저자: 워런버핏 · 외국인
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버핏은 투자자들이 군중심리에 휘둘려 과거 수익을 보고 추종 매수하거나 공포에 매도하며, 이것이 오히려 큰 기회를 만든다고 말한다. 시장 행태: 강세장에서는 과거 수익을 보고 더 빌려서 투자하고, 약세장에서는 '투자할 곳이 아니다'라며 사업 자체는 보지 않는다고 지적한다. 이 행태가 큰 투자 기회를 만든다. 역사적 사례: 1965~1982년 17년간 장기 정체기를 겪었다. 1970년 연기금은 신규 자금의 100%를 주식에 투입했으나, 1978년 주가가 싸졌을 때는 9%만 투입했다. 1964년 다우는 864, 1981년 865로 17년간 1포인트 상승에 그쳤다. 가치투자 사례: 1950년대 초 커뮤니티 보험사 Kansas City Life는 주가수익비율(PER) 3배 미만이었고 기대수익률은 연 35%였으나 지역 대리인조차 매수하지 않았다. 인터넷 버블 경고: 수익이 전혀 없는 인터넷 기업이 수십억 달러에 팔렸던 것이 버블이다. 1억 주 발행, 주당 100달러면 시가총액 100억 달러인데, 그만한 가치가 있는지 사업가 입장에서 따져봐야 한다는 조언이다. 핵심 메시지: 버블은 오래 지속될 수 있으나 결국 끝난다. 이웃이 돈을 벌었다거나 주가가 많이 올랐다는 이유로 매수하지 말고, 기업 전체를 통째로 살 가치가 있는지 판단하라. 객관성을 유지하고 군중과 감정적으로 거리를 둘 수 있는 기질이 장기 부의 조건이다. 리스크: 영상 자체는 특정 종목에 대한 단기 가격 전망을 제시하지 않으며, 시장 전반의 행태와 역사적 교훈이 주된 내용이다.
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투자자들은 아주 인간적으로 행동합니다. 강세장에서는 크게 흥분하고 백미러를 들여다보죠. "작년에 돈 벌었어. 올해는 더 벌 거야, 그러니 이번엔 빌려야지." 또는 이웃이 말합니다. "작년에 시장에 없었는데, 그 멍청한 이웃이 큰돈을 벌었대. 그러니 올해는 나도 들어가야지." 그래서 사람들은 늘 백미러만 보고 있습니다.
최근 몇 년간 큰돈이 벌렸다는 것을 보면 최대한 투자하고, 계속 가격을 밀어 올립니다. 반대로 돈이 안 벌렸다는 것을 보면 "여긴 투자하기 끔찍한 곳이야"라고만 말하죠. 정작 사업 자체에 무슨 일이 일어나는지는 전혀 신경 쓰지 않습니다.
이건 놀랍지만, 바로 이런 현상이 엄청난 기회를 만들어냅니다. 말 그대로 거대한 기회죠. 투자자로서 저는 이 기간의 절반쯤을 살아왔습니다. 1965년부터 1982년까지 17년 동안 긴 정체기를 겪었습니다. 1979년에 포브스에 기고한 글에서 저는 단순하게 물었습니다. "이게 어떻게 가능하지?"
1970년에는 연금 기금들이 새로 들어오는 돈의 100퍼센트 이상을 주식에 투자했습니다. 주식에 열광했기 때문이죠. 그런데 이후 주식은 훨씬 싸졌고, 1978년 주식이 거의 헐값이었을 때 기금들은 새 자금의 사상 최저인 9퍼센트만 주식에 넣었습니다. 사람들은 반응할 때 참 이상하게 행동합니다. 사람이니까요. 남들이 흥분하면 같이 흥분하고, 남들이 탐내면 탐내고, 남들이 두려워하면 두려워합니다.
앞으로도 그럴 겁니다. 여러분이 살아 있는 동안 주식시장에서 믿기 어려운 일들을 보게 될 겁니다. 나라는 시간이 지나며 발전하겠지만, 이런 거대한 파도는 계속 보게 될 겁니다. 그래도 객관성을 유지하고 기질적으로 군중과 거리를 둘 수 있다면, 여러분은 아주 부자가 될 수 있습니다.
그렇다고 아주 똑똑할 필요는 없습니다. 여러분이 똑똑하다는 건 저도 믿지만, 그렇게 많은 지능이 필요한 건 아닙니다. 필요한 건 인격입니다. 앉아서 무언가를 차분히 연구할 수 있어야 하죠. 1950년에 시작했을 때 저는 주가가 이익의 절반 수준인 것들을 찾았습니다. 완벽하게 괜찮은 사업들이었고, 사람들은 그 회사에서 일하고 싶어 했으며, 모두가 그 회사가 계속 존재할 거라는 걸 알고 있었습니다.
그런데도 이익의 두 배 가격에도 사지 않았습니다. 당시 금리는 2.5퍼센트였는데도 말이죠. 저는 21살에 증권을 팔기 시작했습니다. 오마하에서 꽤 잘 알려진 캔자스시티 생명보험이라는 회사가 있었습니다. 이 회사가 판매한 보험, 그러니까 여기서 생명보험을 사면 연 2퍼센트의 고정 수익이 붙었습니다.
캔자스시티 생명보험 주식은 이익의 세 배도 안 되는 가격에 팔리고 있었습니다. 이 주식을 샀다면 연 35퍼센트를 벌 수 있었죠. 회사의 신뢰성에는 의심의 여지가 없었습니다. 저는 지역 에이전트를 찾아갔습니다. 속으로 생각했죠. "이런, 이 사람한테는 주식을 팔 수 있을 거야. 이 사람은 이해할 거야." 그는 이 회사에서 평생을 일했습니다. 20년 동안 이 회사와 함께 일한 지역 에이전트였죠. 이름은 머사였습니다.
제가 말했습니다. "머사 씨, 이 보험을 2퍼센트에 팔고 계시잖아요. 가족들도 아마 그 보험이 있을 테고요. 그런데 매달 월급을 받는 회사의 주식을 사실 수 있어요. 당신이 의지하는 회사, 그 보험의 수익자들에게 미래가 달린 회사, 당신이 2퍼센트짜리 투자를 팔고 있는 회사 말이에요. 그 돈으로 35퍼센트를 벌 수 있다고요." 그러자 그가 대답했습니다. "주식이라는 건 아무것도 아니에요."
그래서 저는 팔지 못했습니다. 저는 형편없는 세일즈맨이었죠. 물론 그게 출발점이긴 하지만, 이건 저를 완전히 놀라게 했습니다. 이 일에 정말 놀랐어요. 가끔은 내가 미친 건가 싶기도 했습니다. 하지만 똑같은 일이 계속 일어났습니다. 1964년 다우지수는 864에 마감했습니다. 그리고 17년 뒤인 1981년에는 865에 마감했죠. 17년 동안 겨우 1포인트 오른 겁니다. 아주 작은 움직임이죠. 그 시기에 사람들이 얼마나 절망적이었을지 상상도 안 될 겁니다. 하지만 사람들은 그럭저럭 살았습니다. 말이 안 되는 것들도 꽤 오래 지속될 수 있다는 뜻입니다.
그래도 결국 끝은 옵니다. 인터넷 주식 이야기도 그렇습니다. 실제로는 돈을 벌 전망이 전혀 없는 회사들이 수십억 달러에 팔려나갔죠. 이게 바로 '버블'입니다. 허브 스타인은 언젠가 이렇게 말했습니다. "영원히 지속될 수 없는 것은 결국 끝난다." 아주 그럴듯하게 들리죠. 하지만 한번 생각해 보세요. 특히 주가가 많이 올랐다는 이유나 이웃이 그걸로 돈을 벌었다는 이유만으로 무언가를 하고 싶어질 때 이 말을 기억하세요.
잠시 멈춰서 생각해 봐야 합니다. 이 사업 전체를 통째로 사겠느냐고요. 어떤 인터넷 회사가 주식을 1억 주 발행했고 주당 100달러에 팔리고 있다면, 시가총액은 100억 달러입니다. 그게 100억 달러의 가치가 있을까요? 100억 달러의 가치가 있다면, 내년에는 7억~8억 달러의 이익을 가져와야 합니다. 내년에 7억~8억 달러를 벌지 못한다면, 그다음 해에는 10퍼센트 더 벌어야 하고 계속 성장해야 합니다. 이런 일이 가능한 기업은 많지만, 사람들은 그냥 미쳐 날뛰고 있을 뿐입니다.
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