저자: 김종효 · 한국인
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시장 약세 속 외국인이 삼성전자·SK하이닉스 위주로 매수, 마이크론 실적 충격은 잉여현금 부족 때문. 내구소비재 합종연횡 이슈(보쉬-월풀, 중국 화웨이 주도 전기차 연합, 폭스바겐-리비안)를 검토했으나 근본적 회복은 어렵다고 판단. 2차전지는 신규 매수 시 핵심종목 중심 저점 접근만 가능, 기존 보유자 물타기는 자제 권고. 현금 여력이 큰 삼성전자·삼성SDI·포스코홀딩스를 장기 보유 후보로 제시.
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세 장의 흐름이 궁금하시거나 어떤 종목을 매매해야 할지 망설이고 계신다면 김종효 픽과 함께하시죠. 이사님 어서 오세요. 네, 안녕하십니까. 오늘도 힘차게 출발해야 할 것 같아요. 시장이 약하기 때문에 에너지를 팍팍 넣어 드려야 할 것 같은데요. 증시는 개장 후 두 시간 정도 시간이 흘렀지만 여전히 힘이 달리는 상황입니다. 그래도 낙폭으로 보면 많이 메운 것 같더라고요. 이사님은 오전장에 대해 어떤 생각을 하셨을지 오전장을 정리해 보겠습니다.
자, 마이크론 이야기를 안 할 수가 없죠. 하지만 그 충격을 우리 시장이 잘 극복하고 있다는 게 포인트입니다. 마이크론에 대한 기대의 시선이 너무 높아서 다소 가혹했던 것은 아닌가 하는 생각도 조심스럽게 들어요. 그런데 성장하는 산업에서는 피해 갈 수 없는 일이에요. 그 정도로 계속 요구받는 것이고, 그 정도가 안 나왔을 때 주가가 조정받는 건 당연하죠. 저는 마이크론 실적에서 가장 눈에 띄었던 것이 잉여현금이라는 측면이라고 봅니다. 시장이 이 부분에 실망한 것 같아요. 가이던스는 좋았지만 잉여현금이 별로 없다는 거예요. 투자는 계속해야 하는데 잉여현금이 없으면 방법은 뻔하죠. 증자하거나 다른 곳에서 돈을 빌려오는 수밖에 없거든요. 그런 측면에서 변화가 나타났기 때문에 국내 업체들을 더 주목하고 있는 것 같습니다. 그중에서도 주가는 안 올라가지만 삼성전자 비중을 계속 늘리고 있는 외국인들의 시각은 여전히 현금 90조 이상을 가진 삼성전자에 대한 관점이 긍정적입니다. 삼성전자가 반도체에 들어갈지 말지가 중요한 게 아니라, 계속 투자할 수 있는 여력이 남아 있는가가 더 중요하죠. 지금 삼성전자는 현금 90조를 갖고 있고, 산업부에서 굉장히 낮은 금리로 채권을 조달하겠다는 얘기도 하이닉스와 함께 나오고 있어요. 즉 현금도 있고 낮은 금리로 추가 채권을 조달할 수 있으니 삼성전자에 대한 두려움은 전혀 느낄 게 없는 거죠. 외국인들이 들어오면서 지금 마이크론 충격을 극복하고 있는 중입니다.
그래서 오늘 지수 낙폭이 줄어든 것도 다른 종목들도 반등하고 있지만, 결국 SK하이닉스와 삼성전자의 낙폭이 줄어들면서 나타난 현상이에요. 외국인이 오늘도 하이닉스와 삼성전자만 사고 있다는 점에 주목해 볼 필요가 있죠. 잉여현금의 부족이 오히려 마이크론에 부담을 줬을 수 있다고 정리할 수 있고, 국내 증시는 외국인 수급과 함께 회복하고 있다는 현 구간을 확인했습니다.
자, 오전에 시장 안에서 움직였던 섹터와 종목들이 있었는데요. 김종효 이사가 오늘 정리해 줄 섹터는 화장품, 반도체 하락도 있었지만 아직은 시간이 좀 필요한 2차전지입니다. 개장하면서 에코프로, 에코프로비엠 등 굵직한 기업들이 상승하는 걸 보고 2차전지가 오늘 좀 오르나 했더니 꼬리를 달았더라고요. 대부분 전환하거나 꼬리를 달며 약해지는 모습이었죠. 오늘 알비 아래 급등, 그리고 테슬라를 비롯한 여러 종목군의 급등, 이따가 얘기할 리비안의 급등 같은 것들이 있었잖아요. 반등하고 있지만 아직 하반기에 대해서도 자신감이 조금씩 떨어지는 것 같아요. 이들 종목은 여러 번 강조드렸지만, 신규 투자 관점에서는 전저점 부근에서 핵심 종목 중심으로 사도 된다고 보고 있어요. 다만 중요한 건 반등을 계속할 수 있느냐는 건데, 시간이 좀 필요하다고 여전히 판단하고 있습니다. 그리고 가장 중요한 것은 이미 가지고 계신 분들이 소위 저점이라며 물량을 더 들어가는 것이 가장 안 좋은 전략이라는 거예요. 신규 매수로 들어간 분들은 실패해도 어느 정도 여유가 있지만, 기존에 들고 계신 분들이 이미 손실 상태에서 손실을 늘리면 버티기가 더 어려워요. 그래서 기존 보유자분들은 신규 매수를 자제하시고, 신규 매수 관점에서는 핵심 종목 중심으로 저점에서 접근하시는 게 가능하다고 보시면 됩니다. 관련 종목들은 잠시 후 얘기를 나눠보도록 하죠.
알겠습니다. 잠시 후 더 구체적으로 말씀해 주신다고 하니, 그게 바로 오늘 김종효 픽과 연관이 있을 것 같은데요. 그럼 거두절미하고 바로 들어가 보죠. 오늘 김종효 이사 레이더망에 포착된 섹터와 종목입니다. 내구소비재 합종연횡은 긍정적일까요?
합종연횡을 직역하면 약한 나라들이 강대국에 대응하기 위해 연합한다는 의미인데요. 내구소비재 안에서도 이런 기업들이 있습니까? 내구소비재라고 하면 가전, IT, 자동차 같은 쪽이잖아요. 며칠간 나온 뉴스만 봐도 엄청나게 합종연횡이 이뤄지고 있거든요. 물론 그게 실제로 성사될지는 더 지켜봐야 하지만, 잘 안 되고 있던 업체들의 합종연횡이 진행되고 있어요. 이게 어떤 시사점이 있는지, 그 안에서 어떤 종목군을 뽑아낼 수 있는지 함께 보겠습니다. 좋습니다. 저희가 세 가지 체크포인트로 정리해 드리겠습니다.
내구소비재 안에서도 독일의 보쉬와 미국의 월풀의 협력이 있습니다. 보쉬가 월풀을 인수하겠다는 이야기가 나왔는데, 시너지가 있을지 궁금합니다. 이 가운데 LG전자 이름도 거론되고 있더라고요. 오늘 LG전자가 이 이슈 때문에 좋아질 거라는 얘기도 있던데, 제가 보기엔 어림없는 얘기예요. 핵심 포인트는 보쉬도 가전 브랜드가 있다는 거예요. 우리는 잘 모르지만 보쉬 브랜드로 나오는 가전이 있습니다. 월풀도 아시다시피 백색가전을 하는 업체인데, 월풀의 최근 흐름을 보시죠. LG전자 얘기할 때도 언급드렸던 건데, LG전자는 아직까지 본질이 가전인데 월풀이나 일렉트로룩스의 주가를 보면 가전이 좋아지고 있는지 도저히 모르겠다고 말씀드렸습니다. 특히 중국 진출로 인해 전체적으로 힘들어하는 모습이 많이 보였죠. 월풀은 더 심각해요. 미국 지수 신고가와 전혀 상관없이 계속 저점을 기록하고 있었거든요. 그런데 오늘 이 이슈로 18% 급등했어요. 상대적으로 부진한 업체들이 합쳐서 뭔가 긍정적 효과를 낼 수 있다는 건 어렵고, 근본적으로 왜 떨어졌는지 판단해 볼 필요가 있습니다. 최근 중국의 메이디나 하이얼 같은 중국 업체들이 미국과 유럽으로 밀고 들어가면서 점유율이 늘었어요. 경쟁이 심화되는 과정에서 월풀이 계속 가격을 떨어뜨린 것이 주가 하락의 주된 원인입니다. 보쉬와 합치면 구조조정을 하고 이익을 좋게 만들 여건이 마련될 수는 있지만, 여기서도 관건은 중국을 밀어내는 것이에요. 가격 차이가 워낙 크다 보니, 예를 들어 86인치 TV 기준으로 가격이 두 배 이상 차이 나서 이 간극을 메우기가 쉽지 않습니다. 합종연횡으로 추가적인 주가 상승은 나타날지 모르지만, 근본적인 변화를 가져올지는 아직 불분명합니다. 내구소비재의 소비 자체를 확연하게 바꿀 수 있는 소득 증가가 있거나, 중국을 밀어내고 다른 제품들이 확실히 자리매김할 상황이 나와야 하는데, 그런 증거는 아직 발견되지 않고 있어요.
그러면 아직 물음표가 남아 있다고 보시는 거죠? 결국 이러한 상황들이 판도를 바꾸기는 어렵다는 것이고, 그렇기에 제가 보기엔 이것을 더 긍정적인 시그널로 받아들이는 게 낫다고 봅니다. 오늘 유럽의 일렉트로룩스도 그렇고, 구조조정이 되고 있다는 것, 확실하게 구조조정이 되어 몇 개로 딱딱 정리가 되면 LG전자나 삼성전자에게 일정 부분 혜택이 돌아올 수 있겠지만, 그건 시간이 더 걸릴 일이에요. 그래서 가전이 회복된다는 건 조금 어려울 것 같습니다.
첫 번째 체크포인트는 여기까지 보고, 두 번째 체크포인트는 어떤 내용일까요? 내구소비재 안에서도 중국 정부가 주도한다면 당해낼 수 있을까라는 고민이 들기는 합니다. 중국 정부가 주도한 화해 연합에 대해 김종효 이사가 준비를 해주셨는데요. 화해 연합의 힘이 중국 안에서 강했고, 강해지고 있으며 앞으로도 강해질 것 같습니다. 두 번째 포인트를 보시면, 화해 연합 덕분에 중국의 전기차 시장은 멈추지 않고 지속적으로 성장했습니다. 그런데 전체적으로 보면, 우리가 알고 있는 중국의 전기차 업체들 중 주가가 올라간 곳이 별로 없어요. 질(Jiyue)이라는 기업도 마찬가지고요. 다른 나라는 전기차 성장이 둔화됐다 치더라도, 지금 중국 업체들은 시장이 전체적으로 성장했는데도 주가는 미약했습니다. 상해종합 지수와 지금 화웨이가 연합하고 있는 세레스, 그리고 비야디 세 종목의 주가 흐름을 보시면, 올해 2월에 노란색으로 표시된 세레스가 있는데요. 저기서 세레스는 화웨이와 협력하고 있어요. 화웨이가 세레스 그룹 뒤에 숨어서, 중국에서는 아이토(AITO)라는 브랜드로, 전 세계 시장에는 세레스라는 브랜드로 자동차를 만들고 있습니다. 이 자동차에 들어가는 핵심 부품인 OS 여러 가지는 모두 화웨이가 주도하고, 자동차 껍데기를 비롯해 상대적으로 경쟁력이 낮은 부분은 세레스 그룹이 만들고 있어요. 이쪽이 1, 2월에 판매량이 엄청나게 늘면서, 하이디나 중국 지수가 헤매고 있을 때도 주가 상승폭이 꽤 컸습니다. 그런데 이후 비야디의 약진 때문에 최근에는 주가가 약간 역전되는 모습을 보여주고 있어요. 어쨌든 중국 내에서는 화웨이 이름은 뒤로 숨기고, 세레스 그룹이나 장안자동차를 축으로 화웨이가 뒤에서 밀어주고 있으며, 중국 정부가 밀어주는 전기차 연합이 나타나고 있습니다. 이들의 판매량이 최근 급증하고 있는 건 분명 눈에 띄는 부분이에요. 전기차라고 하면 기존 몇 개 회사들이 경쟁하는 단계라고 쉽게 생각하기 쉬운데, 중국 정부가 공급량을 계속 늘리면서 주도하는 회사들을 모아 글로벌로 진출하는 흐름이 있다는 건 주목해 볼 필요가 있습니다. 과거에도 중국 정부가 세계 시장에서 점유율을 늘려갈 때 태양광, 철강 산업 등에서 전부 그런 식으로 전 세계 물량을 뺏어 갔죠. 이번에도 전기차 쪽에서 정부가 주도하는 화해 연합의 흐름이 강해지고 있다는 건 분명 우리에게 주는 시그널이 있다고 판단할 수 있겠습니다.
첫 번째 체크포인트에서 가전의 연합을 확인했고, 두 번째에서는 중국 정부 주도의 화웨이가 밀어주는 중국 시장 안 전기차 연합을 확인했습니다. 세 번째 포인트는 어떤 내용일까요? 어제도 이 내용이 핫했는데요. 폭스바겐이 리비안에 투자한다는 내용이었는데, 윈윈이 될지에는 물음표가 붙습니다. 시너지 기대감이 많이 언급되던데, 아닌가요? 폭스바겐도 전기차에서 고전하고 있고, 중국 시장에서 로컬 업체들에게 점유율을 뺏기면서 최근 주가가 PBR 기준으로 5배 이하로 내려갔습니다. 리비안은 아시다시피 생산 자체를 제대로 못 하고 있어요. 지금 리비안은 차를 팔면 팔수록 손해인데, 처음에 차량 가격을 낮게 설정한 것이 독이 된 거죠. 나중에 리튬 가격이 오르고 배터리 가격이 상승했을 때 차 가격을 올리지 못했어요. 그래서 손실을 보면서 계속 팔다 보니, 그게 차 가격이 된 셈입니다. 차를 1억 원으로 가격을 높였어야 했는데, 그 가격으로 올리지 못한 거죠. 사람들 인식 속에 리비안 차는 8천만 원이기 때문에, 원가가 1억이어도 8천만 원에 팔아야 사람들이 사는 거예요. 그런 양상이 이어지면서 생산량을 늘리지 못했고, 적자가 늘어나 재무적 부담을 받게 됐죠. 두 회사의 주가를 보시면 답이 나옵니다. 두 업체 모두 굉장히 힘든 한 해를 보냈고, 오늘 리비안이 급등하면서 그 간극을 조금 메운 정도예요. 폭스바겐도 올해 들어 유럽 증시 상승과 달리 하락세를 보이고 있습니다. 이런 업체들이 합쳤을 때 강한 시너지를 낼 수 있느냐는 아직 확인이 필요한 부분이에요. 또 중요한 것은, 폭스바겐이 리비안에 투자한 게 아니라 돈을 빌려준 것에 불과하고, 콜옵션을 걸었으며 높은 금리를 요구했다는 얘기도 돌고 있다는 점입니다. 사실 더 확인해 봐야 하지만, 그런 관점에서 보면 결론적으로 이런 이슈들은 굉장히 성장하는 산업이지만 생각보다 힘든 기업들이 많고, 기존 레거시 업체들이 변화하는 시장에 잘 적응하지 못하고 있다는 뜻이에요. 그래서 이들의 합침 자체가 큰 시너지를 낼지는 조금 더 두고 볼 필요가 있고, 굉장히 높은 경쟁이 요구되고 있다고 봐야 할 것 같습니다. 폭스바겐과 리비안의 협력 관계가 실제로 될지는 지켜봐야 하는 상황이라는 게 포인트입니다.
그렇다면 원점으로 다시 돌아가 볼까요. 이렇게 협력을 정말 '해쳐모여'라고 표현하셨는데, 글로벌 시장에서 빠른 움직임이 나타나고 있습니다. 국내 내구소비재에서 힌트가 될 만한 종목이 있을까요? 결국 오늘 세 가지 이슈의 핵심 포인트는, 성장하는 시장이지만 제대로 대응하지 못하거나 투자를 멈추는 기업들은 앞으로도 낙오될 개연성이 높다는 거예요. 전기차는 성장하겠죠. 하지만 모든 기업이 성장할까요? 그렇지 않을 가능성이 굉장히 높습니다. 중국의 공급 과잉이 미국과 유럽의 압박으로 멈춰질까요? 그럴 가능성도 낮아요. 그렇다면 해당 업종에 투자할 때 핵심 포인트는 딱 한 가지입니다. 현금을 여유 있게 갖고 있거나, 여유 있게 현금을 조절할 수 있는 기업이 끝까지 살아남을 가능성이 높다는 거죠. 그래서 저는 세 가지 기업을 볼 수밖에 없어요. 삼성전자는 가전도, 반도체도, 어느 쪽으로 보나 투자에 전혀 어려움이 없는 회사예요. 따라서 삼성전자에 대한 추가 매수, 강력 매수는 여전히 물러설 이유가 없는 상황입니다. 삼성SDI는 그나마 점유율을 유지하면서 마진율도 지키고 있는 기업이고, 현금 여력도 배터리 회사들 중 제일 많아요. LG엔솔이 지분을 팔거나 LG화학에서 지원을 받으면 더 나을 수도 있겠지만, 삼성SDI는 뒷배가 든든하잖아요. 그런 측면에서 여전히 좋은 기업이라고 판단하고 있어요. 포스코홀딩스는 양극재, 음극재를 하면서 최근 범위를 넓히고 있고, 더 중요한 건 중국에서 원자재를 분리해 낼 수 있는 가장 대표적인 기업이라는 점입니다. 현금도 가장 많은 기업 중 하나라서, 향후 투자 여력을 늘리는 데 가장 부담이 적을 수 있다는 관점에서 보는 거예요. 이렇게 경쟁이 치열한 가운데 현금 투자가 계속 유지될 수 있는, CAPEX 투자에 부담이 없을 만한 종목군을 장기적으로 가져갈 필요가 있다는 관점에서 삼성전자, 포스코홀딩스, 삼성SDI 세 종목을 오늘 말씀드렸습니다.
정리하면, 내구소비재 안에서도 투자를 멈추면 도태될 가능성이 높다는 이야기를 해주셨고, 가장 중요한 포인트는 자금 여력, 즉 현금 여력이 얼마나 있는지를 잘 봐야 한다는 것입니다. 그 기준으로 삼성SDI, 삼성전자, 포스코홀딩스가 꼽혔습니다. 글로벌 협력 관계를 체크포인트로 알아봤는데, 단연 기억에 남았던 건 앞으로도 성장할 중국 이야기였어요. 중국은 정부가 밀어주면 산업이 성장했던 과거 사례처럼, 여력이 충분하고 정부 지원이 있으니 이런 흐름을 잘 봐야 합니다. 현금이 풍부한 이런 기업들을 잘 살펴보셔야 할 것 같습니다.
이렇게 해서 오늘의 선택은 내구소비재 안에서 종목들이 선택되었습니다. 잘 기억해 두시길 바라고요. 김종효 이사와는 여기서 인사 나누겠습니다. 고맙습니다.
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