저자: 오건영 · 한국인
요약 보기
미국 기준금리 인상이 거의 끝났다는 시장 인식에도 미국 국채금리가 오른 이유를 설명. 기준금리(단기, 시중은행-중앙은행 간 하루짜리 금리)와 시장금리(장기 포함)를 구분하며, 시장은 중앙은행 정책을 선반영해 움직인다고 설명. 현재 금리 수준이 적정금리보다 높다면 물가·경기가 하락해야 하지만 미국 고용·경기가 탄탄하고 물가가 잘 안 내려오므로, 높은 금리를 더 오래 유지하거나 추가 인상 가능성이 있다고 봄. 2018년 고점 2.5% 대비 현재 5.5% 수준. 금리인하 시점을 날짜로 예측하기보다 물가 하락 데이터를 확인하며 대응하는 것이 합리적이라는 입장.
다듬은 글
전체적인 금리 수준이 그 어느 때보다 높습니다. 미국에서 기준금리 인상도 거의 끝났다는 얘기가 나오는데도 미국 국채 금리는 엄청나게 올랐습니다. 그러면 무슨 생각이 드시나요? 옛날과는 다른 세상이라는 뜻입니다. 질문을 시기로 물어보면 안 된다고 봅니다. 그 움직임을 보고 후행적으로 움직일 가능성이 높습니다.
안녕하세요, 전설의 오건영입니다. 오늘도 전설 클래스에 오신 여러분을 환영합니다. 오늘도 열심히 듣고 제대로 배워 가시길 바랍니다. 최근 가장 이슈가 되는 것이 금리인데, 미국에서 기준금리 인상도 거의 끝났다는 얘기가 나오는데도 미국 국채 금리가 크게 올랐습니다.
혹시 그 이유를 알고 계신가요? 연준이 이번 기회에 물가를 확실히 잡겠다는 의지가 있는 것 같고, 금리가 많이 오르고 있는데도 미국 고용이 꺾이고 있다는 데이터가 없어서 계속 밀어붙이는 것이 아닌가 하는 의견이 있었습니다. 또 미국의 국채 발행량이 계속 늘어날 거라는 우려가 시장에 반영되고 있다는 답변도 있었습니다. 질문에 답변해 주신 분들은 거의 정답을 말씀해 주셨습니다. 핵심은 기준금리를 올리지 않았는데도 시장 금리가 올라갔다는 점입니다.
기준금리가 무엇이고 시장금리가 무엇인지부터 짚고 가겠습니다. 미국 연준이라는 중앙은행 아래에 시중은행들이 있습니다. 시중은행들이 중앙은행에서 대출을 받을 때 적용되는 금리가 기준금리인데, 이 대출은 하루짜리입니다. 하루짜리 대출을 받아 보신 분은 없으실 겁니다. 한국은행에서 대출을 받아 보신 적도 없으시죠. 기준금리는 사실상 일반 사람이나 기업에게는 그림의 떡입니다. 중앙은행과 시중은행 사이의 이야기일 뿐입니다. 물론 기준금리의 영향을 서로 주고받기는 하지만 서로 다른 금리입니다.
시장에는 다양한 금리가 있습니다. 단기 금리와 장기 금리가 있고, 미국에서는 2년물 금리가 단기 금리의 대표, 10년물 금리가 장기 금리의 대표입니다. 보통은 하루짜리, 한 달짜리, 6개월짜리, 2년짜리, 5년짜리, 10년짜리 순으로 만기가 길수록 금리가 높아야 한다고 생각합니다. 중앙은행은 가장 짧은 금리인 기준금리를 올렸다 내렸다 하면서 이 전체 금리 곡선을 조절하려고 합니다.
중앙은행이 기준금리를 인상한다고 예고하면 시장은 먼저 반응합니다. 기준금리가 아직 오르지 않았는데도 단기 금리가 먼저 크게 오릅니다. 그 뒤 중앙은행이 실제로 올리면 시장 금리는 이미 올라 있는 상태이므로 큰 변화 없이 가만히 있게 됩니다. 반대로 중앙은행이 금리를 내릴 것 같다고 하면 시장은 미리 내려갑니다. 때로는 단기 금리보다 장기 금리가 더 낮아지기도 합니다. 많이 내릴 것 같으니까 그렇습니다. 이후 중앙은행이 실제로 기준금리를 낮춰도 시장 금리는 이미 내려와 있어서 반응이 거의 없습니다. 시장이 먼저 움직이고 반응하는 경우가 정말 많습니다.
미국의 기준금리와 10년물 금리 그래프를 보면 이것이 잘 드러납니다. 기준금리를 내리기 전부터 이미 시장 금리가 먼저 내려가기 시작했습니다. 이번에는 더 신기한 장면이 있습니다. 2022년 3월부터 미국이 금리를 올리기 시작했는데, 인상 전부터 시장 금리는 이미 먼저 올라와 반응했습니다. 어느 정도 올라왔을 때는 거의 다 온 것 아니냐는 생각이 들었고, 시장은 미리 금리를 내리기 시작했습니다. 그런데 그때 앞서 말씀드린 이유가 나옵니다. 물가가 잘 잡히지 않으면 시장은 금리 인하를 기대하고 미리 내려왔다가도 기대가 어긋나면 깜짝 놀라 다시 돌아 올라갑니다.
두 번째 이유는 이렇습니다. 지금 전체 금리 수준이 그 어느 때보다 높습니다. 국채를 발행할 때는 높은 이자를 줘야 하고, 미국은 빚이 많아서 그 이자를 갚기 위해 새 채권을 계속 발행해야 합니다. 그러면 국가 빚더미가 점점 더 빠르게 늘어나고, 재정 적자 문제가 크게 불거지게 됩니다. 지금 금리가 상당히 높은 것은 맞습니다. 여기서 금리를 더 올리거나 현재 금리를 유지하는 것이 가능할까요?
2018년 금리 고점은 2.5% 정도였는데 지금은 벌써 5.5%까지 올라와 있습니다. 그래서 다들 금리를 더 못 올린다고 말합니다. 그런데 '높다'는 기준이 무엇인지 생각해 볼 필요가 있습니다. 적정 금리라는 것이 있다고 해 봅시다. 적정 금리에서는 물가가 오르지도 내리지도 않고, 경기가 좋아지지도 나빠지지도 않습니다. 지금 금리가 적정 금리보다 높다면 물가는 하락하고 경기는 무너질 것입니다. 하지만 미국 고용은 탄탄하고, 미국 경기는 좋으며, 물가는 잘 내려오지 않고 있습니다. 그렇다면 금리가 높은 것일까요? 높다면 물가가 내려와야 하는데 내려오지 않고 있습니다. 옛날과 다른 세상이라는 의미입니다.
그래서 우리는 금리를 더 올릴 수도 있고, 현재의 높은 금리를 오래 유지할 수도 있습니다. 보다 높은 금리를 오랫동안 가져갈 수 있다는 이야기를 하고 있는 것입니다.
일각에서는 내년 중반이면 미국도 금리를 인하할 것이라는 이야기가 있습니다. 시장 참여자들은 내년 6~7월쯤 금리 인하가 있을 거라는 전망에 조금씩 힘을 싣고 있습니다. 하지만 올해 초만 해도 올해 9월부터 금리를 내릴 거라는 전망이 많았는데 현실화되지 않았습니다. 그것은 시장 참여자들의 기대일 뿐입니다.
저는 이 질문이 시기로 물어볼 것이 아니라고 봅니다. 예를 들어 선생님이 반 학생들을 엄청 세게 혼내고 있는데, 한 달째 그러고 있으니 옆 선생님이 언제까지 혼낼 거냐고 묻는다고 해 봅시다. 1번 10월 31일까지, 2번 11월 30일까지, 3번 12월 31일까지, 4번 정신 차릴 때까지. 어느 답이 맞을까요? 정신 차릴 때까지라고 답해야 합니다. 날짜로 물으면 안 됩니다.
결국 물가 하락이 데이터로 확인되어야 연준도 기준금리를 인하할 수 있습니다. 그래서 미국 연준 인사들이 나와도 항상 "언제 금리를 내리겠다"고 말하지 않고, "데이터를 보고 결정하겠다"고 말합니다. 그러니 금리 인하 시점을 날짜로 예측하기보다는 데이터를 보고 시장이 어떻게 움직이는지 살피는 것이 더 현명합니다. 그 움직임을 보고 후행적으로 움직일 가능성이 더 높다고 생각합니다.
오늘 금리 이슈를 다뤄 봤는데, 클래스가 도움이 되셨나요? 많이 도움이 되셨다니 다행입니다. 이상으로 전설의 클래스를 마치겠습니다. 감사합니다.
Comments 0