저자: PeterLynch · 외국인
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주식은 '내가 아는 것'에서 고르고 재무제표와 기본적 분석으로 검증해야 한다. 투자 철학: 소비자로서 경험한 기업(Dunkin' Donuts, Stop&Shop 등)에서 출발해, 성장 초기 기업을 리서치로 찾아야 한다. 단순 주식 투자 '도박'은 위험하다. 인덱스 투자 vs 액티브: 정보는 평준화됐지만 쇠퇴 기업(철강, 석유, Sears, JCPenney)을 피하는 것만으로도 지수를 이길 수 있다. 기업은 살아 있는 실체이며 복권이 아니다. 성장주 보유: S&P500 밖 Harman International처럼 200배 성장한 사례가 있다. 좋은 기업은 오래 보유해야 한다. 버핏이 책을 인용하며 연락해 온 일화가 있다. 시장 예측 무용론: 마젤란 13년간 시장이 10% 이상 하락한 적이 9번 있었고 그때마다 본인도 더 크게 떨어졌지만, 장기 수익이 손실을 압도했다. 다음 달·내년에 돈이 필요한 자금은 투자하면 안 된다. 산업 사이클: 섬유·신발 산업처럼 쇠퇴 산업은 피하고, 회복 신호가 확인된 뒤 투자하라. 사이클 반전은 2~3년 걸릴 수 있으며 월가보다 먼저 보인다. 에너지(셰일) 전망: 미국 셰일 생산은 첫 달 1,000배럴/일 생산 후 1년 뒤 300, 이후 150으로 급감하는 구조다. 자금 조달 환경(사모펀드, IPO, 채권시장 위축)이 나빠져 셰일 생산 증가는 둔화될 것이라고 본다. 시장이 2~300만 배럴 증산을 예상하는 데 동의하지 않는다. 리스크: 시장 예측은 무의미하며 단기 자금을 주식에 넣는 것은 위험하다. 소매업(아마존 피해)과 자동차 업종의 낮은 PER이 구조적 변화를 반영하는지 질문이 제기됐다.
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피터, 당신의 투자 철학은 흔히 "아는 것을 사라"로 요약되죠. 어느 정도 일리는 있지만 너무 단순화되어 있는 것 같아요. 무엇을 의미한 것이고, 무엇을 의미하지 않은 것인지 설명해 주시겠어요? 제가 걱정하는 건, 사람들이 투자할 때 너무 많은 위험을 감수한다는 점입니다. "시장을 한다(playing the market)"는 표현 자체가 위험한 말이에요.
조금만 노력하면 됩니다. 조사하고, 내가 가진 게 무엇인지 알고, 대차대조표를 들여다보세요. 8 더하기 8이 16이 되는지 정도는 확인할 수 있어요. 그러면 그 회사가 부채가 많고 현금이 없어 곤경에 처해 있다는 걸 알게 될 겁니다. 원래 알았어야 할 일이죠. 사람들은 냉장고를 신중하게 고르고 휴가 계획도 꼼꼼히 세우면서, 버스에서나 파티에서 들은 주식에 5천, 1만 달러를 투자합니다. 이건 위험해요.
"아는 것을 사라"는 말은 평범한 투자자도 익숙한 산업을 고수하거나 훌륭한 제품을 알아보면서 우위를 가질 수 있다는 뜻이기도 합니다. 지난 50년 동안 쇼핑몰에 있었다고 상상해 보세요. 갭이 유행할 때를 보게 되고, 리미티드가 인기 있을 때를 보게 되고, 인기가 시들해지는 순간도 알아챌 수 있죠. 사람들이 갭에 관심을 잃는 걸 알아차리거나, 리미티드 매장은 많지만 20개뿐이니 400개까지 늘어날 수 있겠다고 조사해 볼 수도 있습니다. 그렇게 회사를 보는 거죠. 저는 지역 기업인 던킨도너츠에서 꽤 괜찮게 벌었고, 스탑앤숍에서도 돈을 벌었습니다. 사람들이 실제로 몰려드는 모습을 보았고, 선글라스 헛처럼 더 이상 사람이 없는 곳도 보았죠. 이것이 조사이고, 기본적 분석입니다. 쇼핑몰을 나온 그날 바로 사서는 안 됩니다. 조금 더 해야 할 일이 있어요. 이것이 중요한 지점입니다.
요즘은 어디에나 정보가 넘쳐납니다. 이것이 액티브 투자자의 삶을 더 어렵게 만드나요? 인덱스 투자자들은 "모두가 같은 시점에 같은 정보에 접근할 수 있으니 시장을 이길 수 없다"고 말하죠. 하지만 지수를 이기는 방법은 떨어지는 주식을 피하는 것입니다. 실적이 나빠지는 철강 회사, 석유 회사, 시어스나 페니 같은 기업을 피하는 거죠. 기업은 역동적이에요. 모든 주식 뒤에는 회사가 있습니다. 주식은 복권이 아닙니다. 그래서 S&P 500 안에서 점점 나아지는 기업을 찾으려 하는 겁니다. 형편없던 기업이 평범해지고, 그다음 좋아지죠. 이 과정에는 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 혹은 오랫동안 성장할 수도 있어요. 사업이 악화되는 기업은 피하려고 노력하는 겁니다. 그렇게 피해 가는 거죠. 아니면 S&P 500 밖에서 훌륭한 기업을 찾기도 합니다. 하먼 인터내셔널은 S&P 500에 없었지만 200배 성장했어요. 많은 기업이 목록에 오르고, 그 전부터 성공을 거두는 경우도 많습니다.
많은 사람들이 운이 좋거나 성장하는 기업을 고를 만큼 똑똑하면, 바로 이익을 실현합니다. 그런데 당신은 책에서 정말 훌륭한 주식은 계속 들고 있을 가치가 있다고 주장했고, 그 결과 워런 버핏에게서 전화까지 받았다고요?
1989년, 집에 있는데 전화가 울렸어요. 친구일 줄 알았는데, 딸 중 하나, 아마 여섯 살 애니가 받더니 "버핏 씨예요"라고 하더라고요. 장난인 줄 알았죠. 전화를 받으니 네브래스카 오마하의 버핏이었습니다. "당신 책을 읽었어요. 제 연차보고서가 2주 뒤에 나가는데, 이 문구를 써도 될까요?" 그는 이걸 7초 만에 다 말했어요. 저는 "좋아요, 기꺼이 그러죠"라고 했고요. 무슨 문구냐고요? 그는 "마음에 들어요. 이걸 쓰고 싶었어요"라고 했습니다. "좋은 회사를 팔고 실패한 회사를 사들이는 건, 잡초에 물을 주고 꽃을 자르는 것과 같습니다." 그리고 덧붙였어요. "네브래스카에 오면 꼭 전화하세요. 네브래스카 어디든 제 손님으로 모실게요."
그래서 실제로 연락했나요?
네, 물론이죠. 함께 브리지 게임도 몇 번 했고, 회의도 여러 번 했어요. 좋은 사람이에요.
시장 상승이 시작된 지 10년이 지난 지금 특히 와닿는 또 다른 주장이 있는데요. 하락장 자체보다 하락을 예상하며 잃은 돈이 더 많다고 하셨죠. 설명해 주시겠어요?
제가 마젤란을 운용하기 시작한 이후 시장은 10배 성장했습니다. 그러니 성장에서 더 많은 돈을 벌죠. 10년, 20년, 30년 후 시장은 훨씬 높아져 있을 겁니다. 시장을 예측하려는 건 헛수고예요. 시장이 어떻게 움직일지 저도 모릅니다. 내려갈 수도 있죠. 제가 마젤란을 13년 운용하는 동안 시장이 10% 이상 떨어진 적이 아홉 번 있었어요. 완벽한 기록이죠. 매번 10% 넘게 손실을 봤습니다. 시장이 얼마나 떨어지든 저는 더 크게 떨어졌어요. 하지만 장기적으로는 이익이 손실을 넘어섭니다. 그래서 스스로에게 물어야 해요. "다음 달에 돈이 필요한가? 내년에 돈이 필요한가? 아이들 대학 등록금이 있나? 결혼식이 다가오나?" 그렇다면 당신은 나쁜 투자자입니다. 계속 투자할 수 있고 5년, 10년, 15년, 20년, 25년의 시간이 있다면 괜찮을 거예요.
바론스에서 자주 생각하는 것 중 하나는 시장에서 보이는 장기적인 변화입니다. 파괴가 너무 많이 일어나서, 싼 산업이 계속 더 싸질지 궁금해질 때가 있어요. 소매업은 아마존의 희생자라는 명백한 예가 될 수 있죠. 자동차 산업도 주가수익비율(PER)이 매우 낮아요. 시장이 무언가를 보고 있는 걸까요? 당신이 자금을 운용하던 80년대보다 지금 장기적 변화가 더 빨리 일어나고 있다고 보시나요?
아니요. 저는 섬유 산업이 무너지는 걸 봤어요. 그 주식들이 떨어지는 동안에도 추천했었죠. 신발 산업이 사라지는 것도 봤고요. 산업은 훌륭함에서 끔찍함으로 갈 수 있습니다. 섬유 산업에는 저에게 큰 도움이 된 훌륭한 격언이 있어요. "가장 어두운 때는 바로 그 직전이다." 상황이 끔찍해 보일 때 오히려 바로잡히기 시작하죠. 산업이 나빠지고 있다고 해서 투자할 이유는 되지 않아요. 상황이 나아질 때까지 기다리세요. 누군가는 철강, 석탄, 철광석에 관여하고 있을 겁니다. 플라스틱에 관여하는 사람도 있겠죠. 그들은 나보다 먼저 알루미늄의 회복을 볼 거예요. 이건 경기 순환적 반전이고, 두세 해가 걸릴 수 있습니다. 월가보다 훨씬 일찍 알아볼 수 있어요.
최근 언급하신 흥미로운 분야 중 하나가 에너지인데요. 지금 월가에서 매우 인기가 없죠. 무엇이 보이나요?
지금의 잉여와 부족의 차이는 하루 약 100만 배럴입니다. 세계는 하루 1억 배럴을 쓰죠. 100만 배럴이 이쪽이든 저쪽이든 차이를 만들어요. 경제가 버틴다고 해도, 이 셰일 유정들은 첫 달에 하루 1,000배럴을 생산하지만 1년 뒤에는 300배럴, 그다음엔 150배럴로 줄어듭니다. 큰 하락이에요. 이건 생존을 건 진짜 경쟁입니다. 지금은 사모펀드도, IPO도, 채권 시장도 없고, 은행은 빠져나가려 하고 민간 투자자들도 빠져나가려 하죠. 셰일 생산은 둔화될 겁니다. 셰일 생산이 하루 200만~300만 배럴씩 늘어날 거라고 생각하는 사람들이 있는데, 미국은 하루 500만 배럴에서 1,250만 배럴로 늘었어요. 사람들은 이런 추세가 계속될 거라고 생각하지만, 저는 그렇게 되리라고 믿지 않습니다. 피터 린치, 정말 감사합니다.
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