저자: 배문성·박소연·김단테 · 한국인
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2023년 리뷰와 2024년 전망. 챗GPT 이후 AI 중심 빅테크 쏠림이 컸으나 내년엔 빅테크 내 승자·패자가 갈릴 수 있다고 봄. 금리는 통화정책보다 재정정책이 채권 시장을 좌우하며, 선거 많은 2024년엔 재정지출 축소가 어려워 금리 인하 폭은 시장 반영보다 보수적으로 볼 필요가 있다는 입장. 시장은 내년 5월부터 약 4회 인하를 반영 중이나 연초 기대 깨짐 가능성 언급. 부동산은 유동성 위축 시 비싼 자산이 조정받아 격차가 좁혀질 것으로 봄. 회사채는 A급과 BBB급 스프레드 격차가 커 하위 등급 온기 회복은 어렵다는 입장.
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피크들 상에서도 상승세는 얼마나 더 묻어 있냐 내년엔 금리는 무조건 내린다 마용성 으로고 어 또 수도권 그리고 지방 갑자기 일주일 만에 손바닥 뒤집듯이 상황이 바뀌어 가지고 홍자와 패자가 많이 갈릴 수 있겠다 3년 리뷰가 이어지고 있는데요. 자연스럽게 2024년에 대한 전망 이슈들 요런 얘기들로 좀 자연스럽게 말씀을 이어가고 있습니다. 올해는 이제 정말 AI 해라는 그 오늘 날짜가 11월 21일인데 이제 오픈 AI 참이 대표에 대한 얘기들이 좀 되게 많이 회자가 되고 있습니다. 오픈 AI 비롯해서 올해 AI 시장의 변화 요걸 한번 큰틀의 그림에서 한번 간단하게 좀 말씀 부탁드리겠습니다.
바로 1년 전에 뭐가 있었냐 바로 채지 피티가 나왔습니다. 처음 나왔을 때부터 사람들이 너무 깜짝 놀랐어요. 왜냐면은 성능이 너무 좋은 거야 뭐 알파고가 나온게 사실은 그래도 한 2015년 16년 뭐 그쯤 이거든요. 그러니까 한 7년이 정도 됐는데 그 사이에 서비스는 계속 나왔었어요. 그런데 왜 반응이 없었냐 이유는 간단해요. 사실 퀄리티가 별로 안 좋았거든요. 그리고 채즈 피티의 의미가 뭐냐라고 하면 언어를 할 줄 아는 AI 근데 언어를 할 줄 안다는게 무슨 의미가 있냐면 사람이 이제 일을 아무나 시킬 수 있어요. 원래는 개발자만 컴퓨터한테 일을 시킬 수 있었던 시대라면 이제는 그 누구나 개발 언어를 모르고도 영어 혹은 뭐 한국어도 되겠지만 언어로 인공지능한테 일을 시킬 수 있는 시대가 됐다라는게 그게 너무나 큰 임팩트 였고 그거를 시장에서도 다 받아들이면서 빅테크 사이에서도 상승세는 얼마나 AI 더 묻어 있냐음 너희들은 AI 더 많이 묻어 있어 그러면 이제 더 많이 올라가고 별로 안 묻었어 그러면 이제 빅테크 중에서 에서도 약간은 부진한 모습을 보인 거 같아요.
근데 이제 올해 보면은 결국엔 말씀해 주셨던 것처럼 AI 중심으로 해서 it 그것도 사실 it 말보다도 빅테크는 말이 맞았을 것 같아요이 빅테크의 중심으로 해서 자산 시장의 급등 그리고이 자산 시장에 쏠림이 어마어마했지 않습니까 이런 솔님이 이제 자연스럽게 내년 전망하고 맞물려서 내년에도 이어지게 될지 거기에 대한 코멘트를 부탁드리겠습니다. 한 달 전만에도 세미나 주제가 하이어 for 롱거 예 결국에는 이제 고금리 장기화 다 그렇게 하다가 갑자기 일주일 만에 손바닥 뒤집듯이 상황이 바뀌어 가지고 이제는 내년에 몇 번 내려요 다 이걸로 시작을 하시거든요.
과연 금리가 원하는만큼 빠질까 생각을 좀 해보려면 예전에는 2008년도에 리만 파산하고 나서는 통화정책이 채권 시장의 목숨줄을 쥐고 있었거든요. 근데 저는 요새 느끼는게 채권 시장의 목숨줄을 쥐고 있는게 통화정책이 아닐 수도 있다 재정 정책이라는 생각이 많이 들더라고요 아시겠지만 요번 하반기에 한 3개월 정도 굉장히 시장이 안 좋았는데 그 시장이 안 좋았었던 촉발점이 피치의 미국 국가신용등급 강등이 있거든요. 금리가 그후에 많이 올라갔고요 그 그 얘기는 결국에는 미국의 재정 정책 그러니까 이제 지금 코로나 때 보조금 이것저것 쓰고 그리고 작년부터 시작했던 ila 뭐 기업 보조금 이것저것 주고 그리고 이제 뭐 메디케이드 메디케어네 이런 보조금이 계속 주게 되면 미국 재정은 파탄날 수밖에 없고 과연 내년에 미국이든 른 나라든 재정을 줄일 수 있나 저는 그 생각이 좀 들더라고요 물론 미국은 보험성 금리인하로 금리를 많이 내리려고 할 거예요.
왜냐면 지금까지 사실은 5. 5까지 왔기 때문에 우리가 너무 심했나라고 하면서 이제 한 번 두 번 뭐 세 번 얘기까지도 나오더라고요 근데 이제 중요한 거는 내년도에 뭐 다들 아마 아시겠지만 선거가 굉장히 많아요. 11월 달에는 미국 대산이 있고요 우리나라는 사월의 총선이 있고 그 이후에도 지금 인도 인도네시아 대만 지금 우크라이나 러시아도 원래 선거가 있었는데 지금 할지 말지 모르겠다 이런 얘기가 많은데 이렇게 선거가 많을 때는 절대 정치인들이 기본적으로 재정 지출을 줄이기가 아주 어렵습니다. 그래서 저는 지금 뭐 11 12월은 아 내년에 이제 금리나 한 두 번 정도는 한데 세 번 정도는 한대 하면서 시장이 오르고는 있는데이 기대감이 한번 깨져 나가면서 연초에 좀 고생을 할 수 있지 않을까 그런 생각을 좀 하고 있고요 이게 채권 시장의 목숨줄을 아까도 말씀드렸지만 통화정책이 주고 있는 거 것 아니라 재정정책이 쥐고 있다라는 그 어떤 전환점을 명백하게 이해를 하시면 아마도 내년도이 파도타기를 좀 해야 될 수 있는데 수월하게 넘어갈 수 있지 않을까 생각을 한번 해 봅니다.
근데 이제 여기서 조금만 좀 하나 질문을 더 드리면 워낙에 불확실성이 높다 보니까 그 이제 이런 이런 말씀을 드리다 보면 투자자들이 그래서 빅 데크입니다이 얘기를 하는 거거든요. 이런 쏠림 현상이 말씀해 주신 그런 우려에도 불구하고 계속해서 이어질 수 있을지 거기에 대해서 의견이 좀 어떠실까요이 지금까지는 는 이제 기본적으로 이제 빅테크가 모두 다 수다라는 생각들을 많이 하셨던 거 같은데 제가 요새 그 마이크로소프트의 코파일럿 업데이트가 있어 가지고 이걸 한번 써 봤거든요. 그 코파일럿이라는게 그 최 GPT 똑같은 채팅창이 든요 마이크로소프트의 오피스 365에 이제 기능이 들어가기 시작을 하는 거거든요.
이게 그 느낌 자체가 뭐 구글 이라든지 기존에 이제 애플이라는이 앱 스토어에서의 락인 효과 그니까 사람 들이 그 가두리 안에서 못 나가게 하는 어떤 그런 효과들이 있었는데 이거를 마이크로소프트가 지금 가져오려고 하고 있는 거거든요. 지금까지 가지고 있었던 어떤 시장에서의 어 막강한 점유율 그리고 해계 무늬 이런 것들이이 AI 아는 어떤 시장이 열리기 시작을 하면서 이제 붕괴될 수 있는 위험성을 느끼게 됩니다. 시장이 이제 4g 아 5G 가면서 시장이 이제 계속적으로 이제 서버 중심으로 이제 시장이 이제 확장이 되다가 지금은 그 점유율의 균열 가기 시작하는 지금 첫 단계가 이제 시작이 되고 있다라고 보여지더라도 의외로 빅테크이 올해 매그니피센트 7이라고 해서 다 같이 가는 흐름들이 있었는데 아 내년도에는 기업별로 빅테크 내에서도 승자와 패자가 많이 갈릴 수 있겠다 그래서 이제 기업별로 보면 사실은 그 문제가 하나가 있고 그리고 이제 두 번째는 저는 기본적으로 지금 현재 통화 정책보다는 재정 정책이 훨씬 중요하고 그렇기 때문에 금리가 생각보다는 많이 안 빠질 수 있다는 생각을 좀 하고 있거든요.
그 니까 시장이 좋아질 것 같다가도 생각보다 그렇게 많이 좋아지기 어려운 거예요네 근데 이거를 한번 또 뒤집어 생각을 하면요 그렇게 사실은 나빠지기도 굉장히 힘듭니다. 그 제가 약간 그래서 내년 전망을 박스권이 그렇게 말씀을 좀 드렸는데 지금까지 금리는 하나의 원인물질 미치고 근데 지금은요 재정정책의 결과물로서 금리가 존재합니다. 결국에는 돈을 계속 정부가 쓸 수밖에 없는 상황들이 지속이 되고 있기 때문에 금리가 올라간다면 경기가 그렇게까지 또 침체에 빠지기가 매우 어려운 거죠. 그래서 의외로 내년도는 정부가 계속 돈을 쓰고 그러면서 금리는 올라가지만 인플레도 계속적으로 상승하면서 뭔가의 실물 자산을 갖고 있어야 되는 상황들로 계속적으로 몰려 간다는 거죠.
그래서 의외로 특정 섹터나 내지는 특정 기업으로 또 한 번에 쏠림이 나타날 수밖에 없는 기본적으로 지금 그런 구조로 가고 있는 양상이라고 저는 보여져요네 이러다 보니까 아무래도 이제 금리에 대한 말씀을 먼저 들어 볼 수밖엔 없을 것 같아요. 그 내년도 금리에 대해서 좀 어떻게 보시는지 쭤 보겠습니다네 채권 시장에서도 이제 사실 뭐 언제부터 혹은 몇 번이나가 화 두지 내년에 금리는 무조건 내린다 뭐 이렇게들은 다들 예상한 거 같고 지금 보니까 대략 미국 기준으로는 내년 5월부터 한 네번 정도 내리는 거를 지금 반영을 하고 있는 것 같더라고요 벌써 이렇게 금리 인하를 막 반영을 하니까 또 이제 자산 가격이 또 이렇게 주식시장이 벌써 반응을 하잖아요.
지금 미국의 견조한 소비의 주 요인 중에 하나가 지금 미국 가게 순자산이 되게 많다라는 건데 이게 또 계속 또 견조하게 돼 주면은 소비가 그렇게 또 쉽게 줄어들 수 있을까 이게 지금 하나 좀 의문시 되고 그러면서 또 이제 미국은 또 이제 가게 부채를 많이 낮춰놓은 상황이다 보니까 순현금을 가진 가게도 많아서 지금이 고금리 상황에서 이제이자 수입을 벌고 있는 가게도 꽤 된단 말이죠. 그래서 좀 우리나라가 지금 겪고 있는 그런 침체다는 미국 가게가 어 가는 이제 침체 길이 좀 더 훨씬 덜하다는 거를 좀 인지하고서도 좀 봐야 될 것 같고요 몰라서 좀 진부한 얘기지만 이제 결국 유가와 정부제출 쪽 얘기를 한번 짚어봐야 될 것 같은데 어 10월 말에 이제 한국은행에서 발간한 이제 미연준의 고급미 장기화에 대한 평가 그 보고서를 보면은 현재 미국의 통화정책 운용 여건이 1990년대 중반과 좀 유사하다 뭐 이렇게 예 이렇게 그 분석을 했는데 그때 보면은 1994년에 연준이 이제 3% 6%지 기준 금리를 올린 다음에 한동안이 5% 때의 기준 금리를 좀 유지를 했지습니까 근데이 시기의 물가 지표를 보면은 대략 한 2 3% 정도 그러니까 거기서 심지어 또 물가가 내려가는 모습을 보였는데도 고금리를 꽤 유지를 했단 말이죠.
그건 그만큼 이제 경기가 그만큼 좋았기 때문이라는 건데 90년대 유가 상황을 돌아보니까 91년대 걸프전 때만 잠깐 올랐다가 그뒤로 유가가 굉장히 하향 안정화 됐었거든요. 지금은 뭐 중동과 러시아 다 미국 말을 전혀 안 듣고 있는 상황이다 보니까 90년대 그때보다 오히려 어떤 물가 유가에 대한 상황은 지금이 더 안 좋은 상황으로 일단 봐야 되지 않나 하는 것이고 앞서 이제 이사님께서 워낙 잘 지적해 주셨듯이 선거 때는 어디든 다 이게 경기를 부양하려는 의지들이 다 있고 그럼으로써 이제 정부 지출 확대 혹은 이제 국채 발행 확대 이런 것들이 이제 같이 맞물릴 수가 있는거다 보니까 그러면 시장 금리가 과연 이렇게 쉽게 내려갈 수 있을까 지금 현재 시장에서 반영하고 있는 것보다는 금리 인하에 대한 그 속도 폭 같은 거는 조금 더 보수적으로 보고서 이제 어 임해야 되지 않나 좀 저 내리더라도 좀 덜 내릴 것 같다 요렇게 해석을 할 수 있다는 말씀인가 아니면 그렇죠.
채권 시장도 요즘 보면은 회사체 시장에서 보면이 쏠림이 양극화가 상당히 심하다는 얘기가 좀 많거든요. 그리고 부동산 시장에도 양극화가 되게 심하다 이제 이런 얘기들이 좀 있습니다. 요쪽에 대해서 좀 의견이 어떠신지 그까 결국 유동성 풀리면 뭐 당연히 사람들이 선호하는 거부터 비싸지고 거기서도 더 풀리면 이제 아 이게 너무 비싼 거 같다 해서 싼 거를 이제 찾아서 싼게 다시 비싸지면 부동산 장에서도 역시 강남 아파트 비싸니까 그다음에 마용성 오르고 어 또 수도권 그리고 지방 그리고 아파트뿐만 아니라 뭐 주상복합 오피스텔까지 막 이렇게 다 순차적으로 올라가면서 키 맞추기를 했었는데 반대로 이렇게 금리가 내려가거나 저금리가 지속되는 상황이 아니라 유동성이 위축되는 국면에서는 그냥 싼 거는 그대로 싼데 이제 비싼 것들이 내려오는 식으로 이게 어 차이를 좁힌다 이렇게 보는데 만약에 이게 우리가 빠르게 저금리로 간다라는게 아니라 고금리가 좀 더 장기화 된다라면 좀 더 약간 후자의 모습 그러니까 비싼 것들이 좀 조정을 받으면서이 격차가 좀 해소되는 그런 모습을 좀 어 개인적으로는 좀 생각을 하고 있습니다.
근데 이제 회사체 시장은 조금 성격이 다를 수 있겠지만 최근 같은 경우는 회사체 시장 분이 확 돌아서 가지고 예를 들어 뭐 카드 체라는 캐피탈 체라는 잘 안 나가던 것들이 지금 풍해 나고 합니다. 다만 그럼에도 불구하고 안 나가는 회사 체들은 앞으로도 힘들 거야 이제 이런 되게 비관론이 있거든요. 거기에 대해서 의견이 어떠세요. 글로벌 신용등급과 우리나라 신용등급을 보면 대략 한 여섯지 여섯 단계 정도 차이가 나거든요. 근데 대략 우리나라 더블급 회사 체가 글로벌 신용 등급으로 트리플 B 그을 받고 있거든요. 그러니까 우리나라 a 회사들은 글로벌로 하이일드인 거죠.
근데 우리나라의이 스프레드를 보면은 a 급과 더 A 급은 어 꽤 차이가 벌어져 있는 즉 우리나라에서는 하일드 스프레드가 굉장히 지금 벌어져 있는 상황인 거죠. 그러니까 회사 장에 온기가 오고는 있는데 여전히 약간 건설 캐피탈 증권에서 등급이 좀 낮은 쪽은네 이제 아직 온기가 같이 가지는 못하는 그런 상황이고 뭐 그거는 딱히 지금 어떤이 반전하기 좀 어렵지 않을까 좀 시긴 합니다네 지금 이제 약간 다운적용 보셨을 때는이 매그니피센트 7이라고 얘기를 하죠이 비테크 내에서도 차별화가 나타날 수 있다는이 생각들 여기에 대해서는 실제로 어떻게 보시나요.
그니까 그게 보면 전 오늘 올해는 그냥 모든 사람이 좋다고 하는 섹터가 그다음 해에 잘되는 경우가 별로 없더라고요 떡밥을 계속 줘야 그 기대감이 계속 유지가 되지 않겠습니까 채권이 열어 죽였네요. 정말 그면 기대해 볼 수 있는 부분이 상당히 많다 서울은 있어요. 뭐 나올거다 뭐 한 전체를 바꾸는 논의들이 되고 있긴 한데 요것들은 h
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