저자: 서울경제TV · 한국인
요약 보기
한화오션의 3분기 실적은 전년 동기 대비 매출과 영업이익이 늘었으나 전분기 대비로는 감소했다. 원인으로는 환율 변동과 추석 연휴에 따른 조업일수 감소가 꼽힌다. 특히 원화 강세로 인도 시점의 중간 대금에서 외화 환산 손실이 반영되며 실적이 왜곡됐다. 기사는 환율 영향이 3분기에 한정되어 반영될 것으로 보며, 수주 잔고와 신조선가 지수가 고점 부근을 유지하고 있음을 강조한다. 또한 육상 발전용 엔진과 기자재 등 다음 성장 동력과 미국 AI 데이터센터 수요에 대한 기대도 함께 짚었다.
다듬은 글
한화오션 3분기 실적 쇼크의 실체: 환율과 조업일수가 만든 착시
어제 한화오션의 3분기 성적표가 나왔습니다. 전년 동기 대비로는 매출과 영업이익이 늘었지만, 전분기 대비로는 감소했습니다. 원인으로는 두 가지가 꼽혔습니다. 환율 변수가 있었고, 계절적 특성상 조업일수가 줄어든 점이 반영됐습니다. 특히 환율 리스크는 4분기에도 이어질 것으로 예상되고 있어, 조선주를 둘러싼 변수가 많은 분위기입니다. 그래도 수주 잔고는 잘 쌓여 있습니다.
이번 달 낙폭, 수주 잔고는 그대로다
이번 달 조선주의 낙폭이 꽤 깊었습니다. 하지만 기존에 확보된 수주 잔고에는 변동이 없었습니다. 장기 수주 물량을 고려하면 매출 하회는 제한적으로 볼 수 있습니다. 다만 3분기 자체 실적은 확실히 부진했습니다.
2분기와 3분기 사이 환율 차이는 이미 알려진 부분이었습니다. 200원 가까이 차이가 나면서 전체 매출액이 11~12% 정도 깎인 것입니다. 조선, 원전, 방산 세 섹터는 수주를 기반으로 사이클 지표를 반영한다는 점에서 비슷한 유형으로 볼 수 있습니다. 또 인도 시점 이후에 잔금을 수령하는 구간이라, 계약 시점과 인도 시점의 환율 영향도 무시할 수 없습니다.
조선주는 원화 강세 기조에서 계약 규모가 커질 수밖에 없습니다. 그런데 인도 시점에 환율이 떨어지면, 중간 대금에서 외화 환산 손실이 반영됩니다. 이것이 실적 왜곡의 원인입니다.
신조선가 지수는 고점 부근을 유지
신조선가 지수가 크게 밀린 것도 아닙니다. 올해 1월 대비 상향을 유지하고 있고, 슈퍼사이클 구간이었던 2008년의 191포인트와 비교하면 현재 186포인트 선입니다. 고점 부근을 지키고 있다고 볼 수 있습니다. 그래서 조선업 전체가 침체에 들어갔다고 보기는 어렵습니다.
수급 측면에서는 대미 투자 기대감이 있었지만, 발표 과정에서 복합 화력 발전소와 원전이 우선순위에 오르면서 연간 200억 달러 규모의 투자 상한 안에서 조선 부분이 후순위로 밀린 것이 리스크 요인이었습니다.
명절 특수성과 인도 시점 영향
이번 분기에는 추석 연휴로 조업일수가 2분기보다 줄어들 수밖에 없었습니다. 여기에 원화 강세에 따른 외화 환산 손실이 겹치면서 실적에 반영된 것입니다. 하지만 전체 물량이나 인도 물량을 놓고 보면 이번 실적을 지나치게 나쁘게 볼 이유는 없습니다.
중요한 것은 이번 분기에 얼마가 반영됐는지가 아니라, 누적 수주 잔고가 2분기 대비 3분기에도 상향을 유지했는지입니다. 상반기 누적 수주 잔고 비중은 사상 최대 수준입니다. 3분기 연속 이어지는 흐름을 고려하면, 이번 조선사 실적 발표 시점의 하락은 지나치거나 과도했다고 볼 수 있습니다.
4분기 환율 영향은 제한적으로 봅니다. 3분기에서 4분기로 넘어가는 환율 격차는 추가 하락 가능성이 낮습니다. 실적 왜곡은 3분기에 한해서 반영이 끝날 것으로 예상됩니다. 단기 악재가 끼어 있는 조선주이지만, 지금 쌓이고 있는 수주 모멘텀에 집중할 필요가 있다는 것이 정리입니다.
다음 성장 동력: 육상 발전용 엔진과 기자재
증권가에서는 조선주 안에서 다음 성장 동력에도 주목하고 있습니다. 대표적인 것이 육상 발전용 엔진 사업입니다. 이를 기자재와 연결해 보면, 기자재 쪽의 실적이나 주가 재평가 가능성도 살펴볼 수 있습니다.
기자재 업종은 조선 업종과 연동되는 구조입니다. 이번 조선사 실적이 나빴던 것은 공급량이나 인도 실적이 저조해서라기보다, 환율 영향을 먼저 받았기 때문입니다. 따라서 조선, 방산, 원전은 이번 실적 숫자만 따지면 안 됩니다. 인도 시점에 대한 변수는 여전히 남아 있지만, 고객사 요청에 따른 지연이라 손배금 이슈도 없습니다.
중요한 것은 이번 분기 매출이나 이익이 얼마였느냐가 아닙니다. 매분기 수주 잔고가 늘었는지, 줄었는지에 따라 수혜 강도가 달라집니다. 기자재는 장납기 또는 단납기 성격에 따라 실적 반영 방식이 다릅니다. 조선 리드타임은 선종에 따라 다르지만 대략 1년 6개월에서 2년 6개월 정도의 인도 기간이 남아 있습니다. 기자재는 이 기간 동안 선제적으로 납품하기 때문에 조선 리드타임과 실적이 연계되어 있고, 이 역시 인도 시점의 영향을 받습니다.
한편 미국 AI 데이터센터 수요가 선박용 엔진에서 발전용 엔진 수요까지 이어진 것은 긍정적입니다. 다만 기대감과 달리 개별 수주 성과에는 차이가 있습니다. 데이터센터 건립 속도와 맞춰 먼 미래의 전력을 확보하기보다는, 비상 발전과 예비 전력을 확충하기 위한 선제적 투자가 중심입니다. 따라서 AI 인프라 투자 기조에 상당한 영향을 받는 만큼, 이 부분을 계속 주시할 필요가 있습니다.
Comments 0