저자: 이형수 · 한국인
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삼성전자는 감산 기조를 상반기 유지하며 HBM·DDR5 등 선단 제품 중심으로 생산을 늘릴 전망이고, 레거시(DDR4)는 재고 조정이 계속된다. 반도체 감산 사이클이 짧아질 우려는 완화됐다. 포토마스크 블랭크(에스앤에스텍) 등 노광 공정 소모성 소재는 ASML EUV 장비 증가와 중국 DUV 가동 확대로 수요가 늘어날 것으로 본다. 동진쎄미켐(PR), 코미코(부품 세정·코팅)도 선단공정 가동률 회복과 미국 반도체 수혜로 주목된다. 코미코는 미코세라믹스 연결 편입으로 2024년 실적 개선이 기대된다.
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반도체 조정 속 기회: 주목할 TOP3 기업
hsl파트너스 이형수 대표와 반도체 이야기를 나눠보겠습니다. 대표님 어서 오십시오. 안녕하세요. 대표님이 오시니 반도체 기운이 좋은지 삼성전자도 힘을 내주는 것 같네요. 어제 조정이 크게 나왔는데 오늘은 반갑게 반등하고 있습니다. 최근 반도체 관련주가 계속 조정을 이어가고 있는데, 어제 실적 발표를 어떻게 보셨고 주목할 포인트는 무엇이었는지 풀어보겠습니다.
삼성전자 실적, 감산은 어디까지?
잠정 실적과 앞으로의 계획에 대해 많은 이야기가 있었는데, 가장 중요한 포인트는 이것입니다. 그동안 삼성이 감산 스케줄을 조기에 마무리하면 이번 사이클이 짧아지는 것 아니냐는 걱정이 많았는데, 다행히 이 부분에 대해 강하게 이야기했습니다. 상반기 동안에는 감산 기조를 이어갈 것이고, 제품별로 세부적인 차이가 있다고 했습니다. HBM이나 DDR5처럼 수요가 좋은 제품은 공격적으로 생산을 늘리고, DDR4 같은 레거시 제품은 재고가 쌓여 있어 감산 기조를 이어간다는 것입니다.
HBM에 대해서는 어제 생산 계획 발표는 있었지만 정확한 수주, 즉 성과에 대한 이야기가 없었던 점이 아쉬웠다는 평가가 있습니다. 올 초부터 일부 물량이 들어갈 것으로 예상되지만, 수율이 제대로 나올지에 대한 의문도 남아 있습니다. SK하이닉스가 HBM 시장을 선점하고 있다 보니 삼성 입장에서는 걱정이 많은 상황입니다.
오늘의 TOP 3 기업
조정 구간에서 오히려 기회를 활용할 수 있는 기업 세 곳을 꼽아봤습니다.
**1. S&T 테크 (SNT)** 펠리클은 노광 공정에서 반도체 회로가 새겨진 마스크를 보호하는 소재입니다. 마스크는 빛을 통과시켜 웨이퍼에 미세한 회로 사진을 현상하는 데 쓰입니다. 회사 매출은 디스플레이 약 60%, 반도체 약 40% 정도이며, 이것이 현재 캐시카우입니다. 차세대 성장 동력은 EUV 공장에 쓰이는 마스크를 보호하는 펠리클 소재와 EUV용 블랭크 마스크입니다. 중국 패널 업체의 수요 확대를 위한 신규 공장 증설도 기대 요인입니다.
핵심 키워드는 EUV입니다. ASML 실적에서 중국 수요가 매우 좋다는 코멘트가 나왔고, 작년 4분기에는 EUV 장비가 16대나 추가로 출하됐습니다. EUV 장비의 연간 생산 가능 대수가 40대에 불과한데, 그중 16대가 한 분기에 몰린 셈입니다. 차세대 2나노 공정에는 하이-NA EUV 장비가 필요한데 가격이 약 4천억 원으로, 기존 EUV 장비의 약 2배 수준입니다. 선단 공정 투자가 이어지고 있고, 중국은 레거시 DUV 장비를 대량으로 가동하고 있어 노광 공정용 블랭크 마스크 수요가 늘어날 수밖에 없습니다. 중국 매출 비중이 큰 만큼 기대를 걸어볼 만합니다.
**2. 동진쎄미켐** 감광액인 포토레지스트(PR)를 만드는 회사입니다. 노광기로 마스크를 통해 빛을 쏘면, 빛이 닿은 부분과 닿지 않은 부분의 성질이 달라집니다. 이를 이용해 빛이 닿은 부분이나 닿지 않은 부분을 깎아내는 소모성 소재가 포토레지스트입니다. ASML 노광기가 많이 팔릴수록 포토레지스트 수요도 늘어나는 구조입니다. 과거 낸드 플래시에 쓰이던 KrF 중심에서 DRAM에 쓰이는 ArF, 그리고 선단 공정의 불화아르곤(ArF 이머전) 쪽 매출 비중이 점점 늘고 있습니다. 작년 업황이 부진했음에도 실적이 잘 나왔다는 점에서, 업황이 안 좋아도 매출과 이익을 방어할 수 있는 회사라는 것이 확인됐습니다.
SNT와 같은 EUV 모멘텀이 있지만, 둘 다 노광 공정이 많아질수록 많이 쓰이는 소모성 소재라는 점에서 비슷합니다. 올 상반기 핵심 키워드인 감산은 구형 제품에 해당하고, HBM이나 DDR5처럼 선단 제품은 계속 좋아집니다. 제품 믹스가 좋아지는 것입니다. 국내 업체들은 프리미엄 중심보다는 미들~엔트리·프리미엄 포지션을 가지고 있어, 선단 공정 비중이 늘어날수록 나빠질 가능성은 낮습니다.
**3. 코미코** 반도체 공정 장비 안의 부품을 세정하거나 코팅해 수명을 늘려주는 회사입니다. 장비를 많이 돌릴수록 부품이 손상되는데, 이를 세정하거나 코팅해서 소모를 늦춰주는 것입니다. 이 수요는 모두 선단 공정에서 나옵니다. 가동률 회복도 구형 공정이 아닌 선단 공정이 회복되는 것이 핵심입니다.
코미코의 주요 고객사는 삼성전자, SK하이닉스 등 국내 기업뿐 아니라 TSMC, 인텔도 있습니다. 미국 반도체 공장들이 2024년까지 완공되고 2025년부터 본격 가동되면 수혜가 기대됩니다. 코미코는 미국 법인이 잘 갖춰져 있고 인텔 매출 비중도 꽤 됩니다. 미국 반도체 굴기의 수혜를 볼 수 있고, 선단 공정 중심으로 가동률이 높아지면 함께 수혜를 받는 회사입니다. 자회사 미코세라믹스가 좋은 회사인데, 작년에 모회사인 미코세라믹스를 완전히 인수해 올해부터 실적이 온기로 모두 반영됩니다.
인텔에 대해서는 2024~2025년 최대 실적을 달성할 수 있다는 긍정적인 전망이 나오고 있습니다. 이번 실적을 보면 다소 실망스러운 면도 있습니다. 작년 4분기 인텔 실적이 부진했고, 가이던스도 좋지 않았습니다. 하지만 미국 정부 입장에서 반도체는 단순한 경제 대상이 아니라 안보 대상입니다. 대만 총통 선거 결과와 중국과의 지정학적 리스크가 부상하면서, TSMC 의존도를 줄이기 위해 삼성 파운드리의 일부 대체나 자국 기업인 인텔의 선단 공정 지원을 계속할 수밖에 없습니다. 인텔이 계속 투자해 첨단 팹을 가동하면 코미코의 사업도 좋아지는 구조입니다.
미코세라믹스 시너지
미코세라믹스는 세라믹 파우더 같은 원재료를 조달해 부품을 만드는 회사입니다. 전공정 쪽 비즈니스를 많이 하고, 모회사 미코는 펄스 히터 같은 아이템을 다룹니다. 쉽게 말해 PSK 홀딩스가 후공정 쪽이라면, 자회사 미코세라믹스는 선단 공정 쪽입니다. 올해 미코세라믹스만의 매출은 약 1,300억 원, 영업이익은 약 300억 원으로 전망되며, 이것이 온기로 반영됩니다.
정리하면, 이번에 주목할 부분은 두 가지입니다. 선단 공정의 가동률 회복, 그리고 EUV입니다. 관심 기업으로는 SNT, 동진쎄미켐, 코미코를 거론했습니다. 오늘 말씀 고맙습니다. 수고하셨습니다.
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