저자: 미상 · 외국인
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영상은 마이클 버리의 최근 포지션을 분석한다. 그는 AI 거품을 믿어 엔비디아·오라클·팔란티어·마이크론 등에 풋옵션(또는 숏) 베팅을 했고, 반면 루루레몬(최대 보유), 몰리나헬스케어, 소프트웨어·결제주(어도비, 페이팔 등), JD.com 등을 매수했다고 전한다. 마이크론 풋은 행사가 약 500달러, 2027년 6월 만기이며 현재 주가는 1,000달러 이상이다. 진행자는 AI 거품 논리의 한계와 시간가치 소멸 위험, 버리 포지션의 양면 전략을 설명하고 옵션 매도 관점에서 리스크 관리를 강조한다. 공개 정보는 유료 서브스택과 언론 보도에 근거하며 투자 조언은 아니라고 명시한다.
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2000년대 중반, 의사에서 헤지펀드 매니저로 전향한 한 인물이 거의 아무도 하지 않던 미국 주택시장 하락에 베팅했습니다. 그는 맞혔고, 할리우드는 이 이야기로 영화를 만들었습니다. 오늘날 마이클 버리는 다시 외로운 베팅을 하고 있습니다. 어떤 것은 시장이 가장 좋아하는 주식에 대한 반대 베팅이고, 다른 것은 대부분의 사람들이 포기한 기업에 거는 베팅입니다.
지금 그가 무엇에 베팅하고 무엇에 반대하는지, 그리고 옵션 트레이더인 우리가 여기서 무엇을 배울 수 있는지 살펴보겠습니다.
마이클 버리는 1971년 산호세에서 태어났습니다. 두 살 때 어린 시절 앓은 암으로 왼쪽 눈을 잃었고, 그 뒤로 줄곧 의안을 사용해 왔습니다. UCLA에서 경제학과 의학 예과 과정을 공부했고, 1997년 스탠퍼드에서 신경과 레지던트를 하던 중 밴더빌트 대학교에서 의학박사 학위를 받았습니다.
근무 외 시간에는 인터넷 게시판에 주식 분석글을 올렸는데, 그의 종목 추천이 너무 정확해서 전문 투자자들도 그의 글을 읽기 시작했습니다. 2000년 그는 의사 일을 그만두고, 상속금과 가족에게서 빌린 돈으로 헤지펀드 케이션 캐피털을 시작했습니다. 그는 철저한 가치투자자이며, 모든 종목 선정은 안전마진에서 출발한다고 말합니다.
그를 유명하게 만든 거래는 2005년경에 시작되었습니다. 그는 서브프라임 모기지를 연구한 끝에, 초기 금리가 끝나고 금리가 재설정되면 티저 금리 대출이 터질 것이라고 결론 내렸습니다. 그는 골드만삭스를 비롯한 은행들을 설득해 모기지 채권에 대한 보험 성격의 신용부도스와프를 팔도록 했습니다. 2년 동안 그는 보험료를 계속 냈고, 그동안 자신의 투자자들은 반발했습니다.
폭락이 오자 그는 개인적으로 약 1억 달러, 투자자들에게는 7억 달러 이상을 벌었습니다. 마이클 루이스가 『빅 숏』에서 그의 이야기를 다뤘고, 크리스찬 베일이 영화에서 그를 연기했습니다. 그는 2013년 케이션 자산운용을 다시 열었습니다. 2021년 밈 주식 급등 이전에는 게임스탑을 일찍 사들였고, 대대적인 상승이 오기 전에 매도했습니다.
2025년 말, 그는 다시 헤드라인에 올랐습니다. 공시에 따르면 엔비디아와 팔란티어에 대한 풋옵션을 보유하고 있었습니다. 몇 주 뒤 그는 SEC에 등록을 말소하고, 카산드라 언체인드라는 유료 서브스택을 열었습니다. 카산드라는 진실을 말했지만 한 번도 믿음을 얻지 못한 그리스 예언자입니다. 2026년 7월 무렵 구독자는 30만 명을 넘었습니다.
한 가지 중요한 점이 있습니다. 버리는 더 이상 분기별 13F 보고서를 제출하지 않습니다. 이제 보게 될 내용은 모두 서브스택과 X에 그가 올린 글을 언론이 보도한 것에서 나온 것입니다.
한 줄로 요약하면, 버리는 AI 거래가 거품이며 그 거품이 꺼지는 데 베팅하고 있습니다. 그의 논리는 세 부분으로 이루어져 있습니다.
첫째, 돈이 순환하고 있다는 것입니다. 엔비디아의 미래 매출 상당 부분이 칩 제조사, 클라우드 사업자, AI 연구소 사이를 돈이 돌고 도는 구조로 조달된다고 주장합니다. 레버리지를 잘 보이지 않게 만드는 특수목적법인과 장외 부채도 지적합니다. 그는 이것이 2008년과 닮았다고 말합니다.
차입 측면에서는, 오라클이 700억 달러 규모의 자본지출 프로그램을 위해 약 400억 달러의 부채와 지분을 조달할 계획이라는 점, 네오클라우드인 노비우스 같은 기업이 차입금으로 데이터센터를 짓는다는 점을 듭니다. 또한 그래픽 칩의 수명이 이들 기업의 가정보다 빨리 닳는다고 주장하며, 이 때문에 이들의 이익이 실제보다 좋아 보인다고 말합니다.
둘째, 메모리입니다. 메모리 칩 가격이 터무니없는 수준까지 올랐고, 저렴한 중국산 공급이 들어오면 크게 급락할 것이라고 말합니다. 그래서 마이크론이 그의 가장 큰 공매도 대상 중 하나입니다.
여기서 제가 특히 좋아하는 부분이 있습니다. 9월 28일 그는 구독자들에게, 풋옵션이 주식 공매도 포지션을 완전히 대체했다고 알렸습니다. 그의 말로는 "타임라인을 앞당기고 있으니 더 많은 레버리지가 필요하다"는 것입니다.
그의 마이크론 풋은 행사가 약 500달러, 만기는 2027년 6월이며, 주가는 1,000달러 위에 있습니다. 그는 약 9개월 안에 마이크론이 대략 절반으로 줄어들어야 합니다. 그보다 3주 전에는 시간가치 감소에 손실이 누적되어, 엔비디아와 팔란티어의 2026년 12월 만기 풋을 청산했습니다. 프리미엄을 파는 우리에게는 거래 반대편에서 이 느낌이 익숙할 것입니다.
공정하게 말하면, 성적표는 험난했습니다. 마이크론은 올해 280% 넘게 올랐고, 최근 실적도 크게 상회했습니다. 매출은 예상치 약 510억 달러보다 많은 542억 달러였습니다. 짐 크레이머는 마이크론을 공매도하는 사람은 자기 무덤을 파는 것이라고 말합니다. 제가 찍은 마이크론 영상을 보셨다면, 바로 그 거래의 반대편이 지금 여기에 있는 셈입니다.
그가 공매도하지 않으려는 종목도 있습니다. 애플인데, 그는 애플이 코스트코처럼 늘 비싸다고 말합니다. 그래서 그는 애플에 대해 양쪽 모두에서 손을 떼고 있습니다.
이 논리는 실시간으로 검증되고 있습니다. 10월 8일, 부채로 자금을 조달하는 AI 사업자들이 매도당하면서 코어위브는 약 7%, 노비우스는 6%, 오라클은 5% 떨어졌고, 클라우드 소프트웨어는 거의 움직이지 않았습니다. 바로 버리가 겨냥하는 영역입니다. 다만 그는 9월 28일 코어위브 공매도는 청산했습니다.
AI 거래를 싫어하는 사람이 실제로 무엇을 가지고 있을까요? 시장이 버린 것 거의 전부입니다.
가장 큰 포지션은 단연 룰루레몬입니다. 8월 말 기준으로 포트폴리오의 약 17%였고, 두 번째로 큰 보유 종목의 거의 두 배였습니다. 그는 이 주식이 "비명을 지를 만큼 싸다"고 말했습니다. 그의 논리는 주가가 400달러 위에서 100달러 부근까지 떨어졌지만, 주당 유형자산 가치는 3년 사이 약 20달러에서 40달러로 두 배가 되었다는 것입니다. 회사에는 현금이 많고 부채는 거의 없습니다. 그는 하락의 원인을 경영진의 실수로 돌리며, 나쁜 경영은 가치투자자의 최고의 친구라고 즐겨 말합니다. 2019년 아무도 관심을 두지 않던 게임스탑과도 비교합니다.
그러나 상황은 더 나빠졌습니다. 9월 3일 룰루레몬은 연간 전망을 다시 낮췄고, 이번에는 매출이 5~7% 감소할 것이라고 밝혔습니다. 주가는 하룻밤 사이 약 20% 떨어졌습니다. 버리는 이를 자신의 포트폴리오 속 "트릭스터"라고 불렀고, 100달러 아래에서는 확실한 기회이므로 계속 매수하겠다고 말했습니다. 현재 주가는 약 92달러입니다.
두 번째 종목은 몰리나 헬스케어입니다. 그는 기대치가 바닥이며, 몇 년 뒤의 정상적인 이익을 기준으로 투자한다고 말합니다. 세 번째는 마르카토 리브라입니다.
그 밖에는 AI 우려 때문에 두들겨 맞은 테마성 소프트웨어 및 결제 종목들입니다. 어도비, 페이팔, 파이서브, 비바가 있습니다. 그는 AI 불안이 이들 주가를 적정 가치 이하로 끌어내렸다고 봅니다. 아이러니하게도 AI 약세론자가 AI가 소프트웨어를 죽이지 않을 것에 베팅하고 있는 것입니다.
그는 알리바바 포지션 전체를 JD닷컴으로 옮긴 뒤 JD닷컴을 롱하고 있습니다. AI에 대한 열기가 식으면 자금이 중국과 홍콩 주식으로 순환할 것이라는 견해입니다. 또한 빌 애크먼의 페니메이와 프레디맥에 대한 강세 주장을 지지하며 두 종목을 모두 보유하고 있습니다. 그 밖에 조에티스, 스프라우츠 팜스 마켓, 플러터, 그리고 네, 빌어베어 워크숍도 있습니다.
간단히 말하면, AI 승자를 공매도하고 AI 패자를 매수하는 것입니다.
최신 업데이트 기준의 전체 현황입니다. 왼쪽은 보유 종목, 오른쪽은 반대 베팅 종목입니다. 두 가지를 주목하세요. 첫째는 순서입니다. 가장 큰 약세 베팅은 엔비디아가 아니라 오라클입니다. 둘째, 모든 약세 베팅이 이제 풋옵션이므로, 각각 만기가 있습니다. 최근 청산한 것으로는 엔비디아와 팔란티어의 12월 만기 풋, 그리고 코어위브 공매도가 있습니다. 그는 달러 규모를 공개하지 않습니다. 그리고 9월에는 현금을 더 보유하는 것이 좋다고 말했습니다.
첫째, 버리는 바벨 전략을 쓰고 있습니다. AI 승자는 공매도하고, AI가 피해를 입었다고 여겨지는 회사는 매수합니다. AI 거래가 무너지면 양쪽 모두 동시에 효과를 낼 수 있습니다. 반대로 계속 오르면 양쪽 모두 동시에 손실을 줄 수 있습니다.
둘째, 그는 자주 너무 일찍 움직입니다. 주택시장 거래는 수익이 나기까지 약 2년 동안 손실을 냈고, 투자자들은 자금을 회수하려 했습니다. 일찍 맞는 것과 틀리는 것은 그 결과가 드러나기 전까지는 똑같아 보입니다.
셋째, 이것이 이 채널에 가장 중요한 부분입니다. 그가 포지션을 어떻게 짜는지 보세요. 주식 공매도에는 만기가 없습니다. 풋옵션은 손실을 프리미엄으로 제한하지만, 시계는 늘 돌아갑니다. 그는 이미 올해 시간가치 감소 때문에 한 세트의 풋을 포기했습니다. 우리가 프리미엄을 팔 때, 버리 같은 매수자가 거래의 반대편에 있는 경우가 많습니다. 때로는 그들이 맞습니다. 그래서 우리는 포지션 크기를 작게 잡고 위험을 명확히 정의해야 합니다.
여기 있는 모든 내용은 유료 서브스택에 버리가 올린 글을 언론이 보도한 데서 나온 것입니다. 그는 포지션 규모를 공개하지 않으며, 내일이라도 모든 것을 바꿀 수 있습니다. 이것은 투자 조언이 아니며, 저는 그의 거래를 제 거래일지 계좌에서 따라 하지 않습니다.
이제 여러분의 의견을 듣고 싶습니다. 2026년 6월까지 마이크론이 500달러에 도달할까요? 버리일까요, 크레이머일까요? 댓글로 알려주세요. 이런 종목들을 제가 어떻게 거래하는지 보고 싶으시다면, 주간 정리 영상이 매주 금요일 장 마감 후 올라옵니다. 그때 뵙겠습니다.
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