저자: 김종효 · 한국인
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소형 원자로(MMR)가 달 기지 등 우주 에너지로 주목받아 관련주가 급등했으나 한국전력은 소외되어 있으며, 전력 인프라 공급망은 데이터센터 건설보다 5~10년 느려 구조적 병목이 있다고 봄. 한국 코스피의 MSCI 선진지수 편입은 구조적 문제로 어렵다는 입장. 삼성전자는 TSMC와의 파운드리 점유율 격차를 인정하면서도, 최선단 공정 일부 수주만으로도 주가 탄력이 커질 수 있고 레버리지 상품 청산으로 조정 후 신규 진입은 나쁘지 않다고 평가.
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자, 투자 키워드로 넘어가겠습니다. 시장은 이미 조정을 받고 있는 상태인데, 이 정도에서는 조금 이성을 찾을 단계가 되긴 했습니다. 물론 그렇다고 여기서 급반전이 나올지는 모르겠습니다만. 그럼 계속 공부는 해야 하니까 투자 키워드를 보겠습니다. 오늘도 알파경제 김종효 이사님과 함께 금요일 코너 가겠습니다. 안녕하세요.
안녕하십니까?
네. 저희 키워드는 무엇을 정했는지, 김정환 아나운서가 힌트를 준다고 하니 내용 정리 보고 이어가도록 하죠.
최마 투자 키워드, 지금 함께 시작해 보겠습니다. 매일같이 쏟아지는 키워드 속에서 오늘 저희가 집중해야 할 키워드는 무엇일까요?
오늘 첫 번째 키워드는 바로 우주의 에너지 카드, 초소형 원자로입니다. 미국 뉴욕 증시에서 소형 원전 관련주들이 시간외에서 일제히 급등하는 모습이었는데요. 에너지 장관의 중대 발표 예고로 기대감이 한층 높아졌기 때문입니다. 국내에서도 우주항공청과 과기정통부가 한국과 미국 사이 우주 협력의 새로운 핵심 의제로 소형 원자로를 눈여겨보고 있다는 소식이 들려오고 있습니다. 달에서 14일간 이어지는 밤에 필요한 에너지를 채워 줄 핵심 기술이 우리나라의 소형 원전 기술이 될 수 있다는 기대감도 커지고 있습니다.
그런데 여기서 한 가지 이상한 점도 분명히 있습니다. AI 데이터센터발 전력 설비 랠리 속에 최근 관련주들이 일제히 급등했는데요. 대표적으로 LS일렉트릭이나 효성중공업 같은 기업들입니다. 하지만 정작 한국의 전력 대장주인 한국전력은 그 수혜를 받지 못하고 있습니다. 특히 최근 산업용 전기요금 하향 안정화 발언까지 나오면서 셈법은 더 복잡해지고 있다고 하는데요. 이 초소형 원자로 기술이 국내 원전 관련주 상승의 마중물이 될지, 아니면 한국전력과 함께 박스권에 갇히게 될지, 그 전략을 지금 바로 함께 알아보겠습니다.
자, 투자 키워드. 한전 얘기는 이미 많이 했습니다. 한전 대변인도 아니고, 제가 이게 꼬여 있다는 얘기를 하는 거죠. 비싸게 만든 에너지를 싸게 팔라는 게 정부의 정책인데, 그러면 상장을 하지 말았어야 되는데 자기 모순에 자꾸 빠져드는 거예요. 그러면서 코스피 시장은 MSCI 선진지수에 들어가려고 홍콩하고 런던에 가서 관료들이 열심히 세일즈를 하고 있는데, 안 됩니다. 안 되는 구조적인 모순이 있다니까요.
그 한전 얘기는 주차해 두고, 초소형 원자로 얘기가 슬슬 나오고 있죠. AI 데이터센터에 따른 전력 시설은 아직 100분율로 쳐도 10%도 따라가지 못하고 있잖아요.
기간도 차이가 많이 나죠. 데이터센터는 한 2년이면 짓는데, 전력 공급망을 다지는 데는 5년에서 10년 정도 걸리니 이 시차가 엄청나다고 봐야죠. 그렇죠?
네. 에너지 믹스를 하겠지만, 지금 계속 나오는 얘기는 소형 모듈 원전, 우리가 SMR이라고 많이 부르는 것에서 이걸 더 줄이는 거죠.
MMR이라고 하는 것 같아요. 마이크로 미니멀, 그러니까 초소형 원전이죠. 트럭에 싣고 다닐 수 있는 그런 기술인데, 어떻게 되는지는 제가 정확한 물리학적 지식이 없어서 말씀드리기 어렵습니다. 히트파이프라고 하는 개념이 있고 액체 금속을 쓰는데요. 원전은 노심, 핵연료봉이 핵분열하면서 열을 내고, 그 열로 물을 데워 증기로 터빈을 돌리잖아요. 그런데 물이 없는 달에 물을 갖다 실어서 할 순 없으니까요.
어제 미국에서 초소형 원전 관련주들이 시간외에서 움직였던 모양이에요. 뉴스파워라든지 오클로 같은 회사들의 주가가 2에서 5% 정도 움직였죠. 미국 에너지 장관이 발표할 내용을 예측해 보면, 이그니션 달기지 건설 같은 것 아니겠습니까? 문샷의 일환이겠죠. 아르테미스 프로그램, 우리 아틀라스 로봇 말고도 미국의 우주 프로그램 일환으로 다 같이 노력해 보자는 것이고, 우리나라도 우주청과 에너지 쪽이 함께 참여하려고 하는 것 같습니다. 그래서 초소형 모듈러 원전 MMR 관련 기업은 한국원자력연구원, 두산에너빌리티 같은 쪽이 되겠고, 그다음에 한수원이 되겠죠. 한수원의 대주주는 한국전력이고요. 한국전력은 여기저기 다 걸쳐 있는데, 주가는 계속 왜 저런지 모르겠어요. 코스닥으로 옮기면 안 되나? 차라리 그냥 한국전력 말고 그냥 퍼 주는 전력 회사, 이런 식으로 이름을 바꾸면 차라리 낫겠다 싶을 정도예요. 제가 자꾸 웃음이 나오는 거죠.
고민은 역대 정부를 거치면서 한전이라는 회사를 이상하게 만들어 놨다는 거예요. 전기는 되게 필요한데, 전력 시장은 국내 독과점 회사잖아요. 고객사가 상장기업 전부예요. 온 국민이 다 고객이죠. 또 하나 전력 시장의 문제는 산업용 전기요금을 낮춰 주는 이유가 지역 발전과도 결부되어 있다는 겁니다. 최근 지역에 산업이 없고 공장이 없다는 얘기가 나오면서, 지역에서는 글로벌 빅테크 투자를 받아 거기에 데이터센터를 지으려고 하잖아요. 해남에 벌써 첫 사례가 나왔고, 여러 지역에서 나오려고 하는데, 지역 토호들과 국회의원들은 땅을 사려고 하고 있어요. 거기에 유치하려면 핵심 포인트가 전력 가격을 낮추는 거라서, 글로벌 기업들은 그것 때문에 우리나라에 들어오려고 하고, 지역들이랑 원래부터 붙어먹고 있던 사람들은 요금을 낮춰서 우리 지역에 예를 들어 마이크로소프트 데이터센터를 유치했다, 이게 자기 공일 거 아니에요. 그러다 보니 그런 양상이 나타나고 있어서, 한국전력 입장에서는 더 어려운 상황이죠. 하여튼 엄청 꼬여 있어요. 풀기에는 제 머리로도 한계가 있고, 이런 토론은 공론화시켜서 해 볼 필요가 있는 것 같아서 자꾸 주제를 꺼내는 거예요.
결국 말씀하신 이해관계가 얽히고설켜서, 태양광이나 풍력을 하려면 부지부터 매입해야 하는 등 반론이 많잖아요. 이건 노동시장과 똑같은 거죠. 노동시장을 해결하다 보니 결국 대안이 휴머노이드로 몰리듯이, 에너지 문제도 결국 초소형으로 가면 부지 문제도 없고, 기술이 없느냐 하면 없지는 않은 것 같아요. 지금 SMR이 300MW 이하인데, 이건 그보다 더 아래인 몇 메가와트, 한 20MW 정도 수준이에요. 그 정도면 지상에서는 그냥 선박 엔진을 쓰면 되거든요. 선박 엔진이 딱 20MW, 10MW 정도죠. 선박 엔진만 가져와도 10~20MW 정도 전력은 낼 수 있는데, 이게 우주청에서 나온 이유는, 우주로 가면 일단 공기가 없잖아요. 디젤을 쓸 수도 없으니까, 히트파이프를 이용해서 액체 금속을 깔고 그걸로 발전시키는 기술을 써 보겠다는 얘기가 나오는 거죠. 제 생각에는 SMR부터 잘해야 하지 않을까요? 아직 SMR도 없는데 MMR로 가는 건 논리적인 모순일 수 있죠. 물론 건너뛰고 갈 수도 있겠지만, 그건 다 같이 고민해야 할 부분이고, 어쨌든 그런 그림이 나왔다는 거죠.
그래서 MMR이라는 개념이 새로운 화두를 던졌고, 관련 기업들을 찾게 되겠죠. 직접 관련이 있는지는 저도 정확히는 잘 모르겠어요. 언뜻 떠오르는 건 한국전력인데, 한국전력 문제를 어떻게 풀 건지, 고민입니다. 그런 것들이 외국인 투자자 눈에 비칠 때는 참 이상해 보일 거예요. 전기는 싸게 준다니까 들어오고 싶겠죠.
그렇죠. 그래서 지역별로는 그게 최대 이슈 중 하나라고 얘기되고 있습니다. 아이슬란드도 전기를 싸게 줘서 데이터센터를 유치했다가, 주민들이 고통을 받는 모델이 있기 때문에 같이 논의해 볼 필요가 있을 것 같습니다.
답은 없어요, 지금. 오늘 시장이 빠지는데 종목을 딱히 투자 아이디어로 제시하기는 좀 어려워서, 이런 얘기를 좀 꺼내 봤습니다. 이제 넘어가서 김종효 이사님의 투자 아이디어를 보겠습니다.
김정환 아나운서 정리 부탁드렸던 대로, 이어서 시장 2막의 숨은 투자 포인트를 찾아 주시는 김종효 이사님의 투자 키워드 함께 열어 보겠습니다. 오늘의 키워드는 TSMC의 도발, 삼성의 반격 카드인데요. 강력한 키워드가 등장했는데 어떤 내용일까요?
최근 열린 주주총회에서 웨이저자 회장이 아주 강도 높은 발언을 했습니다. 삼성전자의 파운드리 추격 가능성에 대해 "꿈 깨라"고 얘기한 건데요. 대만이 구축하고 밀어주고 있는 TSMC의 공정을 삼성전자가 절대 따라올 수 없다는 자신감을 드러낸 겁니다. 정말 불가능하기만 할까요? 최근 월가의 시각은 점차 달라지고 있는 것 같습니다. 삼성전자만이 가진 고유한 무기가 있죠. 설계부터 메모리, 파운드리까지 한 번에 다 할 수 있는 종합 반도체 시너지에 집중하고 있기 때문인데요. HBM4를 넘어서면서 AI 반도체가 복잡해질수록 설계와 공정의 결합이 점점 필수적이 되고 있기 때문입니다. TSMC의 장담대로 파운드리의 왕좌는 절대 흔들리지 않을까요, 아니면 삼성이 꺼낼 반격 카드가 새로운 왕좌에 도전하게 될까요? 김종효 이사님, 알려 주시죠.
네. 일단 점유율 측면에서 보면 이길 수 없습니다. 이건 답이 나와 있는 상황이에요. TSMC는 최선단 공정에서 삼성을 압도적으로 이기고 있을 뿐 아니라, 28nm부터 4nm까지 폭넓게 전 세계 거의 모든 반도체를 만들어 주고 있는 업체거든요. 점유율로 이긴다는 건 애초부터 꿈을 꾼 적도 없고 될 수도 없습니다. 그리고 TSMC는 거의 대만 국가 기업이라고 봐도 무방해요. 개별 기업이긴 하지만 국가 기업이라고 봐야 합니다. TSMC를 밀어주기 위해 주변 신주 단지 자체가 TSMC를 위한 국가산단이라고 봐야 하는 상황이니까, 이 두 가지는 우리가 이길 수 없어요. 우리도 삼성전자를 위해 용인에도 해 주고, 평택에도 해 주고, 세제혜택도 주고 하지만 규모가 다르고, 올인하는 정도가 달라요. TSMC를 지원하는 국가 전력 지원이나 전체적인 점유율, 이 두 가지는 어차피 넘어설 수 없어요. 굉장히 기분 나쁜 얘기지만 웨이 회장 말이 맞습니다.
다만 중요한 건, 삼성전자는 IDM이잖아요. 베이스다이도 스스로 만들기 시작했고, 다음 HBM도 베이스다이를 독자적으로 하겠다는 얘기가 나오고 있어요. 최선단 공정에서 한두 세 개만 뺏어 와도 TSMC가 타격을 받을 건 없죠. 어차피 TSMC도 공장이 풀가동되고 있으니까요. 삼성전자가 몇 개만 뺏어 와도 TSMC가 나빠질 건 없지만, 삼성전자 입장에서는 주가 탄력도가 높아질 수 있다는 거죠. 지금은 GDDR, 그리고 HBM 일부를 팔아서 이 정도 퍼포먼스를 내고 있는데, 시장에서 얘기하는 50만 원 목표가를 보려면 결국 최선단 공정에서 한두 세 개만 뺏어 와도, 삼성전자는 바로 40만 원을 넘어 50만 원까지 갈 수 있는 역할을 마련하는 것이죠. 그러니 저는 이 얘기에 화를 낼 필요도 없고, 틀린 얘기라고 우리가 크게 영향을 받을 필요도 전혀 없다고 봅니다.
원래 쫓아가는 쪽이 유리한 거 아닌가 싶긴 한데, 그동안 너무 못했으니까요. 꿈을 깨라 말라 할 건 없고, 꿈꾸는 건 우리의 자유죠.
그렇죠. TSMC라는 이름 자체가 대만 반도체 회사인데, 대만 입장에서 보면 우리로 치면 한국전력 같은 거예요. 우리 한국전력은 이상하지만, 거기도 국가 기업이죠. 지금 대만 전체 전력의 16%를 TSMC가 쓰고 있는데, TSMC 전력이 부족하면 다른 곳이 희생하라고 하는 게 대만이에요. TSMC가 전력이 부족할 것 같다고 하면 일반 시민이 희생하라는 거죠. 그걸 당연하게 받아들이는 나라가 대만이고요. 옆에 있는 UMC 같은 여러 회사들도 결국 TSMC를 보조하거나 지원하기 위한 역할이라고 해도 과언이 아닙니다. 대만 지수를 보면 구성 요소가 우리나라보다 훨씬 단출해요. 거의 없다고 해도 될 정도고, TSMC가 거의 다라고 해도 과언이 아닐 만큼 압도적 비중을 차지하고 있어요. 그렇게 보면 지금 TSMC 회장의 언급이 전혀 기분 나쁘지 않고, 오히려 우리는 비메모리 쪽에서 한두 개 정도만 뺏어 오면, 삼성전자는 TSMC가 잘 나가는 곳과 상관없이 더 탄력적으로 올라올 수 있어요. 그래서 오늘 같은 날 주가 조정이 크게 나타나고 있지만, 아직도 삼성전자를 하나도 안 갖고 있는 분들은 이런 조정기를 이용해서 조금씩 담아 보면 되지 않을까 싶습니다.
그렇죠. 저도 그 부분은 동의합니다. 대만 TSMC 시가총액이 2조 달러 조금 안 되고, 미디어텍이 2등이에요. 2,000억 달러 정도. 3등이 델타전자인데 거기에도 1,000억 달러 정도가 있죠. 대만 각 지수의 구성은 매우 독특합니다.
그렇죠. 한 회사 몰아주기. 그 한 회사가 워낙 잘나가서 좋긴 하지만, 그럼에도 불구하고 지금 삼성전자가 역전할 가능성은 없어도, 삼성전자는 삼성전자 나름대로의 길이 있고, 그 길에 제대로 올라타기만 하면 최근 하이닉스나 마이크론에 뒤졌던 주가 수익률을 역전할 기회가 하반기에 있기 때문에, 그 부분에 집중해 보시는 게 좋지 않나 싶습니다.
오케이. 자, 어쨌거나 TSMC를 쫓는 삼성전자를 주목하면서, 삼성전자에 가격 메리트가 생기면 진입 시점이 될 수 있다는 것이 결론이네요. 그동안 너무 높이 쳤을 때는 따라가기 망설여졌는데, 문제가 뭐였냐면 최근 뉴스로도 나왔듯이 두 배 레버리지 개별 종목이 나오면서 주식 선물 미결제약정이 코스닥150보다 다섯, 여섯 배 올라왔다는 거죠. 누가 봐도 비정상이었어요. 주가가 이렇게 밀리는 구간에서 그런 포지션을 청산하는 과정에서 변동성은 더 확대될 수 있죠.
그렇죠. 과도하게 올라갔던 수급이 되돌려질 수 있죠. 그렇게 조정된 주가에서 신규 포지션 진입은 저는 나쁘지 않다고 보고 있기 때문에, 그동안 못 담으셨던 분들이라면 기회가 온 게 아닌가 싶습니다.
알겠습니다. 오늘 투자 키워드 잘 들었습니다. 알파경제 김종효 이사님, 이번 한 주도 수고하셨고요, 다음 주 월요일에 다시 아이디어로 뵙겠습니다. 고맙습니다.
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