저자: JamieDimon발언인용및진행자—실제출연자소속은제목·설명미상,주발언자Dimon은JPMorgan · 외국인
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Dimon 발언 인용 형태: 주식 가격 전반 고평가(상위 5~10%)지만 개별 매수 기회는 존재. 시장 레버리지(프라임브로커·헤지펀드·ETF·국채 차익거래) 높음, 마진 부채 사상 최고치이나 체계적 위기 수준은 아님. 사모신용 우려는 과장됐다고 봄. 진행자들은 Nvidia 실적(다음 주 수요일, 매출 약 920억 달러 예상)과 AI 인프라 사이클 지속 여부를 주목, 비트코인은 CLARITY Act 기대로 주간 23% 상승(약 77,000달러), Anthropic IPO 임박 언급.
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이 levels 말씀드린 것처럼 국채는 이미 시장에 반영되어 있고, 사람들은 인플레이션에 대한 가정을 이미 갖고 있습니다. 제 추측으로는 이 시나리오의 확률이 다른 선택지보다 높다고 봅니다. 주식, 제가 말씀드렸어야 했는데요. 언제나 살 만한 주식은 있지만, 지금은 자산 가격이 높은 상태입니다.
주식 가격은 어떤 지표로 재더라도 역사적으로 상위 5~10% 수준입니다. 그렇다고 어느 순간에나 좋은 매수 기회가 없다는 뜻은 아닙니다. 이건 전 세계적으로 마찬가지입니다. 그러니 주식 가격을 일반론으로만 얘기하면 안 됩니다.
지금 많은 사람들이 신용 ETF 등 시장 구조를 비판하고 있습니다. 개별 종목으로 신용 ETF가 확산되는 것에 얼마나 우려하시나요? 신용 ETF 자체는 규모가 꽤 작아서 그렇게 걱정하지는 않습니다. 다만 제가 '시장 레버리지'라고 부르는 것이 있습니다. 프라임 브로커, 헤지펀드, ETF, 국채 차익거래에 쓰이는 레버리지인데, 일부는 제가 두 번 세고 있기도 합니다.
그래서 시장 레버리지는 상당히 높습니다. 물론 우리는 고객별로 관리하고 있고, 큰 손실을 본 사례도 있었지만 그때도 특별한 일은 없었고 사람들이 그냥 포지션을 청산했습니다. 다만 그런 일이 생기면 누군가 빠르게 시장을 흔들 가능성이 실제로 높아지고, 사람들이 그걸 두려워하기 때문에 이 위험이 조금 과장된 측면이 있습니다.
연준이 사모신용을 들여다보겠다고 한 것도 봤습니다. 다시 말하지만 체계적인 위험으로는 걱정하지 않지만, 연준이 주목해야 할 문제가 있을 수는 있습니다.
말씀하신 레버리지와 관련해 지난주 상황이 대표적인 사례입니다. JP모건은 AI 중심 헤지펀드 Situational Awareness의 가장 큰 프라임 브로커 중 하나였는데, 이 펀드는 이제 파산 상태입니다. 여기서 스트레스가 얼마나 더 있다고 보시나요? 그 펀드는 이미 정리됐습니다. 작게 줄여서 정리됐고, 시장은 그 상황을 아주 잘 처리했다고 봅니다. 다만 제가 말하는 건 레버리지인데, 지금 마진 부채가 사상 최고치입니다.
마진 부채라고 부르지 않는 다른 이름으로 잡혀 있어서 눈에 잘 안 띄는 부채도 많습니다. 어떤 것은 드러나 있고 어떤 것은 숨어 있는 레버리지인데, 우리가 보기에 상당히 많고 높은 수준입니다. 시스템 차원에서 재앙으로 이어질 정도로 높다고는 말하지 않겠습니다. 하지만 높은 것은 사실입니다.
가장 나쁜 것은 2008년처럼 시장에서 실제 손실이 발생하는 것입니다. 당시 문제는 레버리지 자체보다는 주택담보대출에서 기록되어야 할 손실의 규모였습니다.
다음 주에는 엔비디아가 분명 주요 화제가 될 것이고, 경제 지표도 많이 나옵니다. 역사적으로 이런 약한 경제 지표 주간 다음에는 보통 매우 바쁜 주가 이어지는데, 바로 그런 흐름이 될 것입니다.
다음 주 수요일, 바로 다음 주 수요일에 내구재 주문, 2분기 GDP, 가계 소득과 지출, 이번 달 핵심 지표 6개 중 3개가 장 시작 전에 발표되고, 엔비디아는 장 마감 후에 실적을 발표합니다. 그래서 다음 주 수요일은 시장 전체에 매우 중요한 날이 될 것입니다.
기대하고 있습니다. 여러 방면의 뉴스를 배경으로 매우 좋은 긍정적인 날이 될 수도 있습니다. 주간으로는 하락 주가 될 수 있지만, 금요일은 아주 좋은 날이 될 수도 있습니다. 그리고 금요일에는 최근 다소 약해진 소비자심리 지표가 나오니, 말씀하신 대로 다음 주에는 분석할 보고서가 많습니다.
엔비디아 얘기가 나왔는데, 실적 시즌이 거의 끝나가고 있지만 아직 Dick's, Intuit, CrowdStrike, Salesforce, Workday 등 많은 기업이 남아 있습니다.
가장 인상적인 것은 비트코인 랠리입니다. 이 돌파를 촉발한 이유는 여러 가지였고, 기술적인 측면도 중요한 역할을 했습니다. 가상화폐, 여기서는 비트코인에 무슨 일이 일어나고 있다고 보시나요? 가상화폐, 이 경우 비트코인은 지속적인 모멘텀과 관심을 받고 있습니다. 이번 주에는 관심이 더 커졌습니다. 가상화폐 시장의 분위기가 바뀐 계기는, 먼저 트럼프 대통령이 백악관에서 가상화폐 업계 리더들과 만났고, 그다음 규제명확성법(Regulatory Clarity Act)의 통과를 촉구한 것입니다.
그래서 이것이 가상화폐 전반, 특히 비트코인에 탄력을 준 것 같습니다. 이 과정이 계속되고 있다고 봅니다. 이것 때문에 오늘 시장이 더 오르고 있습니다. 이 때문에 조금 더 올라가기도 하지만, 착각하면 안 됩니다. 이건 백악관의 이 모든 관계자들의 모멘텀과, 트럼프 대통령이 클래리티 법안을 촉구한 것 때문에 생긴 가상화폐의 뉴스성 급등입니다.
꽤 의미 있는 랠리의 둘째 날입니다. 네, 의심할 여지 없이 이 클래리티 법안은 통과될 수 있습니다. 아, 9월 15일 안건에 올라 있습니다. 존 튠이 이 작업을 맡고 있습니다. 이번 주 초에 이 얘기를 많이 듣기 시작했는데, 실제로 초당적 지지를 받고 있고, 8월 첫 주에 모두가 휴회를 서두르고 일부는 일찍 떠났을 때보다 훨씬 긍정적으로 보였습니다. 그들은 사실 다른 선택지가 없었고, 안건이 너무 많이 쌓여 있었습니다. 어쩌면 이 휴지기가 그들에게 필요한 여유를 준 것 같습니다.
이번 주는 최근 2년 중 비트코인에 가장 좋은 주입니다. 비트코인은 이번 주 초 이후 23% 올랐습니다. 맞죠? 꽤 인상적이고, 오늘은 이미 77,000달러에 와 있습니다.
어제 앤스로픽 얘기 말씀인데요, 하루가 끝날 무렵 제 방송이 끝날 즈음에 IPO 얘기를 더 듣기 시작했습니다. 와, 준비 단단히 해야 겠죠? 많은 세부 내용이 나오기 시작했습니다. 네, 앤스로픽의 IPO가 다가오면서 관련 논의가 달아오르기 시작했습니다. 몇 주 전에 서류를 제출했지만, 언제 할지에 대해서는 매우 비밀스러웠습니다. 이제는 예상보다 더 빨리 이루어질 것이라는 얘기가 강해지고 있습니다. 그리고 소식이 하나 있습니다. 회사가 AI 분야에서 상장 계획을 추진하면서, 스페이스X의 기록적인 IPO 규모에 맞먹거나 심지어 넘어설 것으로 예상됩니다. 이 소프트웨어 업체는 잠재적인 공개 발표를 준비하면서 지표를 끌어올리고 있습니다.
엔비디아는 주가가 어려운 기간을 보낸 뒤 실적 발표를 준비하고 있습니다. 하지만 이 실적은 엔비디아 자체를 넘어서는 영향을 줄 수 있습니다. 숫자는 엄청날 것으로 예상됩니다. 진짜 질문은 전망이 투자자들에게 AI 인프라 사이클이 아직 몇 년 더 성장할 수 있다고 확신을 줄 만큼 강한가 하는 것입니다.
지금 시장에서는 두 가지 이야기가 오가고 있습니다. 한쪽은 AI 수요가 거의 충족시키기 불가능할 정도로 남아 있다고 말하고, 다른 쪽은 투자자들이 미래 성장을 너무 많이 이미 반영한 것 아니냐고 묻습니다. 그리고 엔비디아가 그 판정자가 되려 하고 있습니다. 실적 전망을 넘는 것만으로는 충분하지 않을 수 있습니다.
엔비디아는 분기 매출이 약 920억 달러로, 전년 대비 엄청난 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 그런데 문제는 투자자들이 이미 엔비디아가 전망을 상회할 것으로 기대하고 있다는 점입니다. 이제 그것은 더 이상 놀라움이 아닙니다. 진짜 놀라움은 시장 선두 기업들이 수요가 예상보다 더 강하고, 차세대 AI 인프라가 그렇다는 발언에서 나올 것입니다. 그래서 이번 실적 발표는 매출 헤드라인보다 더 중요합니다. 시장은 이번 분기 이후에 무슨 일이 일어날지 알고 싶어 합니다.
젠슨 황이 2027년과 2028년에 대해 한 발언이 아마 보고서 전체에서 가장 중요한 부분일 것입니다. 엔비디아는 하이퍼스케일러들의 막대한 지출에서 이미 혜택을 받아 왔지만, 투자자들은 이제 앞으로 몇 년간 AI 시장이 얼마나 커질지 가늠하려 하고 있습니다. 젠슨 황이 수요가 꾸준히 공급을 앞지르는 환경을 계속 묘사한다면 장기 투자 논리가 강화될 것입니다. 그리고 엔비디아 고객들이 인프라 계획을 계속 확대한다면, 회사는 현재 시장이 가정하는 것보다 훨씬 더 긴 성장 기간을 가질 수도 있습니다.
그래서 엔비디아의 코멘트는 수백 개의 다른 종목에도 영향을 줄 수 있습니다. 엔비디아만의 문제가 아니라, 엔비디아 주변에서 인프라를 제공하는 기업들의 문제이기도 합니다.
실적 발표를 앞두고 가장 큰 변화 중 하나는 제품이 실제로 가동되는 단계로 넘어가는 것입니다. 투자자들에게 중요한 것은 루빈(Rubin)이 발표된 제품에서 실제 생산과 배치 단계로 옮겨가고 있다는 점입니다. 이것은 중요한 차이입니다. 로드맵은 종이 위에서는 환상적으로 보일 수 있지만, 실제 생산이 회사가 계획을 실행할 능력이 있는지를 증명합니다. 엔비디아가 강한 수요와 건강한 마진을 유지하면서 블랙웰에서 루빈으로 성공적으로 넘어갈 수 있다면, 또 한 번의 강한 매출 사이클을 만들 수 있을 것이고, 이는 2027년 이전에 특히 중요할 것입니다.
AI 생태계가 어떻게 돌아가는지 생각해 보십시오. 하이퍼스케일러들은 데이터센터를 짓는 데 수십억 달러를 쓰고 있습니다. 이런 시설에는 전력, 네트워크, 메모리, 냉각, 스토리지, 그리고 엄청난 양의 컴퓨팅 하드웨어가 필요합니다. 엔비디아는 이 사슬의 한가운데에 있지만, 수요가 반드시 하이퍼스케일러에서 끝나는 것은 아닙니다. 다음 물결은 기업들에서 올 수 있습니다. 은행은 더 많은 AI를 도입할 수 있고, 제약사는 컴퓨팅 작업량을 늘릴 수 있으며, 제조업체는 운영을 자동화할 수 있습니다.
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