저자: VinodSrinivasan · 외국인
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2008 금융위기를 Michael Burry 사례와 함께 설명하며, Burry가 현재도 시장이 위기를 부정하고 있다고 경고한다고 소개. 발언자는 현 시점 위기 재현 여부는 확신할 수 없다고 말하며, 2008년 대비 은행 규제는 강화됐지만 사모신용(private credit)과 AI 버블에 리스크가 쏠려 있다고 봄. 개인에게는 포트폴리오가 반토막 나도 3년 버틸 수 있는지 점검하고, 레버리지 없이 투자할 것을 권고. 기업 분석으로 부채/(자본+준비금) 비율이 1을 넘으면 주의 필요하다고 제시.
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마이클 버리의 2008년 경고
안녕하세요, Be Rich 채널입니다. 이 이야기는 길게 다루겠습니다. 2008년에 157년 된 유명한 은행이 파산해 사라졌고, 그것이 2008년 위기로 이어졌습니다. 서브프라임 사태, 모기지 위기로 알려진 그 금융위기를 우리 모두 기억합니다. 세계는 그 위기에서 회복했습니다. 그런데 그 위기와 연결된 유명한 인물이 있습니다. 마이클 버리입니다. 영화 〈빅쇼트(The Big Short)〉를 보셨다면 아셨겠지만, 책으로 읽으셨다면 더 좋았을 텐데 강력히 추천드립니다.
그는 다른 사람들보다 훨씬 먼저 이 위기를 예측했고, 그 덕분에 큰돈을 벌었습니다. 사람들은 늘 그를 임박한 재앙의 전조로 여겨 왔습니다. 최근 그는 여기저기서 투자자들이 그때와 똑같이 행동하고 있다고, 즉 현실을 부정하고 있다고 말하고 있습니다. 본론에 들어가기 전에 어제 인도준비은행(RBI)에서 있었던 일을 먼저 짚겠습니다. 이것도 중요합니다.
인도준비은행은 예상대로 레포금리를 0.25%포인트 올려 5.5%로 맞췄습니다. 금리 인상이 예상된 일이었기에 니프티는 떨어졌고, 크게 떨어졌습니다. 시장을 놀라게 한 것은 발표문의 어조였습니다. 추가 인상이 있거나, 기껏해야 동결이 이어질 것이라고 덧붙였습니다. 금리가 곧 내려갈 것이라고 기대하지 마십시오. 이 생각을 기억해 두십시오. 마이클 버리 이야기를 마친 뒤 마지막에 다시 이야기하겠습니다.
그럼 본론입니다. 무슨 일이 있었을까요? 2008년의 마이클 버리를 이해해야 합니다. 많은 분들이 아시겠지만, 배경을 모르시는 분들을 위해 간단히 짚겠습니다. 역사는 모든 교훈의 원천이니까요.
2008년에 무슨 일이 있었을까요? 요즘 텔레마케터들이 계속 전화해서 주택담보대출을 받으실 생각이 있냐고 묻는 장면을 떠올려 보십시오. 그들은 보통 어떻게 하죠? 소득 증빙을 요구하고, 신용 조회를 철저히 한 뒤에 은행의 심사 부서로 넘기고, 그다음 대출을 승인합니다. 그들이 이 모든 것을 하는 이유가 뭘까요? 대출을 상환하지 못하면 그들의 일자리와 은행이 위험해지기 때문입니다. 말하자면 그들은 이 대출에 묶여 있는 셈입니다.
그런데 2008년 미국에서 다음과 같은 일이 벌어졌습니다. 우리 동네 은행과 비슷한 은행 하나가 이런 대출을 사들이고 후한 값을 치를 준비가 된 어느 회사에 접근했습니다. 그렇게 은행은 수수료를 받습니다. 그러니 은행은 이렇게 생각했습니다. "대출을 내준 지 7일만 지나면 모든 위험이 내 시야에서 사라진다." 은행은 만족했고, 영업 부서도 매우 기뻐했습니다. 신용 조회 쪽도 기뻐했습니다. 서류를 검증하는 업무량이 줄었고, 이제 자유롭게 경쟁할 수 있게 되었으니까요. 모두에게 기회의 장이었습니다. 말하자면 시장을 '공략'할 수 있었고, 받겠다는 사람이라면 누구에게든 이리저리 대출을 나눠 줄 수 있었습니다. 그 사람이 대출을 갚을 수 있을지조차 확인하지 않았습니다.
그럼 뭄바이의 그 회사는 이 대출들로 무엇을 했을까요? 그들은 이 대출들을 모아 두고 말했습니다. "좋아, 이걸로 뭘 하지? 사방에서 이 '비리야니'들을 모으자." 그들은 이 비리야니들을 전부 모아 커다란 통에 넣고 섞어서 비리야니 한 솥을 만들었습니다. 그것을 포장해 은행, 연기금, 그 밖의 관심 있는 곳에 팔았습니다. 대략 2006년부터 2008년 사이에 이런 일이 벌어진 것입니다.
그런데 여기서 가장 중요한 것은 리먼 브라더스의 경우입니다. 먼저 베어스턴스가 파산했습니다. 시장이 이것을 보지 못했다고 할 수는 없습니다. 사건이 일어나기 8개월 전에 시장은 이것을 보았지만, 여전히 밝은 전망만 이야기하며 현실을 부정했습니다. 저는 그때 인도 시장에서 일하고 있었습니다. 우리는 이것을 '디커플링'이라고 불렀습니다. 인도와 미국은 그렇게 긴밀히 연결되어 있지 않다는 것이었습니다. 이것은 미국의 문제지 인도의 문제가 아니라고요. 당시 그들은 그런 얘기를 늘 했습니다. 베어스턴스가 무너졌고, 이어 리먼 브라더스가 무너졌습니다. 리먼 브라더스는 궁지에 몰렸습니다.
사실 리먼 브라더스는 '똑똑한' 경영을 하겠다며, 100루피마다 자기 돈은 3루피만 두고 97루피는 빌려서 운용하기로 했습니다. 예를 들어 주머니에 300만 루피를 넣고 1억 루피짜리 아파트를 산다고 생각해 보십시오. 9,700만 루피는 빚이고, 게임에 들어간 자기 돈은 300만 루피뿐입니다. 이제 부동산 시장이 갑자기 조정을 받아서 그 3%가 사라진다고 상상해 보십시오. 말하자면 증발하는 것입니다. 그러면 나머지 97%는 테이블 위에 놓인 빌린 돈이 됩니다. 리먼에서 정확히 이런 일이 벌어졌습니다. 그리고 이것이 2008년 위기를 일으킨 최종 붕괴로 이어졌습니다. 물론 센섹스 지수는 2008년 10월쯤 8,000선으로 마감했는데, 그건 정말 고통스러운 일이었습니다. 의심할 여지가 없습니다.
이제 질문이 생깁니다. 마이클 버리가 지금 우리가 같은 지점에 와 있다고 돌아다니며 말하고 있기 때문입니다. 그는 아주 오랫동안 그렇게 말해 왔습니다. 여러분도 그 말을 똑같이 받아들여야 합니다. 제가 말하려는 것도 그것입니다. 그는 시장이 부정하고 있다고 말하고, 보통 이 부정은 8~9개월 동안 이어진다고 합니다. 그러고 나면 물론 시장이 조정을 받고 거리에는 분노가 터져 나올 것이라고 합니다. 그럴 수도 있습니다. 하지만 정말 확실히 그렇게 될까요? 저는 100% 그렇다고 말할 수 없고, 그 점은 솔직해야 합니다. 제가 말씀드릴 수 있는 것은 2008년 위기 때 실제로 무슨 일이 있었는지, 제가 그것을 어떻게 풀어서 설명드렸는지입니다. 실제로 그런 일이 있었습니다. 하지만 지금 똑같은 일이 다시 일어날 것이라고 주장하는 것은 매우 어렵습니다.
마이클은 이 말을 꽤 오래 해 왔고, 그 때문에 알려진 사람입니다. 2008년 위기 때도 그는 2년 동안 시장이 떨어지는 쪽에 베팅했고, 모두가 그를 미쳤다고 했습니다. 책을 읽으셨거나 영화를 보셨다면 아시겠지만, 그의 투자 펀드 소유주들이 전화해서 그만두라고 요구했고, 그는 큰 고통을 겪었습니다. 그래도 결국 그는 옳았습니다. 그는 이런 베팅을 많이 했고, 그중 일부는 틀렸습니다. 그러니 그것이 옳은지 제가 예측하기는 매우 어렵습니다. 하지만 그가 앉아 있는 자리는 외로운 곳입니다. 나심 탈레브도 이것을 증언할 수 있을 것입니다. 그도 이렇게 말한 것으로 알려져 있으니까요. 진실을 알고 있는데 다른 모두가 부정하고 있을 때, 그곳은 매우 외로운 자리입니다.
이제 이것을 어떻게 활용할지로 돌아가겠습니다. 먼저 이해하셔야 할 것이 있습니다. 2008년 미국의 금리는 5%였습니다. 미국의 국가부채는 10조 달러였습니다. 오늘날은 40조 달러이고, 인도준비은행도 지금 긴축 모드에 있습니다. 2008년 붕괴 당시 연준은 즉시 금리를 낮추고 시장에 현금을 쏟아부었습니다. 당시 인도 정부도 시장에 돈을 쏟아부었습니다. 안타깝게도 지금 우리는 그런 상황에 있지 않습니다. 이 불을 끌 물탱크가 가득 차 있지 않습니다. 있는 것은 휘발유가 가득 찬 탱크뿐이고, 그것을 불 위에 부을 수는 절대 없습니다.
그러면 이런 일이 일어날까요? 확신할 수는 없습니다. 지금은 은행 규제가 훨씬 엄격하니까요. 하지만 제가 걱정하는 것은 프라이빗 크레딧입니다. 이것은 제가 오랫동안 이야기하고 글로 써 온 주제입니다. 위험이 은행 부문에서 사모 대출과 사모 채권 시장으로 옮겨 갔고, 지금은 그곳에 집중되어 있다는 것입니다.
그럼 이 AI 거품에도 지금 '서브프라임 위기'와 같은 일이 벌어지고 있을까요? 이것을 평가하기는 제게 매우 어렵습니다. 하지만 이 상황을 헤쳐 나갈 방법은 있습니다. 제가 쓰는 테스트가 있는데, 여러분도 한번 해 보시라고 권합니다. 매우 유용하다고 생각합니다. 주식, 지분, 뮤추얼펀드, 채무 상품 등 포트폴리오를 열고 금액을 적은 다음, 총 가치를 구하십시오. 이제 이 가치가 절반으로 떨어져서 3년 동안 그대로 있다고 상상해 보십시오. 3년을 평온하게 버틸 수 있으시겠습니까? "네, 괜찮아요"라고 하신다면, 크게 걱정하실 필요는 없다고 생각합니다. 이유는 간단합니다. 대출을 갚거나, 대학 학비를 내거나, 결혼 비용을 치르려고 3년 안에 시장에서 빠져나올 필요가 없고, 이 어려운 시기에도 투자를 유지할 수 있다면 괜찮을 것입니다.
하지만 그 주식을 사려고 돈을 빌렸거나, 결혼이나 다른 이유로 필요한 돈을 투자했다면, 친구여, 문제가 생길 겁니다. 2008년에 바로 이런 일이 벌어졌습니다. 바닥에서 팔 수밖에 없었던 사람들이 가장 큰 피해를 입었습니다. 충족해야 할 의무가 있었기 때문입니다. 반면 침착하게 계속 투자한 사람들은 버텨 냈고, 제 아버지가 말씀하셨듯이 위기의 저편에서 성공적으로 빠져나왔습니다.
이것이 이 모든 일을 겪은 뒤 제가 지금 가지고 있는 것입니다. 그래서 저는 다른 '커피 필터'를 씁니다. 리먼 브라더스의 대차대조표를 그 필터로 살펴봤다면 완전한 실패가 보였을 것이고, 이 회사에 가까이 가지도 못했을 것입니다. TCR은 제 투자 방법입니다. 여러분에게 맞는다고 생각하면 적용할 수 있는 해법으로 제안드립니다. 그리고 숙제가 하나 있습니다. 스크리닝을 열어 아무 회사나 골라 부채를 확인하고, 자기자본과 준비금을 더한 뒤 부채를 그 값으로 나누십시오. 이 숫자가 1보다 작다면 회사의 자산이 부채보다 훨씬 많다는 뜻입니다. 1보다 크다면 또 다른 리먼 브라더스를 보고 있을지도 모릅니다. 리먼은 이 수치가 30이었으니까요. 물론 리먼 브라더스를 일반 기업과 비교할 수는 없습니다. 그것은 은행입니다. 그러니 은행을 분석하신다면 다른 은행하고만 비교하십시오. 은행에게는 돈이 곧 사업이니까요.
이 점을 기억해 두십시오. 더 덧붙일 말은 없습니다. 오늘 하루와 저녁 잘 보내시기 바랍니다. 내일 새로운 주제로 다시 만나겠습니다. 내일은 모더나 이야기를 할 것 같습니다. 건강 챙기십시오.
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