저자: Kevin · 외국인
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스페이스X 락업 해제와 기술적 반등 관련 리스크를 짚는 영상. 락업 해제는 법적으로 시작됐지만 실제 매도 압력은 아직 본격화되지 않았다고 봄. 테라팹은 2027년 하반기 테스트 배치 예상이나 데이터센터 인허가 등으로 2030년쯤이 현실적이라 주장. 스페이스X GPU 임대가($30~40억/GW 수준)가 업계 대비 3~5배 프리미엄이라 지속가능성에 의문을 제기. 엔비디아는 추가 칩 구매 호재로 긍정적이나 하드웨어 사이클 후반부로 봄. 전반적으로 '리스크 점검' 톤.
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스페이스X 이야기, 특히 아직 만료되지 않았을 수도 있는 주식 보호예수(lock-up) 문제와 최근 주가의 기술적 반등을 다룰 겁니다. 그리고 물론 테라팹 이야기도 할 거고요. 사실 테라팹부터 시작해서, 큐트(Qute), 아이언(Iron) 같은 다른 네오클라우드 데이터센터 프로젝트와 그 수익까지 얘기하며 마무리하려고 합니다.
인터넷에는 시끄럽게 떠드는 사람이 늘 몇 있죠. 저는 그런 자극적인 제목은 좋아하지 않습니다. 그리고 우리는 종종 30분짜리 사실 확인 영상이 있다는 걸 잊곤 해요. 그래서 이번에도 한 문장이 아니라 사실에 초점을 맞추겠습니다.
제가 생각하기에 정상적인 테슬라, 스페이스X, 일론 머스크 투자자라면 대부분 관심이 있을 내용을 다룰 겁니다. 저도 포함해서요. 저는 2017년에 첫 테슬라를 사고 팬이었을 때부터 테슬라 관련 사실을 공유해 왔습니다. 물론 맹목적인 팬은 아니라서 비판도 할 줄 압니다. 이런 활동 덕분에 몇 가지 흥미로운 일도 있었어요. 테슬라 주주총회에도 참석했고, 일론이 테슬라 기능을 홍보하도록 설득했으며, AI로 라이언 레이놀즈가 테슬라를 홍보하는 영상을 만들어 크게 화제가 되기도 했습니다. 그러자 라이언 레이놀즈의 주류 브랜드 Aviation Gin이 AI로 만든 일론이 Aviation Gin을 홍보하는 영상으로 응수하면서 한판 대결이 벌어졌죠. 정말 대단했어요. 물론 그러다 제가 게시물을 삭제하라는 아주 엄격한 서한을 받았고, 결국 지웠습니다.
자, 어디까지 얘기했더라요. 시작해 봅시다. 테라팹, 폴 에너지, 자유 전자 리소그래피. 혹시 익숙하지 않은 분들을 위해 말하자면, 일론이 영상에서 이 '이스터 에그'를 확인해 준 약어인 "fell"은 톨킨이 『반지의 제왕』 시리즈에서 가져온 말이고, 월드 오브 워크래프트에도 나옵니다. 제 뒤에도 이 더러운 에너지 같은 게 조금 있는 것 같네요. 자유 레이저 리소그래피는 정말 멋집니다. 개념적이고 학술적인 기술인데, 어디서 왔는지 보여드리죠. 전반적으로 여기 테라팹의 미래형 버전이 있는데, 당연히 CGI입니다. 로보 밴, 아마 Grok(그록 AI)이 전부 조합했을 겁니다. 이 다층 고속도로는 정말 멋져요. 다들 항상 이런 걸 원했잖아요. 나무도 좋아하고요. 음, 위로 쌓아 올리는 건 앞으로 더 많이 보게 될 줄 알았는데요. 이건 우리에게 미래를 정말 팔고 있는 셈이죠. 아직 이런 건 많이 못 봤습니다.
분명 거대한 스타십 테라팹을 보고 계시는데, 여기 이스터 에그가 있습니다. 이 "이스터 에그"는 바깥쪽 원과 연결되어 있고, 일론이 이후 이를 확인해 줬습니다. 이건 본질적으로 입자 반응기입니다. 빛이 터널 속에서 레이저처럼 증폭되는 거죠. 전기가 흐르는, 극도로 밝은 레이저입니다. 이걸로 웨이퍼를 ASML의 현재 능력을 넘어서는, 전에 없던 수준으로 식각하는 겁니다. 일론이 이걸 해낸다면 반도체 제조에서 10년을 앞당기는 도약이 될 거예요. 물론 4680 때도 비슷한 이력서가 있었죠. 최고의 인재를 고용할 거다, 역대 가장 야심찬 배터리 기술이다, 이건 구조 배터리가 될 거다, 차를 더 안전하게 만들 거다, 출력은 더 높아질 거다, 비용은 더 낮아질 거다. 쾅. 결국 어떻게 됐나요? 지연이 생깁니다. 명목상 출력 수치가 있지만, 현실은 기대만큼 흥미롭지 않죠. 그래서 조금 신중해야 합니다. 스페이스X와 일론은 공장 운영 경험이 없습니다. 기가팩토리 텍사스에 시험 또는 연구 센터가 있죠. 기록적인 생산을 시작하려고 노력하는 연구 센터인데, 그건 멋진 일이에요. 좋습니다. 이 모든 게 아주 야심찬 계획이고요.
테슬라는 기가 오스틴에서 연구용 공장을 운영하고 있고, 계획된 이 시설은 텍사스 그라임스 카운티에 들어설 겁니다. 1억 제곱피트 규모고, 예상 투자액은 550억 달러에서 1,190억 달러 사이입니다. 다만 참고로, 여러분이 보고 있는 그 둘레의 고리는 콜옵션으로 봐야 합니다. 솔직히 말해 이 대상의 상당 부분은 콜옵션으로 인식되어야 합니다. 예상 일정은 2027년, 2027년 하반기 어느 시점에 시험 생산 배치가 있을 거라는 겁니다. 좋아요. 저는 이걸 2030년 콜옵션이라고 부르겠습니다. 특히 데이터센터는 그렇게 쉽게 가동하기 어렵다는 점을 고려하면요. 예를 들어 시간표에 대해 간단히 전망을 드리죠. 텍사스 주지사 애벗은 최근 텍사스에서 허가를 신청한 모든 데이터센터에 대한 감사를 명령했습니다. 에너지와 물 공급 우려 때문에 감사가 끝날 때까지 승인은 없습니다. 이 시설의 스페이스X 수석 개발자인 카일 와일리 트레드웰은 우리가 대규모 천연가스 발전소, 아니 여러 개의 발전소를 지을 거라고 제안했습니다. 그리고 이 에너지를 계통 밖에서 저장할 대형 배터리 어레이도 짓는다고요. 좋습니다. 계통 밖에서 할 수 있다면 애벗의 감사를 일부 우회할 수 있지만, 가스 터빈 발전소에 대한 허가는 여전히 필요합니다. 그 가스 터빈 발전소는 실제 천연가스 시설처럼 보이는데, 블룸 에너지 같은 것을 쓰면 아주 빠르게 할 수 있습니다. 블룸 에너지 제품은 약 3~4개월이면 설치할 수 있어요. 진짜 피킹용 천연가스 발전소를 짓는다면 필요한 용량을 확보하는 데 3~4년을 봐야 할 겁니다. 이건 분명 하방 리스크이고, 그래서 저는 이 테라팹에 대해 2030년이 현실적인 선택지라고 봅니다. 매력적이고 바람직하고 흥미진진하지만, 지연의 실제 위험이 있습니다. 이건 마이크로 및 매크로 하드와는 아주 다르다는 점을 기억하세요. 마이크로 및 매크로 하드는 궤도 컴퓨팅용이 아닌 반면, 테라팹은 약 80%가 우주 데이터센터에 쓰일 것으로 예상됩니다. 위성에 들어갈 궤도 칩이죠. 20%는 잠재적으로 완전 자율주행과 옵티머스 로봇에 쓰입니다. 여기서 테슬라와의 파트너십이 등장합니다. 다만 이것들은 AI 6 칩일 것이고, 궤도 칩은 D3 칩이라고 불린다고 합니다. 멋진 아이디어죠. 우리가 그걸 얻게 되길 바랍니다. 하지만 시간상 훨씬 가깝고 우리 대화에 더 중요한 건, 보호예수 주식과 마이클 및 매크로하드에서 무슨 일이 벌어지고 있는지라고 생각합니다.
자, 마이클과 매크로하드는 지구상의 대상입니다. 지구용 계산 시설이죠. 대부분 GB300, 루빈 및 그 이후 세대가 될 가능성이 큽니다. 2027년에서 2028년 사이에 등장할 것으로 예상되고요. 좋습니다. 이는 더 많은 엔비디아 칩을 구매하는 토지 매입이고, 일론이 확인했습니다. 그들은 엔비디아 칩을 더 살 겁니다. 이건 사실 엔비디아 주식에 좋습니다. 엔비디아 주가는 상승으로, AMD 주가는 하락으로 반응했어요. 엔비디아는 현재 사상 최고가 근처에 있습니다. 오늘 주식을 움직이는 요인은 무엇일까요? 당연히 우리가 얘기할 스페이스X도 움직이고 있죠. 하지만 엔비디아가 성장률을 상대적으로 높게 유지할 수 있다고 가정하면, 그 성장률을 감안할 때 상대적으로 저렴해 보입니다. 저는 여전히 300달러에 도달할 수 있다고 주장합니다. 제가 가장 좋아하는 투자는 아닌데, 또 한 번의 하드웨어 사이클, 하드웨어 주식의 또 다른 좋은 호황이 있을 것 같기 때문입니다. 그리고 우리는 본질적으로 하드웨어 사이클의 끝에 가까워지고 있어요. 메모리 주식 자체에 대해서는 여전히 비관적입니다. 주로 경기순환성이 높을 거라고 예상하고 공급이 늘고 있기 때문인데, 그건 다른 영상에서 다루겠습니다. 여기서 더 흥미로운 것은 엔비디아의 잠재적 성공뿐 아니라, 스페이스X 주식을 둘러싼 상황, 보호예수 기간, 그리고 특히 매크로 및 마이크로 경제, 장비, 임대 요금과 관련한 경쟁에 대한 우리의 생각입니다. 그러니 이 얘기를 해야 합니다. 이 보호예수 얘기를 해보죠.
우선 조정선을 그릴 수 있는 지점에 가까워지고 있습니다. 고점에서 저점까지 잡으면 조정의 첫 시험은 133.34달러가 될 것으로 보입니다. 스페이스X의 유통주식 비율이 목요일에 4.9%에서 11.8%로 늘어날 것으로 예상합니다. 많은 사람들이 저에게 묻습니다. "케빈, 어제 아침 라이브 방송에서 이 얘기를 했잖아요. 많은 분들이 물으시더라고요. 보호예수 해제가 다가오는데 테슬라 주식에 대규모 매도가 있을 걸로 기대하나요?" 어제 아침 스트림에서 저는 이렇게 말했습니다. "아니요. 보호예수 소식은 아마 이미 가격에 반영됐을 겁니다. 사실 주가는 오를 가능성이 높고, 매도도 말처럼 쉽지 않아요." 쾅. 그래서 어떻게 됐나요? 목요일의 엄청난 매도 압력을 사람들이 두려워했기 때문에 주가가 어제 바닥을 쳤습니다. 그런 일은 없었죠. 주가는 하락에서의 매수 때문에 6% 올랐습니다. 사람들은 바닥이 이미 지나갔다고 생각했어요. 이번이 첫 번째 해제인데 아무 피해가 없다면, 바닥은 지나간 겁니다. 그래서 오늘 주가는 11.1% 추가 상승했습니다. 공정하게 말하면, 이건 멤버 스트림에서 우리가 얘기했던 내용입니다. 참고로 언제든 함께하실 수 있어요. 여기서 평생 이용권을 얻을 수 있습니다. 8월에 큰 가격 인상이 있기 전에 참여하세요. 두 번의 큰 가격 인상이 예정되어 있습니다. 이 멤버십 비용은 세금에서 공제받을 수 있을 가능성이 높고, 멤버 스트림에도 참여할 수 있다는 점을 기억하세요. 우리가 매일 아침 하는 모든 트레이딩 알림, 강좌, 분석 보고서를 받을 수 있어요. 대부분의 세무 전문가들은 이를 경비로 처리할 수 있다고 말합니다. mekevin.com에 나와 있는 대로 우리가 하는 것에 접근할 수 있습니다. 그러니 와서 참여해 보세요. 그런데 이 얘기를 더 해보죠. 그럼 이게 실제로 왜 일어나고 있을까요? 매도 제한이 왜 작동하지 않았을까요? 음, 많은 부분이 매도를 가로막는 심각한 다단계 운영 장벽과 관련이 있습니다. 예를 들어 저는 스페이스X 지분에 관한 이메일을 받았는데, 회사 가치가 약 3,000억 달러였을 때 취득한 상당한 지분이 있습니다. 제가 받은 이메일은 자본 등록부와 명의개서 대행사에서 주식 증명서의 제한 표시 도장을 실제로 제거해야 한다고 알려주더군요. 그게 제거되면, 이 절차는 어제 시작될 수 있었는데, 그러면 주식을 펀드 매니저에게 이전할 수 있습니다. 그리고 펀드 매니저에서 투자자들의 실제 증권 계좌로 전달될 수 있고요. 예를 들어 제 벤처캐피털 펀드도 투자자입니다. 개인 주식을 관리하는 매니저라는 의미의 펀드가 아니라, 벤처캐피털 펀드죠. 그래서 자체 증권 계좌를 가지고 있습니다. 그러니 명의개서 대행사가 법적으로 어제 시작될 수 있었던 도장을 찍으면, 그 주식은 펀드 매니저에게 보내지고, 펀드 매니저는 이를 최종 투자자에게 분배하며, 투자자들은 그걸 팔 수 있게 됩니다. 그게 언제 일어날지는 전혀 알 수 없어요. 그리고 그게 전부는 아니죠. 매도 제한이 끝나는 건 분명하고, 그건 4.9%에서 11%로 올라가는 것에 불과합니다. 유통주식 비율은 약 50%로 예상됩니다. 그러니 실질적으로 상장 전보다 10배가 되는 거예요. 또한 일부 다른 주식, 특히 XAI 합병에서 나온 주식은 규칙 144에 따른 12개월 보유 기간 때문에 2월 2일까지 기다려야 합니다. 그래서 실질적으로, 요약하면, 많은 사람들이 보호예수 기간이 순조롭게 지나갔다고 생각하는 것 같습니다. 와, 그 모든 게 시장에 흡수됐다고요. 하지만 보호예수 되어 있던 매도자들의 압력은 아직 실제로 시작되지도 않았습니다. 그건 괜찮아요. 시간이 걸리니까요. 공정하게 말하면, 시장은 이미 그중 많은 부분을 가격에 반영했습니다. 그러니 이제 질문은, 스페이스X에서 보고 있는 하락에 대한 재매수가 아직 실제로 시작되지 않은 매도 압력을 상쇄할 수 있을까 하는 겁니다. 그건 두고 봐야 합니다. 요컨대 더 많은 변동성을 예상하세요. 기술적 분석이 도움이 될 수 있는데, 주로 사람들이 다양한 괴리 수준에 도달할 때 좋은 탈출 시점을 고르려고 TA를 쓸 것이기 때문입니다. 그리고 누가 알겠어요, 실제로 더 올라갈 수도 있죠. 솔직히 할 수 있는 일이 하나 더 있습니다. 저점에서 위로 그리는 확장선 대신, 아래로 그리는 확장선을 설정할 수 있어요. 그래서 그렇게 해 봅시다. 64의 고점을 1.382에 그려 보죠. 약간 다른 선들이 나오는데, 꽤 예상된 결과입니다. 어, 그래도 30까지 내려갈 것 같지는 않아요. 그러니 이게 유용한 선인지는 모르겠네요. 여기 있는 이 피보나치 레벨 세트는 없애겠습니다. 그게 전부예요. 이 확장선을 그대로 가죠. 이 자산이 80달러, 60~80달러까지 내려가면 제 생각에는 그게 더 좋은 매수 지점이기 때문입니다. 100달러 조금 위에서 사면 안 된다는 말은 아니지만, 거기서 사는 게 더 낫다고 봅니다. 그때쯤이면 많은 사람들이 이미 샀을 것 같아요. 어, 어쨌든 클라우드 상황은 어떤가요? 좋아요. 여기서 흥미로워지는데, 이 부분을 꼭 얘기해야 합니다. XAI의 콜로서스 1과 2에 대한 스페이스X의 클라우드 서비스에 대해 우리가 보고 있는 강한 수요는 아주 합리적입니다. 코덱스와 페이블을 통해 수요가 급격히 가속하는 것을 보고 있어요. 1분기는 이 회사들의 연간 반복 매출에서 티핑 포인트가 되었습니다. 그리고 그록의 ARR은 오늘 50배, 그러니까 500억 달러 ARR로 올랐어요. GPU 임대료도 극적으로 뛰었습니다. 그건 사실 스페이스X에 좋은 일입니다. 그러니까 스팟 가격과 GPU 임대 비용을 보면, 2025년에 어떤 정체기가 있었다는 걸 알 수 있어요. 1분기에는 정말 빠른 상승이 있었습니다. 그게 계속되기를 바라는데, 특히 GB300 칩의 경우 그렇습니다. 이 칩은 분명 최신이라서 가장 높은 프리미엄 가치를 가지니까요. 여기 A100도 보실 수 있는데, 여전히 돈을 벌고 있어요. 이건 좋은 일입니다. 이건 8년 된 칩이니까요. 좋아요. 하지만 데이터센터는 준비되는 데 시간이 오래 걸립니다. 그래서 모두가 기대하는 이 컴퓨팅 파워, 테라팹을 포함해서 실제로 구축될 때까지는 한동안 가격 우위를 유지하는 게 당연합니다. 그래서 지금 벌어지고 있는 큰 논쟁, 아니 지금 벌어지고 있는 큰 논쟁이라고 해야 할까요, 그건 일론이 예상하는 임대 요금이 스페이스X에게 합리적인가 하는 겁니다.
일론 머스크가 제시한 예상 가격은 기가와트당 300억~400억 달러, 즉 메가와트당 3천만~4천만 달러입니다. 금액 단위는 중요하지 않습니다. 중요한 건 연간 기준으로 30~40이라는 숫자입니다. 어떤 사람들은 이것이 업계 평균의 세 배에서 네 배라고 말합니다. 맞는 말입니다. 이런 주제에 감정적으로 반응하지 않는 X의 한 분, 제가 정말 존경하는 사람인 Southern Value는 이렇게 말합니다. "AI 연구소들이 일론의 가격인 300억~400억 달러를 낸다면, 남는 돈이 하나도 없을 겁니다." 사실상 그게 그들의 전부 자금이기 때문에 그 가격을 감당하지 못하고, 남는 돈도 없게 된다는 뜻입니다. 좋은 신호는 아닙니다.
또 하나 좋지 않은 게 있습니다. 마른 지우개판을 닦을 때 물티슈를 쓰는 것입니다. 그 펜은 드라이 이레이즈 마커라고 부르는데, 마른 상태에서 써야 해서 그런 이름이 붙은 건지, 마른 상태에서 지워진다는 뜻인지는 잘 모르겠습니다. 아마 후자일 가능성이 높겠죠.
어쨌든 핵심은 머스크의 300억~400억 달러 예측이 매우 고무적으로 보여서, 많은 사람들이 AI 분야에서 실제로 수익성 있는 사업을 만들 수 있을 거라 믿게 만들고 있다는 점입니다. 우리가 직면한 큰 질문, 혹은 문제는 이것입니다. 우리가 발견하는 SpaceX 계약은 어떤 이유에서인지 업계의 나머지보다 상당히 비쌉니다.
그렇다면 왜 이렇게 큰 격차가 있을까요? 한 가지 가능한 설명은 가용성입니다. 구글과 앤트로픽은 그 가용성을 원하기 때문에 GPU에 더 높은 시간당 요금을 기꺼이 지불합니다. 같은 클러스터에 있는 모든 것도 비슷할 수 있고, 마이크로 마크로 하드도 마찬가지일지 모릅니다.
우리가 보는 큰 문제는 일론이 지금 프리미엄을 확보했다는 사실 자체가 아닙니다. 그건 문제가 아닙니다. 몇 가지를 정리하면 문제가 제대로 보일 겁니다. 먼저 매출 프리미엄이 있습니다. 일론은 30~40입니다. 그리고 비용이 있습니다. 비용은 잠시 뒤에 다루겠습니다. 먼저 이 30~40의 매출 프리미엄을 보면, 현재 시장은 메가와트당 1천만~1,500만 달러입니다.
일론은 자신의 예측을 쉽게 잡고 있고, 앤트로픽과 구글에 대한 최근 요금은 시장이 정당화하거나 입증할 수 있는 수준의 세 배에서 다섯 배입니다. 유일한 벤치마크는 일론과 구글, 앤트로픽의 거래입니다. 그리고 두 회사 모두 SpaceX 주식에 강세를 보일 이유가 있습니다. 지난 영상에서 다룬 것처럼, 구글의 SpaceX 주식 940억 달러 노출은 일부 우대 대우로 이어질 수 있고, 구글의 앤트로픽 투자도 있습니다. 일종의 악순환입니다. 이 데이터센터들이 가동되도록 보장하는 구조죠. 여기에는 앤트로픽에 대한 강력한 지원이 있는데, 앤트로픽은 SpaceX의 고객이고, 그것이 구글에도 도움이 됩니다. 큰 순환 구조입니다. 이건 이미 알고 있는 사실입니다. 하지만 더 큰 문제는 Enphase, Iron Core, Weave 같은 회사들이 메가와트당 900만~1,500만 달러에 컴퓨팅 파워를 임대하고 있다는 점입니다.
여기서도 메가와트 단위로 보겠습니다. 기가와트 단위로 세도 상관없습니다. 비율은 같으니까요. 바로 여기서 우려가 생깁니다. 왜 이렇게 큰 격차가 있을까요? 사람들은 "일론은 여유 용량이 있어서 가격을 올릴 수 있는 거다"라고 말할 겁니다. 하지만 앞서 이야기한 90일 해지 계약은 잊고 있습니다.
지난 영상에서 이미 알아봤듯이, 이 임대 계약에는 거대한 해지 권한이 붙어 있는데, 이건 좋지 않습니다. 그리고 메가와트당 270만 달러라는 주장도 있습니다. 그건 테슬라의 IPO 제안서에 있었는데 나중에 삭제되었습니다. 하지만 니담이 그걸 집어서 밀기 시작했습니다. 기억하세요, 이건 블룸필드와 관련된 이야기입니다. GPU가 없으면 서비스도 없다는 거죠.
이미 아는 내용입니다. 오래된 뉴스입니다. 이게 비현실적일 때 어떤 결과가 생길지도 이미 이야기했습니다. 우리는 건설비가 비현실적이라는 걸 걱정하는 게 아닙니다. GPU가 비싸다는 건 알고 있습니다. 이미 아는 사실이죠. 지금 금융계의 가장 큰 논쟁은 이겁니다. 일론이 받는 이 프리미엄이 지속 가능한가?
많은 사람들이 아니라고 말할 겁니다. 주로 SpaceX의 성과가 어떤 식으로든 시장 벤치마크를 정한다고 증명하려고 하기 때문입니다. 만약 그렇다면, SpaceX의 벤치마크가 새로운 시장 가격이 될 겁니다. 그리고 새로운 시장 가격이 된다면, 앤트로픽과 오픈AI는 수익성에서 멀어질 가능성이 높고, 이는 그들이 더 이상 그 금액을 감당할 수 없다는 뜻입니다.
지금도 그들이 진정한 수익성과는 거리가 멀다는 건 알고 있습니다. 다만 그 희망이 희미해지고 있다는 말입니다. 이게 위험 요인입니다. 사람들이 지속 가능한 방식으로 그 가격을 실제로 지불할 수 없을지도 모른다는 점이죠. 그들은 그 가격의 일부만 감당할 수 있고, 전부는 아닐 수 있습니다. 이게 큰 질문입니다.
그런데 가령 그들이 그 가격을 지속할 수 있다고 해도, 누가 실제로 더 나은 위치에 있을까요? 만약 그것이 컴퓨팅의 새로운 시장 가격이고, 이미 SpaceX의 가격에 반영되어 있다면, 아이렌, 에네미스, 코어위브는 가격을 올려야 하는 것 아닐까요? 그렇다면 SpaceX가 벤치마크라서 그 가격을 이미 반영하고 있다는 점에서, 네오 클라우드가 SpaceX보다 더 나은 투자가 될 수도 있지 않을까요?
그리고 이 회사들은 계약을 갱신할 때 시장을 따라잡을 수 있습니다. 이것이 SpaceX 컴퓨팅의 가장 큰 위험, 즉 계약 업그레이드입니다. 업그레이드가 될까요? 그리고 질문의 두 번째 부분은, 새 계약이 실제로 이 벤치마크를 충족할 수 있느냐입니다. 만약 앤트로픽과 구글 계약을 이 수준으로 올릴 수 없다면, 예측은 몇 자릿수나 틀린 것이 됩니다.
새 계약이 이 수준에서 체결되지 않는다면, 그것 역시 여전히 매우 오해의 소지가 있습니다. 허구입니다. 그리고 향후 1~2년 동안 컴퓨팅 시장에 무슨 일이 일어나는지 보기 전까지는 알 수 없습니다. 하지만 이것들은 실제 위험이고, 시장이 이 새로운 벤치마크를 절대적 기준으로 가정하는 데 너무 앞서가고 있다고 생각합니다.
잊지 마세요, 용량 확장은 계속 이어집니다. 네오 클라우드에서만 오는 게 아니라 메타에서도 옵니다. 메타는 2027년과 2028년 사이에 1~2기가와트의 컴퓨팅 용량을 판매할 계획입니다. 참고로 그중 상당 부분은 구글 TPU를 임대하고 자체 내부 TPU도 쓰고 있습니다.
지켜봐야 합니다. 결론적으로 우리는 아직 의사결정 단계에 있습니다. 특히 90일 해지 조건이 있는 상황에서, 사실상 같은 칩에 대해 GPU 시간당 얼마를 지불하는지 알고 있는데도 SpaceX 가격에 위험이 없다고 확신하기에는 아직 이릅니다. 말이 안 됩니다. 그리고 그게 주목해야 할 지점이라고 생각합니다. 좀 더 분명하게 보죠. 여기 큰 화살표를 그려보겠습니다. 아이렌과 마이크로소프트, 또는 엔비디아와 셰어 AI의 거래에 있는 이 GB300을 보세요. 이 GPU들은 시간당 3달러 미만에 임대되고 있습니다. 그리고 이 GPU 임대 요금은 올라왔습니다.
5월에는 아이렌과 엔비디아의 임대 요금이 2달러였습니다. 그런데 어떤 이유에서인지 SpaceX의 GB300 임대 요금은 11달러이고, H100과 H200을 섞은 평균 요금은 어떤 이유에서인지 5달러입니다. 일부 200 계열보다 훨씬 싸게 임대되고 있는데도요. 그러니까 어떻게든 이렇게 큰 격차가 있습니다. "일론 프리미엄" 또는 "가용성 프리미엄"이라는 것 말고는 제대로 된 설명이 없습니다. 아이렌 같은 회사들은 분명 가용성이 있었고 용량도 늘고 있지만, 그 프리미엄을 요구하지는 못했습니다.
그럼 왜일까요? 이상해 보입니다. 우리는 이미 코어위브의 매출이 13억 달러에서 233억 달러로 늘어날 거라고 예상하고 있습니다. 그들은 확장 중이고, 연간 매출(ARR)은 2026년 말까지 5억 5,100만 달러에서 79억 달러로 늘어날 것으로 예상됩니다. 아이렌 자신도 2026년 말까지 ARR이 40억 달러에 이를 거라고 봅니다.
그리고 물론 마이크로소프트, 아마존, 구글도 있고, 이들 역시 자체 데이터센터를 밀어붙이고 있습니다. 메타도 마찬가지입니다. 우리는 그걸 압니다. 메타는 주로 재무상태표 외 임대 때문인데, 이 계약에도 해지 조항이 있습니다. 결론은 이 모든 게 분명히 악순환이라는 겁니다. 그런데 지난 영상의 주제였듯이, 어떤 이유에서인지 일론은 엄청난 보너스를 받고 있습니다.
그리고 단기적인 SpaceX 주가 움직임, 혹은 소셜 미디어에서 누군가 무례하게 "그런데 케빈, 당신 제목은 이렇고 저렇고잖아"라고 하는 것, 이것으로 문제가 해결되지는 않습니다. 갱신 요금이 어떻게 될지 모릅니다. SpaceX와 순환적으로 연결되지 않고 SpaceX 주식에 개인적 이해관계도 없는 신규 계약의 가격이 어떻게 될지도 모릅니다. 그리고 아직 실제로 일어나지 않은 락업 기간 종료 후의 기술적 반등도 있죠. 법적으로는 해제됐지만 실질적으로는 아닙니다. 그건 괜찮습니다만, 그것이 바닥에 도달했다는 뜻은 아니고, 컴퓨팅 가격이 보장되는 것도 아닙니다. 저는 SpaceX에 비관적이지 않습니다. 성장하길 바랍니다.
더 많이... 이걸 분명히 하고 싶습니다. 사람들이 그걸 잊는 것 같아요. SpaceX가 성장할수록 저도 돈을 더 법니다. 맞죠? 간단합니다. SpaceX가 성장하면 아빠가 돈을 더 벌고, 루이지는 매우 행복해합니다. 아, 제가 저 자신을 저작권 등록하고 있네요. 편향에 대해서는 솔직하게 말하겠습니다. 저는 정말 그녀가 크게 성장하길 바랍니다.
그럼 왜 케빈 당신은 이 영상을 만들고 이런 위험 요인을 강조하냐고요? 제가 하는 일이 그거니까요. 저는 금융계의 위험 요인과 사건들을 다룹니다. 알아야 할 위험이 있다면, 알고 있는 편이 낫습니다. 이 영상을 듣는 누군가가 "그래, SpaceX에 모든 걸 마진으로 몰빵하면 안 되겠구나, 위험은 여전히 있으니까"라고 생각할지도 모르니까요. 맞죠?
그건 제 의견입니다. 당신의 돈으로 정확히 무엇을 해야 할지 맞춤형 조언을 드리려는 건 아닙니다. 당신의 상황을 모르니까요. 하지만 이런 것들을 알고 있어야 한다고 생각합니다. 그래야 사람들이 "아이언, 엔페이즈, 코닝은 분명 SpaceX 목표를 달성할 거야"라고 맹목적으로 말할 때 판단할 수 있으니까요. "음, SpaceX 주식 성장을 원하는 회사들이 설정한 지표죠." 최고의 논리는 아니죠?
그냥 그렇다는 겁니다. 여분의 이해를 얻었을 때처럼요. "아이고, 케빈." 그래서 제가 싫어도 당신을 계속 봐야 하는 거죠. 어쨌든 시청해 주셔서 감사합니다, 여러분. 다음 영상에서 만나요. 안녕히 계세요, 행운을 빕니다. 그리고 Meet Kevin Al Connie에서 함께해 주세요. 라이브 방송 중에는 저와 직접 소통하세요. 매일 Alpha Board를 받아보세요. 안녕히 계세요, 곧 또 뵙겠습니다.
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