저자: 이형수 · 한국인
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이번 영상은 엔비디아 주도의 AI 반도체 시장에서 메모리 병목과 독점 구조가 심화되고 있으며, AMD와 NPU 등 대안 생태계가 부상할 것이라는 주장을 담고 있다. 한미반도체·SK하이닉스·이수페타시스·제우스·이오테크닉스 등 국내 관련주를 제시하며, 제우스는 1분기 실적 쇼크 이후에도 TSV 세정·로봇 사업 성장을 근거로 주목할 만하다고 봤다. [엔비디아 독점과 메모리 정책] 엔비디아가 A100→H100에서 성능은 약 3배 올렸지만 메모리 용량은 거의 늘리지 않았고 가격을 약 3배로 올렸다고 주장. 메모리가 AI의 병목인데 확장을 제한해 GPU 판매를 극대화하려는 의도라고 해석. [AMD 대안 가능성] MI300이 MI250 대비 AI 성능 약 8배, 와트당 성능 약 5배라고 언급하며 마이크로소프트의 협력을 엔비디아 독점 견제 신호로 해석. 실제 가격·성능 수치는 영상 내 주장 수준임. [NPU·추론 시장] 추론용 저전력 칩 시장이 커지며 리벨리온 등 스타트업, 구글 TPU, 아마존 인퍼런티어, SKT 사피온, KT 리벨리온 투자 등이 언급됨. 다만 쿠다 생태계 때문에 당분간 엔비디아 우위가 지속된다고 봄. [국내 수혜주] 한미반도체(MSVP·EMI 차폐·TC본더 등 어드밴스드 패키징 장비)는 많이 올랐으니 보수적 접근 권고. SK하이닉스는 HBM 매출 비중은 약 5%지만 HBM 시장의 약 70%를 장악해 멀티플 인정 받는다고 봄. 이수페타시스는 중국산 서버 배제 수혜 아이템으로 테마성 매수 주의 권고. [제우스] TSV 세정 장비 수요 증가, 로봇 사업(협동로봇 2024년 기준 전년 대비 200% 성장 언급) 성장 기대. 1분기 매출 970억·영업이익 1.5억으로 실적 쇼크, 작년 매출 5,090억·영업이익 463억. 중국향 레거시 공정 수주 둔화가 원인으로 제시되며 연간으로는 성장 전망. 45,000주 소각 결정 언급. [이오테크닉스] 레이저 마커·침략 공정 확대 수혜 기대, 웨이퍼 연마 장비 수요 언급. [일본 규제] 제우스 일본 자회사 수출 제한 우려 언급했으나 일본 기업들은 조인트벤처 등으로 회피 가능해 크게 걱정할 필요 없다는 입장. [출연자 전망] 엔비디아 판은 당분간 지속, 메모리 업체 입장에서는 NPU 활성화가 긍정적이라는 견해. 제우스는 실적 부진으로 주가가 약세지만 재부각 가능성을 언급.
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안녕하세요, 여러분. IT의 신 이형수입니다. 오늘도 테크 카라마로 시작해 보겠습니다. 엔비디아가 쏘아 올린 AI 급등 이슈 많이 보셨을 텐데요, 한번 정리해 드리겠습니다. 제가 이 내용을 예전에도 몇 번 정리해 드렸는데 그때마다 굉장히 많이 올랐습니다. 요즘 시장이 워낙 핫하니 오늘 다시 한번 설명드리겠습니다.
AI 시대에 메모리가 주도권을 가지려면 지금 AI의 주도권이 누구에게 있는지부터 봐야 합니다. 결국 엔비디아가 가지고 있죠. 나머지 빅테크 업체들은 다 끌려가는 형국입니다. 마이크로소프트든 메타든 구글이든 지금 당장 어떻게 할 방법이 없습니다. 엔비디아한테 끌려가고 있고, 엔비디아 시가총액은 지금 1000조, 천조 원을 터치하고 있죠.
이번 1분기 실적이 충격적이었던 건, 엔비디아가 실적 서프라이즈로 임팩트를 줬지만 결국 독점 업체는 사악해진다는 걸 여실히 보여줬다는 점입니다. 챗GPT가 쏘아 올린 공이죠. 작년 말 출시되고 40일 만에 1천만 명을 돌파했고, 지금은 수억 명이 쓰고 있습니다. 여기서 가장 수혜를 본 게 엔비디아입니다. 지피유(GPU)를 빨리 확보하는 게 지금 모든 클라우드 업체와 빅테크의 당면 과제이기 때문입니다. 엔비디아는 독점력을 확인했고, 그러면서 점점 사악해지기 시작합니다. AI 생태계 조성에 긍정적 역할보다는 부정적인 모습들이 보이고 있습니다.
챗GPT는 트랜스포머 모델입니다. 자세한 설명은 시간상 생략하겠지만, 트랜스포머 모델은 막대한 데이터가 필요하고 그만큼 메모리가 많이 필요합니다. 그런데 엔비디아는 의도적으로 메모리를 짜게 주는 칩을 내고 있습니다.
대표적으로 A100에서 H100으로 가면서 캐시 메모리는 별로 늘지 않았고, GPU당 HBM도 40기가, 80기가 정도에 불과합니다. 확장 메모리 같은 방식으로 메모리를 늘려주면 좋을 텐데 그것도 별로 안 해줍니다. 그렇다면 엔비디아 GPU에 메모리가 필요 없어서일까요? 절대 아닙니다. AI에서 메모리는 병목이고, 많이 쓸수록 좋습니다. 그래서 CXL 같은 확장형 인터페이스도 나오고 있는 것이죠.
그럼 엔비디아는 왜 메모리를 짜게 줄까요? 메모리가 확장되면 엔비디아 GPU의 성능이 체감상 덜 느껴집니다. GPU를 최대한 비싸게 팔려면 메모리 사용량에 제한을 두는 게 가장 좋습니다. 실제로 A100에서 H100으로 가면서 성능은 3배 정도 좋아졌는데 가격은 3배로 올렸습니다. 이번 기회에 뽕을 뽑겠다는 생각이 엿보입니다.
그래서 지금 많은 업체들이 AMD에 기대를 겁니다. AMD는 PC 쪽 GPU는 하고 있지만 서버 쪽은 사실상 엔비디아 판이라고 보시면 됩니다. 특히 GPGPU는 더 그렇죠. 그래서 AMD가 엔비디아를 견제해 주면 좋겠다는 기대감이 큽니다.
파운드리도 마찬가지입니다. TSMC가 파운드리를 독점하면서 계속 가격 횡포를 부리니까, 많은 기업들이 삼성 파운드리에 희망을 걸고 있습니다. 최근 삼성 파운드리가 올라오면서 물량도 상당히 오고 있고요. 같은 컨셉으로 AMD에도 기대가 큽니다.
실제로 마이크로소프트는 AMD와 협력해 엔비디아 H100 성능을 넘볼 수 있는 MI300을 선보였습니다. MI250 대비 AI 성능은 8배 빠르고, 와트당 성능은 5배 좋으며, 가격도 저렴합니다. H100이 약 3만 달러인데, MI300은 1만에서 1만 5천 달러 정도로 알려져 있습니다.
H100은 4나노 공정으로 만들어졌습니다. TSMC가 너무 비싸게 받으니 엔비디아가 여기에 한 번 더 마진을 붙이는 구조죠. 반면 AMD는 6나노 칩렛 4개 위에 5나노 칩렛 9개를 적층했습니다. 비싼 3나노를 쓰지 않고 원가를 절감해서 파운드리 가격을 아낀 셈입니다. 엔비디아는 NV링크라는 인터커넥트 기술을 쓰지만, AMD는 GPU를 아예 붙여 버렸습니다. 하이브리드 본딩 기술을 적용했고, 인터커넥션 역할은 캐시 메모리를 넓혀서 해결했다고 합니다. 엔비디아가 모듈 간 연결에 멜라녹스 기술을 썼다면, AMD는 PCI 익스프레스 칩렛 전용 표준인 UCIe로 해결했습니다.
이렇게 클라우드 업체 마이크로소프트가 AMD와 협력한다는 것만 봐도 엔비디아의 독점 횡포가 얼마나 심각한지 알 수 있습니다. AMD가 엔비디아를 견제해 주면 고객 입장에서 좋고, 생태계도 확장될 수 있습니다. 메모리 업체들에게도 좋은 일이고요. AMD 파이팅입니다.
SK하이닉스는 조금 다를 수 있습니다. HBM을 비싸게 팔아야 하니까요. 지금 데이터 트레이닝에서는 GPU 성능이 압도적이지만, 앞으로 추론 쪽에서는 NPU가 더 좋아질 수도 있습니다. 추론용 칩은 저비용, 저전력, 초저지연 등에 초점을 맞춰 개발되고 있고, 많은 스타트업이 여기를 노리고 있습니다. 대표적으로 리벨리온 같은 회사들이 있고, 국내에서도 여러 회사가 이런 시도를 하고 있죠.
앞으로 추론 시장이 커지고 표준이 생기면 자체 칩을 쓰는 업체들이 늘어날 겁니다. 또 기업들은 자사 데이터를 다른 기업에 넘겨주기 싫어하죠. 그래서 국가별, 기업별로 자체 생태계를 꾸리려면 NPU가 더 부상할 수 있습니다. 구글은 TPU를 개발해 데이터센터에 쓰고 있고, 아마존은 인퍼런시아, 마이크로소프트는 브레인웨이브 등을 개발하고 있습니다. 국내에서는 SK텔레콤이 사피온, KT가 리벨리온에 투자했고, 퀄컴은 휴대폰용 AI 칩, 인텔은 나바나·하바나라는 스타트업을 인수해서 개발 중입니다.
다만 트랜스포머 이전 모델을 기반으로 AI 칩을 개발한 업체들은 곤란한 상황입니다. 이전에는 라벨링을 통해 학습했기 때문에 D램보다는 캐시 메모리와 SRAM 위주로 설계했습니다. 그런데 GPT 모델은 수백 기가바이트 단위의 D램이 필요합니다. 라벨링 없이 학습하기 때문이죠. 그래서 메모리 산업 입장에서는 엔비디아 독점 구조보다 NPU가 활성화되는 게 좋습니다. 앞으로도 그 방향으로 갈 가능성이 큽니다. 다만 당분간은 엔비디아의 판이라고 봅니다.
엔비디아의 강점은 쿠다(CUDA)라는 개발자 생태계입니다. 여기에 굉장히 많은 소스코드가 쌓여 있어서, NPU를 쓰려면 이걸 컴파일, 즉 번역해야 합니다. 그런데 컴파일러 자체를 구하기도 힘들고, 그 위에 또 생태계가 필요합니다. 엔비디아는 이걸 다 알고 있기 때문에 점점 더 사악해지는 것 같습니다. 구글이 말하는 "사악해지지 말자"는 구호와 달리, 독점 구조에서 사악해지지 않기는 굉장히 힘들어 보입니다.
어찌 됐든 엔비디아가 잘되면 수혜를 보는 국내 기업들이 있습니다. 일단 톱은 한미반도체죠. MSVP(마이크로 소우 비전 플레이스먼트), EMI 차폐, 테스트 등 여러 장비가 있는데, 이게 SK하이닉스 HBM을 만들 때 쓰이는 핵심 장비입니다. 그라인더 같은 장비까지 모두 어드밴스드 패키징에 필요한 장비들이죠. 최근 한미반도체가 많이 올랐는데, 매매 관점에서는 조금 보수적으로 접근하시길 추천드립니다.
SK하이닉스는 HBM 매출 비중이 5%밖에 안 되는데도 최근 주가가 많이 올라왔습니다. 엔비디아 A100과 H100에는 독점적으로 HBM이 들어가고, HBM3가 들어가고 있습니다. 실제 HBM 시장의 70% 정도를 장악하고 있죠. 그래서 이 부분의 멀티플을 인정받는 것 같습니다.
이수페타시스는 중국산 서버에는 들어가지 않는 고다층 기판, MLB를 만드는 회사입니다. 사실 이 기판 자체가 대단한 아이템은 아닙니다. 하지만 지금 테마에서는 굉장히 잘 먹히는 아이디어입니다. 이것도 매수 관점에서는 조심하시길 바랍니다.
제우스는 조금 주목해 볼 만하다고 생각합니다. 제우스에는 TSV 세정 장비가 있습니다. 2.5D든 3D든 결국 기본적으로 필요한 게 실리콘 관통 전극, 즉 TSV입니다. 칩을 수직으로 쌓고, HBM처럼 D램을 12장 쌓으면 이들을 구멍을 뚫어 연결합니다. 그러면 칩 사이 틈새에 레진, 접착제 같은 것을 채워 넣게 되는데, 이 과정에서 밖으로 흘러나온 것들을 세정해 주는 장비가 바로 제우스의 장비입니다. 이 수요는 앞으로 많아질 겁니다.
또 제우스는 로봇 사업도 굉장히 잘하고 있습니다.
이오테크닉스도 같이 볼 수 있습니다. 레이저 장비는 첨단 패키징 공정 확대로 레이저 마커 수요가 늘고 있습니다. 미세 UV 쪽과 플립칩 쪽에도 미세 가공 수요가 많이 필요하죠. 스트레스 다이싱 등 반도체 웨이퍼를 갈아내거나 처리하는 데 필요한 장비들도 많이 공급될 수 있습니다.
오늘 말씀드릴 종목은 제우스입니다. 1분기 실적 쇼크가 나와서 주가도 많이 빠져 있습니다. 매출은 970억 원이 나왔는데 영업이익은 1억 5천만 원에 그쳤습니다. 작년에는 매출 5,090억 원, 영업이익 463억 원이었는데, 결국 중국 수주 때문입니다. 특히 중국 레거시 공정 쪽이 1분기에는 조금 둔화됐습니다. 그래도 올해 연간으로는 성장할 것 같습니다. 중국이 이쪽에 워낙 많이 투자하고 있고, 일본의 규제 영향도 없지 않겠지만, 제우스의 일본 자회사인 JET가 수출에 제한을 받을 수도 있다는 우려가 있습니다. 다만 일본 기업들은 정부 규제가 있어도 합작법인 등을 통해 잘 회피하기 때문에 크게 걱정하지 않으셔도 될 것 같습니다.
최근에는 5월 15일에 45,000주 주식 소각을 결정했습니다. 금액은 6억 5천만 원으로 크지 않지만, 실적 쇼크 이후 주가에 신경 쓰겠다는 의미가 있어 보입니다.
지난해 매출의 15% 정도인 800억~850억 원이 로봇 사업에서 나온 것으로 추정됩니다. 협동 로봇 '제로'는 작년에 전년 대비 200% 성장했고, 포도향 베버리지 시장 등에서 계속 성장이 기대됩니다. 올해 로봇 사업도 100% 성장할 수 있다고 봅니다. 소프트웨어와 모터 등 핵심 소재·부품을 내재화하고 있어서 고객 맞춤형 제작이 가능하다는 것도 장점입니다. 사실 로봇 사업은 꽤 오래 해 왔습니다. 대표이사가 한국로봇산업협회 임원이어서 협회와 손잡고 2019년 첫 모델인 6축 다관절 로봇 '제로'를 내놨고, 이후 수평 다관절 스카라, 병렬형 델타까지 라인업을 넓혔습니다. 무인카페 로봇 바리스타 등도 실제로 납품하고 있습니다.
반도체 세정 쪽은 어드밴스드 패키징에 필요한 TSV 세정으로 주목받고 있습니다. 본딩과 언더필 공정에서 TSV 세정을 납품할 수 있고, 싱글 타입과 배치 타입 세정 기술을 모두 보유하고 있습니다. 이 둘을 같이 가진 회사는 제우스와 일본 도쿄일렉트론 정도뿐이라 기술력이 상당히 높다고 봐야 합니다. 상단 공정에서도 세정 수요는 늘어납니다. 680나노 공정에서는 세정이 100회 정도 필요했는데, 20나노가 되면 200회가 필요하고, 14~5나노에서는 더 많이 필요합니다. 공정이 미세화될수록 세정 수요는 계속 늘어납니다. 중국도 레거시 공정 투자를 계속할 테니 세정 장비 수요가 이어질 겁니다.
올해 매출 전망을 보면, 반도체 세정은 작년 3,240억 원에서 올해 3,700억 원 정도가 기대됩니다. 디스플레이 쪽은 작년 725억 원에서 올해 480억 원으로 둔화가 예상되지만, OLED 투자가 이뤄지면 기대감이 다시 생길 수 있습니다. 로봇 쪽은 작년 855억 원에서 올해 1,000억 원 정도로 봅니다. 다만 이건 협동 로봇만이 아니라 FA 등 여러 사업이 섞인 수치입니다. 협동 로봇만 보면 올해 100% 성장이 가능합니다. 플러그 밸브는 작년 200억 원 수준에서 올해 10% 정도 성장을 기대하고 있습니다.
당장 실적은 좋지 않아서 주가는 재미가 별로 없지만, 언제든 다시 주목받아 올라갈 수 있는 종목이니 많은 관심 가져 주시면 좋겠습니다.
오늘 준비한 영상은 여기까지입니다. 다음 주에는 제가 일주일 쉬려고 합니다. 다다음 주에 뵙겠습니다. 감사합니다.
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