Scariest predictions: Inflation, Collapse, Hunger. Legendary Jeremy Grantham. Quantum Wealth

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제레미 그랜섬은 연준이 거품 붕괴의 고통을 제대로 이해하지 못하며 과도한 부양으로 금리를 계속 낮춰왔다고 비판했다. 인플레이션 관련: 그는 20년간 인플레이션을 다루지 않았으나 지금은 다시 주요 변수가 되었다고 봤다. 1970~80년대식 급등은 아니어도 앞으로 지속적으로 등장할 것이라 주장했다. 원자재·공급 관련: 원자재 고갈과 기후변화로 식량 가격 등 병목과 가격 급등이 반복될 것이며, 현재 높아 보이는 원자재 가격은 더 오를 수 있다고 봤다. 원자재 보유가 인플레이션 대응 수단이 될 수 있다는 견해다. 인구 관련: 출산율 하락으로 노동 공급이 줄어 장기적으로 노동 부족이 확실하다고 언급했다. 금리·정책 관련: 장기채 실질수익률이 마이너스(약 -2%)라는 점을 지적하며 연준 정책 여력이 크게 제약되었다고 봤다. 리스크: 거품 붕괴와 인플레이션이 맞물릴 경우 정책 대응이 제한되고 고통이 클 수 있다는 점을 강조했다. 구체적 종목 추천이나 단기 가격 목표는 제시하지 않았다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 솔직히 연준은 버블이 꺼질 때 따르는 고통을 전혀 이해하지 못한다고 생각합니다. 지난 50년 동안 우리는 과잉 부양으로 곧장 되돌아갔고, 금리를 계속 내리고 또 내리는 일을 반복해 왔습니다. 장기채 금리는 16%에서 출발했고, 지금 실질 수익률은 마이너스 2%에 이릅니다.

02. 인플레이션은 통화정책에 수갑을 채웁니다. 그래서 묵시적 옵션(연준이 위기 때 시장을 떠받칠 것이라는 기대)을 복잡하게 만들고 제약합니다. 완전히 없애지는 못하더라도 분명 제한합니다. 인플레이션이 있고 금리도 낮은 지금, 그린스펀이 가졌던 도구는 더 이상 없습니다. 버냉키 때도 이미 한계가 있었고, 재무부와 정부 지출의 큰 도움이 필요했습니다. 그런데 지금은 GDP 대비 부채 비율이 훨씬 높고, 연준 대차대조표의 부채도 훨씬 많으며, 금리는 더 낮습니다. 연준이 여전히 효과를 내려 하겠지만, 그 옵션은 심하게 손상된 상태입니다.

03. 인플레이션에 대해 얼마나 걱정하느냐고 물으신다면, 저는 20년 동안 인플레이션에 관해 글을 쓰지 않았습니다. 분기 서한을 쓸 때도 인플레이션을 다룬 적이 없습니다. 당시에는 레이더 화면에 잡히지 않는다고 생각했습니다. 지금은 다시 레이더 화면에 잡히고 있습니다. 1972년이나 1982년처럼 인플레이션이 다시 폭주한다는 뜻은 아닙니다. 앞으로는 인플레이션이 늘 논의의 일부가 될 것이라는 뜻입니다. 잊히는 대신 치솟았다가 떨어지고 다시 치솟기를 반복하며 거슬리는 존재가 될 겁니다. 20세기 후반에 그랬던 것처럼 풍경의 일부가 될 겁니다. 이 경제의 많은 부분이 20세기 후반으로 되돌아갈 것이라고 봅니다. 우리는 지난 20년 동안 아주 비정상적인 허니문, 즉 골디락스 시기를 누렸는데, 그 시기가 끝나고 있다고 생각합니다.

04. 지금은 원자재가 바닥나기 시작하는 초기 단계에 있다고 말하고 싶습니다. 우리는 유한한 행성에 살고 있고, 저렴한 석유, 저렴한 니켈, 저렴한 구리의 양은 정해져 있습니다. 이제 그 한계에 부딪히기 시작했고, 여기저기서 병목이 생길 것입니다. 유엔의 식량 가격지수는 역대 최고 수준에 가깝고, 식량 생산은 점점 더 어려워지고 있습니다. 기후변화로 대홍수, 심각한 가뭄, 기온 상승이 닥치고 있는데, 이 모든 것이 농업을 더 어렵게 만듭니다. 그러니 우리는 병목, 부족, 가격 급등이 일상인 세상에서 살게 될 것이고, 이에 익숙해지고 헤쳐 나가는 법을 배워야 합니다. 지금 사람들이 높다고 느끼는 원자재 가격은 앞으로 상당히 더 오를 수도 있습니다. 저는 그렇게 생각합니다. 원자재, 혹은 특정 원자재를 보유하는 것이 일종의 탈출구가 될 수도 있습니다. 인플레이션이 올라갈 때 원자재가 꽤 잘 버텨 온 긴 역사가 있는데, 그 이유는 분명합니다. 그리고 인플레이션은 앞으로 다시 오를 가능성이 매우 높습니다.

05. 미래를 내다보면 우리가 노동력을 소진해 가고 있다는 점이 아주 분명합니다. 출산율은 돌처럼 떨어졌습니다. 중국은 작년에 신생아가 1,080만 명이라는 충격적 사실에 휘청이고 있습니다. 7~8년 전만 해도 2,000만 명이었습니다. 그러므로 앞으로 노동시장에 들어오는 20대 코호트가 더 작아질 것이라는 점은 확실합니다. 선진국 어디에서나 출산율은 인구 대체 수준 아래에 있습니다.

06. 헤지펀드 중에는 가스 가격과 경유 가격의 차이, 브렌트유와 텍사스유의 차이 같은 수백 개의 작은 거래를 하는 곳들이 있습니다. 이들은 수천 개의 복잡한 상대 관계를 이용하며, 모두 시장과 무관하게 움직입니다. 잘하면 몇 퍼센트, 어쩌면 꽤 큰 수익을 내고, 자원 시장에서는 엄청난 역동적 변화도 생깁니다.

07. 연준은 점진적인 금리 인상으로 인플레이션을 억제할 수 있다고 자신하고 있습니다. 그런데 그러려면 얼마나 필요하다고 생각하십니까? 연준은 버블이 꺼질 때 따르는 고통을 전혀 모릅니다. 지난 50년의 역사를 보면 알 수 있습니다. 그린스펀은 닷컴 버블을 부추겼고, 인터넷이 가져올 생산성 향상이 영원히 이어질 것이라고 자랑했습니다. 실제로는 그 이후 생산성이 느리지만 확실하게 하락했습니다. 버블이 꺼지자 큰 고통이 따랐습니다. 버냉키는 아무것도 배우지 못했습니다. 그는 주택 버블을 부추겼고, 미국 역사상 한 번도 없었던 100년에 한 번 있을 3시그마 사건임에도 그 존재를 부정했습니다. 그렇다면 우리는 무엇을 배웠습니까? 우리는 곧장 과잉 부양의 게임으로 되돌아갔고, 금리를 계속 내리고 또 내렸습니다. 장기채 금리는 16%에서 시작했는데, 지금 실질 수익률은 마이너스 2%입니다.