저자: 이창대 · 한국인
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반도체(삼성전자·SK하이닉스)는 HBM 2파전 구도와 메모리 가격 상승, 빅테크의 AI 인프라 투자 지속으로 성장 모멘텀이 충분하다고 주장. 두 기업 PER 10배 미만·영업이익률 수십%로 저평가라고 봄. 외국인 매도에도 불구하고 추가 상승을 기대. 금리·유동성이 지정학 리스크보다 주가에 절대적 영향을 준다고 강조. 삼성전자의 과제는 HBM에서 패권을 되찾는 것이며 장기적으로 대응해야 한다고 언급.
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전 세계에 있어서 탑 2라고 불릴 수 있을 만한 SK닉스 삼성전자가 성장 모멘텀은 충분히 더 있을 거라고 보여져요. 메모리 가격이 자고 일어나면 뛰고 있는 상황이기 때문에 반토체 시장 상황 같은 경우에는라고 보고 있습니다. SK 하이닉스에 뺏겼던 패권을 다시 뺏어 와야 되는데 삼성전자가 여기 빚집고 들어갈 수 있겠느냐? 제가 보기에는 최근 삼성전자 주가 흐름을 보면 외국인 수급 영향이 크게 나타나고 있습니다. 지금 자금 흐름을 어떻게 보시나요? 사실 지금 이제 삼성전자 같은 경우에도 그렇고 SK닉스 같은 경우에도 그렇고 지금 그 엔비디아 GTC 2026이 개막되고 또 리사수 방안을 우리가 이제 생각해 본다라고 했을 때는 어 반도체 이슈들이 굉장히 많이 남아 있습니다.
그리고 무엇보다도 이제 제일 중요한 포인트 중에 하나가 뭐 GTC216 뭐 리사스 방안 그거 그냥 뭐 단발성 이벤트잖아. 그거 가지고 어떻게 올라간다고 볼 수 있어. 결국 주가가 올라가려면 실적이 좋아져야 하잖아요. 근데 이제 삼성전자 SH닉스뿐만 아니라이 반도체 하드웨어 따는 이제 종목들이 앞으로도 좋을 거라고 생각을 해 볼 수 있는게 이번에 전쟁이 터지기 전에 한 2월 정도부터 얘기가 나왔던 것이 어 알파벳 뭐 구글과 유튜브의 모회사죠. 아마존, 미국의 소프트웨어 기업들, 빅테크 기업들이 천문학적인 돈의 이제 회사체 채권 발행을 통해서 자금을 조달했습니다.
자, 이렇게 이제 자금 조달을 한 거를 어디다 쓸 것이냐 이제 물어보니까 그 자금 조달 목적을 AI 인프라에 투자하겠다라고 얘기했습니다. 여태까지 소프트웨어 기업들이 천문학적인 돈을 쏟아부어서 데이터 센터와 AI 인프라에 투자했습니다. 그로 인해서 하드웨어 기업들은 실적 파티를 버렸죠. 근데 중요한 건 와이 정도 했으면 정말 많이 투자했는데 이제는 투자를 안 하지 않을까 했는데 웬걸 훨씬 뭐 어마무시한 양의 이제 회사 발행을 추가로 이제 진행하고 있는 걸 보고 아 AI 인프라 투자는 끝나지 않았구나라는 것을 여실히 보여줬습니다. 자 이러한 것들을 따져봤을 때 과연 삼성전자와 SK닉스 주가가 여기서 멈출 것이냐?
물론 내년 내후년에 이제 이익 구조가 좀 다운될 수도 있다라는 얘기가 나오고 있긴 하지만 중요한 것은 그 케파 자체는 여전히 커지고 있다라는 거예요. 물론 케파만 커지고 이익 구조가 좀 떨어지면 좀 안 좋게 보는 것도 있지만 지금 삼성전자 SK닉스는 이익내는 거 대비해서 PER이 그거를 감안하더라도 너무 저평가돼 있습니다. 뭐 둘 다 PER이 10열 배도 안 되는데 이제 영업 이익률과 순위익률은 수십%가 되거든요. 그러니까 이익 구조 대비해서 P이 너무 저평가되어 있다라는 것이고 아직도 주가가 올라갈 만한 룸이 많이 남아 있습니다.
그래서 지금 현 시점에서 이제 삼성전자를 본다라고 하면 뭐 말씀해 주신 것처럼 이제 외국인 수급 네. 외국인 수급을 본다라고 했을 때는 좀 매도세가 많이 나오고 있는 모습도 연출이 되고 있어요. 근데이 매도가 나오는 과정에서 주가를 계속 올리고 있고 실적 자체가 너무 괜찮다라는 걸 감안해 봤을 때는 현 시점에서 추가적인 상승도 우리가 어 감안해 볼 수 있겠다. 어느 정도는 기대해 볼 수 있겠다. 이렇게 말씀을 드리고 싶습니다. 요즘 삼성전자 주가 변동성이 크게 나타나고 있습니다. 지금 삼성전자 주가 위치를 어떻게 보고 계신가요? 어, 삼성전자 같은 경우에는 아무래도 이제 미국 테일화팩 공장 이슈라든지 그다음에 이제 그 테슬라와의 시너지 뭐 그다음에 이제 AMD와 그다음에 오픈 AI와의 삼각 동맹이 과연 어떻게 될 것인지도 좀 주목을 해 봐야 될 것 같긴 합니다.
특히 이제 NBI에서 삼성을 대놓고 또 이제 그 지켜 세워 주는 모습을 보여 주기도 했기 때문에 뭐 이렇게 되면 또 엔비디아와의 협업도 우리가 이제 슬슬 기대해 봐도 되지 않을까 어 이러한 기대감을 좀 불러모을 수 있는 종목 중에 하나거든요. 그러다 보니까 사실 지금 이제 삼성전자 주가 변동성 자체는 거의 대부분 회복돼 가고 있다라고도 좀 보여집니다. 말씀드렸듯이 첫 번째 사이클에서 반도체가 주인공 역할을 하지만 두 번째 세 번째에도 계속 강세를 보여 줘요. 다만 그 상승폭 자체가 새로운 섹터들이 워낙에 이제 상승폭이 크게 나오다 보니까 조금 뒤쳐질 순 있겠으나 장기적으로 앞으로 이제 올라갈 모멘텀은 여전하다라고 보고 있습니다.
AI 반도체 경쟁이 커지면서 HBM 기술이 주목받고 있습니다. 삼성전자의 경쟁력을 어떻게 보시나요? 일단 이제 HP4 같은 경우에도 앞서 말씀드린 MBDR를 통한 기술 경쟁이 들어가야 되는데 지금 현 시점에서는 사실 우리가 이전에는 마이크론까지 껴서 한 3파전이라고 보통 얘기를 했거든요. 메모리 쪽에서. 근데 이제는 사실 뭐 HBM은 역시 아직까지도 SK 아닉스가 좀 앞서 나간다라고 보고 있긴 한데 중요한 점은 이제는 뭐 삼성전자 SK닉스 2파전으로 좀 평가를 받고 있다라는 겁니다. 그렇기 때문에 조금 뭐 SK닉스보다 뒤쳐질지 언점 삼성전자가 이제 앞으로 점유율 경쟁을 해 나가면서 어 장악을 해 나갈 거를 생각해 본다라고 하면 성장 모멘텀은 충분히 더 있을 거라고 보여져요.
그래서 전 세계에 있어서 HBM 분야에 있어서 탑 2라고 불릴 수 있을 만한 SK닉스 삼성전자가 나란히 이제 성장하는 모멘텀을 보여 줄 수도 있고 이러한 점을 감안해 본다라고 했을 때는 사실 지금 현 시점에서 어 얼마든지 도약을 할 수 있을 만한 놈이 많이 남아 있다라고 보여집니다. 물론 SK이닉스 하나 삼성전자 하나 원앤 올리다 경쟁 체제가 거의 없다시피 하다 이러면은 훨씬 더 프리미엄을 받겠지만 삼성전자와 SK이닉스 지금 두 기업이 주목받고 있는 것만 하더라도 엄청난 과점 시장입니다. 그렇기 때문에 이러 점을 감안해 봤을 때는 어 상당한 프리미엄을 계속해서 부여받을 거라고 보고 있습니다.
엔비디아 중심의 AI 반도체 생태계가 확대되고 있습니다. 삼성전자의 역할을 어떻게 보고 계신가요? 일단 이제 엔비디아 중심으로 AI 반도체 생태계가 거의 구축이 됐다라고 볼 수 있겠는데 어 SK하이닉스랑 대만의 TSMC의이 삼각동맹 구도가 워낙에 경고하기 때문에 삼성전자가 여기 빚집고 들어갈 수 있겠느냐. 근데 지금 엔비디아 그 젠슨 같은 경우에도 삼성전자 과거 이제 이건희회장 같은 경우에도 언급을 하면서 상당히 높게 평가를 하는 부분들이 있기 때문에 어 삼성전자가 엔비디아 쪽으로 좀 파들 만한 틈이 충분히 열려 있다라고 저는 보고 있습니다.
그리고 이제 엔비디아 입장에서도 SK이닉스보다는 그 삼성전자까지도 포함한 이런 좀 다변화하면서 그 파이프라인을 구축하려고 하는 거래처를 좀 틀려고 하는 이런 모습들을 보여 줄 가능성이 있으니 이런 점을 좀 감안해 가지고 봤을 때는 충분히 이제 NB 안에서도 삼성전자가 올라갈 수 있을 만한 룸이 남아 있다라고 보여집니다. 최근 메모리 가격 움직임을 두고 업항 회복 기대도 나오고 있습니다. 반도체 시장 상황을 어떻게 보시나요? 어, 솔직히 이제 뭐 메모리 가격이 워낙에 잘 올라가고 있고 뭐 자고 일어나면 가격이 뛰고 있는 상황이기 때문에 반토체 시장 상황 같은 경우에는 당분간은 계속 좋을 거라고 보고 있습니다.
어, 지금 현재 공급이 수요를 따라가지를 못하고 있는 단계예요. 그러다 보니까 가격이 계속 뛰고 있는 그런 현 시점인데 현 단계에서 미국의 빅테크 기업들이 뭐 말씀드렸다시피 추가적으로 돈을 계속 투입하려고 하고 있는 단계니까 이러한 점을 감안해 본다라고 했을 때는 훨씬 더 이제 높은 어 성장성을 우리가 기대해 볼 수 있겠습니다. 금리와 지정학 리스크 같은 변수들이 반도체 기업 주가에 어떤 영향을 주고 있나요? 어, 일단 이제 금리 같은 경우에는 저는 주식 시장에 있어서 거의 절대적이라고까지도 표현을 할 정도입니다. 그래서 금리가 이제 떨어지게 된다라고 하면은 기본적으로 시장은 악재로 인해서 급락을 하더라도 다시 끌어 올릴 가능성이 높다라고 보여져요.
항상 유동성을 투자 시장은 막지를 못합니다. 불 경기가 안 좋다. 뭐 전쟁이 터졌다.이 모든 이슈들을 금리라든지 유동성이 덮어 버리는 경우를 수도 없이 봐았어요. 그리고 대부분 그러합니다. 안 그런 경우도 있겠지만 거의 90% 가까이가 유동성과 금리가 거의 절대적이에요. 그렇기 때문에 지금 지정확적 리스크와 그다음에 유동성 안에서 과연 어떤 쪽에 무게 중심을 둬야 할까라고 생각하신다면 저는 유동성과 금리의 무게 중심을 더 크게 두라고 말씀드리고 싶습니다. 금리와 이제 유동성 금리 인하와 유동성이 지속된다라고 하면 사실 지금 같은 시점에서 반도체뿐만 아니라 전반적으로 주식 시장은 앞으로도 전망이 좋을 것이다.
이렇게 보고 있고 물론 지저학적 리스크 뭐 호르몬 지역봉세 이러한 것들로 인해서 어 그러면 이제 뭐 유가 올라가고 생산가 올라가고 여러 가지 이제 악영향 수익성 떨어지고 이러지 않겠느냐 하지만 금리 인하나가 이제 주가를 밀어올리는데 훨씬 더 강력하고 또한 이제 추가적으로 투심이 이제 유입이 되기 때문에 이런 단발성 악재로 인해서 오는 충격보다도 장기적으로 그리고 근본적으로 유동성을 기반으로 한 성장이 훨씬 더 크게 다가올 가능성이 높다라고 저는 말씀을 드리겠습니다. 삼성전자에게 해결해야 하는 과제가 있다면 무엇일까요? 솔직히 이제 삼성전자가 해결해야 될 만한 과제라고 한다면 저는 SK 하이닉스에서 뺏겼던 패권을 다시 뺏어 와야 되는데 어 솔직히 제가 보기에는 그게 쉬울 거 같지는 않습니다.
왜냐면 이제 보통 패권을 한번 뺏었다 1등 자리를 한번 뺏었다라고 하게 되면 그거를 다시 뺏기기까지는 적게는 수년 뭐 길게는 수십년이 걸립니다. 그래서 보통 이제 1등 자리를 한번 뺏은 기업들은 오지간에서는 잘 뺏기질 않아요. 그 사이클 자체가 뭐 1, 2년 단위로 휙휙 바뀌지 않습니다. 그래서 삼성전자는 지금 당장은 뭐 패권을 뺏겼지만 HBM 분야에서 추후에 10년을 내다보고 다시 패권을 뺏어올 만한 그러한 모멘텀을 기대하면서 달려나가야 되지 않을까 개인적으로 생각을 하고 있거든요. 그래서 이런 점을 좀 감안해 본다라고 했을 때는 현 구간에서 삼성전자가 해결해야 될 만한 숙제는 다시 패권을 뺏어 와야 되는 것.
다시 말해서 메모리 분야에 있어서 HBM 이후에 또 다른 혁신이 왔을 때 한 발 좀 먼저 앞서 나가야 될 거 같다. 그렇게 말씀을 드리겠습니다. 한국 증시에 S 삼성전자는 이미 많이 갔고 뭐 더 갈 수도 있겠지만 현대차도 안 간 건 아니고 데.
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