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예 오늘 시장은 이제 반등 다운 반등이 나옵니다. 추석 전에 시술 좀 끌어 올려놔야 할 텐데 말이에요. 이번 주 주목해야 될 이슈들 또 투자정보 업데이트 하겠습니다. 김장열의 투자 업데이트 유니스토리 자산운용 김장열 본부장님 모셨습니다. 어서 오십시오 안녕하세요. 주말 사이에 뭐 다들 숨죽이고 있었던 토요일 아침에 이제 금요일 밤에는 작고 토요일 아침에 어떻게 될지 저런 파울이 강한 바람 했는데 주가는 또 올랐더라구요 일단 미리 걱정을 한 거죠. 우려를 했는데 그 걱정이나 우려보다는 그렇게 부정적이지만은 않았다 이게 맞는 것 같아요.
그다지 아주 부정적인 그렇다고 뭐 금전적인 톤을 이렇게 전해준 건 아니에요. 근데 자기네가 하고 싶은 말을 매우 그 애매모호하게 얘기했는데 잘 들어보면 미리 주가를 건내서 뺄 항상 그랬죠. 근데 새로운 건 아니죠. 그래서 이번 주에 나오는 코앞 pc라든지 그 다음에 비주택 관련되는 뭐 지표들 이런 거에 더 중점을 알 것 같은데 이제 금리를 올린 거에 대해서 효과가 아직은 시간적으로 필요할 수도 있다는 것을 다시 한번 강조해서 금리를 올리더라도 올릴 태세는 돼 있을 수 있지만 아주 신속하게 올리는 것보다는 그런 걸 좀 예의주시하는 것 같아요.
첫 번째는 항상 그러하듯이 시간과 데이터를 좀 더 보고 싶다 이런 얘기고 두 번째를 부정적으로 해석할 수도 있죠. 금리 인상은 할 준비가 언제든 돼 있다 근데 단 괄호 열고 필요하면 필요하려면 데이터를 봐야 되겠죠. 똑같은 마련일과 같고 맨 마지막인데요 요거에 대해서 긍정적으로 보시는 분은 긍정적으로 보실 것 같아요. 중립금이라는 얘기를 사실대로 나왔는데 중립국에 대해서 명시적으로 얘기를 안 했어요. 그러니까 뉴트럴스트인데 모르겠다는 식으로 있거든요. 어디가 정확한 중립인지 정확히 모르겠다 그 얘기는 뭐냐 하면은 금리 인상이 그 어떤 제한적인 제약적인 경제 환경에 제약진을 미치는데 너무 지나치게 미쳐도 안 되고 투머치 너무 효과가 없어서 안 되지 않습니까 그거에서 금융을 잡으려 하는데 그 시나리오 둘 다 염두에 두고 있다 이렇게 얘기를 해서 그 말이 뉴추럴하려고 노력을 한다 이런 얘기기 때문에 시간은 지금 9월 20일 11월 12일 세 번 나왔지 않습니까 언제든지 올라갈 수도 있는 필요가 있으면 올리겠습니다만은 최대한 그 중립적으로 노력을 한다 이런 식으로 했기 때문에 그 주가가 빠졌기 때문에 그 정도 반등했다 이렇게 보시면 될 것 같고요 사실은 그 잭슨홀 미팅이 파월 의장만 있는 건 아니고 여러 나라에서 오잖아요.
거기서 얘기한 거 중에서 라가르도 한참 오래 하시는 것 같아요. 뉴스는 헤드라인은 아주 심플하게 똑같이 나왔어요이 프로 인플레이션 고소한다 목표를 게임 중인데 아직은 중간에 바꾸면 안 되지 않느냐 이런 식으로 얘기를 한 걸로 이제 보도가 됐단 말이에요. 근데 사실은 속내가 꼭 그럴 것이냐라고 봤을 때이 문구를 한번 보시면 꼭 그런지 한번 인생은 지나간 거를 잘 봐야지 이해가 제대로 된다는 거죠. 하지만 그 다음에 하지만 앞으로 우리가 살기 위해서는 살아나기 위해서는 Ford 미래를 예측을 해야 된다는 거예요. 사실은 뭔 말이에요. 그래서 금리를 올렸지 않습니까 근데 지금 금리를 더 올릴 것이냐 했을 때 과거로 보면 지금 어디예요.
인플레가 아직 안 내려오고 있잖아요. 그러니까 어떻게 하죠. 사실은 금리를 다 올릴 수도 있는 거예요. 사실은 그런데 제가 해석하는 거는 유럽 독일을 포함해서 얼마나 지금 경제성장한 일을 완전히 밑으로 내려가고 있어요. 그래서 사실은 올리고 싶지 않은 거예요. 가급적이면 상황만 허용하면 그래서 확실한 데이터 포인트가 확실하게 잡히지 않더라도 미래를 예측하면 선제적으로 대응할 수 있다라는 뜻을 사실은 합류하고 있는데 왜 그런 말이라고 제가 해석할 수 있다고 보냐면은 인플랫 목표 2%라는 말을 미드 트롬이라고 얘기를 했단 말이에요. 그러니까 지금 단기적으로 만약 상황이 인플레이가 조금이라도 약간에도 하거나 아니면 그 경제성장이 워낙 안 좋아서 이게 잘못해서 하면 안 되잖아요.
그런 측면에서의 유연한 대책에 대한 가능성을 이런 서사로 시 같은 말로써 약간 보여준 거 아니냐라는 판단이 드는데 사실은 그래요. 왜냐면 그 미국하고 유럽하고 다른게 미국은 경제를 아주 너무 튼튼하고 유럽은 흐물하기 때문에 똑 2%를 고소했다고 하지만 사실은 말 속에 포함되어 있는 건 다른 그 가능성을 내포하지 않았나라는 판단도 할 수 있는 그런 문구라 보여서 소개를 시켜 드렸습니다. 지난주에 얘기했지만 엔비디아 자체도 워낙 좋은 실적의 주가가 좀 조정 받았지만 우리가 더 관심이 있는 것은 국내 반도체 줄임 탄력을 좀 받을 줄 알았는데 그죠.
힘이 없어요. 예 왜 그런 건가요 사실은 기대치가 너무 높았나든 사실 정확히 말씀드리면 엔비디아 집중 주가에서 쌉니다. 왜냐면 한번 보시겠어요. 실적과 가이드에서 두 가지 넘어가 있는데 넘버 100명을 보지 마시고 오른쪽 끝에 보세요. 제가 몇 퍼센트를 초과했다고 나오는 그 퍼센트지가 평균값 말고요 에너지트가 가장 최근에 실적 발표되게 직전에 최대한 높아진 기대치 있잖아요. 그 높아진 기대치 대비로도 12% 19% 올라갔거든요. 그러면 외부환경에 특별히 나쁘지 않으면 한 12%는 올라야지 정상이라고 봐요 그런데 주가는 한번 한 3%인가 4% 오르고 멈추고 오히려 빠져서를 전혀 안 믿는 상황이거든요.
주가는 상당히 좀 저평가됐다고 보는 건데 자 보세요. 지금 주가 빠져서 25년 피스컬 이어 사실은 저희 나라로 따지면 거의 24년인데 24년 2월에서 25년 1월에 per이 30배 중반 밑으로 내려오기 시작했어요. 주가 올라가지 않고 내려가서 근데 우리가 이렇게 어닝 파워가 엄청나는 것을 발견하기 전에 진행하는 5년간의 평균이 40배 이상 됐거든요. 지금 뭐예요. 어닝 파워라든지 기대치가 훨씬 100% 올랐는데도 불구하고 과거 평균보다는 밑으로 내려가기 시작했다는 거니까 이게 싸다고 얘기 안 할 수 없죠. 자기가 잡혀야지 삼성 하이닉스나 기타 소 부장주에서 hp에 관련된 주식도 다 힘을 받지 이게 잠시 못 자면은 주가 폭락하는 건 아닌데 주시기 바로 주가가 바로 못 갈 수도 있다 이렇게 보여지는 것이죠.
안타깝습니다네 그리고 시장에 예측하지 못했다가 좀 발목을 잡았던게 이제 중국발 부동산 리스크입니다. 그렇죠. 그리고 물론 뭐 중국 경제 지표도 부진했었는데요. 뭔가 좀 진척 내지는 뭐 추가적으로 좀 나온 얘기가 있을까요. 아까 뭐 후쿠시마 하는 것 때문에 일부러 안 가서 한국으로 온다고 했는데 뭐 그건 지켜보고요 아 중국 자체가 홍다라든지 컨트리가 이슈가 되었잖아요. 그래서 중국 부동산이 얼마나 이슈냐라고 할 때 지금 말씀드리는 거는 아주 그닥 그 아주 그렇게 공포스러운 것만은 아니다. 왜 중국이 다행스럽게 최근 몇 년 사이에 구조조정을 어느 정도 해오고 있었다 이런 얘기예요.
한번 보시면 중국은 1년에 보통 한 1,500만 가구 정도가 팔립니다. 우측에 보시면 빨간 거는 올라왔거든요. 물론이 차는 초반에는 200만대나 20년 동안 최근에는 한 1년에 팔리는데 지금 감소돼서 수요가 한 30% 감소돼서 연간 천만대 가구 판매 정도로 지금 줄고 있는 거거든요. 주택수와 감소하는 거죠. 어 잠깐만요 예 예 그래서 이젠 이것이 무너지면 어떻게 하느냐 처음에만 팔리다 천만대 밖에 안 팔면 어떻게 되냐 그런 거잖아요. 그래서 gdp에서 건설 부동산 관련된 비중이 여러 가지 전후방 효과까지 하면 25%라고 우리가 알고 있는데 중국이 부동산 투자가 10% 감소하면 중국의 gdp가 한 2.5% 감소하는 거고 그것이 한국과 호주의 영향을 미치는게 한 0.2% 정도가 예상되는 거란 말이에요.
그래서 우리가 볼 수 있는 forecast는 한국하고 호주 같은 나라의 중국이 만에 영향이 있겠을 때 임팩트는 아마 gdp의 0.2에서 0.3% 정도라고 봐야 되기 때문에 그것이 책에 이미 주가에 반영되었는데 안 됐는가 이걸 보시면 되거든요. 그리고 만약에 진짜 중국이 더 문제가 되면은 중국이 할 수 있는게 뭐냐는 건데 우리가 흔히 걱정되는게 중국은 그림자 국민이 엄청 많아서 폭발한다고 볼 수도 있잖아요. 보시겠어요. 이거 보시면 그림자 금융이 많이 줄었어요. 전체 총 사회 융자 대출해주는 비중이 과거 pq일 때 한 10년 전에 17% 18% 가던 것이 지금은 5.5%밖에 줄었어요.
그래서 그림자 금융도 중국이 매니징 할 수 어느 정도 있는 상태이기 때문에 우리가 얘기하는 중국의 부동산 이슈가 한 10에서 10% 정도 피크에서 내려온다 해가지고 그 이상이 아니면은 그렇게 아주 패널티 적으로 영향을 미치지는 않을 거로 보는 것이 맞지 않은가 지금은 공포가 지나치게 많이 들어가 있었다 지난주까지 이렇게 판단될 수 있습니다. 첫 번째 매수는 그림자 금융 리스크가 많이 이미 줄었다 그 다음에 판매가 주택 판매가 한 연간 한 30% 주는 거에 대한 가능성은 이미 한국이라든지 호주라든지 경제성장률에는 한 0.1 2 3% 임팩트이기 때문에 주가에 많이 반영되어 있다 이렇게 판단될 수 있는 근거가 되겠습니다네 중국 위기는 우리가 뭐 인지하고 있는 것처럼 만만디다 하루아침 되는 것도 아니고 그렇죠.
그렇다고 해서 뭐 사다리 나서 정말 뭐 구제금융으로 가는 것도 아니고 이렇게 진행돼 가고 있는 거고요 이번 주는 어떤 이벤트 일정들을 주목해야 되는지 하고요 지수가 조금 반등할 수 있을지 보시는지요 일단 뭐 가장 큰 거는 그 31일이니까 저희 시간으로는 목요일 아침 될 수 있는데요. 미국의 PC 넘버가 나옵니다. 특히 근원 pc가 중요하겠죠. 지금 4% 초반 정도로 잡혀 있는데요. 이게 그렇게 되면 0.2% 전원을 대비 올라가는 거고요 일반 헤드라인 pc는 3.3% 정도로 잡혀 있습니다. 만약에 미국의 그 pc가 작은 차근히 내려가서 연간 성장률이 3.5% 정도로 그런 pc가 4.2%인데 그렇게 내려가면 미국의 전반적인 그 금리는 충분히 내려갈 가능 중반부터 보인다고 보셔야 되는데 그것이 오래 보일 수 있느냐 내년에 보일 수 있는 포인트는 얼마나 빨리 4% 이하로 내려가는 건데 일단 이번 달은 조금 올라갈 수밖에 없다 이렇게 보시면 되고요 그전에 나오는 adp 민간고용취업자 수도 중요하고요 마지막으로 금요일 날 저희는 토요일 아침이 되겠는데 고용지표가 나오죠.
이번에 줄어들어야 됩니다. 취업자 수가 지난번에 한 187,000건이었는데 16만 16만 5천 정도 돼 있고요 또 중요한 건 시간당 평균 임금이죠. 임금이 조금 덜 올라가야 되겠죠. 0.3% 정도 좀 둔화되기를 바라는 거고요 한편 또 경제의 ISM 제조 주스가 너무 내려가는 것도 안 좋아 이미 52화로 지금 헤매고 있는데 지난달보다 약간 반등한 47 정도로 보고 있는게 중요합니다. 국내적으로는요 한국의 8월 수출이 나옵니다. 근데 좀 개선될 것으로 보고는 있는데 혹시라도 지난달에 보였던 마이너스 16% 대비 개선되는 폭이 너무 적으면 약간 실망할 여지가 있는요 정도가 워치들 포인트로 보고 있습니다.
그래서 본부장님 생각은 어쨌든 지수가 조금 반등으로 오를 것 같습니까 아니면 제한 지역으로 보십니까 전체 지수는요 제한적일 수밖에 없는게 삼성 하이닉스라든지 엔비디아 이쪽이 움직여지지 않고 나머지 개별 주식이기 때문에 아마도 일부 뭐 신자 생에너지나 미국 관련되는 capax 투자는 반등을 할 수 있다고 보여지고요 하지만 그것이 장을 한층 올라간 천 2,600 이렇게 올라가는 거는 조금 더 시간이 좀 필요하지 않을까 보여집니다. 김장률의 투자 업데이트 유니스토리 자산운용 김장열 본부장 님 함께 했습니다. 고맙습니다. 감사합니다
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