저자: JimCramer · 외국인
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2024년 증시 회고. 테슬라는 트럼프 당선 후 급등했으며 머스크-트럼프 관계와 정책 기대가 원인이라고 설명. 넷플릭스는 광고 요금제 등에서 월가 우려를 뒤집고 상승. 팔란티어는 룰오브40 지표로 설명되며 2024년 340% 상승. 'Cult stock'의 펀더멘털 무관 움직임을 강조하며 2025년에도 정통 밸류에이션에 얽매이지 않는 종목을 찾자고 제안. 마지막 질문(마라톤 페트롤리엄 정유주)은 답변이 잘려 방향 판단 불가.
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오늘은 수요일에 다우가 111포인트 빠졌다가 38% 상승하는 등 시장이 모두가 기다리던 날이었는데, 결국 1.24% 올라 사상 최고치를 기록했습니다. 그런데 돌아보면 너무 뻔해 보였던 기회를 우리가 왜 잡지 못했는지 짚어볼 필요가 있다고 생각합니다. 비슷한 기회를 앞으로 놓치지 않기 위해서입니다. 제가 여기서 '우리'라고 말하는 건 여러분과 저를 포함한 모두를 뜻합니다.
우리가 저지른 첫 번째 실수는 펀더멘털이 항상 중요하다고 굳게 믿은 것입니다. 경험상 이게 늘 맞는 건 아닙니다. 예를 들어 '컬트주'라는 종목들이 있습니다. 회사에서 벌어지는 일과 주가의 움직임이 완전히 다른 경우죠. 밈주식과 달리 컬트주는 주주층이 매우 충성스러워서, 몇 년씩 사업과 무관하게 움직일 수 있습니다. 가장 대표적인 예가 테슬라입니다.
선거 이후 이어진 이번 랠리는 두고두고 기억될 만한 움직임인데, 돌아보면 누구나 예상할 수 있었어야 했습니다. 일론 머스크는 대선 승자에게 전부를 걸었고, 전기차는 다른 어느 업체보다 잘 팔리고 있으며, 완전 자율주행도 머지않아 실현될 수 있다고 보였으니까요.
그런데 과거로 돌아가서, 머스크가 트럼프의 열성 지지자라는 사실이 알려졌을 때를 떠올려 보겠습니다. 언론에서는 "이 관계가 얼마나 갈까"라는 얘기가 넘쳐났습니다. 트럼프 대통령은 변덕이 심기로 유명하고, 머스크 역시 분명 천재이지만 그만큼 종잡을 수 없는 사람이었죠. 두 사람이 제대로 손잡을 수 있을지, 결국 충돌하지 않을지 의문이었습니다. 게다가 미국과 중국을 포함해 전기차 판매 증가세가 둔화되고 있었고, 중국 시장의 경쟁은 살벌해졌습니다. 테슬라는 상대적으로 생산 원가가 높은 기업이었고, 실적 추정치도 계속 낮아지고 있었습니다. 머스크의 보너스를 둘러싼 소송도 있었는데, 그가 그 결과에 따라 CEO 자리에 남을지 확실하지 않았습니다. 그가 자신의 제국 안의 다른 사업으로 옮겨 갈 수도 있다는 우려였습니다.
물론 현실은 꽤 다르게 펼쳐졌지만, 이런 점들은 숫자만 보면 쉽게 놓치기 쉬웠습니다.
월가가 먼저 움직였고, 지금은 개인 투자자들이 어느 때보다 많이 주식 시장에 들어와 있습니다. 대중은 월가의 리서치를 잘 듣지 않습니다. 그게 뭔지도 모르는 사람이 많고, 쓸모없다고 여기는 사람도 많죠. 그런데 대중은 애널리스트가 놓친 핵심을 알고 있었습니다. 머스크가 트럼프와 아주 가깝고, 트럼프 당선을 위해 수억 달러를 썼다는 사실입니다. 트럼프가 이기는 한 테슬라는 엄청난 승자가 될 것이라는 믿음이었죠. 그래서 투자자들은 이를 스포츠팀을 응원하듯 믿어야 했습니다.
여기에 또 하나 중요한 사실이 있습니다. 테슬라는 구글 계열 경쟁사인 웨이모보다 주행 데이터가 훨씬 많다는 점입니다. 트럼프가 이 점에 투자할지도 모르고, 테슬라의 완전 자율주행이 웨이모의 도시별 접근법을 이길 수도 있습니다. 어쩌면 주간고속도로 체계 전체를 테슬라에 줄지도 모르죠. 이 모든 걸 제가 확실히 아는 건 아닙니다. 또 GM이 자율주행 택시 사업에서 손을 뗐다는 점도 도움이 되었습니다. 현실을 더 잘 보면, 테슬라는 단순한 자동차 회사가 아니라 바퀴 달린 기술 기업입니다.
테슬라는 올해 86% 상승했는데, 그 상승분 대부분이 선거 이후에 나왔습니다. 머스크가 당선인 트럼프와 밀접할 뿐 아니라, 정부 개혁을 돕고 있다는 사실을 알게 되면서부터였습니다. 트럼프도 이런 역할을 좋아하는 것 같습니다. 이 정도의 정치적 영향력을 가진 CEO가 있으면, 충성스러운 투자자들은 무한한 가능성을 상상하기 쉽습니다. 그러면 더 이상 주가수익비율(PER)의 제약을 받지 않게 되죠. 지금 가격보다 훨씬 높아도 테슬라에 돈을 낼 사람들입니다. 가격에 둔감해진다는 뜻입니다. 아, 그리고 말씀드리는 걸 빠뜨렸는데, 증권사 미즈호가 트럼프 행정부 아래에서 전망이 나아진다며 장 마감 몇 분 뒤 이 주식을 '보유'에서 '매수'로 올렸습니다.
다음은 넷플릭스입니다. 우리가 대체 무슨 생각을 했던 걸까요? 넷플릭스 얘기가 안 나오는 주는 거의 없습니다. 기존의 대형 선형 TV 방송사들은 소방관, 병원, 경찰에 관한 값비싼 프로그램을 만들기 좋아합니다. 〈파이어 컨트리〉, 〈병원〉, 〈PD〉 같은 것들이죠. 1970년대부터 그들의 공식이었고, 해마다 같은 걸 반복하며 실패하고 있습니다. 그런데 넷플릭스는 제이크 폴 대 마이크 타이슨 같은 걸 만들어 어마어마한 시청률을 기록했습니다. 저도 처음엔 "대체 이게 뭐지?" 싶었는데, 제가 볼 때는 재미가 없었지만 수백만 명이 봤다는 게 중요합니다. 〈오징어 게임〉 시즌 2 시작까지 10일 남았죠. 〈파이어 컨트리〉는 그냥 두세요. 우리는 넷플릭스 덕분에 다른 나라 프로그램을 자막으로 보는 데 익숙해졌습니다. 이 회사가 얼마나 대단한지 정말 놀랍습니다. 미국인들이 자막을 읽게 만든 것, 이게 21세기에서 가장 중요한 문화적 사건일지도 모릅니다. 그런데도 월가는 넷플릭스를 끝까지 의심했습니다.
광고 기반 구독 요금제를 내놓았을 때도 처음부터 완벽한 성공을 거두지는 못했습니다. 많은 사람들이 이 회사를 따라다니며 이건 실패작이라고 짐작했죠. 하지만 실패작은커녕 점점 더 커질 일이었습니다. 말은 쉽습니다. 누구나 알 수 있었던 일이라고 하죠. 그런데 이 회사를 평생 들여다본 전문가들은 다르게 생각했습니다. 그들은 피하라고 했고, 우리는 그 전문가들을 의심할 자격이 있을까요? 광고 요금제를 의심했던 전문가들을 우리가 의심할 수 있을까요? 거기에 밸류에이션 문제도 있었습니다. 넷플릭스는 늘 이익의 50배에 팔리고 있었는데, 밸류에이션에 민감한 사람들에게는 너무 비싸 보였죠. 하지만 그런 사람들은 일반 대중이 아닙니다. 넷플릭스를 사랑하는 일반 시청자들, 집에서 게임하고 드라마 보는 사람들이 결국 이겼습니다. 넷플릭스 주가는 올해 89% 올랐습니다. 돌아보면 쉬운 일이었죠.
그다음은 팔란티어입니다. 이 회사는 기업용 소프트웨어이자 방산 계약업체로, 진짜 회사입니다. 정말로 진짜죠. 훌륭한 사업모델을 가지고 있고, 국방부 예산 전체를 바꿀 수도 있습니다. 하지만 어떤 면에서 팔란티어는 자기만의 규칙으로 움직이는 이단아입니다. 극장 체인 AMC처럼요. 이 회사의 CEO는 월가가 아니라 개인 투자자, 즉 메인 스트리트에 신경을 씁니다. 차이는 기업용 소프트웨어를 평가할 때 가격 이익 모델을 쓰지 않고 '40 규칙'이라는 어려운 기준을 쓴다는 것입니다. 매출 성장률과 영업이익률을 더해 40을 넘으면 좋은 기업이라고 보는 방식입니다. 적자를 내는 대부분의 기업은 이 숫자에 도달하지 못하지만, 매출 성장이 엄청나면 가능합니다. 팔란티어는 적자를 내는 것처럼 보였지만 40 규칙 테스트를 훌쩍 넘었습니다. 그 뒤로 성장은 빠르게 가속화되었고 이익도 폭발적으로 늘었습니다. 업계에서 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나가 된 것이죠. 테슬라처럼 트럼프와 가까운 점도 있었습니다.
그럼 왜 우리는 이걸 보지 못했을까요? CEO가 너무 거침없었고, 사업 자체가 본질적으로 불투명했기 때문입니다. 이 회사는 하는 일이 비밀스럽죠. 하지만 이단아 트레이더와 투자자들은 이를 알아봤습니다. AMC가 고점 부근에서 팔고 나와 돈을 번 사람들, 게임스탑에서 100만 원이나 200만 원을 번 사람들이 그랬죠. 그들은 CEO 알렉스 카프의 말을 믿고 팔란티어를 샀습니다. 그들에게는 다른 무엇보다 훨씬 가치 있는 주식이었습니다. 반면 이 회사를 담당하던 월가 애널리스트들에게는 아무 가치가 없어 보였죠.
지금 팔란티어는 크게 돌파했고, 올해 340% 올랐습니다. 돌아보면 뻔해 보이지만, 당시에는 전혀 아니었습니다. 개인 투자자들이 떠받치던 주식이 본격적인 돌파를 앞두자 마침내 기관들이 좋아하기 시작했습니다. 그리고 여전히 이 주식을 좋아하는 개인들은 오전 4시에 매수를 시작해 장이 열리는 순간에 주가를 밀어 올립니다. 아침 일찍 일어나 그 장면을 지켜보는 건 놀라운 경험이죠. 그런데 걱정할 필요도 없습니다. 오후 4시, 장 마감 종이 울린 직후에도 똑같은 일을 합니다. 주가를 30센트에서 50센트, 보통은 1달러 정도 밀어 올리죠.
핵심은 이겁니다. 전통적인 밸류에이션 방식이 완전히 쓸모없어질 때가 있고, 컬트주의 역학을 받아들여야 한다는 것입니다. 중요한 건 지금이 그런 순간인지 알아보는 것입니다. 2025년에는 기존 틀을 깨는 기업들을 찾아보려고 노력합시다. 일부는 틀릴 겁니다. 하지만 2024년이 기준이라면, 맞은 종목들이 틀린 종목들의 손실을 충분히 메우고도 남을 겁니다.
이제 질문을 받겠습니다. 티미 씨, 말씀하세요.
**티미:** 네, 짐. 제 질문은 정유사에 관한 것입니다. 구체적으로 마라톤 페트롤리엄인데요. 이제 어떻게 하는 게 좋을까요? 사야 할까요, 팔아야 할까요, 아니면 보유해야 할까요?
**짐 크레이머:** 음, 우리의 시각은 트럼프 대통령이...
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