저자: 최진 · 한국인
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팔란티어 3분기 실적은 매출 3억9200만달러(+36%)로 가이던스와 컨센서스를 상회했으나, 정부 매출이 전분기 대비 6% 감소해 주가가 약 9~10% 하락했다. 상업 고객 매출은 +103%, 신규 계약 34건, 4분기 매출 가이던스 4억1800만달러, 2025년까지 연 40% 이상 성장 재확인. 영업이익률 30%, SBC 1억8500만달러가 부담. 30배 이상 선행 P/S로 고평가이나 상업 성장 증명이 관건. 애널리스트 컨센서스 목표가 25달러, 주가 약 24달러.
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팔란티어(Palantir)는 11월 9일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표했습니다. 주가는 실적 발표 소식에 장 초반 9.35% 급락한 뒤 횡보하다가 24.25달러로 마감했습니다. 오늘은 3분기 실적의 주요 내용과 실적 발표 후 주가가 하락한 이유를 살펴보겠습니다. 먼저 어닝콜에서 논의된 4분기 경영진의 전망과 가이던스를 짚고, 이어서 실적 발표 후 주가 밸류에이션에 대한 애널리스트들의 의견과 주가 급락이 매수 기회인지 이야기해 보겠습니다.
팔란티어는 전년 대비 36% 성장한 3억 9,200만 달러의 매출을 보고했습니다. 경영진의 가이던스는 3억 8,500만 달러, 애널리스트 컨센서스는 3억 8,000만 달러였는데, 실제 3분기 매출은 경영진 가이던스와 애널리스트 컨센서스를 모두 상회했습니다. 다만 성장률은 지난 2분기 연속 49%였던 것에 비해 둔화됐습니다.
미국 내 일반 고객 매출은 전년 동기 대비 103% 증가했고, 상업 고객 수는 전 분기 대비 46% 늘었습니다. 팔란티어는 34개사의 신규 고객을 추가했고, 500만 달러 이상 거래 33건, 1,000만 달러 이상 거래 18건을 성사시켰습니다. 올해 1월부터 금년 안에 영업 사원 150명을 추가할 계획이며, 지난 에피소드에서 언급한 AlixPartners와의 파트너십 외에도 상업 고객 기반을 구축하기 위한 공격적인 확장을 시사하고 있습니다.
3분기 일반 고객사 매출은 1억 7,400만 달러로 정부 계약 매출의 약 55%에 해당했고, 정부 매출은 2억 1,800만 달러였습니다. 일반 고객사 매출 확대는 긍정적이지만, 정부 계약 매출은 전 분기 대비 6% 감소했습니다. 현재 팔란티어의 가장 큰 수익원은 정부 계약이기 때문에 투자자들에게 좋게 받아들여지지 않았고, 이것이 오늘 주가 하락에 큰 영향을 미쳤습니다.
또한 지난 에피소드에서 언급했듯, 팔란티어의 주요 리스크 중 하나는 정부 계약 서비스 이행 지연입니다. 아직 납품하지 못한 총 거래 잔고는 36억 달러이며, 이 잔고가 정부 측 매출로 잡혀 실제 수익으로 전환되는 데 지연이 생기고 있습니다. 다만 Morningstar의 애널리스트 Mark Cash에 따르면 계약 이행 지연에 따른 매출 지연은 그다지 큰 문제가 되지 않을 것이라고 봤습니다.
팔란티어는 소규모 계약으로 일반 상업 고객을 먼저 확보한 뒤 전체 조직으로 확대하는, 플랫폼 사용을 늘리는 상향 판매(upsell) 방식을 취하고 있습니다. 이는 견고한 영업 마진으로 이어질 수 있습니다. 조정영업이익률은 30%로 지난 2분기보다는 소폭 하락했지만 전년 동기 25%보다는 높아졌습니다. 다만 3분기 경영진에게 지급된 주식 기반 보상(SBC)이 1억 8,500만 달러에 달해 회사에 여전히 큰 비용 부담이 되고 있습니다.
경영진은 4분기 매출을 약 4억 1,800만 달러로 예상했습니다. 이는 현재 애널리스트 컨센서스 4억 200만 달러보다 높은 수치입니다. 2021년 연간 매출은 약 15억 3,000만 달러로 전년 대비 40% 증가할 것으로 예상됩니다. 경영진은 2025년까지 매년 40% 이상의 연간 매출 성장을 기대한다며, 지난 2분기에 발표한 가이던스를 재차 확인했습니다. 4분기 영업이익률은 22%로 줄어들 것으로 예상되지만, 크게 놀랄 필요는 없다고 설명했습니다.
어닝콜 질의응답에서는 상업 비즈니스를 성장시킬 방법에 대한 흥미로운 시사점도 나왔습니다. 지금까지 팔란티어는 의료, 보험, 은행, 암호화폐 등 다양한 산업을 위해 Foundry 플랫폼을 산업별로 패키징해 왔습니다. 회사는 이를 더 활용해 일반 상업 부문을 위한 보다 표준화된 버전으로 패키징할 수 있다고 밝혔습니다. 표준화된 제품을 통해 유사한 문제를 가진 많은 상업 고객에게 훨씬 쉽고 빠르게 제공할 수 있습니다. 정부 계약은 정보의 민감성 때문에 전문화·맞춤화가 필요했지만, 표준화된 Foundry 플랫폼은 R&D나 인건비를 크게 늘리지 않고도 운영과 수익을 확장할 기회를 제공하며, 이는 미래 수익성을 높이는 길이 될 수 있습니다.
실적 발표 당일 주가가 거의 10% 하락했음에도 팔란티어는 여전히 선행 주가매출비율(P/S) 30배 이상에서 거래되고 있습니다. 반면 Booz Allen Hamilton, Leidos Holdings, CACI International, Science Applications International 등 정부 대형 계약을 수행하는 IT 공급업체들은 선행 P/S 0.7배에서 1.3배 사이에서 거래됩니다. 이처럼 매우 높은 평가를 정당화하려면 팔란티어는 혁신 기술 기업과 비교되어야 하며, 따라서 가장 큰 과제는 상업 비즈니스를 빠르게 성장시킬 수 있다는 것을 증명하는 것입니다. 실적 발표 이후 몇 주 안에 애널리스트들이 목표 주가를 어떻게 조정하는지도 확인할 필요가 있습니다. 현재 애널리스트 컨센서스 목표 주가는 25달러이고, 이 영상 제작 시점의 주가는 24달러 부근에서 맴돌고 있습니다.
팔란티어 제품이 분석 및 컨텍스트화 소프트웨어 중 하나로 계속 간주된다는 점에서 크게 바뀐 것은 없습니다. 3분기 실적도 나쁘지 않았습니다. 수익 추정치를 상회했고 EPS는 0.04달러로 목표치를 달성했습니다. 다만 투자자들이 가장 우려했던 정부 매출이 전 분기 대비 둔화됐습니다.
가장 큰 투자 포인트는 팔란티어가 일반 고객사 대상 상업 비즈니스를 늘릴 수 있음을 증명하는 것입니다. 3분기에 상업 계약과 상업 매출을 늘린 것은 좋은 신호지만, 아직은 충분하지 않습니다. 올해 영업 사원 150명을 추가하며 상업 고객 확대에 적극적인 만큼, 이것이 성과를 거두어 상업 고객 채택이 훨씬 늘어나는지 확인해야 합니다. 또한 Foundry 플랫폼 표준화와 상업 부문 운영 확대 진행 상황에 대한 뉴스도 주시해야 합니다.
참고로 어제 11월 9일 장에서 아크 인베스트는 1,483,975주의 팔란티어 주식을 매수했습니다. 감사합니다.
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