저자: 워런버핏 · 외국인
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결론: 주가 자체가 아니라 사업의 가치를 평가하고, 그보다 크게 싸게 살 때만 투자해야 한다는 가치투자 원칙 강연입니다. [투자 원칙] 첫 번째 규칙은 돈을 잃지 않는 것, 두 번째 규칙은 첫 번째 규칙을 잊지 않는 것이라고 말합니다. 자산을 가치보다 상당히 싸게 사서 묶음으로 보유하면 본질적으로 손실을 피할 수 있다고 주장합니다. [투자자 기질] 투자 매니저에게 가장 중요한 자질은 지능이 아니라 기질(성향)이라고 강조합니다. 군중에 휩쓸리거나 반대로 튀려는 욕구가 없어야 하며, 다수가 동의하든 반대하든 사실과 논리가 맞는지가 중요하다고 말합니다. [주가와 사업 가치] 대부분의 전문가는 1~2년 뒤 주가에 집중하지만, 진짜 가치투자자는 자신을 주식의 주인으로 여긴다고 설명합니다. 주식시장이 5년간 닫혀도 걱정하지 않을 정도여야 한다고 말하며, 주가는 가격 참고용일 뿐 사업에 대해서는 아무것도 알려주지 않는다고 합니다. 가격을 보지 않고 먼저 사업을 평가한 뒤 가격과 비교하는 순서를 권합니다. [월가와 거리두기] 월가에 있으면 과잉 흥분과 잡음에 휩쓸려 단기 집중으로 장기 수익을 해친다고 경고합니다. [능력 범위(역량 원)] 자신이 평가할 수 있는 영역을 정하고, 그 안에서 가치 대비 가장 싼 것을 찾는 것이 핵심입니다. 기술주는 30년간 한 번도 사지 않았다고 말하며, IBM도 훌륭한 회사지만 이해하지 못해 보유하지 않았다고 밝힙니다. [인내와 기회] 증권시장은 매일 가격을 제시하는 공이 날아오는 것과 같고, 모든 공을 칠 필요는 없다고 비유합니다. 이해하는 공이 올 때까지 기다리고, 몇 년간 아무것도 하지 않아도 괜찮다고 말합니다. [과학자와 데이터] 학계는 요일 효과, 선거 주기, 소형주 등 수많은 변수에 매달리지만 의미가 없다고 비판합니다. 사업을 인수할 때 요일이나 선거 연도를 따지지 않는데, 주식도 결국 사업의 지분이므로 같은 방식으로 생각해야 한다고 강조합니다. [리스크] 투자 대상을 이해하지 못하면 손대지 않는 것이 최선이며, 지루함과 고객의 압박이 인내를 어렵게 만든다고 지적합니다. [출연자 전망] 구체적인 자산 가격 방향에 대한 예측 발언은 없고, 장기적 가치투자 원칙만 제시합니다.
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투자의 첫 번째 원칙은 돈을 잃지 않는 것입니다. 두 번째 원칙은 첫 번째 원칙을 잊지 않는 것입니다. 이게 전부입니다. 제 말뜻은, 자산을 가치보다 훨씬 싸게 사서 여러 개를 묶어 사면, 기본적으로 돈을 잃지 않는다는 겁니다. 워런, 투자 운용가에게 가장 중요한 자질은 무엇이라고 보십니까?
지능이 아니라 기질입니다. 이 일은 아주 높은 IQ가 필요하지 않습니다. 여기서 저기 쇼핑몰 갈 정도로만 똑똑하면 되고, 3D 체스를 하거나 브리지 프로가 될 필요는 없습니다. 중요한 건 안정된 심리입니다. 군중과 함께 있는 것이든 군중에 맞서는 것이든 그 자체에서 즐거움을 느끼지 않는 기질이 필요합니다. 이 업계에는 여론조사가 없으니까요.
이 일은 스스로 생각해야 하는 일입니다. 벤 그레이엄이 말했듯이, 천 명이 나와 같은 의견이라고 해서 내가 맞는 것도 아니고, 천 명이 반대한다고 해서 내가 틀린 것도 아닙니다. 사실과 추론이 맞으면 맞는 겁니다. 워런, 시장의 투자 운용가 90%와 다르게 하시는 게 무엇입니까?
대부분의 전문 투자자들은 다음 1~2년 동안 주식이 어떻게 움직일지에 집중합니다. 그리고 이 질문에 접근하기 위해 온갖 복잡하고 신비로운 방법을 씁니다. 하지만 실제로는 자신을 사업의 지분을 가진 주인으로 보지 않습니다. 가치 투자 관점에서 투자하고 있는지를 가르는 진짜 시험은, 내일 주식시장이 열리는지에 신경 쓰는지 여부입니다.
좋은 증권 투자를 했다면, 주식시장이 5년 동안 문을 닫아도 걱정할 필요가 없습니다. 화면의 스크롤 바가 보여주는 건 가격뿐입니다. 그래서 가끔 가격을 보고 너무 싼지 비싼지 확인할 수는 있습니다. 하지만 가격은 사업 자체에 대해 아무것도 말해주지 않습니다. 사업 지표가 사업에 대해 말해주는 것이고, 주가는 아무것도 말해주지 않습니다.
저는 가격을 알기 전에 먼저 주식이나 사업을 평가하는 편을 택합니다. 그래야 가격이 평가에 영향을 주지 않으니까요. 그다음에 가격을 보고 내 계산과 얼마나 벗어나 있는지 확인합니다.
월스트리트에서 어떻게 떨어져 지내십니까? 글쎄요, 제가 월스트리트에 있었다면 아마 지금보다 훨씬 가난했을 겁니다.
거기서는 쉽게 과열되고, 온갖 얘기를 듣게 되고, 집중력이 좁아집니다. 그런데 짧은 집중은 장기적인 이익에 도움이 되지 않습니다. 여기서는 사업이 얼마의 가치가 있는지에만 집중하면 됩니다. 워싱턴 포스트의 가치를 이해하려고 워싱턴에 있을 필요가 없었고, 다른 기업을 평가하려고 뉴욕에 있을 필요도 없었습니다.
이건 그저 지적인 과정입니다. 그리고 이 지적인 과정에 방해물이 적을수록 여러분에게 더 좋습니다.
그럼 어떤 지적인 과정입니까? 사업의 가치를 평가할 수 있는 나의 전문 영역을 정하고, 그 영역 안에서 가치에 비해 가장 싼 가격에 팔리는 것을 찾는 것입니다.
제가 평가할 능력이 없는 것이 많지만, 자신 있게 평가할 수 있는 몇 가지는 있습니다.
기술 기업을 산 적이 있습니까? 아니요, 정말 한 번도 없습니다. 30년 투자 동안 단 한 번도요. 그중 어느 것도 이해하지 못했으니까요. 그러니까 예를 들어 IBM도 가지신 적이 없다는 거죠. IBM은 한 번도 보유한 적 없습니다.
훌륭한 회사입니다. 아주 대단한 회사죠. 그런데 저는 그걸 보유하지 않았습니다. 지금 기술 혁명이 일어나고 있는데, 여러분은 거기에 참여하지 않으시는 겁니다. 그게 저를 그냥 지나쳐 갔죠. 그게 괜찮으십니까?
저한테는 괜찮습니다, 아서. 모든 게임에서 돈을 벌어야 할 필요는 없습니다. 제 말은, 코코아 콩에 무슨 일이 생길지 저는 모릅니다. 세상에는 제가 전혀 모르는 것이 많습니다. 그게 아쉬울 수도 있지만, 제가 왜 그걸 전부 알아야 합니까? 그걸 알려고 그렇게 애쓰지도 않았습니다.
증권업계에서는 매일 바뀌는 가격으로 미국의 대기업 수천 개가 매일 눈앞에 제시됩니다. 그런데 여러분이 어떤 결정을 내릴 필요는 없습니다. 아무것도 강요받지 않습니다.
그러니까 이 업계에는 자동으로 스트라이크가 되는 것이 없습니다. 투수는 그냥 서서 여러분에게 공을 던질 뿐입니다. 진짜 야구를 하고 있는데 공이 무릎과 어깨 사이로 날아오면, 쳐서 맞히거나 스트라이크를 받게 됩니다. 스트라이크를 너무 많이 받으면 게임에서 아웃되죠.
증권 시장에서는 그냥 앉아 있으면 25달러짜리 US스틸이나 68달러짜리 제너럴모터스를 던져 줍니다. 그렇다고 그 각각에 대해 반드시 움직일 필요는 없습니다. 좋은 공일 수도 있지만, 충분히 알지 못한다면 치면 안 됩니다. 앉아서 수천 개의 공을 지켜보다가, 결국 기다리던 공, 즉 내가 이해하는 공이 왔을 때 치면 됩니다.
그리고 어, 어쩌면 반년 동안은 싸우지 못할 수도 있습니다. 어쩌면 2년 동안 칠 기회가 없을 수도 있죠. 지루하지 않습니까? 대부분의 사람은 지루해할 겁니다. 그리고 물론 지루함은 대부분의 전문 자금 운용가들에게 문제가 됩니다. 한두 이닝 동안 공을 치지 못하면, 그들은 초조해지기 시작할 뿐 아니라 관중석의 고객들이 소리치기 시작합니다. "공 좀 던져, 이 바보야!" 사람들이 그 외에 다르게 하기는 아주 어렵습니다.
워런, 당신의 접근법은 정말 단순해 보입니다. 왜 모두가 이렇게 하지 않을까요? 글쎄요, 아마 단순하기 때문일 겁니다. 예를 들어 과학자들은 온갖 변수에 집중하거든요. 일부는 과학자라고 하면 교수를 말씀하시는 건가요? 네. 데이터는 경영대학원에서 얻을 수 있죠. 물론이죠. 데이터는 거기 있습니다.
그래서 화요일에 사서 금요일에 파는 게 나은지, 선거가 있는 해에 사서 다른 해에 파는 게 나은지, 소형주를 사는 게 나은지 같은 데 집중합니다. 이런 변수는 데이터가 있는 만큼 많습니다. 그리고 그들은 이 데이터를 조작하는 법을 배웠습니다. 제 친구 말처럼, 망치를 든 사람에게는 모든 게 못으로 보입니다.
일단 그런 기술을 갖추면, 그걸 어떻게든 써 보고 싶어집니다. 하지만 그런 것들은 중요하지 않습니다. 제가 사업 기회에 참여하자는 초대를 받았다고 해 봅시다. 그걸 화요일에 샀는지, 토요일에 샀는지, 선거가 있는 해에 샀는지 다른 때에 샀는지가 나에게 중요하겠습니까? 사업가는 사업을 살 때 그렇게 생각하지 않습니다.
그러니 주식을 살 때라고 해서 왜 그걸 생각해야 합니까? 주식은 그저 사업의 지분이니까요.
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