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네. 오늘도 코스피 어 사상 최고치를 다시 한번 썼습니다. 어 사실 이게 이란발 이슈에 어 많이 둔감해졌다라고는 하더라도 2차 종전 협상이 사실상 무산됐는데도 이렇게 시장이 잘 버틸 만한 어 상황인가 놀랍기도 한데요. 일단 대표님께서는 오늘 시장 어떻게 보셨습니까? 말씀 주신 대로 이제는 트럼프가 뭐 뭐라 하든 또 무슨 일을 버리든 시장 자체가 뭐랄까요? 말씀더 둔감하고 이제는 좀 적응했다고 해야 될까요? 뭐 그렇게 봐야 될 거 같고. 네. 그다음에 근본적으로는 한 2주 반전이죠. 이제 3월 마지막 주 그때 목요일을 기점으로 미국부터 시작해서 전 세계가 반등을 만들어 냈습니다.
그러니까 사실상 그때는 본격적으로 알려지지 않았지만 그 이미 트럼프 대통령이 협상 팀을 가도망하기 시작했다라는 것이 이제 뒤늦게 발견됐는데 역시 시장은 빠릅니다. 아트 정말로 전면전으로 가려는 건 아니었구나라는 것 때문에 그때는 좀 뜬금없이 그때 바닥을 만들었거든요. 그래서 결국은 [콧방귀] 시장은 이렇게 전 표현합니다. 이제 자체적인 종전을 선언했다. 예. 이제이 그 이후를 좀 바라보고 있는거다 보셔야 될 거 같고. 음실는 뭐트럼 대통령이 정말로 막가파처럼 말은 하고 또 실제로 움직이기도 했지만 현재 소위 말하는 쫄리는 지금 코너에 몰려 있는 거는 이란보다는 트럼프 대통령 자신인 거 같습니다.
지금 뭐 어제도 발표되는 지금 가장 낮은 트럼프 1기와 이익이 합쳐서 가장 낮은 지지율. 음. 그거의 긴저에는 지금 본인이 만들어낸 육가 급등 때문에 휘발 가격이 초급등을 했고 미국에서는 대략 한 세배 가까이 올랐다 그러더라고요. 근데 미국엔 자동차 없으면 못 사는 동네니까네. 결국은 그것이 지금 미국민들의 불만을 어마어마하게 지금 끌어올리고 있습니다. 트럼프 대통령이 사실 대통령 것도 잘 생각해 보면 바이든 때 생활 물가 못 잡아서 본인이 대통령 된 거잖아요. 그에대 누구보다도 잘 아는 사람이라서 그래서 지금 뭐 밤 지금 밤에 잠도 못 자고 좀 이런 표 좀 행성 수설 이렇게 하고 있는 적에 SNS를 마고 올리고 있는데 결론적으로는 시장은 아 결국은 그래도 협상을 타결을 하지 않겠느냐라는 좀 기대감을 갖고 있는 거 같고요.
오히려 지금 뭐 어제 오늘 지금 미국장이나 우리가 조금 뭐랄까 좀 쉬어가는 느낌은 단계에 너무 많이 올랐어요. 사실은 예 미국은 이미 과매수 뭐 그 기술적인 과매수 구간에 도도입을 도도달했고 진입을 했고 우리나라도 사실은 뭐 그 정도 기술적인 과매수는 아니지만 종목별로는 이미 한두 개 들어가 있습니다. 주도주들 중에서도 그래서 그렇게 놓고 본다면 지금은 뭐 변동성도 일부 좀 커졌고 어쨌거나 헤드라인에서는 그다음에 단기에 많이 올랐고 그래서 지금은 조금 이제 쉬어갈 수 있는 타이밍상 쉬어갈 수 있는 구간에 진입해서 그니까 쉴만 할 때 쉬게 된 거 같다 이렇게 말씀드립니다.
예. 네. 시장은 자체적으로 종전을 선언한 것 같다. 지금 잠깐 쉬어가는 그런 흐름조차도 이제는 중동 이슈가 아니라 기술적으로 분석할만큼 시장은 중동 이슈에 상당히 둔감해졌다라고 볼 수 있을 것 같은데요. 평론가님께서는 오늘 시장에 대한 인상 어떠셨습니까? 어 한마디로 말씀드리면 전쟁보다 실적네 이렇게 말씀드리겠습니다. 사실 이제 간밤에 들려온 전쟁 소식이 좋은 건 아니에요. 일단 회담 자체가 무산됐다고 하니까 실망을 많이 했죠. 그 증거가 일단 미국 증시가 중간에 회담이 어그러지면서 곧바로 예에 뭐 낙폭을 크게 가져가면서 실망하는 모습들을 밤사이 보여줬거든요.
그러니까 사실은 뭐 우리 시장이나 뭐 전 세계 시장이 반기는 뉴스는 아닙니다. 지금 나오는이 전장 소식이 그래서 우리도 다소간에 쉬어갈 수 있지 않을까? 최고라고 생실 이번 주가 실적 관련한 또 슈퍼위크 아니겠습니까? 음에는 실적실된 주요공라든지 이런 걸 통해서 아 뭐 전쟁에 관한 걱정보다는 실적이라는 [콧방귀] 확실한 명분이 있다면 배팅 못할 거 뭐냐라고 투자자분들께서 막판에 투심을 돌린 거 아니냐 저는 뭐 그렇게 생각합니다. 그래서 한마디로 전쟁보다는 실적이라는 힘이 더 세다. 이렇게 정리하고 싶습니다. 네. 음. 매크로 변수부터 좀 짚어 보겠습니다.
케빈 워시 연중 의장 후보자 인사 청문회가 드디어 열렸는데 여기에서 사실 어 뭐 트럼프 대통령의 꼭두각씨 아니냐 이런 예 약간 인신 공격성의네 그런 질문들이 많이 나오더라고요. 이제 그래서인지 연준 후보가 어 연준의 독립성을 강조하는 발언들을 많이 쏟아냈습니다. 그러다 보니까 금리 인하 기조에 대한 불안감이 시장에 조금 퍼졌던 것 같은데 이게 시장의 어떤 변수가 되지는 않을지 이것도 좀 걱정이 됩니다. 대표님 어떻게 보십니까? 일차적으로는 뭐랄까 이제 우리 속담에 소문난 자체에 먹을 거 없다. 뭐 보면 트럼프 그 워시 케빈 워시가 상당히 준비를 많이 하고 나왔다.
그래서 자신을 후보 지명해 준 어 트럼프 대통령의 심기도 안 건드리면서 민주당이 말씀던 꼭두각씨 거기에 대해서 상당히 이제 방화를 잘해 낸 이제 그러한 청문이었다 봐야 될 거 같고요. 어 혹시 어떻게 생각할지 모르겠습니다. 워시는 매파일까요? 비둘기파일까요? 아 저는 이게 보도를 종합해서 말씀을 드린 입장에서 보면은 둘 다 틀렸다라는 식 얘기가 많더라고요. 맞습니다. 이게 체험 들어서 이게 요즘에 이제 AI 시대니까이 워시 케빈 워시라는 사람이 아주 그 최연소 그 연준 이사가 됐던 사람이 있지 않습니까? 예. 2006년에 었습니다.
그 그때가 이제 어 아들부시 대통령일 때 번키 밑에서 가장 최연소 어 연준 이사로 등거했기 때문에 아 우리도 지금 연준 이사들이 어느 시즌 되면 막 나와 갖고이 사람 저 사람 서로 다른 얘기들을 많이 쏟아내지 않습니까? 네 그러다 보니까 그때 말했던 자료들이 다 남아 있습니다. 이거를 AI한테 다 집어넣어서 단어별로 이게 이게 몇 파적이었는지 비둘기 파적이었는지 이걸 지수화했더라고요. 네. 더 이코미스트에서 1월달에 그 지수를 만들어서 기사를 한번 썼는데 워시가 이제 상당히 이제 그 팝업되면서 음 어 그랬더니 말씀 주셨던 대로 매퍼와 비둘기파 어느 쪽이도 아닌 듯 해봤지만 정파적이다가 더 정할 것 같아요.
당파적이다. 이게 무슨 말이냐면 그 공화당 대통령일 때는 매우 비둘기파적이었고요. 예. 그게 뭐 언제냐면 아까 말씀드렸던 아들부시 그다음에 트럼프 대통령 1기와 지금이 다 공화당 대통령 있죠. 그때는 발언들이 대부분 비둘기파적이었다. 그런데 어 소위 민주당 대통령이 있던 오바마 바이든 때는 또 엄청 매파적이었어요. 그러니까 상당히 공화당 친공화당적으로 그때는 비둘기파가 되고 상대적으로 이제 반대 당인 민주당 쪽에서 대통령이 되면 상당히 좀 뭐랄까요? 태클 거는 거죠. 음파야 될고 그래서 [콧방귀] 이번 자체적으로 기했을 때 시장은 매파적이지 않을까라는 걱정 또 내지는 거꾸로 트럼프 보고 너무 비돌기파적이지 않을까라는 생각을 했었는데 말은 매우 독립적이고 상당히 뭐랄까요 이제 저희 그
본인이 정통 은행가로서 지금 연준 이사로서 했던 행보를 그대로 유지할 것처럼 만들었습니다. 근데 사실은 지금 시장에 제일 걱정하는 것은 그가 얘기한 거 중에 대차대조를 축소해야 된다. 이제 요거 이제 그걸 워낙 오랫동안 비판했기 때문에 근데 그거 시장이 재신하는 얘기잖아요. 물론 하긴 해야 됩니다. 근데 그거를 어떻게 소위 스무스하게 시장이 충격 없이 할 수 있겠느냐 거기에 대해서는 그 누구도 해답을 못 내놓고 있거든요. 근데 금리 인하를 하긴 하는데 그 이유는 대차대표 축소를 위해서 선재적으로 금리 인하한다. 먼저 이런 아 얘기를 하 있긴 한데 어쨌거나 그것이 금 어쨌거나 큐티를 한다는 얘기가 나오는 순간 시장은 상당히 어 고통스러워할 겁니다.
그을 과연 시장에 충을 할 수 있겠냐? 그렇게 본다면 시장이 제일 우하는 부분이 그건데 그거를 그렇게 막 공격적으로 감행할 정도의 배장을 갖고 있는 사람일까에 대해서는 이제까지 행보를 봤을 때는 저 개인적으로는 안 할 가능성이 좀 더 높지 않을까? 그래서 그것 때문에 너무 걱정할 필요는 없을 것 같다. 이렇게 생각하고 있습니다. 예. 이제 사실 폴크루먼도 정치적 동물이다. 네. 그 그래서 이제 워시 후보자에 대해서 그렇게 평가를 한 바 있는데 어 지금 패드워치도 보면 금리 동결에 배팅하는 확률이 조금 더 올라가고 있더라고요. 네. 그리고 또 공화당의 그 톰틸리스 상원 의원이 8월 의장에 대한 수사를 처리하지 않으면 지금이 사람에 대한 그 인준에 대해서 동의하지 않겠다라고 해서 정말로 임명이 될 수 있는지 없는지도 어 불분명한 여러 가지 잡음이 있습니다.
현상황 평론가님께서는 어떻게 보실까요? 아직 임기 시작도 안 했는데 이렇게 논란이 많습니다만 그러니까 이제 정확하게는 모르죠. 나중에 향후 행보를 보면 알 수 있겠습니다만은 지금 매냐 아니냐라는 거는 아직 불분명해요. 그런데 분명한 건 있습니다. 뭐냐면 연준 역할 축소론자인 거는 맞는 거 같아요. 연준이 경제를 다 손을 대면서 금리 포워드 가이던스 다 내고 뭐 유동성 조절부터 시작해서 사실은 세계 경제 핵으로 지금 현재 자리 잡은지가 꽤됐거든요. 그게 과연 맞는 행위냐? 어 물가나 금리 관련해서만 해라. 사실 중요한 경제정책의 중심 중의 중심은 행정부가 돼야 된다라는게 트럼프와 베센트의 생각이에요.
그 생각과 개를 같이 하는 사람입니다. 그러니까 엄밀히 말하면 정치인적인 측면이 있고요. 한편으로 연준 의장 후보라고 본다면 연준 역할 축소른자예요. 그거는 정확한 거 같습니다. 자, 그렇게 놓고만 보고 아직 예단할 수 없는 매파냐 비둘기파냐를 어 바로 지금 말할 수 없습니다만 그 연장선에서 봤을 때 정치인이라는 측면이 강하잖아요. 즉 최소한 정무적 감각, 뭐 정파적 어떤 그 흐름 이런 걸 모르는 사람이 아니라고 한다면 무조건 금리 인하의 배팅은 간다라고 저는 보고 있습니다. 트럼프럼 대통령은 심지어 이렇게 얘기하고 있어요. 당준된 인준의 문제 없을 것이다.
일단 공원을 하고 다음날 내릴 것이다. 인준되면 다음날 내릴 것이다. 뭐 이런 얘기를 할 정도 아니겠습니까? 지금 자신을 임명한 정권의 가장 강력한 아젠다예요. 그걸 거부할 생각은 없을 겁니다. 아마. 그러니까 금리 인하에 대해서 안 할 거야. 몇한가 봐. 이거는 제가 볼 때는 우려할 상황은 아닌 거 같아요. 적어도 내적 소신이 몇팔파라 하더라도 금리 인한은 된다라고 저 개인적으로는 평하고 싶습니다. 그런데 문제는 방금 대표님께서 말씀하신 그 부분이에요. 어 갑자기 이제 대차 대절표 축소를 얘기했단 말이에요. 그럼 이건 뭐냐면 야 행정부가 요구하는 금리 인하를 한다면서 대사 대접표 축소를 얘기해.
이게 뭐 말이 되는 얘기야. 한쪽으로는 뜨거운 물 틀고 한쪽으로는 냉탕으로 냉물 틀고 어쩌자는 거냐 또는 뜨거운 아이스 아메리카노처럼 말이 안 되는 얘기 아니냐라고 하는데 네. 본인은 아마 이런 보관 다 어 보관이 있을 걸로 저로서는 추측해 볼 수밖에 없는 게 연준 역할 축소 운전하잖아요. 그러면 해설이 됩니다. 뭐냐? 음. 대차 대접 축소하는 거야. 그래서 채권 가지고 와. 어. 난 유동성 뺀다라는 건 뭐냐? 즉 소위 말하면 플레이어들 사이에서의 연준 역할 재정립이에요. 반면에 그야말로 시중에 국민들이나 경제 전체에 미치는 영향인 금리 이거는 정권의 입맛대로 해 주겠다.
이렇게 보면 양수 교집합이 나온 부분이 나오거든요. 예. 그래서 금리인하 자체에 대해서 지나치게 오래할 필요는 없다. 누가 뭐라 그래도 트럼프가 임명한 후보자다라고 보고 다만 연준 역할의 재조정 그리고 행정부와 연준의 어떤 지금까지 숙 해결되지 않은 숙제 이런 것들은 과거의 연준 의장 같이에 자신있게 꾸려가지는 않을 걸로 보이는 측면. 그렇게 본다면 QT 축소 저 대차 대표 축소 발언도 사실상 크게 볼 부분은 아니고 시중이나 또는 그 기관 내에서 소위 말하면 플레이어들 내에서 받아들일 수 있는 수준으로만 기술적으로 가지 않을까 이렇게 지켜보겠습니다.
예. 두 분의 말씀을 듣고도 어 앞으로의 방향을 이제 알기가 쉽지 않을 정도로 네. 지금 상황이 상당히 변수가 많은 것 같습니다. 말씀하신 대로 그 큐티 발언에 대해서는 청문의 통과를 위한 발언이었다라고 하는 평가도 있기도 하고 그리고 또 미국 경기를 보면 물가 우려가다 경기나 고용도 꽤 괜찮기 때문에 과연 트럼프의 주장대로 내릴 수 있을 것인가? 네. 여러 가지 지금 전망이 엇갈리고 있는 상황인데요. 이것도 좀 저희가 계속 주목해서 봐야 할 것 같고요. 자, SK 하이닉스 얘기로 넘어가겠습니다. 시장의 기대는 어 점점 더 올라가고 있는 것 같습니다.
증권가의 예상으로는 40조원 안팎으로 얘기를 하고 있는데 이제는 아마 40조원 아래로 나오면 어 시장이 크게 실망할 거다라고 하는 그런 얘기까지 나오고 있거든요. 어마어마한 숫자입니다만 시장의 기대가 그만큼 올라가 있는 것 같습니다. 어떻게 예상하시는지 궁금합니다. 대표님께서 먼저 들려 주실까요? 제쪽으로는 넘겠죠. 당연히 예, 뭐 당연히 그러니까 뭐 말씀하신 대로 진짜 못 넘으면 실망 정도가 아니겠죠, 사실은. 예. 그래서 그 뭐 당연히 넘고 그 이후로의 가이던스가 어떻게 되느냐가 더 이제 사실 중요한 상황이지 않을까 싶고요. 이미 또 앞에서 삼성전자가 시장을 한번 놀라게 했지 않습니까?
네. 그러니까 이미 주가 측면에서는 놓고 보면 올해 들어와서는 삼성전자 SK 하이닉스가 비슷했지만 한 1년만 이렇게 길게 늘려봐도 여전히 SK 하이닉스의 주가가 삼성전자보다 훨씬 많이 올랐잖아요. 그러니까 시장의 기대를 그 한 몸에 받고 있고 실제로 또 어 소위 AI 시대의 황태자 역할을 이미 해 왔기 때문에 특히 NBI의 황태자죠. 그래서 그렇게 놓고 본다면 당연히 이제 그 방향성은 유지될 거 같은데 뭐 사실은 이제 실적도 실적이지만 오히려 지금 시장의 관심은 어 [콧방귀] HBM과 나머지 범형 디램에 대해서 어떤 식의 전략을 펼칠 가능가에 대한 고민들도 분명히 있을 것 같습니다.
왜냐면 그거 갖고 삼성전자나 마이크론도 포지션을 잡아야 되는 결국 그 셋시 싸우는 거잖아요. 그러니까 지금 왜 제가이 말씀을 드리냐면 지금 어 이전에는 작년까지만 해도 우리가 이제 엔비디아 같은 HBM 시장에서 어 기본적으로 시장 점유율이 얼만큼 되느냐 이거 갖고 맨날 고민 많이 했습니다. 뭐 그래서 SK 하이닉스 삼성전자 마이 5대 3대 2 뭐 이러 갖고 누가 더 올라가냐 누가 떨어지느냐 뭐 이거 갖고 맨날 또 들어가냐 말냐 이거 갖고 맨날 얘기했는데 가장 큰 이유가 HBM의 마진이 기존 보명 반도체보다 훨씬 더 좋았기 때문에 그렇죠.
네. 근데 작년 하반기부터 이슬기 시작해서 지금은 보명 메모리의 마진이 훨씬 더 좋습니다. 그러면 지금 굳이 말하면 SK 하이닉스 같은 저 1등 기업에서는 HBM 시장에서 소위 점유율을 유지해할 더 5% 그니까 50%에서 더 가져갈지 뭐 이럴 고민할지 아니면 전체 수익성을 더 높이는 방향지 이제 이거는 사실은 이제 선택의 그러니까 양손에 떡을지고 이제 뭐부터 먼저 먹을까 고민한 이슈가 되고 이제 그거에 맞춰서 삼성전자와 그 마이크론도 그거에 맞춘 전략 대형 전략들이 나올 거란 말이 이죠. 그래서 그런 것들이 상당히 좀 뭐랄까요? 관전 포인트 뭐 이런게 되지 않을까 개인적 생각하고 있습니다.
예. HBM 기술 패권과 어 실적이 두 가지를 또 고민하게 되는 그런 계기가 될 수 있을 것 같다 말씀을 해 주셨는데요. 편관님께서 어떻게 보십니까? 일단은 현재 나온 시중의 컨센은 어 38조 정도로 일단 봐야 될 거 같아요. 예. 그런데 이제 중요한 것은 최하단으로 처음에 얘기됐던 거는 35조 대서부터 출발이에요. 지금 뭐냐면 올라가고 있는 추세거든요. 인박할수록 기대감이 더 올라간다. 이런 추세면 항상 기대 이상으로 나오는 경우가 좀 많더라고요. 그래서 저도 조심스럽게 앞자리를 이제에 40조니로 끊어 줬으면 한다라는 기대를 갖고 있습니다.
근데 이제 문제는 주목해야 될 포인트인데요. 사실은 삼성전자가 오히려 놀라게 했죠. 근데 놀라게 했던 삼성전자의 포인트는 제가 볼 때는 볼륨이에요. 음. 야, 어떻게 57조 2,억이 분기에 나오냐? 네. 1분기 정면 그 로직을 그대로 3분기 4분기 한다면 1년에 300조는 충분한데 그러면 내년까지도이 로직이 만약에 이어진다고 계산을 해 보면 뭐 최고 480조 이상의 영업 이익이 가능하다 그러면이 볼륨으로 볼륨으로 세 개 1등 되는 거 아니야라는 분석이 나올 정도거든요. SK 하이닉스는 반 어 조금 다른 느낌으로 접근되고 있는게 지금 시장의 핵심적인 포인트인 거 같습니다.
뭐냐면 영업 이익률이에요. 어 작년에 4분기 때 그때 아마 저희 방송할 때 실시간으로 속보가 나왔었습니다. 그때 저희가 깜짝 놀랐던 게 일단은 4분기 19조를 찍어 가지고 놀라긴 했습니다만 그 당시 영업 이익률이 58%다. 그래 가지고 기적의 숫자 아니냐? 음s가 어엄하면 칭찬했던 기억이 는데요. 방금 말씀드린 컨센으로 했을 때 컨센으로 했을 때와 40조 정도가 나온다면 이번엔 영업 이익률이 70%를 넘고요. 앞에 4자를 찍는다면 73.2까지 2까지 올라간다는 계산이 나와요. 아니 58도 시장이 정말 제조업이 달성할 수 없는 숫자라고 했는데 70%대로 올라간다는 거는 상상범위밖에 아니냐 이렇게 볼 수가 있겠고요.
아 그렇다고 물론 볼륨이 작은 건 아닙니다. 왜냐면 작년 하이닉스 연간 영업의 실적 총합이 47조거든요. 그것도 연결. 근데 지금 하이닉스가 이번에 분기에 40조 한다는 거는 1년치 버리를 또 한 분기에 끝낸다라는 거니까 어마어마한 겁니다. 그니까 볼륨으로 놀래지만 사실은 삼성이 볼륨으로 세 개 유리가 되는 거 아니야라고 우리에게 기대감을 줬다면 하이닉스는 영업 이익률로 거의 세계 3강 안으로 들어가고 제조업으로는 달성 불가능한 수준까지 가는 거 아닌가라는 그게 이제 제가 볼 때는 관전 포인트다 이렇게 보고 있습니다. 예. 지금 딜사이트 경제TV 실시간 라이브가 진행 중입니다. 시작의 흐름 지금 바로 확인해 보세요.
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