저자: 김종효 · 한국인
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LG이노텍: 애플 아이폰 관련 수주설(테슬라 관련 언급은 자막 불명확)에 대해 실제 확정 발표는 기대하기 어렵고, 이슈 자체가 주가를 크게 바꾸기 힘들다고 봄. 박스권 갇힌 상태라 재료가 나와도 움직임은 제한적. 보유자는 9월 7일 아이폰 신작 공개 및 판매량 확인까지 보유 관점, 신규 매수는 박스권 하단 근처에서 짧은 손절가를 두고 가능하다고 봄. JYP엔터테인먼트: 2분기 영업이익이 컨센서스를 상회했고 실적 증가폭이 커서 2분기 피크가 아니라고 판단. 트와이스·스트레이키즈 등 전 라인업 가동, 해외(미국·일본) 매출 확대, 원화 약세 수혜, 재고 부담 적음 등을 근거로 3분기에도 실적 개선 가능성이 높다고 봄. 신인 그룹 성과도 긍정적이라 성장이 쉽게 멈추지 않을 것으로 봄. PBR 1.25~1.35배 박스권 움직임 언급, 밸류에이션 상향 가능성 있다고 봄. 목표가는 명시하지 않음. 보유 관점 유지, 신규 매수도 일정 부분 가능하다고 봄. 현대로템: 이집트 전동차 수주 등으로 주가 급등 후 외국인 수급이 유입되는 패턴. 현재 수주 기대치의 약 70%가 주가에 반영됐다고 봄. 추가 상승 탄력은 기대 이상의 추가 수주가 이어져야 가능. 방산 비중이 50%를 넘을 가능성, 폴란드 수주 관련 수익성(마진, 공장 자금 구조)은 확인이 어려워 불확실하다고 봄. 기존 보유자(한화에어로스페이스·KAI 등 방산주 포함)는 계속 보유 권고. 신규 매수는 급등 추격보다 주가가 흔들리는 구간의 분할 매수 권고. 2024년 상반기 매출 성장 확인이 핵심 변수. 밸류에이션(PBR 2배 이상)은 성장 초기 기업으로 비싸지 않다고 보며, 조정 시 매수 관점 유지.
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그 4분기 전문가 미 25bp 인상 소식에 일단 양지수가 조금 더 상승폭을 키우고 있는데요. 개별 테마들의 순환이 굉장히 빠르게 진행되고 있는 만큼, 개인투자자들의 대응은 좀 더 어렵게 느껴질 수밖에 없습니다. 이런 시장 속에서 어떤 대응을 해야 할지 김종효 위원과 이야기 나눠 보겠습니다. 어서 오세요.
오늘 아무래도 어제 장 마감 이후에 나왔던 테슬라 향 LG이노텍 수주 설이 상당히 장 초반부터 관심을 끌었고, 지금 장중에도 LG이노텍 같은 부품주를 필두로 관심은 받고 있습니다. 다만 LG이노텍이 출발할 때보다는 지금 상승폭을 좀 줄인 상황이거든요. 2% 대 상승인데, 테슬라 수주 시나리오별로 전략을 짜 주신다고 하셨죠.
네, 삼성전기 때도 그랬지만, 실제로 이런 이슈가 나왔을 때 당일은 주가가 크게 반응하다가, 실제로 확정적으로 테슬라와 했다 안 했다 이야기를 거의 안 하고 있으니까, 이번에도 실제로 했다고 하더라도 대외적으로 구체적인 발표는 하지 않을 가능성이 높다고 봐야 합니다. 그렇다면 지금 LG이노텍이 박스권에 갇힌 상황에서, 아마도 아이폰 신작 발표를 보고 판매량이나 주문량 같은 것들을 확인하면서 주가 모멘텀을 받지 않을까 싶습니다.
이 이슈가 어떤 방향으로 나오든 주가에 큰 영향을 미치기는 어렵다고 봅니다. 테슬라 수출을 밝히지도 않을 것 같고, 설령 밝힌다고 해도 주가를 단숨에 전고점까지 끌어올릴 모멘텀이 되기는 어렵습니다. 1분기에만 매출이 일어나는 게 아니라 장기적인 수주 물량이기 때문에, 단기 실적을 역전시킬 만한 상황도 아닌 것 같습니다. 차라리 최근 답답한 흐름을 깨려면 아이폰 관련 기대감이 아니라, 기대 이상의 가능성에 베팅하는 게 저는 낫다고 봅니다. 복잡한 시나리오를 고민하시기보다는, 현재 제한된 박스권 내에서는 어떤 재료가 나와도 주가 움직임이 제한적일 수밖에 없다고 보시는 게 더 현실적일 것 같습니다.
그렇다면 LG이노텍 보유하신 분들은 어떻게 대응해야 할까요?
지금은 보유하셔야 합니다. 9월 아이폰 이슈가 실제로 나오고, 판매량이나 관련 부품주들의 움직임이 어떻게 나타나는지 확인해 보시는 게 좋겠습니다. 강력 보유까지는 아니지만 보유 관점에서 볼 수 있는 상황입니다. 신규 매수는 최근처럼 박스권 하단 정도에 도달했을 때, 짧은 손절가를 염두에 두고 접근하는 것도 가능하다고 봅니다.
네, 알겠습니다. LG이노텍은 아이폰 신작 공개가 9월 7일로 예정되어 있는 만큼 그때까지 지켜보시죠. 오늘은 곧장 잠금해제 종목으로 이어가겠습니다.
첫 번째 종목은 오늘 장중 2.3% 올라가고 있는 JYP엔터테인먼트입니다. 2분기가 피크인지, 실적 이야기를 좀 두드려 봐야 할 텐데요. 깜짝 포인트 실적입니다. 2분기 영업이익이 컨센서스를 상회했고, 영업이익 증가폭이 상당히 크거든요. 북미 시장을 필두로 매출이 꽤 늘었다고 하는데, 이게 피크일까요?
증권사들은 아니라고 얘기하고 있고, 저 역시도 피크는 아닐 거라고 판단합니다. 지금 그림에는 트와이스만 보여 주셨지만, 트와이스뿐만 아니라 전 라인업이 풀 가동되고 있는 상황이거든요. 최근 JYP엔터의 매출 상당 부분이 해외에서 발생하고 있잖아요. 트와이스의 미국 콘서트, 나연의 선전, 스트레이 키즈의 앨범 판매량 증가 같은 것들과 더불어, 일본 활동 자체도 살아났습니다. 이런 전반적인 수익이 실적을 좋게 만들어 주고 있다고 봅니다.
핵심 포인트는 국내가 아니라 해외에서 계속 폭발하고 있다는 점입니다. 원화 약세로 수출주에 대한 모멘텀이 나오고 있는데, JYP는 재고 부담도 없고, 미국 등 해외에서 발생하는 수익이 늘고 있습니다. 2분기 실적도 굉장히 서프라이즈하게 나왔지만, 3분기에도 기대를 채울 가능성이 높다고 봅니다. 즉 2분기가 피크가 아니고, 2분기 실적에 나타난 긍정적인 흐름이 하반기에도 이어질 가능성이 높다고 보고 싶습니다. 경기 침체 우려가 높아진 상황에서도 레버리지 효과가 큰 업종이 효율적으로 운영하면 이익률을 보여 줄 수 있다는 하나의 사례라고 판단합니다.
최근 JYP 흐름이 좋은데요. 나연 싱글 앨범부터 트와이스, 스트레이 키즈까지 라인업이 차곡차곡 힘이 되고 있습니다.
이번 분기 주가 흐름을 보면, 1분기 급등 후 2분기 급락, 3분기 다시 급등이 나오고 있습니다. 분기별로 흐름이 달라지고 있는데 밸류에이션은 어떻게 보세요?
현재 PER 기준으로 보면 최근 박스권을 그리고 있죠. 대략 PER 25~35배 정도 구간에서 움직이고 있는데, 최근 저점에서 올라가는 양상입니다. 현재 밸류가 과도하게 평가됐다고 판단하기는 어렵습니다. 이익이 당연히 변동성은 있겠지만 전체적으로 매출과 이익 규모가 레벨을 올려 움직이고 있다면, 어느 정도 밸류에이션 자체가 추가로 상향될 가능성은 높다고 봅니다.
다만 목표가를 말씀드리지 않는 이유는, 실적 자체가 워낙 크게 변할 수 있어서 목표가를 정해 두고 접근하는 게 바람직한지 의문이기 때문입니다. 넓게 보면 PER 25~35배 사이에서 움직이고 있다는 정도를 염두에 두시면 좋겠습니다. 2025년 이익이 대폭 상향되지 않는 한, PER 30배 이상으로 간다면 추가 매수는 어려울 겁니다. 현재 그 수준까지는 아니라고 봅니다.
대부분 기업들이 실적 상향과 함께 목표가를 7만~8만 원대로 올리고 있습니다. 하지만 목표가에 집착하기보다는 추세가 무너지지 않고 꾸준히 우상향하는 종목이라는 점에 주목하시는 게 더 유효하다고 판단합니다. 추세가 꺾이기 전까지는 목표가를 염두에 두지 말고 꾸준히 가져가시는 전략이 좋습니다. PER 밴드에서 지나치게 고평가된 상황만 아니라면 보유 관점은 맞다고 봅니다. 신규 매수도 많은 비중을 실으면 안 되지만, 여기서부터는 일정 부분 가능하다고 봅니다.
목표가를 제시하지 않으신 이유는 이해했습니다. 다만 종목에 대한 시각 자체는 긍정적이니 참고하시면서 전략을 이어 가 보시기 바랍니다.
두 번째 종목은 오랫동안 들고 계셨던 분들이 많고, 하반기 주도주 흐름이 기대되는 현대로템입니다. 어제 17% 급등 후 오늘은 보합 움직임인데, 소식이 많아요. 첫 번째 포인트로 가 보겠습니다.
현대로템은 철도, 플랜트 등의 사업을 하고 있는데, 지금 시장에서 이슈화되는 쪽이다 보니 관심이 더 쏠리고 있습니다. 어제는 전차 수주 이야기가 나왔고, 장 마감 후에는 이집트 메트로 전동차 수주 얘기가 또 나왔습니다. 어떻게 보시나요?
과거에 비해 이 기업이 환골탈태한 건 사실이죠. 2018~2019년에는 완전히 죽어 있었고, 2020년부터 조금씩 개선되기 시작해서 올해 탄력을 받고 있는 양상입니다. 주가 흐름을 보면 과거 상승 때 거래량이 대폭 증가하고, 외국인 지분이 크게 늘었습니다. 이번에도 마찬가지로 거래량이 급증하고 외국인 지분이 늘고 있어서, 기술적으로 과거와 비슷한 행보를 보일 가능성이 있다고 봅니다.
현재 구간에서 주가가 계속 급등할 거라고 보기는 쉽지 않습니다. 수주 잭팟이 현재 주가에 어느 정도 반영됐느냐가 관건인데, 제 판단으로는 약 70% 정도는 충분히 반영됐다고 봅니다. 나머지 30%는 환율, 계약 가격, 향후 국내외 생산 물량, 해외 공장 투자 주체 등 여러 변수가 남아 있습니다. 이런 요소들을 고려하면 현재 수주 잭팟 자체는 긍정적이지만, 주가에는 상당 부분 녹아 있다고 보입니다. 그래서 단기적으로는 7월 20일 급등 이후 보였던 횡보와 일정 부분의 변동성 있는 흐름이 나타날 수 있다고 봅니다.
추가적인 상승 탄력을 키우려면, 지금 기대하는 수준 이상으로 추가 수주가 계속 잡혀야 합니다. 가능성은 높다고 보고 있습니다.
핵심 포인트는 뭐냐면, 준비된 그림을 보시면 작년 거의 100% 수준의 전동차와 방산 비중이 이미 바뀌고 있습니다. 판이 바뀌었다는 뜻입니다. 방산 쪽이 터지기 시작하면서 전동차와 방산 비율이 7 대 3에서, 방산 비율이 50%를 넘어갈 가능성도 생각해 볼 수 있는 국면입니다. 그렇다면 로템은 방산주로서의 성격이 더 강해질 가능성이 큽니다. 또 우리나라 방산 산업이 본격화되는 초기 단계이기 때문에, 향후 수출 국가를 넓히고 모델을 높여 나간다면 긍정적인 신호로 볼 수 있습니다.
문제는 증권사 보고서에서 2023~2024년 실적을 얼마만큼 긍정적으로 받아들일 거냐인데, 폴란드 수주의 핵심 포인트가 관건입니다. 우리가 만들 수 있는 물량까지는 국내에서 만들어 수출하고, 그 이후에 폴란드에 공장을 지어 현지 생산 후 수출하는 구조라면 마진은 어떻게 되는지, 폴란드 공장은 우리 돈으로 짓는지 폴란드 돈으로 짓는지, 만약 폴란드 돈이라면 우리 수출입은행이 보증을 서 주는지에 따라 한국 측 마진이 달라질 수 있습니다.
결국 매출은 대폭 늘어날 가능성이 크고 전반적으로 좋아지고 있지만, 수익성이 얼마나 좋아지느냐가 관건입니다. 정확한 계약 내용을 확인하기 전까지는 판단이 쉽지 않습니다. 과거에 말씀드렸던 한국항공우주 등 방산주를 확보하고 계신 분들은 지금 그냥 들고 가셔도 됩니다. 고점에서 약간의 변동성이 나타나더라도 충분히 견딜 수 있습니다. 하지만 지금 구간에서 새로 사기 시작하면, 작은 뉴스에도 주가가 크게 흔들려서 장기 보유가 어려울 수 있습니다. 신규 매수를 생각하시는 분들은 급등하는 구간을 쫓기보다는, 주가가 흔들리는 구간에서 분할 매수하시는 게 좋아 보입니다.
두 번째로 중요하게 봐야 할 포인트는 내년 상반기부터 수익성 지표가 얼마나 높게 올라오느냐입니다. 수익성이 올라오지 않으면 외형 성장이 나타나더라도 주가 상향 여력이 축소될 수 있다고 봅니다.
정리하면, 성장 스토리는 갖춰져 있지만 그 부분을 주가가 얼마나 반영하고 있는지 지금은 한번 점검해 볼 필요가 있습니다.
밸류에이션을 간략히 짚어 보겠습니다. 현대로템은 과거 그림을 그대로 가져다 쓰기 어려운 종목입니다. 새로운 그림을 그릴 가능성이 높아지고 있어서, PBR 관점에서도 달라지는 부분이 있습니다. PBR은 현재 2배를 조금 상회하는 수준인데, 빠르게 성장하는 초기 단계 기업으로서는 그렇게 비싸지 않은 수준이라고 봅니다. 그래서 여전히 신규 매수가 가능하다고 보지만, 최근 주가가 이미 많이 올라온 상황이니 조금 쉬어 갈 가능성도 고려하셔야 합니다.
따라서 신규 매수 관점에서는 철저히 조정 시 매수하는 원칙을 지키시는 게 좋겠습니다. 또 현재 밸류가 성장을 모두 반영했다고 보기는 어렵고, 향후 투자 설비가 늘어나면 PBR도 자연스럽게 낮아질 수 있습니다. 이런 측면까지 고려하면 조정 시 매수 관점의 접근이 가능하다고 판단합니다. 현재 밸류는 성장을 다 반영하지 않았다고 말씀드리고 싶습니다.
네, 오늘은 JYP엔터테인먼트와 현대로템, 시장 관심도가 높은 두 종목의 잠금해제 비밀을 풀어 봤습니다. 김종효 위원과 함께했습니다. 감사합니다.
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