저자: 미상 · 외국인
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캐터필러는 AI 데이터센터 발전 수요로 기록적 수주잔고(720억달러)와 실적 성장을 보이나, 역사적으로 사이클 붕괴를 겪은 점과 고밸류에이션이 리스크다. 마이클 버리는 1060달러에 공매도 후 2027년 12월 만기 풋(행사가 약 400달러)을 보유 중이며, 월가 평균 목표가는 971달러다. 영상은 강세·약세 논거를 나열하고 방향성 결론은 시청자에게 맡긴다.
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캐터필러는 100년 된 회사로, 불도저를 만드는 기업입니다. 6월 30일 주가는 사상 최고치인 1,073달러를 기록했습니다. 이유는 불도저가 아니라 AI였습니다. 같은 날 마이클 버리는 1,060달러에 이 주식을 공매도했습니다. 그는 "나는 지금까지 캐터필러를 공매도한 적이 없다"고 썼습니다. 지금까지는 그의 판단이 맞았습니다. 주가는 7월에 23% 떨어졌고, 지난 금요일 800달러에 마감했습니다.
그는 이제 공매도 포지션을 2027년 12월 만기, 행사가 약 400달러의 풋옵션으로 바꿨습니다. 현재 주가의 절반 수준입니다. 월가의 평균 목표가는 971달러입니다. 그렇다면 캐터필러는 AI 시대의 새로운 기업일까요, 아니면 완벽한 가격이 매겨진 오래된 경기순환주일까요? 하나씩 살펴보겠습니다.
캐터필러는 굴삭기, 불도저, 대형 광산 운반트럭 같은 노란색 대형 기계를 만듭니다. 사업은 건설, 광산, 전력·에너지 세 부문으로 나뉩니다. 지난 분기에는 세 부문 모두 두 자릿수 성장을 했습니다. 새로운 스타는 전력 부문입니다. AI 데이터센터는 지금 당장 전기가 필요한데, 전력망에 연결하는 데만 수년이 걸릴 수 있습니다. 그래서 많은 기업이 캐터필러의 가스 발전기와 터빈으로 현장에 자체 발전소를 짓고 있습니다.
전력 발전 매출은 지난 분기에 29% 뛰어 31억 달러가 되었고, 주로 데이터센터 수요가 이끌었습니다. 캐터필러는 각각 1기가와트 이상의 전력을 원하는 고객사와 최소 여섯 건의 계약을 맺었습니다. 한 개발사는 AI용으로 캐터필러 발전기 2기가와트를 설치하고 있으며, 대형 엔진 생산능력을 세 배로 늘릴 계획입니다.
캐터필러는 1925년 캘리포니아의 두 트랙터 제조사 홀트와 베스트가 합병해 탄생했습니다. 벤저민 홀트의 트랙터는 바퀴 대신 궤도로 움직였습니다. 전설에 따르면 한 사진작가가 그 움직임이 애벌레(caterpillar) 같다고 생각했고, 그 이름이 굳어졌다고 합니다. 회사는 다우지수에 편입되어 있으며, 30년 넘게 연속으로 배당을 늘려왔습니다.
하지만 캐터필러는 전형적인 호황과 불황을 반복하는 주식이기도 합니다. 금융위기 때 매출은 3분의 1 이상 줄었고 주가는 약 4분의 3이 날아갔습니다. 광산 붐이 끝난 뒤에는 매출이 2012년 660억 달러에서 2016년 385억 달러로 떨어졌고, 주가는 대략 반토막 났습니다.
2024년 이후 주가를 보면, 그해 대부분은 약 300~400달러 사이에 머물렀습니다. 2025년 4월 관세 충격으로 약 267달러까지 내려갔습니다. 이후 데이터센터 스토리가 힘을 얻었고, 2025년을 573달러로 마감해 그해 59% 올랐습니다. 올해는 계속 올라 6월 30일 사상 최고치인 1,073달러를 찍었고, 시가총액은 약 5,000억 달러에 달했습니다. 바로 이날 버리가 1,060.98달러에 공매도를 했습니다. 그의 공매도가 공개되자 주가는 하루 만에 약 7% 떨어졌고, 7월에는 23% 하락해 마감했습니다. 8월 사상 최고 실적 발표 후에는 5.6% 반등했지만 이후 약세가 이어졌습니다. 10월 7일에는 장기 국채금리가 2002년 이후 최고 수준으로 오르면서 하루 만에 약 6% 빠졌습니다. 지난 금요일 종가는 800.47달러입니다.
최근 분기 실적은 8월 4일에 발표되었습니다. 매출은 205억 달러로 24% 증가했고, 사상 처음으로 200억 달러를 넘었습니다. 조정 주당순이익은 8.17달러로 작년 같은 기간 4.72달러에서 늘었습니다. 건설 부문 매출은 35%, 광산은 20%, 전력·에너지는 17% 증가했습니다. 수주잔고는 사상 최대인 720억 달러로 1년 전보다 92% 늘었습니다. 회사는 연간 매출 성장률 전망을 중반에서 high teens 수준으로 상향했습니다.
첫째, 기록적인 수주잔고입니다. 출하를 기다리는 주문이 720억 달러이고 1년 새 92% 늘었습니다. 이 중 약 60%는 12개월 안에 출하될 것으로 보입니다.
둘째, AI는 전력이 필요하고 전력에는 시간이 걸립니다. 전력망 연결은 수년이 걸릴 수 있지만, 캐터필러는 현장 발전 설비를 1년 안에 가동할 수 있다고 말합니다. 데이터센터가 돈을 내고 사는 것이 바로 이 속도입니다. 그래서 대형 엔진 생산능력을 세 배로 늘리고 있습니다.
셋째, AI만의 이야기가 아닙니다. 건설은 35%, 광산은 20% 성장했습니다. 세 사업부 모두 성장하고 있고, 회사는 연간 전망도 올렸습니다.
넷째, 판매 후에도 수익이 계속 들어옵니다. 데이터센터 발전기는 비상용으로만 쓰이는 게 아니라 보통 24시간 가동됩니다. 그만큼 마모, 부품, 서비스 수요가 끊이지 않습니다. 캐터필러가 파는 기계 하나하나가 수십 년 동안 서비스 매출을 가져올 수 있습니다.
다섯째, 기다리면 주주에게 보상합니다. 30년 넘게 배당을 늘려왔고, 지난 분기에만 15억 달러 규모의 자사주를 매입했습니다. 애널리스트 28명의 평균 목표가는 971달러로, 금요일 종가보다 약 20% 높습니다.
한 줄로 요약하면, 캐터필러는 AI 전력 붐의 곡괭이와 삽을 팔고, 그 뒤에 따라오는 서비스 계약까지 가져간다는 주장입니다.
첫째, 기술주처럼 가격이 매겨져 있습니다. 버리가 공매도할 당시 캐터필러의 주가매출비율은 30년 만에 가장 높았습니다. 이번 하락 후에도 예상 이익의 약 28배에 거래되고 있는데, 과거 경기 침체 때 매출이 40%씩 줄었던 회사에게는 비싼 가격입니다.
둘째, 경기순환은 늘 돌아옵니다. 최근 두 번의 큰 호황은 2009년과 2016년의 불황으로 끝났습니다. 버리의 베팅은 이번 호황도 광산 대신 데이터센터를 가지고 있을 뿐, 같은 방식으로 끝난다는 것입니다.
셋째, AI 투자에 크게 기대고 있습니다. 이 종목의 흥분 상당 부분은 초대형 클라우드 기업들이 기록적인 속도로 계속 짓는다는 전제에 달려 있습니다. 그들이 속도를 줄이면 발전 설비 주문도 줄어듭니다. 캐터필러 CEO 본인도 수주잔고 증가가 고르지 않을 수 있다고 경고한 적이 있습니다.
넷째, 마이클 버리입니다. 그는 사상 최고가일 때인 1,060.98달러에 공매도했습니다. 지금은 행사가 약 400달러, 2027년 12월 만기 풋옵션을 보유하고 있습니다. 그는 이를 닷컴 버블 말기와 같은 AI 거품의 일부로 봅니다.
다섯째, 금리와 관세입니다. 장기 국채금리는 방금 2002년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 금리가 오르면 고객이 큰 기계를 할부로 사기 어려워지고, 고평가 주식이 가장 큰 타격을 받습니다. 캐터필러는 4월에 관세로 올해 22억~24억 달러의 비용이 들 것으로 추정했습니다.
한 줄로 요약하면, 캐터필러는 여전히 경기순환형 기계 제조사인데 AI 붐이 영원히 끝나지 않을 것처럼 가격이 매겨져 있다는 주장입니다.
11월 초 예정된 캐터필러의 다음 실적 발표가 중요합니다. 월가는 주당 약 6.95달러를 예상하고 있습니다. 수주잔고, 전력 매출 성장률과 마진, 그리고 금리를 지켜봐야 합니다. 차트에서 1,073달러의 사상 최고가는 천장, 여름 저점 근처 776달러는 바닥입니다. 월가 평균 목표가는 971달러이고, 버리의 풋옵션 행사가는 약 400달러 부근입니다.
옵션 투자자에게 캐터필러는 더 이상 잠잠한 산업주가 아닙니다. 7월에 23% 빠졌고, 이번 달에도 하루 만에 약 6% 빠진 적이 있습니다. 주가 800달러에서 옵션 한 계약은 약 8만 달러어치 주식을 통제합니다. 우리 같은 계좌라면 보통 커버드콜이나 현금담보 풋옵션보다는 손실이 제한된 스프레드 전략이 맞습니다. 버리의 구조처럼 1년 이상 남은 만기에 행사가를 현재가의 절반 수준으로 잡으면 하락이 현실화될 때 수익은 크지만, 그만큼 베팅의 성격도 강합니다.
그렇다면 누가 맞을까요? 971달러를 외치는 애널리스트 28명일까요, 아니면 거품 붕괴에 베팅한 버리일까요?
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