저자: 이형수 · 한국인
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한 줄 결론: 3분기를 반도체 바닥으로 보고 3분기 실적 부진 시점에 분할 매수해 내년 상반기 수익을 노리라는 주장. 실적·업황 전망: 3분기 실적이 바닥일 가능성이 높고 4분기부터 개선된다고 봄. 반도체 상승 사이클은 2024년 상반기까지 유효하며 하반기는 유동성 이탈로 재미없을 수 있다고 봄. 자금 흐름·매매 전략: 연말 대주주 요건 관련 매도 시 빠지면 그때 담아 두고, 하반기에 분할 매수해 내년 상반기 수익을 기대하라고 권유. 미국 대선·정책: 트럼프 당선 가능성이 높아지면 IT·AI 관련주 기대감이 커지고, 대기업 투자 세액공제 확대 기대. 트럼프는 대중 반도체 제재를 시작했고 신재생 에너지엔 부정적이라 전기차·신재생 보조금은 약화될 수 있다고 봄. 반도체·AI 흐름은 트럼프 당선과 무관하게 지속될 것으로 봄. 방산·AI: 갈등 시대에 방산 주목, 전쟁에서 데이터/AI 중요성 강조. 글로벌 상위 10개 기업 중 8개가 AI 개발 중이라는 점을 흐름 근거로 제시. 애플은 대응이 늦었으나 엣지 AI로 반격 가능성 언급. 모빌리티·전장: 내년이 모빌리티 혁명 본격화 시점. 전기차는 전장 부품 BOM이 내연기관 대비 약 2배(3,000달러 초반→7,000달러), 레벨3 자율주행 시 약 30% 추가 증가 전망. 커넥터·하네스·안테나 소재·전자파 차폐 솔루션 업체 주목. 테슬라 외 업체는 주행 빅데이터 확보가 어려워 위기라고 봄. 반도체 설계·국내 기업: 삼성의 현대차 AP(반도체) 협업 강화 흐름 언급, 짐 켈러 회사 펀딩에 현대차그룹(50%)·삼성(30%) 참여 언급. 한국은 AI 반도체 설계·파운드리·완제품 생태계를 모두 갖춘 몇 안 되는 국가라 유리하다고 봄. 주력 섹터(반도체 세 키워드): 모빌리티×AI 혁명 중첩, 디램 테크 마이그레이션(18→14→12나노) 관련 장비주(유진테크·주성엔지니어링·원익 계열 등 전공정·메탈게이트 공정 수혜), 삼성 파운드리 3나노 GAA 및 큐브 시리즈 밸류체인. 관찰 지표: 메모리 반등 사이클에서는 고정거래가격(고정 계약가) 추이가 가장 중요하다고 강조. 리스크: 매크로 쇼크 등 외부 변수 시 전망이 무효화될 수 있음. 내년 하반기 지속 여부는 내년에 판단 필요.
다듬은 글
3분기 실적이 바닥, 4분기부터 회복 기대
3분기 실적이 나왔다고 해서 "안 좋구나" 하고 넘어갈 게 아니라, 오히려 그때가 매수 기회입니다. 4분기부터 좋아지기 때문입니다. 제가 보기에 내년 상반기까지는 괜찮게 보고 있어서, 3분기 바닥이 나왔을 때 기회를 기다렸다가 잘 대응하면 내년에 괜찮은 수익을 낼 수 있지 않을까 합니다.
미국 대선과 AI 관련주 기대감
내년 미국 대선에서 트럼프의 지지율이 높아지고 당선 가능성이 커지면, 상대적으로 IT 쪽에 대한 기대감이 주식시장에서 크게 높아질 것 같습니다. 대기업 투자에 세금 감면까지 더해지면 AI 관련주가 실질적인 강세를 보일 수 있다는 기대도 개인적으로 갖고 있습니다.
디지털 전환과 에너지 전환의 차이
지금 중요한 흐름은 AI로 대표되는 디지털 트랜스포메이션과, 화석 연료에서 신재생 에너지로 바꾸는 에너지 트랜스포메이션입니다. 트럼프는 디지털 전환에는 적극적입니다. 중국에 대한 반도체 제재를 처음 시작한 사람도 트럼프였고, 화웨이를 처음 때린 대통령도 트럼프였습니다. 그만큼 반도체의 중요성을 잘 알고 있는 인물입니다. 반면 신재생 에너지에는 상당히 부정적입니다.
자신을 지지하는 정치자금이 대부분 굴뚝 산업 쪽에서 나오다 보니, 석유 산업이나 중동과 가까운 편입니다. 그러다 보면 바이든이 추진하던 전기차나 신재생 에너지 보조금이 불확실해질 수 있습니다. 미국은 체계적인 나라라서 대통령이 바뀐다고 정책을 모두 뒤엎기는 어렵겠지만, 강도나 심리는 약해질 수 있습니다. 그렇게 되면 자금이 AI 쪽으로 더 집중될 가능성이 큽니다.
방산과 AI의 결합
지금은 갈등의 시대라 방산 산업이 주목받을 수밖에 없습니다. 그런데 현대전에서 가장 중요한 것은 데이터입니다. 아군 탱크를 비롯한 전장의 모든 것을 비전으로 학습하고, 미사일 궤적 같은 것들을 계산해 발사 여부를 판단해야 합니다. 과거에는 전자전이라고 했지만 지금은 AI 전쟁입니다. 미국이 이 분야에 더 집중할 것으로 보입니다.
반도체 규제, AI 기술 발전 견제 같은 흐름도 계속될 것으로 보입니다. 지금 주도하고 있는 어드밴스드 패키징 쪽도 트럼프 당선과 상관없이 꺾이기보다 오히려 더 집중될 수 있습니다. 글로벌 시가총액 상위 10개 기업 중 AI 개발을 하지 않는 회사는 아람코와 버크셔해서웨이 두 곳뿐이고, 나머지 여덟 곳은 모두 AI 개발에 뛰어들고 있습니다. 이것만 봐도 흐름이 어디로 향하는지 알 수 있습니다.
애플과 엣지 AI
애플은 AI 대응이 늦었지만, 자신이 가진 장점을 활용해 빠르게 따라잡으려 노력하고 있습니다. 저는 이것이 또 하나의 AI 흐름을 만들 것이라고 봅니다. 기존의 서버·클라우드 중심 AI 개발이 엣지 디바이스 단으로 옮겨가는 흐름입니다. 엣지 디바이스에서 애플만큼 혁신을 가져오는 회사는 없습니다. M1 칩과 비전 프로에 들어간 M2, R1 칩을 보면 알 수 있습니다. 여기에 AI를 얹는 것은 어렵지 않습니다.
내년 주목할 모빌리티 혁명
내년은 결국 모빌리티 혁명이 시작되는 해입니다. 고성능 차량용 프로세서가 본격적으로 자리를 잡을 것이고, 거기에 필요한 디바이스 수요도 함께 커질 것입니다.
내연기관차에는 부품이 약 3만 개 들어가는데, 전기차가 되면서 약 1,000개가 줄었습니다. 부품 수의 약 13%가 사라진 셈입니다. 앞으로 더 줄어들 겁니다. 하지만 전장 부품의 비중은 계속 늘고 있습니다. 자동차가 점점 전자 장치로 바뀌고 있기 때문입니다.
차량 한 대당 전장 부품 원가(BOM)를 보면, 일반 차량은 3,000달러 초반이지만 전기차는 7,000달러로 두 배 이상입니다. 여기에 레벨 3 자율주행차가 되면 7,000달러에서 30% 정도 더 올라갈 것으로 봅니다. 그만큼 이 영역에서 큰 성장이 나올 것입니다.
전자 장치가 많아지면 이를 연결하는 커넥터 수요도 늘어납니다. 실제로 전기차 비중이 높아지면서 커넥터 사용량이 늘고 있습니다. 다만 지금 자동차 내부는 대부분 케이블로 데이터를 주고받습니다. 테슬라 사이버트럭 같은 경우에는 케이블 길이를 몇 킬로미터 단위에서 100미터 이내로 줄이려 한다는 얘기도 나옵니다. 차량 내부에서 무선 통신을 하는 방향으로 가는 것이죠. 그렇게 되면 안테나 소재, 설계 기술, 전자파 차폐 솔루션 등 필요한 분야가 많아지고, 관련 업체들이 주목받을 것입니다.
자율주행과 빅데이터
자동차 업계는 테슬라와 논테슬라로 나뉘어 이야기되는데, 테슬라를 따라가려면 테슬라의 AI 운전 지능을 배워야 합니다. 이를 위해서는 주행 빅데이터가 매우 중요합니다. 다른 업체들이 테슬라 수준의 주행 빅데이터를 모으기는 쉽지 않습니다. 모으려면 센서를 많이 달아야 하고, 그 데이터를 잘 쌓아서 처리해야 합니다. 그렇지 못하면 테슬라 OS를 받아 껍데기만 만드는 하청업체, 폭스콘이 될 수밖에 없습니다. 굉장히 큰 위기입니다.
삼성과 현대차의 협업, 칩 설계의 중요성
최근 삼성이 현대차와 자동차 관련 협업 구조를 강화하려는 움직임을 보이고 있습니다. 배터리 공급도 하고 있죠. 삼성 입장에서도 현대차에 AP(애플리케이션 프로세서)를 납품하는 것이 매우 중요합니다. 스마트폰 시대에 삼성과 LG가 엇갈린 이유도 결국 AP에 있다고 봅니다. LG전자는 퀄컴 AP를 썼는데, OS 업체와 소통하며 매끈한 제품을 내려면 중간의 AP 업체를 거쳐야 합니다. 반면 삼성은 자체 엑시노스가 있어서 안드로이드 방향과 가장 빠르게 맞춰갈 수 있었습니다.
자동차도 마찬가지입니다. 변화의 흐름을 AP 업체가 가장 잘 알 수밖에 없습니다. 글로벌 스탠더드를 만드는 것은 미국 빅테크 기업들이고, 그에 맞춰 AP를 잘 설계해야 합니다. 이를 하려면 결국 삼성이 엑시노스와 엑시노스 오토를 잘해야 합니다. 그래서 설계 기술이 매우 중요합니다.
여기서 짐 켈러가 중요한 인물입니다. 그는 반도체 설계의 전설로 불립니다. 최근 짐 켈러의 회사가 유니콘 기업이 되었는데, 시가총액이 조 단위를 넘습니다. 이번에 1억 달러 규모의 펀딩이 있었는데, 그중 약 80%를 한국 기업이 투자했습니다. 현대차그룹이 50%, 삼성이 30%를 차지했습니다. 현대차는 자동차 모빌리티 시대에서 살아남으려면 AP 정도는 직접 설계해야 한다고 생각하고 있습니다. 삼성은 짐 켈러의 칩을 삼성 파운드리에서 생산하며 경험과 노하우를 쌓고 싶어 합니다.
자율주행 진영에서 테슬라는 자체 칩을 쓰고 있고, 논테슬라 진영은 엔비디아 칩을 많이 씁니다. 그런데 논테슬라 업체들도 자체 칩을 개발하려는 움직임이 있습니다. 현대차 역시 짐 켈러의 도움을 받아 자체 칩을 개발하는 구조를 그려볼 수 있습니다. 결국 자체 설계 칩이 없으면 LG전자의 스마트폰 포지션에 머무를 수밖에 없다고 보는 것입니다.
아이러니하게도 테슬라 FSD 칩을 설계하고 떠난 사람, 애플의 바이오닉 AP를 설계하고 떠난 사람, AMD의 라이젠과 젠 아키텍처를 설계하고 떠난 사람, 인텔의 사파이어 래피즈 같은 칩을 설계하고 떠난 사람이 모두 짐 켈러입니다. 그런 인물이 한국 업체와 많은 협력을 하고 있다는 점이 매우 의미 있어 보입니다.
한국의 강점
AI와 모빌리티 혁명에서 우리나라는 미국보다 유리한 위치에 있다고 말하기는 어렵지만, 분명한 장점이 있습니다. 파운데이션 모델, 애플리케이션 모델, AI 반도체 설계, 파운드리까지 할 수 있는 나라는 전 세계에 미국, 중국, 한국 세 나라뿐입니다. 대만은 칩을 잘 설계해도 완제품 라인이 없어서 이를 적용해 보기가 쉽지 않습니다. 반면 우리나라에는 현대차, 삼성, LG처럼 완제품 라인을 갖춘 기업들이 있습니다. 이 점이 매우 긍정적입니다.
반도체 업황 전망
반도체 업황은 좋게 봅니다. 내년도 좋고, 내후년 상반기까지 더 좋게 보고 있습니다. 반도체 주식을 하기에는 내년 상반기까지가 가장 좋다고 봅니다. 하반기까지 가져가도 될지는 내년 상황을 보고 판단하는 것이 좋겠습니다.
사계절에 비유하면 지금은 여름입니다. 올해 상반기가 봄이었고, 이제 여름으로 넘어가면서 실적 장세가 막 펼쳐지고 있습니다. 내년 가을도 상반기만 좋고, 하반기에는 유동성이 빠지기 때문에 재미가 없을 것입니다. 다만 반등 사이클이 길어질 수도 있으니, 이는 내년에 가서 판단하는 것이 좋겠습니다. 연말에는 대주주 요건 때문에 시장이 빠지곤 하는데, 그때 잘 담아 두면 내년 상반기를 따뜻하게 보낼 수 있을 것입니다.
주력 섹터
반도체에서는 세 가지 키워드를 주목하고 있습니다.
첫째, 모빌리티 혁명과 AI 혁명의 중첩입니다. 두 흐름이 어떻게 사이클을 만들어 갈지가 내년의 중요한 포인트입니다.
둘째, 메모리 반등과 D램의 테크 마이그레이션입니다. D램은 18나노, 19나노, 16나노에서 14나노, 12나노로 전환되고 있습니다. 여기에 필요한 장비 기업들이 있습니다. 유진테크, 주성엔지니어링, 원익 같은 회사들입니다. 국내 장비 기업 중 규모가 큰 곳들은 대부분 이 흐름에 속해 있다고 보면 됩니다. 전공정 쪽, 하이케이 메탈 게이트 공정 적용과 맞물려 있어서 주목할 만합니다.
셋째, 삼성 파운드리의 3나노 게이트올어라운드(GAA) 공정과 삼성의 큐브 시리즈입니다. 이 흐름에 맞춰 수혜를 보는 밸류체인을 잘 살펴볼 필요가 있습니다.
마무리
메모리 반도체 반등 사이클에서 가장 중요한 지표는 재고가 언제 줄어드는지, 그리고 고정거래가격이 어떻게 올라가는지입니다. 이런 데이터는 계속 나오니 꾸준히 체크하시기 바랍니다.
실적 측면에서는 3분기가 바닥일 가능성이 높습니다. 그러니 3분기 실적이 나왔다고 실망하기보다, 그때를 매수 기회로 보시기 바랍니다. 4분기부터 좋아지는 흐름이 예상되므로, 3분기 바닥 이후 기회를 노리고, 연말 대주주 요건으로 시장이 빠질 때 분할 매수해 하반기에 잘 담아 두면 내년에 괜찮은 수익을 기대할 수 있을 것입니다.
오늘 이영수 대표님과 반도체 관련해서 전반적인 이야기를 나눠 보았습니다. 최근 시장은 힘들어도 그 안에 숨어 있는 기회가 많다는 생각이 듭니다. 여러분도 힘들고 포기하고 싶은 순간이 있겠지만, 그 안에 숨겨진 기회를 잘 잡아서 올 연말과 내년에 풍성한 한 해를 맞이하시기를 응원합니다. 여러분, 행복하세요.
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