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지금 이번 주에 진짜 엄청난이 변동폭을 보이거나 진짜 운명의 날이라고 볼 수가 있습니다. 여러분 AI 거품이 지금 터지는지 AI 버블인지 다컴 버블처럼 터지는지 이게 궁금하시잖아요. 그래서 그 얘기 한번 해 드리면서 과연이 AI 거품이 터질 때 금으로 대비할 수 있는지 이런 거 한번 알아보려고 하거든요. 그래서 이번에 지금 보면 특히나 코스피가 나스닥보다 훨씬 많이 떨어졌었잖아요. 지금 떨어지고 있고 그래서 SK 하이닉스랑 삼성전자가 지금 고점 대비해서 44% SK 하이닉스는 58% 하이먼 민스키 모델 있잖아요. 이렇게 올라갔다가 어 내려왔다 살짝 올라갔다 이렇게 떨어지는 이런 차트 있잖아요.이 차트대로 어 지금 SK닉스 차트가 그렇게 가고 있거든요.
그래서 아 이거 거의 개미들은 다 죽었겠구나. 아, 저도 포모를 살짝 느껴서 살짝 들어갔다가 그래도 커버드 콜로 분할로 들어간다고 했거든요. 그래서 이렇게 어, 지금 분할로 들어가고 있는데 중요한 거는 이런 지금 만약에 이게 AI 거품이라고 하면은 그러면은 과연 이제 우리가 어떤 걸로 대비할 수가 있을까? 특히나 우리가 지금 보고 있는 실물 자산 있잖아요. 금.이 금 이쪽으로 투자를 하면은 과연 대비가 될까? 그리고 제가 봤을 때는이 다컴버블처럼 기술주에서 이제는 실물 자산 쪽으로 자금이 순환이 다시 일어날 것인가 이런 것도 많이 궁금하시잖아요.
그래서 그거 한번 쭉 알아보려고 이렇게 영상 마련했습니다. 최대한 제가 짧게 이렇게 해 드리려고 최대한 군더덕이 덜 덜어내고 빨리 해 보도록 하겠습니다. 자, 그래서 지금 보면 코스피에 사실상 SK하이닉스랑 삼성전자이 두 종목이 거의 51%에 육박하는 이런 비중을 갖고 있잖아요. 그래서 두 종목으로만 거의 지수의 전체 방향을 이렇게 정할 수도 있고 그다음에 한국 증시는이 글로벌 AI 사이클의 선행 지표로 볼 수가 있습니다. 그래서 AI 수요가 꺾이면은 이제는 지수 전체가 흔들리는 구조로 이렇게 되어 버렸거든요. 그래서 이렇게 지금 되어 버렸고 그래서 연초에서 지금 6월 말까지이 두 종목만 124% 상승하고 지금 하락을 했죠.
발 반반나 거의 반절 정도 절반 이상 하락을 했습니다. 그래서 이게 왜 이렇게 됐냐 보니까 실적이 나빠서 그랬냐 그건 아니거든요. 실적이 나빠서 폭락한 것이 아니라 실적이 더 좋아질 것이라는 기대가 너무 높았기 때문에 폭락한 거 같습니다. 그래서 주가는 현재 실적보다 앞으로 12개월, 24개월 실적을 반영하잖아요. 이게 선반영이라고 하는데 따라서 이제 지금이 사상 최대 실적이 오히려 이익 사이클의 정점일 가능성이 크다. 이렇게 의심하면서 주가는 이제 실적보다 먼저 하락할 수 있거든요. 그래서이 지금 하락한 거 아닌가 이렇게 어 볼 수가 있으면서 이렇게 지금 어 많이 하락한 모습이고요.
그래서 무엇이 올랐고 어 그다음에 얼마나 빠졌냐 이렇게 보시면은 SK하이닉스가 연초 대비 368%나 올랐었어요. 근데 이제는 그 수준에서 58%까지 하락을 했습니다. 아 고점에서 이렇게 하락을 많이 했구나 이렇게 볼 수 있습니다. 근데 지금 보면이 한국의이 반도체가 AI 사이클의 이런 탄광 속에 카나리아라고 하죠. 이게 선행 지표라는게 왜 그러냐?이 메모리 있잖아요.이 삼성전자나 SK하이닉스 메모리는 AI 투자 사이클의 가장 민감한이 업스트림이라 이렇게 볼 수가 있습니다. 이게 왜 그러냐?이 이 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타가이 데이터 센터에 투자를 결정하면 그 주문은 다음 순서대로 이렇게 어 전달되거든요.
처음에이 빅테크의 설비 투자가 이제는 GPU나 가속기를 주문을 하고요. 그다음에 이제 HBM과 D램 수요가 커지고 그다음에 반도체 장비와 소재 주문 그다음에 생산 능력 확대.이 이 과정에서 이제는 삼성전자나 SK하이닉스가 가장 먼저 수혜를 받고 있지만이 투자 둔화 가능성이 생기면 가장 먼저 이제 주가가 꺾일 수도 있다 이렇게 볼 수 있습니다. 그리고 한국 반도체는 AI 기대와 이제 메모리 사이클을 동시에 이제 들어 있는 지금 구조거든요. 그래서 SK 하이닉스는 단순한 성장주가 아닙니다. 자, HBM이라는 구조적 AI 성장 산업이 있고요.
그다음에 어 디램과 랜드라는 이런 전통적인 경기 순환 산업도 있고 그다음에 대규모 설비 투자가 필요한 자본 집약 어 산업도 있고 그다음에 중국 공급 확대에 민감한 산업도 있습니다. 자 따라서 SK하이닉스 주가 하락이 반드시 AI 수요의 붕괴만을 의미하진 않습니다.네 주가에는 근데 동시에 다음에 우려가 있죠. HBM 가격이 뭐 상승률이 이제 둔화하거나 아니면 일반 디램 공급 확대되면서 이제 가격이 또 떨어지거나 그리고 이제 창신 메모리처럼 중국 메모리의 생산 능력이 증가되면서 그것도 이제 치킨 게임을 버릴 수 있거나 아니면 대규모의 설비 투자에 따른이 공급과행의 우려도 있고 다 이런 거죠.
이렇게 되면서 디램이나 아니면은 HBM 가격이 떨어질 수가 있죠. 근데 최근에 지금 창신 메모리의 상장과 그다음에 중국의이 DV 노강 장비 진전 소식 때문에 한국 메모리의이 희소성과 가치가 좀 많이 하락을 했다. 이렇게 나와서 이것 때문에 지금 코스피가 정점을 찍고 내려온 거 아닌가 이렇게 어 조금 걱정을 좀 많이 하고 있습니다. 그리고 워낙 이제 코스피가 너무 집중도가 SK닉스랑 삼성전자에 너무 크죠. 거기에 이제 레버리까지 어 더해지면서 점점이 변동폭이 더 커질 수밖에 없었다 이렇게 어 볼 수 있습니다. 그래서 이렇게 지금 계속 어 커지는 지금 상황이고 그래서 이번 사태가 어떻게 이제는 어 나스닥이나 메그니피션스 7 M7에 어떤 경고를 주는가 지금 보면 어 지금 보면 가장 강했던 AI 대장주의 균열이 시작됐거든요.
지금 예상밖에 어 지금 충격이 지금 커지면서 이제 지수 전체로 코스피가 뭐 거의 뭐 하락을 다 하고 있잖아요. 이게 전이 되면서 이제는 여기까지 나스닥까지 번질 수가 있죠. 한국의 급락이 이제는 글로벌 기술주 랠리의 정점을 확인시켜 주는 계기가 될 수도 있다. 탄광 속에 카나리아가 될 수도 있다. 이렇게 얘기가 나오면서 아 이렇게 되면 나스닥도 이제 하락을 더 시작하게 된다고 하면은 이거는 거의 이제 어 다컴버블에 거의 비슷하게 내려가는 거 아닌가 이런 우려도 계속 커지거든요. 그래서 오늘 지금 FMC 웨이도 있고 그거에 아마도 제가 봤을 때 FMC웨이는 그냥 동결로 넘어갈 것 같아요.
그리고 9월에 인상을 하냐 마냐 또 이렇게 어 또 그대로 넘길 것 같은데 일단은 지켜봐야겠죠. 그래서 그런 어 여러 가지 지금 어 상황이 있습니다. 그래서 이렇게 되면은 역시나 M7 종목들 이게 당연히 충격을 받을 수밖에 없겠죠. 그래서 어 M7 종목들의 핵심 위험은 또 뭘까 이렇게 생각해 보시면요.이 부채보다는요. 자본 효율성이거든요. 현재 지금 빅테크가 다컴버블 당시이 적자 인터넷 기업과 그때 당시에이 적자 인터넷 기업과 다른이 가장 큰 이유는 뭐냐? 강력한 현금흐론과 기존의 사업이 있거든요. 그래서 지금 보면 마이크로소프트는 클라우드나 소프트웨어 사업이 있고요.
알파벳은 검색 광고 유튜브가 있고 메타는 SNS 광고 그다음에 아마존은 어 전자 상거래가 있잖아요. 애플은 하드웨어나 서비스가 있고 엔비디아는 AI 가속기 그 테슬라는 전기차랑 에너지랑 AI가 이렇게 있죠. 그래서 어 지금 보면 M7 종목들이 특히나 장사를 잘하고 현금 흐름도 많이 갖고 있습니다. 그래서 과거에 이제 닷컴 버블처럼 거품 분기 가능성은 좀 낮다 이렇게 볼 수가 있습니다. 당시에이 당시보다는 훨씬 더 낫다 이렇게 볼 수 있습니다. 그런데 더 현실적인 위험은 뭐가 있을까? 몇 가지가 있거든요. 저는 총네 가지로 보는데요.
지금 보면 AI 투자 증가 속도가 AI 매출 증가 속도를 앞지르는 경우에 예를 들어서 자, AI 투자 설비 투자가 60% 증가했는데 AI 관련 매출은 20%만 증가한다면 매출은 늘어도 자본 효율성이 낮아지거든요. 그리고 두 번째는 감각비가 뒤늦게 이제 실적으로 실적 압박으로 어 이렇게 작용하는 경우거든요. 그래서 어 데이터 센터와 어 지금 서버 투자비에 한 번에 이제 비용이 처리되지 않고 수년에 걸쳐서 이제 감가 상각되거든요. 현재 투자가 지금 급증하면 1년에서 3년 뒤에 감가 상각비가 이제 이익률을 계속 압박할 수가 있다. 이렇게 볼 수 있고요.
그다음에 AI 서비스 가격이 빠르게 낮아지는 경우 이거 지금 보면 중국이 오픈 소스하고 중국 AI가 지금 자체칩으로 경량화시키면서 토큰당 가격을 낮추겠다.이 이 클라우드 마진을 대폭 어 줄여 버리면은 결국에는 이제는 빅테크 이런 종목들 하이퍼스케일러도 마진이 줄어들 수밖에 없겠죠. 그래서 그런 조금 어 위험이 있고요. 그다음에 공급 업체와 이제 플랫폼 기업 사이에 이익이 이동하는 경우 이제는 AI 초기에는 M비디아와 HBM 업체가 높은 가격을 받았지만 하지만 이제는 빅테크가 자체 칩을 확대하거나 메모리 공급 업체가 늘어나면 이익이 이제는 하드웨어에서 이제 플랫폼 기업 뭐 아까 하이퍼스러 이쪽으로 넘어갈 수도 있다.
이렇게 어 볼 수 있고요. 그런데 중요한 거는이 너무 많은 이런 지수 집중이 일어나고 있다는게 이것도 또 문제죠. 지금 보면은 나스닥백의 M7이 비중이 37%가 이렇게 몰려 있고 나스닥백의 상위 10개 탑 10 종목들이요. 이게 45%가 몰려 있고요. SMP 500의 M7 비중은 32.5%. 그래서 집중은 곧 위험이다. 그래서 10개 기업이 거의 45% 이상 차지하고 있기 때문에 이것도 위험하고요. 이번 주가 지금 마이크로소프트, 메타, 애플, 아마존, M7 실적 발표가 몰려 있거든요.이 결과에 따라서 나스닥 주가 방향이 결정 어, 될 것이다.
이렇게 볼 수 있습니다. 과연 이게 어떻게 될 것인가? 우리가 지금 투자하고 있는 TQQ나 SXL 이것도 지금 이번 주에 진짜 엄청난이 변동폭을 보이거나 진짜 운명의 날이라고 이렇게 어 볼 수가 있습니다. 그래서 그것도 잘 어 보셔야 될 거 같고 그래서 이제 과거에 2000년 다컴 버블 때랑 어떻게 다르고 어떻게 같았을까 그때 당시에는 나스닥이요 78%나 급락을 했습니다. 그래서 지금 78% 급락을 하면 TQQ는 이걸 세 배니까 얼마나 많이 떨어질까 이게 상상이 안 가거든요. 가격 3 곱해하시면 그 정도 나올 텐데 그 아 엄청나게 많이 어 떨어질 것 같고요.
그다음에 이제는 고점에서 이제 아 그니까 고점 2년 고점 회복하는 기간이 16년 2016년까지 이렇게 갔다고 하고요. 그래서 어떤 점이 지금 어 같고 다른가 이거를 한번 어 제가 비교표를 가져왔거든요. 그래서 이거 한번 보도록 하겠습니다. 자컨버블 당시에 지금 핵심 서사는 뭐냐? 어, 모든 인터넷이 모든 것을 바꾼다. 근데 지금은 AI가 거의 뭐 그렇게 얘기가 되고 있고요. 투자 형태는 통신만 광케이블 다컴 기업이었고요. 그다음에 지금 AI 사이클에서는 데이터 센터와 GPU와 HBM 전력 이렇게 어, 되어 있습니다. 그리고 수익하는 불확실하거나 매출 자체가 없었습니다.
근데 지금은 기존 클라우드나 광고, 소프트웨어 매출이 존재하거든요. 그다음에 이제 대표 기업으로는 적자 스타트업이 다수였고요. 그다음에 현재에는 세계 최대 현금 창출 기업이 다수다. 그러니까 지금이 엄청나게 위험한 거는 또 다컴버블이랑 비교해 봤을 때는 그렇게 위험한 거 같진 않다. 이렇게 말씀드리지만 그래도 그래도 또 이제 다컴 버블급은 아니지만 그래도 위기가 올 수 있다고 보거든요. 그래서 그 정도이 조정까지도 생각을 해 둬야 된다. 지금 보면 자금 조달에서도 다컴버 때는 벤처와 IPO 그다음에 부채에 의존했는데요. 지금 AI 사이클에서는요.
현금흐음과 영업 영업 현금흐음과 이제 일부 부채로 가고 있습니다. 근데 이게 점점 더 커지니까 이쪽으로 점점 가고 있는게 조금 어 무서운 거죠. 그래서 공통의 위험은 뭘까?이 투자 과잉과 수익화 지원이었다. 근데 이것도 똑같죠. 투자가 과잉되고 있고 수익화가 지연되고 있죠. 그래서 이런 거가 지금 공통점과 다른 점이 좀 있거든요. 그래서 좀 더 이제 이거를 얘기를 해 드리자면 지금 차이점은 또 뭐가 있냐 이렇게 보면 현재 빅테크는 이미 엄청난 현금을 벌고 있어요. 그러니까 돈이 있어요. 근데 다컴보블 당시에는이 돈 얘네들이 돈도 못 벌고 그냥 완전 부실 기업인데도 그냥 고평가되어 있어서 그렇게 올라버렸거든요.
그러니까 지금이랑 봤을 때는 엄청 다컴 버블급으로 위험하다. 그거는 좀 아닌 거 같다. 이렇게 말씀드리고요. 그다음에 이제 다컴 버블 이후에 금은 얼마나 올랐냐? 금이 진짜 다컴 버블, AI 버블 이런게 터진다고 하면은 우리의 자산을 지켜 줄 수 있냐? 그거에 대해서 궁금하신 분들이 많잖아요. 그래서 그거를 지금 가져왔거든요. 어 지금 보면 금이 1999년 저점에서 2011년 고점까지 약 661% 상승을 했습니다. 이게 이렇게 지금 어 올라갔고 지금 보면은 금이 지금 기술주가 떨어진다고 해서 무조건 자동으로 금이 오른다는 거는 아니거든요.
근데 금 가격은 일반적으로네 가지 영향을 받거든요. 첫 번째는 위험과 불확실선에 영향을 받고요. 두 번째는 실질 금리와 금 보유의 기회 비용으로 이렇게 영향을 받고 그다음에 세 번째는 달러의 방향. 그다음에네 번째는 투자자 중앙은행의 수요와 가격 모멘텀을 어 이렇게네 가지로 영향이 받는다 이렇게 볼 수 있습니다. 그래서 금이 강하게 오르는 조건을 조건을 보면은요. 첫째로 뭐가 있냐? 기술주가 하락이 어 경기화로이 경기화 우려 확대를 되면은 오를 수 있고요. 그다음에 연준의 금리나 기대감이 상승을 하고 그다음에 미국의 실질 금리가 또 하락하고 달러 약세 신용 프레드의 확대 그다음에 금융 시스템 불안 그다음 중앙은행 및 금 ETF 매수 증가가 이렇게 일어나면 일어날수록 점점 더 이제 금이 오를 수가 있다.
이렇게 볼 수 있고 최근에 보면은요. 중국의 인민은행이 4월까지만 해도 18개월 연속 금 매입을 계속하고 있고 지금도 금을 역대급으로 또 저번 달에 모았다고 하거든요. 그래서 금을 계속 어 모아가고 있었다 이렇게 어 볼 수 있고요. 근데 이제 금이 이제 반드시 오르지 않는 경우는 뭐가 있을까? 그게 어떻게 되냐면 한번 이런 시나리오 한번 그려 보면은요. 한국의 반도체 주만 중국 경쟁 때문에 하락하고 미국 경기와 신용 시장이 안정적이라면 금은 이제 대규모 자금이 이동할 이유가 제한적일 것이라고 보거든요. 그래서 금으로 이동하는게 그렇기 때문에 아마도 금이 반드시는 오르지 않을 것 같다.
이렇게 삼성전 SK이닉스가 하락을 하더라도 그래도 금이 오른다. 그거는 좀 아닌 거 같다. 이렇게 볼 수 있습니다. 그런데 중요한 거는이 금도요.이 이 폭락 초기 때 만약에 다컴 버블과 AI 버블이 처음에 터진다고 하면요. 그때 되면 아마도 금도 많이 처음에는 떨어집니다. 근데 떨어진 다음에 회복하는게 또 다르거든요. 그래서 처음에 지금 위기가 왔을 때는 그냥 일단은 다 모든 자산이 매도가 되죠. 주식, 금, 은, 광산주, 달러 현금은 올라가고 이런게 다 매도가 되잖아요. 그래서 그걸 다 달러랑 현금으로 바꾸잖아요. 그다음에 이제는 정책 대응이 이거에 따라서 문제가 되는 거죠.
금리 인하를 하는지 그다음에 뭐 경기 침체가 오는지 뭐 이런 통화가 가치 재정 이런 어 우려가 확대되는지 이런 거에 따라서 금과 은이 그다음에 뭐 광산주가 올랄 가능성이 어 더 커지겠죠. 그래서 이런 거를 한 번씩 어 보시면은 어 좋을 것 같습니다. 그래서 이렇게 지금 그래서 이제 금이랑 지금 나스닥 비율를 한번 보려고 하거든요. 나스닥 차트랑. 그래서 과연 이제 금으로 이제 점점 자금이 이동할 것인가 이거에 대해서 한번 어 봐야 되는데 아직까지는 그런 흐름이 크지는 않거든요. 그냥 차트를 보면은 이렇게 지금 나와 있죠. 예전에 다컴 버블 때 있잖아요.
다컴 버블 때에도 이렇게 쭉 올라갔던이 경우가 있어요. 이게 지금 보면 금을 나스닥으로 나눈 차트인데요. 그니까 이제 이렇게 올라가면은 금이 올라간다는 얘기거든요. 그때 이제 다컴버블 때 나스닥보다 금이 더 많이 상승을 했었습니다. 다컴버블 이후에이 잠깐 기간 동안 그 이후에 이제 서로 비슷하게 어 상승을 하거나 이렇게 했다가 쭉 이제 나스닥이 더 좋아졌죠. 나스닥이 좋아지면서 이렇게 내려왔다가 다시 또 이제 바닥을 좀 잡는 모습이거든요. 여기서 또 어 떨어지면서 바닥을 잡고 여기서 이제 쭉 올라갈 것인가 이거는 좀 생각을 좀 해 봐야 된다.
아 하지만 그래도 많은 어 바닥을 다진 거 같죠? 이렇게 다지면서 점점 더 이제 금도 힘을 키우는 거죠. 이렇게 넘어가면서 다시 올라갈 힘을 키우고 있고 만약에 버블이 터진다고 하면은요. 나스닥은 오르지 못하고 금이 올라갈 가능성이 또 일부 있다 이렇게 어 볼 수 있습니다. 그래서 이렇게 지금 여러분들이 어 보시면 될 거 같고요. 근데 이제 여러 가지 변수가 있겠죠. 지금 보면 연준이 이번 주에 이제 금리를 아마도 동결할 것 같은데 이런 변수가 있고 그다음에 영란은행도 이제는 금리를 설정을 하겠죠. 그다음에 일본 은행도 근데 미연준에서 자 지금 영란은행이나 일본 은행에 금리를 올리지 마라 이렇게 압박을 준다고 하고 있거든요.
그래서 이런 것 때문에 지금 좀 더 거품 붕괴가 시작되는지는 지켜봐야 된다. 이렇게 어 말씀드리고요. 그다음에 지금 어떻게 돼 있냐? 지금 보면 금은요.이 지금 보면은 어 36달러 이렇게 나 있고은 57.85달러 나스닥은 뭐 0.75% 75% 이렇게 어 소폭 하락해 있고 그래서 금이 아직까지 뚜렷한 움직임을 보이고 있지 않습니다. 그리고 급등을 하려는 이런 조짐도 안 보이고요. 그냥 좀 더 지켜봐야 어 될 거 같고요. 그래서 이렇게 지금 한국의이 코스피 상황 지금 51%가 하락을 했는데 51% 차지하는 AI 대항도들이 어 지금 조정을 받고 뭐 거의 뭐 반토막 나고 이렇게 어 되고 있는데 과연 이게 이제 나스닥으로 어 더 크게 퍼지면서 나스닥 기업까지도 다 하락을 시킬 것인가 이거는 어 좀 더 지켜봐야 될거 발거 아 지켜봐야 될 거 같고요.
그다음에 이제 자금은 이제는 실물로 이동하는가? 저는 제가 봤을 때는 이제 앞으로 채권에 투자하기도 그렇고 그렇다고 주식도 [콧방귀] 이제는 좀 많이 오른 거 같아서 그렇죠. 그다음에 다른 데가 투자하기가 좀 그렇잖아요. 그래서 이제는 채권도 흔들리고 그다음에 달러도 흔들린다고 하면은 저는 원자재 이쪽으로 특히나 원자재에서도 금과은 특히나 이제 기축 통화의 이런 호재도 있고 기축 통화가 이제 저는 바뀔 거라고 보고 있거든요. 그래서 그런 호재도 있고 그다음에 원자재 속성도 있기 때문에 그런 것 때문에 지금 하반기 정도는 이제 원자재 장세가 서서히 시작되지 않을까?
구리 가격도 지금 안 내려오고 있거든요. 구이 여러분들 제가 예전에 한번 봐 드렸죠? 어, 구리 가격도 지금 잘 안 내려오고 있고 여러 가지 지금 금이나 은도 이제 조정을 거의 다 끝낸 거 같고 그래서 이렇게 된다고 하면 하반기에는 더 큰 상승을 지켜봐도 되지 않을까? 그래서이 AI 버블이 터지든 안 터지든 결국엔 금은 앞으로 이제 조정을 많이 거쳤기 때문에 이제 터지면 금밖에 이제 투자할게 거의 없고 안 터지더라도 이제 하반기에는 원자재나 그다음에 금 이런 강세로 가지 않을까 저는 그렇게 보고 있습니다. 자, 여기까지 좋은 번화됐습니다. 여러분 감사합니다.
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