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안녕하세요 치히로 상무가 풀어주는 미국시장 이야기 책을 18일 수요일 순서입니다 오늘 아침 내내 이제 골드만삭스에 실적 쇼크요 얘기가 계속 나오던데 뭐 정확하게 좀 뜯어보면 어떤 겁니까 이게 전체적으로 뭐 jp모간 같은 경우에는 또 주가가 거의 6%까지 올랐기 때문에 약간 이게 뭐지 뭐 이런 느낌이 들거든요 어제 모건스탠리하고 골드만삭스 실적 발표를 했는데 모건 스탠리는 실적이 예상치를 상회했고요 골드만삭스는 실적 쇼크가 나왔거든요 그런데 골드만삭스의 그 원인 분석을 해보면 약간의 시그널이 있었어요 왜냐하면 전주에 감언을 했거든요 3200명을 보관했습니다 그게 전체 인원수의 한 7% 정도였는데 그게 이제 지금 생각해 보면은 어쩌면 이제 비 건축을 위한 시그널이었다 이렇게 보시면 될 것 같고 실제로도 보면은 매출 증가율에 비해서 인건비증가율 등 해서 비용 증가율이 상당히 높았고요 그거로 인해서 사실 컨셉은 상당부분 하회안 요인이 있습니다 그럼 하나하나 좀 뜯어서 보면은요 밑에 골말삭스 실적발표 프레슬리스에 나온 표하고 위에 이제 코멘트를 잠깐 써놨는데 모든 은행들이 그 인베스먼뱅킹 쪽은 안 좋았어요 4분기에 안 좋았는데 골드만삭스도 특히 그 밑에 이제 난 인터레스트로의 문이라고 이렇게 보면은 투자은행 부분하고 상업은행 부분에 그 매출 비율을 보면은 투자은행 부분이 8.5 빌리언인 반면에 이익은 2.0 빌리 되는 거거든요 그러면서 이제 한 8대 2 정도의 비중으로 투자하는 부분이 상당히 중요한데 그 중에서도 인베스먼뱅킹이 지금 보면은 yy로 40%가 매출이 급감을 했습니다 그 이유는 뭐 자세히 뜯어오면은 자문 쪽에서 한 17%가 감소를 했고요 그리고 에클이 언더라이딩 쪽에서 83%가 감소했습니다이 부분은 뭐 유상증자나 ipo나 뭐 이런 부분들이 그 4분기에 없었기 때문에 정도 감소를 했고요 그리고 대던드라이딩 채권 관련 부분도 48%가 급감을 했습니다 그러다 보니까이 IB 쪽에서 반토막이다 보니까 전체 매출이 10.591년 나왔거든요 그런데 컨셉은 10.7 빌런으로 대충 컨셉보다 약간 하회는 했지만 yy로 16% 정도 매출이 감소를 했고요 그리고 자기자본 투자 같은 경우도 아더프레스포 트랜스 액션스 이렇게 표시가 됐는데 이게 80%가 감소를 했습니다 그리고 기타 밑에 보면은 보면은 이쪽이 이게 이제 쉽게 말해서 인건비거든요 직원 급여하고 그리고 보너스 비용 뭐 이런 건데 이런 부분들이 16%가 늘었습니다 금액으로 보면은 3.76 빌려인데 전년 3.2461년에서 16%가 늘었구요 물론 인원이는 것도 있었고요 근데 인원당 매출을 뭐 있다 보시겠지만 이제 인원당 매출이 줄고 인원당 비용은 늘어나면서 수익성이 좀 안 좋아지는 그런 모습을 좀 보였습니다 그래서 전체 그 업그레이드 익스펜스는 16%가 늘었는데 그 중에 중요한 부분을 차지한 부분이 인건비 그리고라는 항목이 있는데이 부분도 1.41년인데 21%가 늘었어요 그래서이 부분을 보니까 이게 파생상품 거래 관련 비용이라고 주석에 나와 있더라구요 그래서이 부분이 이제 아직 그 파일링이 안 나와서 정확하게 어떤 부분이 어떻게 늘었는지 디테일하게는 알 수 없지만 파생상품 관련된 그런 비용이 전년 동기 대비해서 21% 늘었다라고 얘기를 하고 있고 기타이 회사가 nn inspone partness하고 그린 스카이라는 회사를 인수했는데이 인수 관련 비용도 비용 드는데 기여를 했다고 합니다 그리고 기타로 이제 소송충당금도 169 밀리언이 설정됐다고 하고요 그래서 큰 틀에서 보면은 매출이 16% 늘었는데 비용이 11% 매출이 16% 줄었는데 비용의 11% 늘다 보니까 번거보다 쓴게 더 많으니까 전체적으로 그 이익은 안 좋아졌고요 EPS 같은 경우 보면은 3.32 달러가 나왔거든요 근데 시장에서 예측한 거는 5.51달러를 예측했어요 그래서 y로 보면 69%가 감소되는데 정말로 쇼킹한 일인데 한 가지 그냥 느낀게 골만 삭스에서 이제 지난주에 감원을 크게 했잖아요 가문을 크게 하면은 시장 애널리스트들 사이에서도 뭔가 좀 시그널을 느끼고 추정치를 하향하거나 그랬을 만한데 사형 조정이 전혀 없었습니다 그래서 실제로 3200명 감안한다고 할 때 주가 반응은 거의 없었어요 근데 이렇게 실적을 까고 보니까 엄청난 쇼크가 나오니까 한 방에 그게 반영된 거라고 보면 될 거 같고요 기타 분기 배당으로 2.5달러를 선언을 했구요 그리고 말씀드린 대로 3200명 감원을 하는데이 감원함으로써 연 475 밀리언에 비용 절감이 예상된다고 합니다 지금 현재 골드만삭스의 인원은 48,000 500명인데 yoy로 10% 증가한 수치라고 얘기를 하고 있는데 밑에 잠깐 저 뒤 페이지로 가셔서 그 직원수 추이 장기추의는 뭐 그냥 취만 보시면 될 것 같구요 그래서 제가 1인당 매출하고 인건비 추이가 최근 5년간 어떻게 됐는지 좀 그려봤습니다 근데 대체적으로 1인당 인건비 수준은 21년에 0.31년요 정도 수준에서 수준이 가장 높았는데 최근 5년간 그리고 다 보면은 0.31년요 수준이었는데 21년은 돈을 굉장히 잘 벌었어요 직원 1인당 매출이 1.35mm였습니다 그러면서 그 벌기도 많이 벌고 직원들한테 보상도 많이 하고 그랬던 건 이해가 가는데 2022년 보면은 인건비는 지난 뭐 18 19 20년 하고 비슷한데 특히 이제 20년 하고 보면은 직원 분당 매출이 1.1mm였는데 22년에는 0.98 밀리언으로 확실히 줄어드는 모습을 보여서 지금 그 콘크리에서도 약간 밝혔는데 자기네들이 직원들을 많이 뽑기는 했는데 그 직원들을 적재적소에 활용하지 못한 것 같다 지금부터는 좀 조정이 필요한 것 같다 그래서 조정 차원에서 지난주에 3,200명을 감원을 했다 그리고 그 감언이 앞으로 좀 더 일어날 수 있을 것 같다 이런 식으로 좀 밝히고 있어서 전반적인 어떤 정비를 회사 쪽에서 하려고 하는 것 같습니다 특히 어제 그 한 6% 정도 하락을 보면은 좀 최근 1년 주가 흐름을 보더라도 약간 좀 이해가 되는데 최근 1년에 보면은 그 인베스먼뱅크 쪽 그 특히 대형 은행주들 거의 뭐 지수정도 빠졌잖아요 그런데이 골드만삭스는 엄청나게 잘 버텼습니다 최근 1년 주가 흐름을 가져왔는데 1.26% 밖에 안 빠졌어요 그런데요 실적 면에서도 월가에서는 이렇게 주가도 좋고 실적도 그동안 분기별로 선방을 했으니까 4분기도 좋을거다라고 생각을 하고 기대를 했었는데 그 기대가 좀 반대로 나오면서 주가에 충격을 받았던 것 같습니다 그리고 금융지도를 볼 때 대체로 per보다는 pbr을 보잖아요 유가증권을 많이 가지고 있으니까 그것이 이제 순자산으로 평가 시장 가치로 평가가 되다 보니까 그래서 PBR 밴드를 보니까 약간 이제이 PBR 밴드의 그 레인지가 0.7배에서 1.2배 사이에서 움직였는데 약간 이제 PBR 밴드 상단에 있었던 상황에서 좀 실적 쇼크가 나오니까 일본 이제 매물이 세게 나왔던 것 같습니다 그래서 이제 이런 어떤 시클리컬 같은 경우는 좋은 어떤 그 진입식이나 엑시기 자체가 bbr 밴드 정도를 좀 많이 참고하면 될 것 같은데 지금 골드만삭스의 PBR 밴드는 좀 상 있기 때문에 적극적으로 좀 뭘 하기에는 신중한 해야 되는 그런 시점이 아닌가 싶습니다 좋은 지적까지 해주셨는데요 저도 골드만삭스가 어제 그 정도 빠졌으면 뭐 이제는 또 사볼만하나 뭐 이런 생각을 우리가 하게 되잖아요 근데 PBR 밴드를 딱 보니까 2018년 때에 그 우리나라 증시랑 미국 기업들의 주가랑 거의 비슷하게 가는 주식들도 꽤 있거든요 2018년 1월 달에 우리 증시가 2600을 찍고 떨어졌을 때 그때도 보면 이제 비슷하게 고점을 치고 떨어지는 주식들이 꽤 많았었는데 지금도 골드만삭스도 보니까 PBR 밴드가 2018년 그 성반기에 1.2배를 딱 찍고 그러고 나서 이제 쭉 빠지는 모습이었고 그러고 나서 어디가 바닥인가 봤더니 0.7배가 살짝 깨지거나 터치하면 이때 보라색으로 돼 있는게 0.8배요 밑에서부터 이제 매수 구간으로 볼 수가 있는데 최근에 보니까 또 1.2배 위에서 놀고 있었는데 거의 이제 주가가 빠지다 보니까 밴드 상단에 머물러 있었던 것 같습니다 배당률은 거의 2.8%, 3% 가까이 주고 kr이 9.3이었는데 요거는 이제 이번에 어닝 쇼크를 반영을 하는 per일 거고요 지난 분기에 eps가 8.35 나왔었네요 8.35라서 컨센서스가 저는 5.5라서 지난 분기는 얼마였나 궁금했었는데 8.3이라서 5.5 그러면서 이제 조금 버닝이 감이 갈 거라고는 예상을 했었어요 영상에서는 했었죠 했었는데이 정도까지 이렇게 거의 70% 가까이 급감할 거라 누구는 예상 못 했는데 아무래도이 충당금을 많이 쌓은게 이게 가장 큰 원인이라고 볼 수도 있고 충당금도 좀 주요한 원인이 됐었죠 일단은 충당금이고 충당금을 싼게 아까 신용카드 대출 손실 충당금 신용카드 같은 경우에는 보통 일반적으로 그 연체율이나 디폴트 비율이 이제 딱 거의 일정한데 이렇게 갑자기 크게 잡는 이유가 뭔가 그래서 그 부분도 조금 의학이기도 하고요 또 소송충당금도 증가를 했다고 하는데 요게 이제 같이이 요번에 그 충당금 쌓은 거에 포함이 되어 있기 때문에 좀 이건 발라봐야 될 것 같은데 회사에서 이제 정확한 수치를 안 밝히고 있어 가지고요 조금 파악이 좀 어렵습니다 그리고 또 하나 궁금했던게 이제 골드만삭스 하면 미국의 유명 이제 NBA 출신들이나 보면 가장 가고 싶어하는 회사 중에 하나잖아요 그래서 급여가 한 어느 정도 주는데 다들 저렇게 가고 싶어하는라고 왔더니 아까 1인당 얼마라고요 1인당 0.9 1인당 보면은 22년에 31만 불이었습니다 31만불 만불이면 1,200만원인데 31만 불이면 맞는 거고 그리고 1인당 매출이 보니까 우리도 보면 그런 얘기 많이 하잖아요 내가 버는 돈의 뭐 3배 정확하네요 내가 보는 돈에 내가 받는 돈에 3배 정도 이제 매출을 해야 된다 뭐 또 어떤 기업은 5배 요렇게 얘기도 하는데 보니까 1인당 매출에 딱 30%를 인건비로 주는 거네요 보니까 그리고 직원수 추이도 아까 마이크로소프트 직원수 추이도 남궁주의 명궁주임과 한번 봤었는데 골드만삭스도 보니까 위에 이제 숫자로 한 5년치를 봤는데요 2018년에 38,300명 그리고 19년에도 똑같이 동일하게 38,300명으로 유지를 했다가 2020년에 4만500명 그리고 21년에 33,900명 그리고 22년에 48,500명으로 22년에 대폭 늘렸었어요 예 그러다 보니까 이제 20위안에 그 캐피탈 마켓의 업황 자체가 안 좋았는데 이렇게 많이 끌고 가다 보니까 인건비 부담이 당연히 생길 수밖에 없었던 것 같아요 주가는 빠졌지만 이렇게 하나하나 뜯어 보니까 여러가지 이제 좀 재밌는 부분을 있는 부분도 좀 있습니다 보니까 알겠습니다 이제 앞으로 계속 어닝시즌 계속 되는 거죠 예 어닝시즌이 계속되고 주요 기업들은 다 이렇게 좀 하나하나 분석해 보는 시간을 갖도록 하겠습니다 계속적으로 수고해 주시기 바라겠습니다네 오늘도 제1호 상무님 수고 많으셨습니다 고맙습니다
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