저자: 홍춘욱 · 한국인
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한 줄 결론: 금리 상승 국면에서는 금리에 민감한 경기민감주·가치주(건설·은행·철강·조선·석유화학 등)가 유리하며, 장기적으로는 자산배분 리밸런싱 전략이 유효하다는 주장. 금리·경기 전망: 테이퍼링 이후 빠르면 내년 말 기준금리 인상이 예상되어 금리가 장기적으로 상승하는 구간이 펼쳐질 것으로 봄. 금리 상승은 경기 호조의 결과라는 논리. 유망 업종·종목: 건설, 은행, 철강, 조선, 석유화학, 정제마진 관련주 등 금리 상승기에 실적이 좋아지는 경기민감 업종. PBR 0.3~0.4배 수준으로 저평가된 가치주들을 언급하며 인플레이션 및 경기 회복 수혜를 기대. 미국 시장: 올해 1~9월 미국 주식시장 상승률 1위 업종은 에너지라고 언급. 금리 상승 전환 이후 성장주 중 헤드앤숄더 형태 차트가 나오는 종목이 있음을 지적. 테슬라 등 성장주는 하락 가능성도 언급. 경기 전망 및 리스크: 인플레이션 스토리에 대해서는 동의하지 않는다는 입장. 비대면(언택트) 확산으로 고용보다 기계장비 투자가 늘 가능성, 정보통신 혁명·생산성 혁신이 우세해질 경우 금리가 빠질 수도 있다는 리스크 언급. 올해 금리는 급등보다는 소폭 상승 정도가 전망. 자산배분 전략: 주식 50%(국내 코스피200, S&P500 절반씩), 미국채·국내채 각 20%, 현금성·금 일부로 구성하는 정적 자산배분을 제시. 연 약 6~7% 성과, 시뮬레이션상 리밸런싱 시 연 10% 수준 가능성 언급(연구용 시뮬레이션 기준). 환율 전략: 달러 강세 시 미국 자산 매도·원화 자산 매수, 원화 강세 시 반대로 하는 환율 스위칭 전략을 사용했다고 설명. 2020년 3월 폭락 시 리밸런싱으로 자산 회복 경험 소개. 사회초년생 조언: 매년 1,000만 원 저축과 자산배분 리밸런싱을 병행하면 경제적 자유 달성 가능. 개별 종목 투자 능력에는 회의적이며, 분산투자와 리밸런싱을 강조.
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나랏일이니까 파일을 했거든요. 경제적으로 잘, 조기현 님께 이 자리에서 4짜 의원이 되었거든요. 지금 아시다시피 인플레이션이 지속될 수 있다는 이야기가 나오면서 테이퍼링 얘기도 나왔고, 빠르면 내년 말쯤 기준금리를 인상할 것 같아요. 결과적으로 금리가 상승하는 구간이 장기적으로 펼쳐질 것 같은데, 이런 상황에서 우리가 어떤 투자 자산에 주목해야 할지 같이 살펴보죠. 뉴스 보셨죠?
밸류에이션 측면에서 특징을 보면, 미래 성장 전망은 별로 없지만 자산을 굉장히 우량하게 잘 보유하고 있는 기업들이 있어요. 그리고 미래 성장 전망은 전부 좋은데 지금 당장 이익이 아주 높은 기업들도 있고요. 이런 기업들의 특성이 바로, 금리가 높아질 때 좋다는 거예요. 금리가 높아진다는 것을 다르게 말하면 경제가 좋아진다는 뜻이거든요. 수요가 많다는 거죠.
공급 차질도 있지만 전쟁이 난 것도 아닌데 공급 차질이 그렇게 심할 리는 없습니다. 결국 지금의 공급 차질은 일시적인 부분이에요. 미분양이 나지 않는 가장 큰 이유는 경기가 좋아 수요가 늘었기 때문이고, 중고차 값이 급등할 정도로 사람들이 차를 사러 가는 것도 그런 이유 때문이죠. 이렇게 수요가 폭발적으로 증가하는 시기에 좋은 기업이 어디일지 고민해 보면, 건설, 은행, 철강 같은 업종이 떠오릅니다.
PBR이 1배 아래이거나 3~4배 정도인 기업들이 많은데, 이런 기업들은 주가가 순자산가치보다 낮게, 굉장히 싸게 거래되고 있는 경우가 많아요. 앞으로 인플레이션이 발생하고 세계 경제성장 전망이 좋아져서 금리가 오르는 상황이 된다면, 그동안 소외됐던 기업들도 부상할 수 있는 기회가 생길 수 있습니다.
건설회사는 분양이 잘될 테고, 인플레이션이 나도 공사 원가를 올려 받을 수 있죠. 은행은 대출금리가 올라가면 수익을 내기 편하고, 금리가 오르는 것 자체가 경기가 좋아서라 연체가 늘어나기도 어렵습니다. 석유화학, 정제마진이 좋아지는 기업들, 섬유, 화학, 철강 같은 회사들도 좋아지는 흐름이 보이고요. 반대로 선박 회사처럼 나빠지는 업종도 있겠죠.
실제로 올해 1월부터 9월까지 미국 주식시장에서 주가 상승률 1위 업종이 어디였는지 아세요? 에너지예요. 2위는 부동산업이었죠. 금리가 오르는 순간 시장이 바뀌었다는 뜻입니다. 우리는 성장주가 최고라고 생각하고 거기만 쳐다봤는데, 성장주 중에서도 차트가 좋아지는 종목이 있는 반면 헤드앤숄더 같은 모양을 만드는 종목도 있어요. 인플레이션이 부각되고 금리가 오르기 시작하면 미래 이익을 당겨서 밸류에이션을 받고 있던 성장주들은 오히려 부담을 받을 수도 있습니다. 성장주가 빠진다는 얘기가 아니라, 상대적으로 부진했던 시장의 순환매가 올 가능성이 있다는 얘기예요. 미국에서는 이런 흐름이 돌고 있는데 한국에서는 아직 안 된 것 같으니, 어느 쪽도 한번 봤으면 좋겠습니다.
박사님께서 건설, 은행, 철강을 사라는 게 아니라, 금리가 도를 넘고 경기가 좋아질 수 있다는 가정이 중요하다는 말씀이죠. 제가 인플레이션 스토리에 잘 동의하지 못하는 이유가 있어요. 옛날에는 사람들이 직접 모여서 일을 해야 했기 때문에 고용이 많이 필요했죠. 그런데 지금은 거의 모든 것이 언택트로 바뀌었어요. 이게 다시 되돌아갈까요?
그럼 옛날만큼 경기가 회복될 때 고용이 정말 많이 필요하고, 사람을 많이 뽑을까요, 아니면 기계장비 투자를 더 많이 할까요? 저는 기계장비 투자의 가능성도 충분히 있다고 봅니다. 요즘 음식점에 가도 키오스크가 많이 보이고, 일본에서도 자판기 같은 무인 시스템이 많이 생겼잖아요. 우리나라도 그렇게 되고 있는데, 인건비가 비싸서 그런 것 아닌가요? 경기가 좋아져서 그런 측면도 있지만요.
또한 우리나라는 언택트 붐 속에서 정보통신에 대한 의존도가 세계적으로 높아졌고, 재택근무를 하면서 사람을 줄이는 방향으로 가고 있어요. 재택근무를 해보니 누가 일을 하고 있는지 알기 어렵다는 걸 알게 되었죠. 사무실에 나와서 열심히 일하는 척하는 사람도 있을 테고, 실제로는 다른 사람이 일을 하고 본인은 아무 일도 안 하는 경우도 있다는 걸 알게 됐잖아요. 이런 상황이 장기화될 가능성이 있어요. 코로나가 종식되더라도 계절성 독감처럼 남을 수 있는데, 그렇다면 과거처럼 사람을 많이 쓰는 것과는 다른 문제가 될 수 있습니다.
이런 리스크와 정보통신 혁명, 생산성 혁신이 앞으로 더 우세해지는 날이 오지 않을까요? 그렇게 생각하면 오히려 금리가 급등하기보다 빠질 수도 있다는 생각도 해봅니다. 그래서 금년에는 금리가 별로 오르지 않을 거라는 입장이에요. 금리가 급등할 거라는 쪽은 아니고, 그렇다고 빠질 것 같지도 않아서 현재 레벨에서 조금 오르는 정도가 저의 전망입니다. 제가 틀릴 수도 있죠. 예를 들어 금리가 확 빠져버리고 다시 테슬라 같은 성장주가 강세를 보이는 시장이 올 수도 있고, 반대로 우리가 생각한 대로 갈 수도 있어요. 하지만 지금의 전망은 경제가 좋아져서 인플레이션이 나고, 금리가 조금 오르는 경제 상황이라면 지금 말씀드린 가치주와 경기민감주에 관심을 가져볼 만하다고 생각합니다.
박사님께서 사회초년생을 대상으로 재테크 방법도 소개해 주셨는데, 자산 5천만 원 정도의 사회초년생이 장기적으로 재테크를 하려고 할 때, 주식에 시간을 많이 쏟을 여력이 없고 생활비도 빠듯한 상황이라면 어떤 포트폴리오를 꾸려야 장기적으로 경제적 자유를 이룰 수 있을까요?
저는 전체 자산의 25% 정도만 주식에 투자하고 있어요. 그래서 공격형 포트폴리오라고 하기는 어렵고, 상대적으로 안정적인 편이죠. 제가 쓰는 방식은 주식 비중을 50%로 가져가는 거예요. 그 주식의 절반은 코스피200 인덱스, 나머지 절반은 S&P500 인덱스로 담습니다. 나머지 50%는 미국 국채에 20%, 한국 국채에 20%, 나머지는 현금성 자산과 금에 조금씩 투자하고요. 이렇게 해놓으면 대략 연 6~7% 정도의 성과가 나와요. 주식 비중이 50%이기 때문에 상당히 잘 나온 시기도 있었고, 5년에 한 번 정도는 주식이 많이 오르는 시기도 있어서, 전반적으로 봤을 때 안정적인 성과를 기대해 볼 수 있는 자산 배분이에요.
두 번째로 중요한 포인트는 리밸런싱입니다. 2020년 3월에 코로나 폭락이 왔었죠. 예를 들어 5천만 원을 주식과 채권에 반씩 나눠 투자했다고 하면, 주식 2,500만 원이 1,500만 원으로 떨어지고, 미국 주식도 함께 떨어졌을 거예요. 반대로 채권이나 달러 자산은 환율이 급등하면서 오히려 수익이 났겠죠. 그러면 지금 우리가 가진 자산 비중이 주식 대 채권 비율이 깨지게 돼요. 이때 다시 50대 50으로 맞추려면, 채권이나 달러 자산을 일부 팔아서 주식을 사주는 리밸런싱을 해야 합니다. 그 뒤에 주식이 다시 올라 2,500만 원이 5,000만 원이 됐다고 가정해 보세요. 그렇다면 주식을 팔아서 자산을 다시 50대 50으로 맞춰주는 과정이 필요합니다. 이렇게 떨어진 자산을 사주고 오른 자산을 파는 방식이 바로 리밸런싱이에요.
정적 자산배분이란, 50대 50으로 투자한 뒤에 10년 동안 그냥 놔두는 게 아니라, 자산 배분 비율이 깨졌을 때 리밸런싱을 하는 거예요. 제가 시뮬레이션해 봤을 때 리밸런싱을 1년에 한 번만 제대로 해줘도 연평균 10% 가까운 수익률이 나왔어요. 물론 이건 시뮬레이션 결과이고, 실제로 제가 이 전략을 10년 동안 실행했더니 경제위기가 올 때마다 자산이 불어나는 효과를 봤습니다. 그게 자산배분 전략의 가장 좋은 점이라고 생각해요.
저축을 열심히 하는 분이라면 더 쉽습니다. 예를 들어 사회초년생이 매년 1,000만 원씩 저축을 한다고 가정해 봐요. 매월 80만 원씩 꾸준히 모으면 되니까 어렵지 않은 과정이죠. 2020년 3월에 연말정산 환급금으로 1,000만 원이 딱 들어왔다고 해봅시다. 그때 50대 50으로 투자해둔 자산이 깨져 있으니 미국 주식이나 달러 자산은 상대적으로 가치가 떨어져 있고, 한국 자산은 바닥에 있었겠죠. 그때 미국 자산을 팔아 한국 자산을 사는 건 부담스러울 수 있어요. 잘 나가고 있는 달러 자산을 파는 게 무섭죠. 그럴 때는 새로 들어온 돈으로 리밸런싱을 하면 훨씬 좋아요.
국민연금도 이런 방식으로 운용하고 있어요. 비율 차이가 커지면 매도해야 하지만, 국민연금은 매년 수십 조 원의 돈이 들어오기 때문에 신규 자금으로 비중을 맞춰 가는 방식을 씁니다. 그래서 작년에 한국 주식을 팔아 반발을 샀던 것도 그런 이유였죠. 이런 식으로 매년 1,000만 원씩 꾸준히 투자하면서 그 돈으로 리밸런싱을 하면, 올해 수익률이 가장 나쁜 곳에 돈을 넣게 되는 효과가 생깁니다. 그러니까 쌀 때 사고 비쌀 때 파는 구조가 되는 거죠.
한국 주식은 박스권에 갇혀 있던 기간이 길었잖아요. 2017년에 2,600이었던 코스피가 올해 3,300까지 갈 줄 누가 알았겠어요. 그러니까 쌀 때 넣어야 합니다. 자산 간에 움직임이 반대인 자산을 함께 가져가는 거예요. 달러가 강세를 보일 때는 우리 주식이 약하니 달러 쪽에 투자하고, 반대로 우리나라 증시가 좋고 환율이 떨어질 때는 주식을 사는 식이죠. 이 두 자산을 번갈아 리밸런싱하면 시장이 변할 때마다 부자가 되는 전략이 됩니다.
이 전략을 쓰신 분들 중에는 불황에 은퇴를 하신 분도 많아요. 환율이 급등하고 저평가된 자산을 저가 매수한 덕분에 수익이 나면서 은퇴를 한 거죠. 저도 2018년 폭락 직후인 2019년 3월에 회사를 그만뒀어요. 이 방법이 사실 누구나 할 수 있는 쉬운 방법이라고 생각해요. 월급으로 저축하시면 되고요. 다만 스스로 공부해서 코인이나 개별 종목으로 대박이 날 거라고 생각하시는 분은 조심하셔야 합니다. 저는 28년 동안 매일 책을 읽었고, 서점에서 플래티넘 회원을 놓친 적이 없을 정도로 공부를 열심히 했어요. 그래도 개별 종목 투자로 재미를 본 적은 거의 없습니다. 대부분의 수익은 리밸런싱 과정과 환율 변화에서 나왔어요. 공부를 많이 해도 개별주식은 쉽지 않다는 것이 제 결론입니다.
오늘 홍춘욱 박사님께서 살이 되고 뼈가 되는 말씀을 많이 해주셨는데, 정말 중요한 것 같습니다. 영원한 자산은 없어요. 그렇기 때문에 섣불리 예측하기보다는 다양한 자산에 분산 투자를 하고, 한쪽 자산이 비싸졌을 때는 팔고 저평가됐을 때는 사는 리밸런싱을 꾸준히 하는 것이 장기적으로 중요하다고 생각합니다. 이렇게 꾸준히 하시다 보면 홍춘욱 박사님처럼 경제적 자유를 이룰 수 있을 거라고 생각합니다. 오늘 박사님 나오셔서 감사합니다.
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