저자: ParkevTatevosian,CFA · 외국인
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AI 관련주 AMD와 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)를 비교. 매출 성장(AMD 226억달러 vs SMCI 92.5억달러, SMCI 최근분기 매출 103%↑), 영업이익률, 영업현금흐름/매출(AMD 약 7%대 이상 vs SMCI 1.47%)을 분석. 선행 PER은 SMCI 22.56배로 AMD보다 저평가. 결론적으로 AMD를 선택, 성장 전망과 혁신 역량을 근거로 제시.
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인공지능(AI) 관련 주식이 2023년과 2024년 초 현재 얼마나 인기 있고, 얼마나 뜨겁고, 얼마나 중요한 위치를 차지하고 있는지는 굳이 설명할 필요가 없을 것 같습니다. 그래서 많은 투자자들이 AI 주식에 관심을 갖는 이유도 잘 알고 있습니다. 이번 영상에서는 AI 관련 주식 두 가지, 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)와 AMD를 소개하고, 어떤 AI 주식이 더 나은 투자 대상인지 제 생각을 말씀드리겠습니다. 그럼 바로 시작해 볼까요? 이 영상을 후원해 주신 Motley Fool에 감사드립니다. fool.com/parkev에서 지금 투자하기 좋은 10대 주식을 확인해 보세요.
이 주식들이 얼마나 급등했는지 말씀드렸는데, 슈퍼마이크로컴퓨터 주가를 2022년과 비교해 보시면 얼마나 폭발적으로 상승했는지 알 수 있습니다. 2022년에는 주당 100달러도 안 됐는데, 이 영상을 녹화하는 현재 637달러까지 올랐습니다. 물론 저는 올해 1월 초에 슈퍼마이크로컴퓨터 주식을 매수 추천했었죠. 제가 추천한 이후로 주가가 상당히 올랐습니다. 하지만 제가 추천했던 시점이 바로 그 무렵은 아니었습니다. 2022년 이후 AMD도 좋은 흐름을 이어왔습니다. 다만 AMD는 최근에야 상승세를 타기 시작해 주당 173달러까지 올랐습니다. 저는 AMD 주식을 2024년 최고의 투자 종목 중 하나로 추천하기도 했습니다.
그럼 두 회사를 직접 비교해 보겠습니다. 먼저 매출부터 살펴보면, 지난 12개월간 AMD의 매출은 226억 달러로, 지난 3~4년간 꾸준히 성장해 왔습니다. 반면 슈퍼마이크로컴퓨터의 매출은 92억 5천만 달러로, 최근에야 빠른 성장세를 보이기 시작했으며, 실제로 최근 분기에는 매출이 103% 증가했습니다.
이제 인공지능 시장의 전체 규모를 살펴보겠습니다. Statista에 따르면 인공지능 시장은 2030년까지 1조 8,500억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 2023년의 279억 달러에서 크게 증가한 수치입니다. 인공지능은 챗GPT와 같은 대규모 언어 모델로 널리 알려져 있지만, 자율주행차 기술, 추천 시스템 등 더 많은 응용 분야가 있으며, 이러한 성장에서 이익을 얻을 기업들이 많습니다. 아마존, 엔비디아, 알파벳, 마이크로소프트 등의 기업들이 AI 시장에 뛰어들면서, 오늘날 투자자들은 인공지능의 효율성 증대를 활용하는 투자를 통해 기하급수적인 수익을 실현할 수 있을 것입니다. 향후 몇 년 동안 AI 시장의 성장이 예상되는 만큼, 이 두 AI 관련 주식은 이러한 성장 시장의 기회로부터 큰 혜택을 받을 것으로 보입니다.
다음으로 두 회사의 영업이익률을 비교해 보겠습니다. 지난 10년간 두 회사의 영업이익률은 비슷했지만, 슈퍼마이크로컴퓨터는 비교적 안정적이었던 반면, AMD는 영업이익이 등락을 반복하며 변동성이 컸습니다. 현재 AMD는 다시 상승세를 보이고 있는데, 2024년 하반기에 CPU 부문이 성장세를 보이면서 AMD가 곧 슈퍼마이크로컴퓨터를 다시 추월할 가능성도 충분히 있다고 봅니다. 게임 부문은 여전히 어려움을 겪고 있지만, 2024년에는 PC 시장 전반이 회복될 것으로 예상되며, 이는 AMD에게 좋은 소식이 될 것입니다.
마지막으로 영업활동 현금흐름과 매출 현금흐름을 살펴보겠습니다. 영업활동 현금흐름은 투자 결정을 내릴 때 제가 가장 중요하게 고려하는 지표 중 하나입니다. 부정행위가 발생하고 있다는 것을 이 지표를 통해 확인할 수 있으며, 이를 통해 사기를 밝혀낼 수 있습니다. 또한, 영업활동 현금흐름을 고려하지 않고 수익성만 보면 회사의 성과를 잘못 판단하게 될 수 있습니다. 예를 들어, 제가 만든 예시를 보면 회사는 250달러의 순손실을 보고했지만, 영업활동 현금흐름을 보면 35달러의 이익을 기록했습니다. 어떻게 이런 결과가 나올 수 있을까요?
회사가 손익계산서에 보고해야 하는 두 가지 비용은 감가상각비와 주식기반보상입니다. 중요한 것은 이 두 가지 비용이 비현금성 비용이라는 점입니다. 즉, 이러한 비용을 위해 회사에서 돈이 빠져나가는 것이 아닙니다. 감가상각비의 경우, 회사가 750달러짜리 기계를 구입하면 그 가격을 일시불로 지불합니다. 하지만 일반적으로 인정되는 회계 원칙에 따라 회사는 기계의 예상 가동 기간에 걸쳐 해당 비용을 인식해야 합니다. 따라서 기계의 예상 수명이 10년이라면, 회사가 구입 당시 750달러를 현금으로 지불했더라도 연간 비용은 10년 동안 매년 75달러가 됩니다. 마찬가지로, 회사가 직원에게 주식 옵션을 제공할 때 현금을 지출하는 것은 아니지만, 옵션의 현금 가치를 회계에 기록해야 합니다.
손익계산서상 비용 항목이므로 운전자본 항목으로 넘어가겠습니다. 재고 관리는 기업이 현금 흐름을 늘릴 수 있는 가장 쉬운 방법입니다. 가장 간단한 예는 기업이 재고 100개를 보유하고 30개를 판매하고 재고를 보충하지 않는 경우입니다. 이 경우 총재고가 감소하고 현금 흐름이 증가합니다. 하지만 이는 지속 가능하지 않습니다. 결국 기업은 모든 재고를 소진하고 사업을 접게 될 것입니다. 매입채무는 기업이 다른 기업에 아직 지불하지 않은 금액이고, 매출채권은 그 반대입니다. 기업은 대금 회수를 빠르게 하고 공급업체에 지불을 늦춤으로써 현금 흐름을 늘릴 수 있습니다. 숙련된 기업이라면 이러한 시차를 활용하여 매년 현금 흐름을 몇 퍼센트씩 증가시킬 수 있습니다. 코스트코는 이러한 전략을 탁월하게 활용하는 대표적인 사례입니다.
전반적으로 현금 흐름이 지속 불가능하게 증가하는 추세라면 그 추세가 반전될 것으로 예상해야 합니다. 또 다른 중요한 위험은 기업이 상당한 이익을 보고하지만 매출채권 증가로 인해 현금 흐름이 마이너스이거나 약한 경우입니다. 이제 이 지표의 중요성을 이해하셨으니, AMD가 더 나은 성과를 보였지만 두 회사의 실적은 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 최근 몇 년간 AMD의 영업현금흐름 대비 매출 비율은 한때 20%를 넘어섰다가 다시 하락했지만, 여전히 슈퍼마이크로컴퓨터의 7.35%보다 높은 수준을 유지하고 있습니다(슈퍼마이크로컴퓨터의 순현금흐름은 1.47%).
향후 2년간 AMD의 전망을 살펴보면, 월가 애널리스트들은 2024년 매출 18% 성장과 주당순이익 47% 성장을, 2025년에는 매출 18.5% 성장과 주당순이익 37.5% 성장을 예상하고 있습니다. 슈퍼마이크로컴퓨터의 경우, 애널리스트들은 2024년 매출 30% 성장과 주당순이익 30% 성장을 예상하고 있으며, 2025년에는 매출 65% 성장과 주당순이익 17.3% 성장으로 다소 둔화될 것으로 전망하고 있습니다.
마지막으로 두 회사의 가치 평가를 비교해 보겠습니다. 저는 선행 주가수익비율(PER)을 사용했는데, 이 지표에 따르면 슈퍼마이크로컴퓨터는 선행 PER 22.56%로 AMD보다 더 저평가되어 있습니다. 만약 두 회사의 주가가 같았다면 AMD를 선택하는 건 쉬운 결정이었겠지만, AMD가 슈퍼마이크로컴퓨터보다 비싸기 때문에 고민이 됩니다. AMD가 슈퍼마이크로컴퓨터보다 약간 더 나은 것은 사실이지만, 이 프리미엄 가치를 충분히 정당화할 만큼 압도적으로 나은 것은 아니라고 생각합니다. 물론 AMD가 프리미엄 가치를 받을 만하다고 생각하지만, 무조건 AMD를 선택해야 한다는 건 아닙니다.
그래서 저는 AMD를 선택하겠습니다. 정말 아슬아슬한 결정이었지만, 전반적으로 AMD를 선호하는 이유는 향후 몇 년 동안 AMD가 슈퍼마이크로컴퓨터보다 더 나은 성장 전망을 가지고 있다고 생각하기 때문입니다. 또한 AMD는 장기적인 혁신 역량을 입증해왔고, 현재 시점에서 저는 슈퍼마이크로컴퓨터보다 AMD의 역량을 더 신뢰합니다. 이 영상이 마음에 드셨다면 좋아요와 구독 부탁드립니다. 여러분의 응원이 없으면 이 채널을 무료로 운영할 수 없습니다. 이미 구독해 주신 분들께도 감사드립니다. 응원해 주셔서 진심으로 감사합니다.
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