저자: 오건영 · 한국인
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금리 상승 원인은 수요·공급 두 경로로 설명하며, 수요 증가형 물가상승은 금리와 주가를 함께 끌어올릴 수 있고 공급 충격형은 주가에 부담이 된다는 교육용 해설. 물가와 금리의 관계: 물가가 오르면 구매력 보존을 위해 채권 수익률(금리)이 올라야 하며, 물가가 과도하면 채권 수요가 줄어 금리가 더 뛴다. 금리 상승 시 투자 관점: 금리 상승이 성장 기반인지 공급 충격 기반인지에 따라 주식 반응이 다르다. 재무구조가 취약한 기업과 미래 성장만 기대하는 성장주는 금리 상승기에 타격이 크므로 경계가 필요하다. 채권: 고정금리 채권은 시장금리 상승 시 가격이 떨어지며, 특히 장기채에 대한 경계가 필요하다. 월세·배당 자산: 부동산 월세 자산, 인프라 펀드, 배당주도 금리가 오르면 상대적 매력이 떨어질 수 있어 주의가 필요하다. 미국 10년물 금리: 2020년 8월 약 0.6%에서 현재 1.6% 수준으로 상승했다고 언급.
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물가와 금리는 왜 함께 움직일까
물가가 오르면 금리도 같이 오르는 이유를 설명해 드리겠습니다. 경제는 절대 어렵지 않습니다. 제가 쉽게 도와드리겠습니다. 경린이 탈출 프로젝트, 또 오건영입니다. 요즘 물가가 계속 오른다는 이야기가 많은데, 물가가 오르면 금리도 함께 오른다는 것이 기초적인 것 같으면서도 잘 와닿지 않는 분들이 많습니다. 그래서 오늘은 이 연관성을 차근차근 짚어 보겠습니다.
칠판을 보시면, 물가가 올라가는 방법은 여러 가지가 있지만 대표적으로 두 가지를 말씀드릴 수 있습니다. 가격은 결국 수요와 공급으로 결정됩니다. 물가가 올라가는 경우는 수요가 늘어나는 경우와 공급이 줄어드는 경우인데, 이 요인에 따라 시장 반응이 꽤 다르게 나타납니다.
수요가 늘어나서 물가가 오르는 경우
요즘에는 이런 물가 상승을 '착한 인플레이션'이라고 부르기도 합니다. 저도 학교에서 그렇게 배운 적은 없는데, 요즘은 그런 식으로 이야기하는 것 같습니다. 수요가 늘어난다는 것은 기업 입장에서는 마진이 늘어난다는 뜻입니다. 물건을 사려는 사람이 많으니 기업은 돈을 더 벌게 되고, 과감하게 설비 투자를 늘리게 됩니다.
설비 투자를 하려면 은행에서 대출을 많이 받아야 합니다. 은행은 누구에게 돈을 빌려줄지 고를 때 가장 높은 금리를 부르는 사람에게 빌려주고 싶어 합니다. 3%를 부르는 사람보다 5%를 부르는 사람에게 빌려주는 게 낫겠죠. 그래서 설비 투자가 늘어나 대출 수요가 커지면, 돈의 값인 금리는 당연히 올라갑니다. 이것이 첫 번째 포인트입니다.
두 번째는 설비 투자가 늘어나면 고용이 늘고 소득이 늘어난다는 점입니다. 소득이 늘면 소비가 증가하고, 물가가 다시 상승합니다. 물가가 오르면 이번에는 채권과 금리에 영향을 주게 됩니다.
채권과 구매력 보존
채권이 왜 존재하는지 생각해 볼까요. 100원이 있다고 가정해 봅시다. 이 돈을 1년 동안 땅에 묻어 두었다가 꺼내 보니 100원 그대로였습니다. 그런데 같은 물건의 가격이 200원으로 올랐다면, 같은 100원으로는 물건을 살 수 없습니다. 돈의 가치, 즉 구매력이 떨어진 것입니다.
그래서 사람들은 돈을 묻어 두는 대신 누군가에게 빌려주고 이자를 받습니다. 이것이 채권입니다. 채권이 존재하는 가장 큰 이유는 구매력을 보존하기 위해서입니다.
그런데 물가가 너무 빠르게 오르면 문제가 생깁니다. 예를 들어 1년짜리 정기예금 금리가 3%라고 해 봅시다. 얼핏 높아 보이지만, 물가가 그보다 훨씬 빠르게 오르고 있다면 실질적인 이익은 없습니다. 이렇게 되면 사람들은 예금이나 채권에 투자하지 않으려 합니다. 그러면 돈을 급하게 빌려야 하는 사람들은 더 높은 금리를 줘야만 돈을 구할 수 있습니다. 결국 금리는 다시 올라가게 됩니다.
정리하면, 수요가 늘어나 물가가 오르는 경우에는 기업의 투자 확대와 소비 증가를 거치면서 금리가 올라갑니다. 이때 주가는 보통 좋습니다. 경기가 좋으니 기업 실적도 좋아지기 때문입니다. 다만 "금리가 오르면 주가는 떨어진다"는 공식처럼 단순하게 생각하면 안 됩니다. 금리가 올라도 경기가 워낙 좋으면 주가가 오를 수 있습니다.
공급이 줄어서 물가가 오르는 경우
다른 경우도 있습니다. 공급이 줄어드는 경우입니다. 예를 들어 최근 일부 산유국들이 원유 생산을 줄이면서 원유 가격이 뛰었던 일이 있었습니다. 원자재 공급이 줄어들면 제품 가격이 오르고, 물가가 뛰게 됩니다. 물가가 오르면 채권 금리도 올라야 합니다.
다만 이 경우는 좋은 케이스라고 보기 어렵습니다. 경기가 좋아지는 모습이 보이지 않기 때문입니다. 이럴 때 주가는 부담을 받게 됩니다.
그래서 "물가가 오르면 왜 금리가 오를까?"를 생각할 때는 두 가지 측면에서 볼 수 있습니다. 하나는 구매력 보존의 측면이고, 다른 하나는 수요와 공급의 측면입니다. 공급 부족으로 물가가 뛰면서 금리를 건드릴 수도 있다는 점을 기억하시면 좋겠습니다.
금리가 오를 때의 재테크 전략
요즘 신문에서도 금리 상승기 재테크 전략에 대한 이야기가 많이 나오고 있습니다. 금리가 많이 오른 것은 체감하실 겁니다. 참고로 2020년 8월 미국 10년물 국채금리는 0.6% 정도였는데, 지금은 4%대까지 올랐습니다. 저점 대비 많이 오른 셈입니다.
**첫째, 주식입니다.** 주식 전문가는 아니지만 큰 틀에서 말씀드리면, 금리가 오를 때 주식이 어떻게 반응할지는 상승의 원인에 따라 다릅니다. 그래도 보편적으로 살펴볼 것이 있습니다. 금리가 오를 때는 재무구조가 튼튼한 기업인지 꼭 확인해야 합니다. 재무구조가 취약한 기업은 금리 부담을 견디기 어렵습니다.
또 하나는 성장주입니다. 지금은 실적이 별로 없지만 미래에 큰 성과를 낼 것이라고 기대받는 기업들이 있습니다. 이런 기업은 먼 미래의 이익을 현재 가치로 할인해서 평가받는데, 금리가 오르면 할인율이 커지면서 가치가 낮아집니다. 그래서 금리가 오를 때는 이런 기업들에 대한 경계가 필요합니다.
**둘째, 채권입니다.** 금리가 오르면 고정금리 채권의 가격은 떨어집니다. 예를 들어 1%로 고정된 채권을 가지고 있는데 시장금리가 5%로 올라가면, 그 채권의 매력은 떨어지고 가격도 하락합니다. 특히 만기가 긴 장기 채권은 금리 변화에 더 민감하므로 주의하셔야 합니다.
**셋째, 월세처럼 현금을 꾸준히 주는 자산입니다.** 부동산뿐 아니라 매달 일정한 현금이 들어오는 자산들을 생각해 보셔야 합니다. 금리가 낮을 때는 고정 현금의 가치가 높아 보이지만, 금리가 오르면 그 현금의 현재 가치가 줄어듭니다. 그래서 월세 자산, 리츠 같은 상품, 인프라 펀드, 배당주 등은 금리 상승기에 타격을 받을 수 있습니다. 배당이 매력적으로 보여도 금리가 더 높아지면 상대적으로 매력이 떨어질 수 있으니 한 번 더 살펴보셔야 합니다.
정리하면, 금리가 오를 때는 상승의 원인이 성장에 따른 것인지 공급 문제에 따른 것인지에 따라 주식 등 자산의 반응이 달라질 수 있습니다. 다만 공통적으로 금리가 오르면 장기 채권과 월세형 자산처럼 현금흐름을 고정적으로 받는 자산은 특히 주의가 필요하다는 점을 기억하시면 좋겠습니다.
오늘은 여기까지 하겠습니다. 감사합니다.
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