저자: 김광석 · 한국인
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미국 금리 인하 시점에 맞춰 자산시장으로 자금이 이동하며 코인→주식 순으로 선반영된다. 한국은 인하 여력이 적어 2회 정도 제한적이며 부동산은 강보합 전망. 미국 10년물 금리 상승이 2023년 11월 시중금리·집값 반등 꺾임 원인. 한국은 물가 가격통제로 물가 스티키 우려. 주식은 6개월 선반영, 기준금리 인하 시점 6~7월 가정. 2024년 미국 대선 결과 따라 산업별 예산·테마 변동 가능성.
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금리는 미국의 인하 시점을 보면서 움직일 것이라고 생각합니다. 그 과정에서 돈은 자산 시장으로 몰려 들어갑니다. 주식 시장은 대략 6개월 정도 선반영되고, 코인은 9개월 정도 앞서 움직입니다. 중국 경제가 기울면서 그 반사 이익을 보고 ETF에 투자하는 흐름도 나타나고 있습니다. 구독자분들이 지금 가장 궁금해하시는 것은 금리와 부동산 시장이 어떤 식으로 흘러갈지입니다.
금리는 돈을 빌리는 데 드는 비용, 즉 돈의 가격입니다. 대출 상품을 이용하려는 의지는 금리가 낮을수록 강해집니다. 그런데 더 중요한 것은 자산가들의 움직임이라고 봅니다. 내 집 마련 수요가 전체 시장에 강하게 작용하지만, 자산가들의 투자 수요나 투기 수요가 자산 시장에 더 큰 영향을 준다고 생각합니다.
500억 원 이상을 보유한 이른바 VVVIP 자산가들을 보면, 제로 금리 때는 돈을 은행에 두지 않습니다. 금리가 올라갈 때는 은행 이자가 웬만한 투자처보다 높아서 돈을 은행에 맡겨 둡니다. 반대로 금리가 떨어지는 국면에서는 은행에 맡겨 두었던 자금이 자연스럽게 자산 시장으로 몰려 들어갑니다. 이때 자산가들은 부동산 시장으로 돈을 강하게 몰고 가는데, 그 흐름이 가장 먼저 나타나는 곳이 코인이고, 다음이 주식입니다. 선행성이 더 강합니다.
금리만으로 모든 것을 설명할 수는 없지만, 다른 변수들까지 고려하면 금리가 굉장히 강하게 떨어질 것이라고 가정하지 않습니다. 우리나라 기준으로는 많이 인하해 봐야 두 번 정도라고 봅니다. 예를 들어 기준 금리가 3.5%에서 3%로 떨어지는 정도라면, 강하게 낮은 금리로 전환되는 흐름은 아닙니다. 그래서 부동산 시장이 강하게 반등할 것이라고 가정하지 않습니다.
2023년 중반부터 전국 평균 아파트 매매 가격이 반등으로 전환되었습니다. 그 뒤 11월과 12월 무렵 시중 금리가 다시 올라갔습니다. 한국은행은 2023년 1월 기준 금리를 올린 뒤 7개월 연속 동결했기 때문에, 이 상승은 기준 금리가 아니라 시중 금리 움직임에 따른 것입니다. 주로 미국 10년물 국채 금리가 반영된 것으로 판단합니다. 주택담보대출 금리뿐 아니라 시중 금리 전반이 11월 들어 크게 반등했습니다. 이 흐름에서 수요자들이 공포감을 느끼면서 매수 의지가 꺾이고 매도 의지가 강해졌고, 상승이 다시 하락으로 반전하는 모습이 나타났다고 봅니다.
2024년은 강한 회복은 아니지만 매우 미약한 회복이 나타날 수 있으며, 2024년 중반부터 회복세가 보일 수 있다고 봅니다. 이 시점에 금리 인하가 겹치면서 시중 금리가 다시 떨어지면, 주택 가격 전망에 대한 수요자의 기대가 강화됩니다. "2024년보다 2025년 집값이 더 높지 않겠느냐"는 생각이 매수 심리를 결정하고 구매 의사를 끌어올립니다. 이런 요인들이 맞물리면 집값은 강한 상승은 아니어도 보합에 가까운 흐름을 보일 수 있습니다. 다만 보합은 상승과 하락을 반복하는 흐름입니다. 그래서 체감상 "반은 떨어지는데 왜 오른다고 하지, 반은 오르고 있는데 왜 떨어진다고 하지"라는 혼란이 생깁니다. 평균 매매 가격으로 계산하면 2022년, 2023년, 2024년으로 갈수록 올라가 있으니 상승이라고 볼 수 있지만, 상승이라는 말은 오해를 부를 수 있어서 강보합이라는 표현을 쓰고 싶습니다.
금리를 내리는 것은 경기가 어렵기 때문입니다. 경기 침체가 자산 시장에 영향을 주는 부분도 있을 것입니다. 다만 경기 침체와 경제 위기는 구분해서 봐야 합니다. 경제 위기가 일어나면 제로 금리를 향해 쭉쭉 대대적으로 인하합니다. 경기 침체는 GDP 규모가 줄어드는 것이 아닙니다. 경기 침체를 가정하고 금리를 인하한다고 보기보다는, 경기가 나쁜 상황에서 물가가 목표치인 2%에 부합할 만큼 떨어졌는지를 보고 결정할 가능성이 훨씬 높습니다. 물가가 정상화되었다면 금리도 정상화시키겠다는 방향입니다.
중국이 금리를 인하하는 이유는 디플레이션 우려 때문입니다. 일본도 마찬가지입니다. 물가가 정상적으로 올라가지 않았기 때문에 금리를 인상할 필요가 없었습니다.
주식 시장은 대략 6개월 정도 선반영됩니다. 기준 금리 인하 시점을 2024년 6, 7월로 보고 있고, 그렇다면 12월 무렵에는 주가에 이미 반영되어 있을 것입니다. 시장은 3월에 금리가 인하될 것이라고 기대하고 있는데, 통화정책 기조를 완벽하게 전환하려면 명확한 시그널, 즉 포워드 가이던스를 던져야 합니다. 1월 FOMC에서 동결하고 3월에 바로 인하하는 것은 현실적으로 어렵습니다. 그런데도 시장이 3월 인하를 기정사실로 받아들이면서 주가가 강한 랠리를 보였습니다.
2023년 한 해를 돌아봐도 같은 패턴이었습니다. 기준 금리 인상이 끝났다는 기대가 생겼다가 무너지고, 다시 기대했다가 꺾이는 일이 반복되었습니다. 기대가 생기면 주가는 올라가는데, 주식 시장에 돈이 더 많이 유입되기 때문입니다. 금리 인하 기대도 너무 섣불리 가져가는 느낌이 있습니다. 주가가 오르고 실망이 생기면 주가는 다시 빠집니다. 기대감에 오르고 실망감에 떨어지면서 돈이 왔다 갔다 하는 것입니다. 2023년과 2024년 주가가 좋다고 생각할 수도 있지만, 시장의 기대감이 빠질 때는 투자자도 함께 빠져나와야 한다고 말씀드리고 싶습니다.
미국이 금리를 인상하면 우리나라 금융통화위원회가 따라 하는지 질문을 많이 받습니다. 선행적으로 먼저 가기는 부담스럽습니다. 한미 기준 금리 차가 2%포인트까지 벌어진 것은 우리가 결정한 것이 아니라 미국이 결정한 결과입니다. 우리는 그 인상을 지켜만 본 것입니다. 수동적으로 금리 격차를 용인하는 모습과, 우리가 적극적으로 기준 금리 격차를 벌려 가는 모습은 시장의 인식이 다릅니다. 후자는 굉장히 나쁜 신호로 작용할 수 있어서 먼저 하기는 부담스럽습니다.
또한 우리나라 물가가 미국보다 먼저 잡히지 않을 것이라고 생각합니다. 미국은 충분히 제약적인 금리를 도입했기 때문에 물가 상승률이 먼저 잡혔습니다. 우리는 상대적으로 제약적인 금리를 도입하지 않았습니다. 더 안타까운 것은 정부의 재정정책 관점에서, 물가를 오르지 않게 하려고 가격을 통제했다는 점입니다. 굉장히 위험한 정책입니다. 가격을 통제하면 시장 경제가 가격을 제대로 반영하지 못하게 되고, 나중에 통제를 풀 때 물가 안정세가 약해지면서 가격이 급등할 수 있습니다. 지금 잠재된 가격 상승 요인이 있는데, 올리지 못하던 시장에서 그것이 후순위로 반영되는 과정이 나타날 것입니다. 전기, 가스, 교통 요금 같은 공공 요금도 계속 통제하다가 인상하면 그 효과가 한꺼번에 작용합니다. 그래서 우리나라 물가 상승률은 쉽게 잡히지 않을 것입니다. 물가가 충분히 잡히지 않은 상황에서 먼저 인하하기는 부담스럽고, 미국의 인하 시점을 보면서 움직이지 않을까 생각합니다.
재테크는 돈을 어떤 형태로 가지고 있을지에 대한 고민입니다. 현금 다발로 들고 있을지, 저축을 할지, 부동산을 살지, 주식을 할지 선택해야 합니다. 그동안 강조해 온 것은 중국 경제가 기울고 세계 공장이 인도로 이동하는 현상 때문에 인도 ETF에 투자해 비중을 늘리라는 것이었습니다. 또한 먼저 움직이는 것은 코인과 주식이므로, 현금이 아닌 형태로 돈을 먼저 가지고 있는 것이 우선순위라고 생각합니다. 부동산 시장은 실물 경제나 금리 추세와 더 동행할 가능성이 높기 때문에, 조금 더 천천히 가져가셔도 도움이 될 것입니다.
2024년을 결정짓다시피 할 인물이 한 명 있습니다. 이코노미스트의 새해 전망이나 「The World Heroes」 같은 매년 발표되는 인물 선정을 보면, 2023년에는 바이든, 시진핑 등 여러 스트롱맨과 과학자가 있었습니다. 그런데 2024년에는 한 명의 인물밖에 없습니다. 얼굴도 아니고 그림자인데, 그림자만 봐도 누군지 알 수 있다고 합니다. 바로 트럼프입니다. 11월에 트럼프가 될지 안 될지를 떠나서, 누가 되든 불확실성이 경제에 영향을 줍니다. 주식 시장에도 트럼프 테마주와 바이든 테마주가 있습니다. 트럼프는 온실가스 감축 노력을 싫어하고, 바이든은 저탄소 사회 구축을 이념으로 삼기 때문에 테마주가 갈립니다.
그래서 두 가지 시나리오를 모두 준비하고, 결과가 정해지면 그에 맞는 시나리오대로 신규 사업 진출이나 투자 결정을 내리시길 권합니다. 이런 움직임은 실물 경제와 자산·자본 시장에 영향을 줍니다. 2024년 11월 누가 당선되든 해당 산업으로 예산이 더 많이 집중될 가능성이 높으니 이런 것들도 지켜보면서 의사 결정을 하시면 좋겠습니다.
2024년 경제를 먼저 조망하고 가늠해서 준비된 날을 만드는 데 도움이 되셨으면 합니다. 분명 기회가 있고, 위험 요인도 분명히 있습니다. 2024년 경제를 먼저 들여다보며 어떤 위험 요인이 있는지 파악하고, 어떻게 잘 우회할지 생각을 정리하는 기회가 되시길 바랍니다.
오늘은 한국경제산업연구원의 경제연구실장이자 한양대 겸임교수인 김광석 교수님을 모시고 2024년 경제 전망과 개인의 대응 전략에 대해 이야기를 나눴습니다. 영상이 도움이 되셨다면 구독, 좋아요, 알림 설정 부탁드립니다. 다음 영상에서 부동산 클래스로 다시 찾아뵙겠습니다. 감사합니다.
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