저자: 미상 · 외국인
요약 보기
마이클 버리가 AI 반대 베팅을 개별주에서 SMH(반도체 ETF)와 나스닥100 풋옵션으로 옮겼고, 0~9개월 내 의미 있는 고점을 예상한다고 밝혔다. 반면 업계는 2026년 반도체 매출이 약 90% 성장한 1.5조 달러, 내년 약 1.9조 달러로 전망한다. 엔비디아는 SMH의 약 20%를 차지하며, 빅테크 자본지출이 약 75% 늘어난 점이 강세 근거다. 약세 근거는 집중 베팅, 경기순환성, 자본지출-고객투자 순환 우려다. 영상은 결론을 내리지 않고 시청자 의견을 묻는다.
다듬은 글
마이클 버리는 AI에 대한 베팅을 개별 종목에서 대부분 거두었다고 합니다. 그는 일요일 올린 글에서 자신의 공매도 포지션 거의 전부가 나스닥 100과 SMH, 즉 가장 큰 칩 ETF에 대한 풋옵션이라고 밝혔습니다. SMH 풋옵션은 내년 6월 만기이며 현재가보다 약 20% 낮은 가격입니다. 그는 이렇게 적었습니다. "나는 우리가 중요한 고점으로부터 0~9개월 안에 있다고 믿는다." SMH는 올해 약 64% 올랐습니다.
SMH는 미국 상장 대형 칩 기업 26개를 담은 상장지수펀드입니다. 운용 규모는 약 730억 달러이고 연 보수는 0.35%입니다. 다만 비중이 고르게 나뉘어 있지는 않습니다. 엔비디아 하나가 펀드의 거의 20%이고, TSMC가 약 9%입니다. 상위 10개 종목이 전체의 3분의 2 정도를 차지합니다. 그러니 SMH를 사는 것은 사실상 AI 투자를 사는 것입니다.
이 펀드는 칩 공급망 전체를 포괄합니다. 엔비디아, AMD, 브로드컴 같은 설계사, 대부분의 칩을 만드는 TSMC 같은 파운드리, 마이크론 같은 메모리 업체, 그리고 모든 칩 공장이 필요로 하는 장비를 파는 ASML, 어플라이드머티리얼즈, KLA 같은 장비 업체가 모두 들어 있습니다.
SMH라는 티커는 2000년 4월 메릴린치가 반도체 홀더스 트러스트라는 이름으로 출시하면서 시작되었습니다. 시점은 최악이었습니다. 닷컴 버블이 터지고 있었고, 2000년부터 2002년까지 주요 칩 지수는 80% 넘게 떨어졌습니다. 2011년 12월 밴에크가 이 펀드를 인수해 지금 우리가 아는 ETF로 바꾸었고, 티커는 그대로 유지했습니다.
칩 산업은 호황과 불황이 반복되는 업종입니다. 2004년부터 올해까지 칩 지수는 20% 이상 하락한 적이 일곱 번 있었습니다. 금융위기 때 69%, 2022년에 46%, 2024년부터 2025년 관세 급락까지 40%가 떨어졌습니다. 모두 결국 회복했지만, 일부는 몇 년이 걸렸습니다. 배당을 재투자했다고 가정하면 1,000달러가 SMH에서 어떻게 변했는지 보겠습니다. 2019년 말에는 약 5,000달러였습니다. 이후 팬데믹 칩 부족으로 2021년 말에는 거의 12,000달러가 되었습니다. 2022년에는 금리 인상과 PC·스마트폰 수요 붕괴로 3분의 1이 줄었습니다. 그러다 챗GPT가 등장했습니다. 2023년에 73%, 이어서 39%, 49% 올랐습니다. 올해는 수직 상승했습니다. 4월 한 달에만 32% 뛰었고, 5월에 18%가 더 올랐습니다.
6월 말 칩 주식은 사상 최고치를 찍었습니다. 그러다 7월이 왔습니다. AI 지출에 대한 우려, 금리 상승, 중국 경쟁 우려가 겹쳤습니다. 한 달 남짓 만에 칩 주식은 20% 넘게 떨어져 약세장에 들어섰습니다. SMH는 그 달에만 거의 18% 하락했습니다. 이후 빠르게 반등해 10월 5일 634까지 회복했고, 그 뒤 다섯 거래일 연속 하락했습니다. 오늘 종가는 591입니다.
업계 자체 전망기관인 WSTS는 올해 전 세계 칩 매출이 90% 성장해 1조 5,100억 달러에 이를 것으로 봅니다. 메모리만 약 250% 뛰어 8,000억 달러를 넘을 것으로 예상됩니다. 내년에는 총액이 약 1조 9,000억 달러에 이를 것으로 전망됩니다.
누가 돈을 쓰고 있을까요? 주로 아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타입니다. 이 네 회사는 올해 합쳐서 7,000억~7,250억 달러의 설비투자를 할 전망이며, 이는 약 75% 증가한 수치입니다. 지난주 TSMC는 자체 전망치 상단을 넘어선 사상 최고 3분기 매출을 발표했습니다.
이번 여름 버리는 또 다른 칩 펀드인 iShares 반도체 ETF에 공매도를 걸었고 7월에 추가했습니다. 9월 말에는 그 공매도를 2027년 9월 만기 풋옵션으로 바꿨습니다. 지금은 2027년 6월 만기 SMH 풋옵션과 4월 만기 나스닥 100 풋옵션으로 포지션을 합쳤습니다. 그는 SMH가 가장 뜨겁고 과열된 칩 종목에 집중적으로 노출시켜 준다고 말하며, 펀드가 20% 떨어지기 전에도 풋옵션 가치가 크게 오를 것으로 기대합니다.
첫째, 수요가 폭발하고 있습니다. 칩 매출은 올해 90%, 내년 27% 더 성장해 약 1조 9,000억 달러에 이를 것으로 전망됩니다. 둘째, 고객들이 예산을 계속 늘리고 있습니다. 빅테크의 설비투자는 올해 약 75% 늘었고, 알파벳과 메타 모두 계획을 상향했습니다. 셋째, 이익이 실제로 나고 있습니다. TSMC의 9월 매출은 전년 대비 55% 늘었습니다. 엔비디아의 지난 분기 매출은 두 배 넘게 뛰었습니다. 마이크론은 단일 분기에 377억 달러를 벌었습니다. 가장 큰 보유 종목인 엔비디아는 내년 이익의 약 19배에 거래되고 있습니다. 넷째, 장기 기록이 좋습니다. 10년 동안 SMH의 연평균 수익률은 약 34%였습니다. 지금까지 모든 폭락 뒤에는 신고점이 뒤따랐습니다. 다섯째, 올해 이미 약세장을 견뎠습니다. 칩 주식은 7월에 20% 넘게 떨어졌지만, 10월 초에는 SMH가 하락분의 대부분을 되찾았습니다. 버리의 풋옵션은 큰 폭락이 필요하고, 그것도 내년 6월까지 일어나야 합니다. 강세 시각을 한 줄로 줄이면 이렇습니다. 세상이 AI를 짓고 있고, 그 대부분이 이 펀드 안의 칩 위에서 돌아갑니다.
첫째, 사실상 엔비디아 베팅입니다. 엔비디아가 펀드의 거의 20%, TSMC가 9%, 상위 10개가 3분의 2입니다. 엔비디아가 흔들리면 SMH도 흔들립니다. 둘째, 칩은 경기순환 업종입니다. 1년 만에 메모리 매출이 250% 늘었다는 것은 호황의 신호입니다. 마이크론은 2023 회계연도의 이전 불황 때 매출이 절반으로 줄었습니다. 이번 같은 호황은 언제나 불황으로 이어졌습니다. 문제는 언제냐는 것뿐입니다.
셋째, 지출의 순환 고리입니다. UBS는 아마존, 알파벳, 마이크로소프트가 올해 클라우드 매출의 약 102%를 설비투자에 쓸 것으로 추정합니다. 엔비디아는 자사 칩을 사는 AI 기업에 수십억 달러를 투자해 왔고, 여기에는 오픈AI에 대한 300억 달러 규모도 포함됩니다. 버리는 이를 두고 공급자가 자금을 대는 고객이라고 표현합니다.
넷째, 마이클 버리 본인입니다. 주택 붕괴를 예측했던 그는 이제 중요한 고점이 0~9개월 안에 온다고 말하고 있으며, 이 거래의 일부에서는 이미 맞춘 적이 있습니다. 그는 캐터필러의 AI 전력 스토리에 대해, 그 주식이 사상 최고가를 찍은 바로 그날 공매도를 걸었습니다. 이 주식은 7월에 23% 떨어졌습니다.
다섯째, 빠르게 떨어질 수 있습니다. 7월에 칩 주식은 한 달 만에 약세장에 들어섰습니다. SMH의 베타는 1.7입니다. 시장보다 약 1.7배 크게 움직이는 경향이 있다는 뜻입니다. 주가수익비율은 과거 이익 기준 약 37배이고, 오늘은 다섯 번째 연속 하락이었습니다. 약세 시각을 한 줄로 줄이면 이렇습니다. SMH는 하나의 지출 붐에 몰린, 레버리지가 실린 혼잡한 베팅이며, 붐은 끝납니다.
이번 주에는 수요일 물가 지표와 목요일 TSMC 실적발표가 있습니다. TSMC가 내년 AI 수요에 대해 무슨 말을 하는지 보십시오. 그다음은 10월 말로 예상되는 클라우드 기업들의 실적입니다. 핵심 숫자는 내년 설비투자 계획이고, 11월 말로 예상되는 엔비디아의 다음 실적도 중요합니다.
차트에서 보면, 6월 사상 최고치인 672 근처가 천장이고 9월 저점인 542 근처가 바닥입니다. 버리의 풋옵션은 현재가보다 약 20% 낮은, 400원대 후반 수준… 아니, 400달러 후반 수준에 걸려 있습니다.
옵션 트레이더에게 SMH는 잘 움직이는 종목입니다. 4월에 32% 오르고 7월에 18% 떨어졌습니다. 변동이 크면 옵션 프리미엄도 커집니다. 주당 약 590달러에서 계약 1개는 약 59,000달러어치의 SMH를 통제합니다. 우리 계좌 규모에서 커버드콜에 쓰기에는 너무 큽니다. 우리에게 이는 스프레드, 정의된 위험, 더 작은 규모를 뜻합니다. 버리의 방식은 AI 거래에 균열이 생길 때 크게 보상받는, 훨씬 아래에 거는 장기 풋옵션입니다.
그렇다면 누가 맞을까요? 매출 1조 9,000억 달러를 전망하는 업계일까요, 아니면 9개월 안에 고점이 온다고 보는 버리일까요?
Comments 0