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마이크론 테크놀로지가 최근 분기 어닝 서프라이즈를 공개한 뒤 주가가 베어마켓에 진입하는 역설를 연출해 관심을 끌고 있습니다. 나스닥 시장에서 거래되는 마이크론 테크놀로지 주가는 3월 27일 397.2달러의 거래를 종료해 불과 2주 전 기록한 52 주 최고치 471.34달러에서 3, 4달러에서 24% 후퇴했습니다. 마이크론 테크놀로지의 주가 조정은 펀더멘탈의 붕괴가 아니라 1년 가량 이어진 급등에 따른 부담과 수준이 과열된 뒤 나타난 전형적인 디레이팅 과정이라는 의견에 힘이 실립니다. 2015년 3월 저점 이후 1년 동안 마이크론 주가는 300% 가까이 상승했고 고점 기준으로는 일부 자료에서 375%에 달하는 랠리가 관찰될만큼 강력하게 취소 샀습니다.
지난 2월 26일 종료된 2026 회계연도이 분기 실적 발표에서 업체는 시장 예상치를 산산 조각 냈다는 표현이 나올 정도로 커다란 성과를 내놓았습니다. 매출액과 이익 모두 월가의 전망치를 큰 폭으로 상회했고 회계연도 3분기 이후 가이던스에서도 전년 대비 3.6배 수준의 분기 매출 성장과 10배 늘어난 주당 순위익을 제시하는 등 공격적인 성장 스토리를 제시했습니다. 그런데도 투자자들은 팔자로 대응한데 대해 월가는 최근 주가 급락의 반가소회로 두 가지를 지목합니다. 우선 1년간 누적된 200% 이상 주가 급등 이후 대규모 차익 실현 욕구가 한꺼번에 분출됐다는 분석입니다.
아울러 이번 실적이 정점일 수 있다는 이른바 피크아웃 공포가 실적 호조를 오히려 악재로 바꾸는 역설를 만들었다는 지적입니다. 메모리 가격이 1년 사이 자릿수 상승을 기록하고 데이터 센터형 디램과 HBM 마진이 본격적으로 개선되면서 이보다 더 좋아지기는 어렵다는 의견이 단기적인 투자 심리를 압박했습니다. 여기에 3월 말 구글이 발표한 AI 메모리 압축 기술 터보퀀트가 매도 심리에 불을 질렀습니다. 구글 연구지는이 알고리즘이 거대 언어 모델의 키밸류 캐시 메모리 사용량을 수준으로 줄여 추론의 효율을 극대화할 수 있다고 주장했습니다. 투자자들 사이에서는 앞으로 AI 서버에 들어가는 메모리 칩의 수요가 큰 폭으로 줄어들 수 있다는 우려가 번졌고 마이크론 테크놀로지뿐 아니라 삼성전자를 포함한 관련 종목들 주가가 가파르게 떨어졌습니다.
마이크론 테크놀로지의 최근 주가 급락의 빌미를 제공한 구글의 메모리 압축 기법 터보퀀트는 키밸류캐시라는 거대 언어 모델 아키텍처의 병목 지점에 초점을 맞춘 연구입니다. 구글은 해당 기법이 모델의 생성 과정에 과거 토큰 정보를 저장하는 캐시 구조를 효율화해 동일한 성능일 때 필요한 메모리 용량을 최대까지 줄일 수 있다고 주장합니다. 하지만 반도체와 하드웨어 업계 전문가들은이 기술이 메모리 칩단위에 총수요를 줄이기보다 동일한 메모리 사용으로 더 큰 모델과 더 많은 동시 세션을 처리할 수 있게 만드는 방향으로 작용할 가능성이 크다고 봅니다.
CNBC 인터뷰에서 한 반도체 컨설턴트는 병목을 제거하면 결국 시스템 전체 성능이 올라가고 그 결과 더 큰 모델과 더 높은 토큰 길이 더 많은 동시 사용자라는 새로운 수요가 열린다며 장기적으로는 메모리 사용량을 줄이기보다 늘리는 효과가 될 것이라고 설명했습니다. FT가 인용한 최신 리서치는 AI 데이터 센터의 전력 수요가 향후 수년간 급증할 것이라는 전망과 함께 HBM과 차세대 D디램 모듈이 전체 서버 비용에서 차지하는 비중도 확대될 것이라고 전망합니다. 마이크론 테크놀로지의 장기 성장성이 여전히 유효하다고 보는 핵심 근거는 기술 포트폴리오의 질입니다.
단기 시황에 따라 수익성이 흔들리는 전통 디램 비즈니스의 한계를 HBM과 DDRO, CXL, 호안 메모리 같은 고부가 제품군으로 메우는 전략이 마침내 숫자로 드러나기 시작한 것입니다. 마이크론 테크놀로지는 HBM 분야에서 후발 주자라는 약점에도 불구하고 고대 역폭과 전력 효율을 강조한 제품으로 엔비디아 등 주요 가속기 업체의 승인 리스트에 이름을 올리며 존재감을 키우고 있습니다. 모틀리플과 야후 파이낸스의 실린 분석에 따르면 업체의 HBM 매출은 최근 분기 기준 전분기 대비 50% 가까이 증가했고 데이터 센터 전체 매출은 1년 전에 두 배 이상으로 뛰었습니다.
전체 HBM 시장에서 업체의 점유율이 여전히 삼성전자와 SK 하이닉스에 비해 낮지만 AI 서버 수요 성장에 직접적으로 레버리지되는 포트폴리오를 확보했다는 의미로 풀이됩니다. 최근 조정 이후 마이크론 테크놀로지는 SNP 500 지수의 반도체 종목 가운데 밸류에이션이 가장 저평가된 상태입니다. 미국 온라인 투자 매체 모리플은 최신 분석에서 업체가 향후 1년간 중간 시나리오만 반영하더라도 주가가 55% 정도 추가 상승할 여지가 있고 2027 회계 연도까지 이익이 가이던스대로 성장할 경우 이론적으로는 현 주가 대비 다섯 배 이상 리레이팅도 가능하다고 주장했습니다.
S&P 500 종목의 평균 선행 주가 수익률 20배 수준을 기준으로 마이크론 테크놀로지의 2027년 예상 주당 순위 98달러를 모두 주게 반영할 경우 산술적으로 2,000달러대 주가도 가능하다는 계산입니다. 물론이는 최상의 시나리오를 가정할 때 얘기지만 현재 업체의 선행이 10배 안팎에 머물고 있다는 점을 감안하면 상당한 디스카운트를 받고 있다는데 이견의 여지가 없습니다. 업체의 실적과 가이던스 현금 흐름은 성장주에 해당하지만 밸류에이션의 경우 여전히 경기 민감 가치주 수준에 묶긴 가운데 강세론자들은 마이크론 테크놀로지를 가장 매력적인 알파 후보로 꼽습니다. 입니다.
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