저자: 서울경제TV · 한국인
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MS와 알파벳 실적 발표를 앞두고 시장은 막대한 AI 투자가 실제 수익으로 이어질지에 주목하고 있다. 최근 기술주 매수세와 엔트로픽 IPO로 투자심리가 일부 회복됐지만, AI 투자 자금 조달과 이자 부담, 수익성 유지에 대한 의문은 여전하다. 시장의 근본 우려는 장기화되는 중동 사태에 따른 고유가와 인플레이션, 금리 부담이다. 회사채 수익률이 14~15% 구간을 오가며 신용시장에도 금리 상승 영향이 확인된다. 실적의 관전 포인트는 매출과 EPS보다 투자 가이던스 상향 유지 여부와 투자 대비 수익이 나오는지다.
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현재 시간 28일부터 MS와 알파벳 실적이 발표되고, 다음 날에는 아마존 실적까지 대기하고 있습니다. 최근 기술주로 다시 매수세가 유입되는 분위기가 어제부터 흘러나오고 있죠. 소강 상태를 겪은 뒤 엔트로픽 IPO를 계기로 투자심리가 다소 회복되는 모습입니다. 그렇다면 빅테크 실적이 이 힘을 더 불어넣어 줄지, 아니면 우려를 다시 키울지 시장의 시선이 집중되고 있습니다.
이번 실적에서 가장 중요하게 보는 부분은 막대하게 투자하고 있는 금액이 결국 수익으로 연결될 것인가입니다. 빅테크 실적은 잘 나올 것으로 예상되지만, 이 부분에 대한 걱정이 조금이라도 드러나면 시장은 어떻게 반응할까요?
지난 3주간의 동향을 보면 AI에 대한 과도한 노이즈가 시장의 발목을 잡고 있습니다. 핵심 질문은 세 가지입니다. 투자 자금을 조달할 수 있는가, 조달한 자금의 높아진 이자를 감당할 수 있는가, 그 이자 부담을 감당하면서도 수익성을 낼 수 있는가. 이 질문들에 계속 물음표가 붙고 있습니다.
다만 이 노이즈는 갑자기 불거진 이슈라기보다 AI 산업이 성장 기조를 달려온 그 시점부터 제기되어 온 이슈라는 점에서 차이가 있습니다. 빅테크 기업들은 투자 기조를 꾸준히 상향 유지해 왔고, 2027년 연간 투자 가이던스도 상향 유지되고 있습니다. 그렇다면 왜 갑자기 노이즈에 대한 민감도가 커졌을까요?
시장이 걱정하는 근원적 이슈는 중동 사태로 보입니다. 고유가 기조가 단발성으로 끝나지 않고 장기화되고 있기 때문입니다. 에너지 가격 급등은 인플레이션에 영향을 주고, 그 결과 금리 부담이 커집니다. 앞서 한 차례 올린 금리는 보험성 인상으로 시장에 일부 안도감을 줬지만, 물가가 꺾이지 않고 코어 지표마저 상향되면서 추가 인상 가능성이 거론되고 있습니다.
이에 따라 시장은 높아진 금리 부담을 막대한 AI 투자를 해야 하는 기업들이 감당할 수 있을지, 수익성을 유지할 수 있을지를 묻고 있습니다. 유가도 3개월 전 대비 100달러 언더 구간에서 계속 유지되고 있어, 이 기조가 장기화되면 물가 부담이 커질 수밖에 없습니다.
신용시장에서도 같은 흐름이 보입니다. 2032년 만기 회사채의 쿠폰은 9%대인데, 회사채 수익률은 16%대까지 올랐다가 현재 14~15% 구간을 오가고 있습니다. 금리 상승이 기업 자금 조달 비용에 직접 연동되고 있는 것입니다.
빅테크 기업들은 안정적인 수익을 내고 있고, 막대한 투자 부담에도 매분기 상향된 투자 기조를 유지할 수 있다는 방향성을 시장에 심어 준다면 과도한 리스크는 완화될 수 있습니다. 관건은 실적이 소폭이라도 기대치를 하회할 경우 시장이 흔들릴 수 있다는 점입니다.
따라서 이번 실적의 관전 포인트는 매출과 EPS 숫자 자체보다 다음과 같습니다. - 차기 분기에도 투자 가이던스를 상향 유지할 수 있는가 - 이에 연동된 수익 지표도 더 상향 제시될 수 있는가 - 수요가 지속될 것인가, 빅테크의 인풋(투자) 대비 아웃풋(수익)이 잘 나오는가
숫자는 당연히 충족해야 하는 조건이고, 시장의 관심은 이 질문들에 대한 답에 쏠릴 것으로 보입니다. 결과는 내일 새벽 확인할 수 있습니다.
빅테크 실적과 함께 내일 새벽에는 FOMC 결과도 나옵니다. 이번 10월 회의에서는 금리 동결이 예상되기 때문에, 시장의 주목은 의장의 발언, 즉 어느 정도의 긴축적 메시지가 나오는지에 쏠릴 것입니다.
FOMC에서 가장 경계해야 할 변수는 매파적 기조입니다. AI 사이클에서 성장과 수익 지표가 현재까지 좋은 것은 알지만, 앞으로 금리 부담을 줄이면서 투자를 이어갈 수 있을지에 대한 의구심이 커졌고, 이것이 금리 민감도를 높였습니다.
현재 시장에서는 10월 금리 동결이 유력하지만, 12월과 내년 1월 금리 인상 가능성이 높아졌습니다. 12월 인상 확률은 약 79%, 1월은 약 86%로 거론되고 있습니다. 정책금리는 3.75~4.00% 구간이므로 0.25%포인트 인상이 한 번 더 있을 수 있다는 가정이 우세합니다.
다만 금리 인상의 배경은 에너지 물가 부담이고, 이것이 인플레이션에 상당한 영향을 주고 있어 선제적·보험성 인상 기조는 많이 희석되었습니다. 중요한 것은 헤드라인 지표가 아니라 서비스 물가나 에너지를 제외한 실제 연동 물가, 즉 코어 지표의 흐름입니다. 5월에서 7월까지는 헤드라인 지표가 올랐지만 코어 지표는 버텼는데, 최근 두 달간은 코어 지표가 0.1~0.2%포인트 정도 상향되면서 시장의 우려가 커졌습니다.
따라서 이번 FOMC의 관전 포인트는 10월 동결 자체보다 연준이 매파적 스탠스를 얼마나 이어 가는지, 그리고 에너지 물가가 완화될 때 완화적 기조로 선회할 여지를 남기는지입니다. 중동 문제의 해법은 아직 나오지 않았고, 중간선거 이후의 변수도 있습니다. 트럼프 대통령이 임명한 인사가 자율적 권한을 강조하더라도, 연준의 독립성을 고려하면 이번에는 완화적 기조보다 매파적 발언이 더 유력해 보입니다.
앞으로 주목할 물가 지표는 9월, 10월, 11월 물가입니다. 이 지표들에서 코어 지표와 실질 물가 지표가 얼마나 상승하는지가 연준의 다음 행보를 가늠할 핵심 체크포인트가 될 것입니다.
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