저자: 미주머니 · 한국인
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미 정부의 대중국 AI칩(A100/H100) 수출 규제로 엔비디아 실적 임팩트 약 400M달러(매출 약 7%)가 예상되며 악재가 크다고 진단. 엔비디아 PE가 높아 추가 하락 가능성이 있어 매수 자제 권고, 목표 지지선 125달러·최악 90달러. 상대적으로 저렴하고 성장성 좋은 AMD는 엔비디아와 같이 흔들릴 수 있으나 조금씩 분할 매수는 괜찮다는 입장. 라이선스 허용 시 악재가 완화될 수 있어 뉴스 확인 필요.
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안녕하세요, 미주머니입니다. 오늘은 긴급 뉴스가 있어서 바로 본론으로 들어가겠습니다. 화면을 보시면 엔비디아 차트인데요, 지금 장후에 6.5% 하락하고 있습니다. SOXL은 엔비디아가 포함되어 있는 3배 레버리지 ETF인데, 이것도 지금 6% 하락 중이고, 전체적으로 나스닥 100 선물도 1% 정도 하락하고 있는 상태입니다.
이렇게 큰 하락의 이유는 엔비디아의 큰 매출 일부가 중국에 반도체를 파는 데서 나오는데, 미 정부가 그 매출의 일부를 막는다는 역대급 뉴스가 떴기 때문입니다. 그 이유는 전쟁 때문이라고 생각하시면 됩니다. 엔비디아가 중국에 제공하는 칩들이 군사 작전, 전쟁 작전에 도움이 되는 칩들이 많다고 보시면 됩니다.
화면 아래를 보시면 중국과 러시아도 들어가 있는데, 엔비디아가 이미 러시아에는 전쟁 관련 칩을 판매하는 게 없다고 밝혔습니다. 그래서 일단 엔비디아 주주분이라면 지금은 중국만 걱정하시면 될 것 같습니다. 어떤 칩들은 꼭 전쟁에 쓰이는 게 아니기 때문에, 엔비디아는 미 정부에 라이선스를 신청해서 최대한 많은 칩을 중국에 판매하려고 노력하는 것 같습니다.
간단하게 중요한 부분만 요약해 드리면, A100과 H100 제품이 영향을 받을 거라고 했고, 그 매출이 지금 가이던스 59억 달러 중 4억 달러 정도라고 나와 있습니다. 이 숫자를 정확하게 계산하면, 59억 달러의 약 7% 정도 매출이 영향을 받을 것으로 예상됩니다.
매출 가이던스가 이미 마이너스 성장률로 나왔는데, 거기서 또 7%라는 어마어마한 매출 타격을 받는 건 엄청난 숫자입니다. 제가 이게 엄청난 영향이라고 말씀드리는 이유는 두 가지입니다. 첫째, 경기가 안 좋아서 한 분기 매출 가이던스를 내린 게 아닙니다. 매 분기 들어오던 매출이 이제부터 계속 판매를 못 하게 되면 그 손실이 계속 누적됩니다. 그래서 이번 한 분기 가이던스를 내린 것과는 차원이 다릅니다. 둘째, 매출 가이던스를 1~2%만 올려도 20% 뛰는 주식도 많습니다. 예를 들어 클라우드플레이어넷 같은 주식은 매출 가이던스를 1.5% 정도 올렸는데 그날 20% 이상 상승했습니다. 그런데 이건 더 나쁜 숫자에서 7%나 더 내리는 것이니 엄청난 충격입니다. 여러 가지로 볼 때 저는 최악의 악재 중 하나라고 생각합니다.
엔비디아 실적을 다시 한번 짚어드리면, 이번 분기 매출 성장률은 3%, EPS 성장률은 마이너스 50%가 나왔습니다. 전체적으로 엄청난 둔화가 있었다는 걸 한눈에 보실 수 있습니다. 실적 발표 전 예상치는 다음 분기 매출 성장률 마이너스 17%, EPS 성장률 마이너스 57%였습니다. 그런데 업데이트된 전망을 보면 매출 성장률이 마이너스 17%에서 23%로 올라왔습니다. 엔비디아가 2018년에 최악의 성장률을 기록했을 때와 비슷한 수준이 된 셈입니다. 그만큼 상황이 안 좋아졌습니다.
지금 보여드리는 숫자는 중국 악재가 나오기 전 숫자인데, 그럼에도 올해 EPS 성장률은 마이너스 21%를 예상하고 있고, 내년에는 32%로 다시 올라갈 거라고 전망하고 있습니다. 저는 이 전망이 굉장히 높게 잡혀 있다고 생각합니다. 이번 분기 4억 달러의 영향이 있다면, 평균적으로 계산했을 때 1년에 16억 달러의 영향이 생기는 셈입니다. 이게 추정치에 반영되기 시작하면, 내년 32% EPS 성장률도 10~15%포인트 정도는 내려갈 것으로 예상합니다.
엔비디아의 PE 상태를 보면, 아직도 PE가 50배 수준입니다. 포워드 PE로 봐도 45배나 되는데, 올해와 내년 성장률이 굉장히 낮은 상태입니다. 저는 이 중국 악재 때문에 포워드 PE가 트레일링 PE보다 더 올라갈 거라고 예상합니다.
같은 섹터의 AMD를 비교해 봤습니다. AMD는 현재 PE가 엔비디아보다도 저렴하고, 성장률도 엔비디아보다 훨씬 낮은데 포워드 PE로 보면 훨씬 더 저렴한 상태입니다. 밸류에이션과 성장성을 같이 보면, 지금은 AMD가 엔비디아보다 훨씬 나은 선택이라고 볼 수 있습니다.
다만 아쉽게도 엔비디아와 AMD는 같은 섹터이고 같은 ETF에 포함되는 경우가 많아서, 엔비디아가 떨어지면 AMD도 같이 떨어지는 경우가 많습니다. 그래서 반도체 투자를 하신다면 지금은 엔비디아는 조심할 필요가 있습니다. 마켓스미트 데이터로 AMD의 펀더멘털을 보면, 올해 EPS 성장률은 56%로 엔비디아보다 훨씬 좋은 숫자입니다. 내년 가이던스는 최근에 오히려 약간 올라서 12%를 예상하고 있습니다. 최근 실적을 보면, 엔비디아는 매출 성장률 3%, EPS 성장률 마이너스 50%였는데, AMD는 매출 성장률 67%로 엔비디아보다 훨씬 좋은 수치가 나왔습니다.
그래서 엔비디아 악재로 AMD도 같이 하락하게 된다면, 엔비디아 같은 주식은 아주 조금씩 분할 매수하는 것은 괜찮다고 생각합니다. 실적이 받쳐주는 주식이기 때문입니다.
지금 전쟁 때문에 미 정부가 엔비디아 칩 판매를 막은 상황이고, 중국이 곧 대만을 공격할 거라는 뉴스도 많습니다. 이것도 주식시장에 도움이 될 수 없습니다. 제 친구의 친구가 중국에서 꽤 부자인데, 그 사람 얘기를 들어보니 지금 부동산을 다 팔아 버렸다고 합니다. 중국이 대만을 공격할 것 같아서 중국 부동산 시장이 계속 안 좋을 거라고 봤다는 겁니다. 사실이 아닐 수도 있지만, 그런 가능성이 충분히 있기 때문에 큰손들이 미리 움직이고 있는 상태일 수 있습니다.
이제 마지막으로 엔비디아 차트와 매수 계획에 대해 말씀드리겠습니다. 화면을 보시면 엔비디아는 정확히 채널 안에서 움직이고 있습니다. 저는 이 채널 안에서 움직일 거라고 예상했는데, 지금 가이던스가 두 번이나 크게 내려간 상태입니다. 오늘 나온 악재는 정말 역대급이기 때문에 주가가 충격을 받을 수밖에 없습니다.
그래서 저는 지지선 레벨을 뚫고 내려올 것으로 보고 있고, 이미 장후에 6%가 빠지고 있습니다. 다음 핵심 레벨은 1차 지지선인 125달러 정도로 보고 있습니다. 하지만 제 생각에는 여기도 뚫고 내려올 가능성이 높고, 최악의 경우 90달러까지 생각하셔야 할 것 같습니다.
그 이유를 말씀드리면, 엔비디아 PE가 지금 49배입니다. 2018년에도 최악의 악재가 있었는데, 그때 엔비디아 PE는 17배까지 내려갔습니다. 같은 밸류에이션과 같은 성장률로 본다면, 지금 주가가 반토막 나면 PE가 24배 수준이 됩니다. 그 정도가 돼도 할 말이 없는 상태입니다. 특히 금리가 거의 4%까지 올라갈 것으로도 예상되는데, 10년물 기준으로 보면 2018년의 최고치는 2.5%였습니다. 앞으로 금리는 더 오를 것이고, 지금 악재도 정확히 반영되지 않은 상태이기 때문에, 엔비디아는 지금 매수를 피하시는 게 좋을 것 같습니다.
물론 주식이 항상 밸류에이션으로만 움직이지는 않고, 지금 많은 주식이 고평가되어 있다는 점도 있습니다. 그런 면에서 제가 125달러와 90달러 레벨을 말씀드린 겁니다. 여기서 50% 더 하락하면 75달러인데, 거기까지는 내려오지 않을 것이라고 생각하고 있습니다.
마지막으로 변수가 될 만한 것 하나만 말씀드리고 마무리하겠습니다. 지금 4억 달러의 매출 영향이 있을 거라고 말씀드렸는데, 그 대신 엔비디아가 라이선스를 신청한다고도 했습니다. 만약 라이선스 심사에서 "이런 칩은 사실 전쟁에 도움이 안 된다"는 식으로 판단이 나와서 허용 범위가 넓어지면, 그 4억 달러가 2억 달러, 혹은 1억 달러로 줄어들 가능성도 있습니다. 그렇게 되면 역으로 악재가 약간의 호재가 될 수도 있습니다. 그래서 엔비디아에 큰 투자를 하고 계신 분이라면 이런 뉴스를 앞으로도 계속 확인하시는 게 굉장히 중요할 것 같습니다.
오늘 영상은 여기까지 하겠습니다. 시청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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