저자: 곽상준 · 한국인
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코스피 상승은 삼성전자·SK하이닉스의 AI발 역대급 이익 증가가 주도하며, 나머지 종목은 지수에 기여가 작아 실적 대비 아직 싸다. 외국인 한국물 ETF 유입(하루 4~5천억)으로 외국인 인식이 바뀌는 중이라 시장이 더 좋아질 여지가 있다. 원화 약세 베팅은 조심할 것, 환율은 외국인 투자 영향으로 결국 잡힐 것으로 본다. 현대차는 로봇 기업 인식으로 성장 의구심이 풀려 주가가 뛰었다. 배당 많이 주는 기업(예: 현대차 배당률 5% 내외)이 주가 상승 가능성이 높다.
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예고해 드린 대로 곽상준 매트릭스 투자자문 대표를 모셨습니다. 어서 오십시오.
네, 안녕하십니까. 불러 주셔서 감사합니다. 프로그램 이름처럼 정말 거침없이 오르고 있습니다. 그야말로 거침없는 상승장이네요.
어떻게 보십니까, 지금 상황을?
계속 말씀드리지만 구조 개혁에 대한 기대감이 계속 작동하고 있습니다. 이제 외국인들이 알아차리기 시작한 겁니다. 외국인이라고 항상 똑똑하고 정확하게 움직이는 건 아니지만, 한국도 변화가 시작됐다는 인식이 생겼고, 그래서 미국에서 한국물 ETF로 돈이 들어오고 있습니다. 요즘 하루에 4, 5천억 원씩 꾸준히 유입되고 있어요.
아직 한국을 안 좋게 보는 건 한국 사람들이고, 외국인들은 한국을 좋게 보기 시작했다는 말씀이군요.
그렇습니다. 시간이 좀 걸릴 거예요. BTS도 외국에서 인기를 얻고 나서 국내에서 더 인기가 높아졌잖아요. 한국 주식시장이 진짜 좋아지려면 외국인이 한참 더 들어와서 한국을 인정해 줘야 하고, 그때 비로소 더 좋아질 겁니다. 그러니까 아직도 한참 더 들어와야 한다는 말씀이시죠.
지금은 약간 착시가 있다는 말씀을 드리고 싶습니다. 삼성전자와 하이닉스의 이익 증가는 전례 없는 일입니다. AI 폭증이 만들어낸 현상인데, 이익 증가 규모가 60조에서 120조 사이로 추정됩니다. 없던 이익이 이 정도로 생긴 거죠.
시가총액으로 환산하면 어떻게 되나요?
100조 가까이로 보면 시가총액이 1,000조는 올라야 합니다. 지금 전체 시가총액이 3,500조 정도니까, 지수 1,000포인트 이상은 사실상 삼성전자와 하이닉스가 만들어낸 겁니다. 그럼 나머지 주식들도 그만큼 같이 어깨를 맞대고 올라갔느냐? 전혀 그렇지 않습니다.
그럼 아직도 싸다는 뜻입니까?
삼성전자와 하이닉스는 실적 대비로 비싸지 않습니다. 나머지 주식은 지수가 오르는 동안 조금밖에 오르지 않았기 때문에, 이익 대비로 분석해 보면 그렇게 많이 비싸지 않습니다.
그래도 너무 거침없이 오르니까 불안해지는 게 사람 마음이죠.
그렇죠. 조심해야 할 때도 있지만, 아직은 그때가 아니라고 봅니다.
강남 제비는 아직 안 돌아왔습니까?
오늘 한국은행 총재 발언도 들어 보니 쉽게 돌아오지 않을 것 같습니다. 미국 시장이 2023년, 2024년, 2025년 3년 연속 좋았어요. 한국 시장은 이제 1년 좋고 2년째 좋아지는 중이니까, 훨씬 더 오랜 기간 좋아져야 그때 비로소 "여기 진짜 좋아지나?" 하고 포모(FOMO)를 느끼게 될 겁니다.
아직도 회의적이신가요?
그럼요. 한국에서 해외로 빠져나가는 돈 중 환율을 건드릴 정도로 가장 큰 흐름은 외국 주식, 특히 미국 주식에 대한 한국인들의 투자입니다. 직접 투자도 있고, 한국에 상장된 외국 ETF도 있어요. 원화로 사더라도 결국 달러로 바뀌니까 규모가 어마어마합니다.
환율에도 영향이 있는 건가요?
이건 제 얘기가 아니라 오늘 금통위에서 이창용 총재님이 하신 발언입니다. 금리 동결을 하면서 환율 얘기를 계속하셨어요. 삼성전자와 하이닉스가 기록적인 이익을 내고 있는데, 두 회사 합산 150조에서 200조 원을 번다고 합니다. 그 돈은 전부 수출해서 버는 달러예요. 한국으로 들어올 수 있는 자금이 굉장히 큽니다. 그런 걸 감안하면 무조건 달러가 강세이고 원화가 약세여야 한다는 건 말이 안 맞아요. 수출 동향이나 다른 지표도 그렇지 않고요. 외국인들도 점차 들어오고 있습니다.
그런데도 원화가 약세인 건, 한국 돈이 해외로 많이 빠져나가고 있기 때문이군요.
맞습니다. 직접 투자와 간접 투자 때문인데, 지금 분위기를 보면 한국 사람들은 원화가 앞으로도 약세일 거고 주식시장도 계속 나쁠 거라고 생각하는 것 같아요. 그런데 여기서 꼭 드리고 싶은 말씀이 하나 있습니다.
주가는 선행하고, 심리는 후행합니다. 이거 꼭 기억하셔야 합니다.
요즘 어디를 가든 삼성전자를 물어봅니다. 그런데 삼성전자를 정말 좋게 봐야 할 때는 7만 원, 6만 원, 5만 원일 때 아니었을까요? 주가가 낮았을 때요. 그런데 주가가 한참 오르고 나서야 사람들이 관심을 갖습니다. 한국 시장이 한참 좋아진 뒤에야 사람들이 확신을 갖게 된다는 뜻이죠. 실적에 대한 시장의 반응은 주가가 아주 일찍 보이지만, 사람들이 그걸 깨닫는 데는 훨씬 늦습니다. 확신하고 또 확신하고, 그때서야 행동이 나오는 거예요. 그래서 행동은 굉장히 후행적입니다.
외환 당국자들도 답답하시겠지만, 한국 주식시장이 더 오래 좋아지면 그때서야 환율도 잡힐 겁니다. 제가 보기에는 그렇습니다. 한국은행에서 이렇게까지 세게 말할 정도로 외국인 투자가 환율에 미치는 영향이 큰 것 같습니다. 그렇다면 결국 개인투자자들이 후행적으로 움직이게 될 거예요.
지금도 해외 직접투자 개미 말고 국내에서 만든 ETF, 그러니까 반도체 같은 미국 ETF를 사는 개인들이 아직도 압도적으로 많습니다.
놀랐어요. 저희가 뉴스에서 작년부터 반도체가 어떻게 좋아질지 계속 얘기했는데도, 그래도 미국 반도체를 사겠다는 분들이 있었죠.
그분들이 아직도 다수입니다. 아직도 많아요. 꽤 많습니다.
그분들이 "미국보다 한국 주식이 몇 년 더 날 수도 있겠네"라고 확신을 가지면 판이 달라지겠죠. 다만 그 확신을 갖기까지 시간이 조금 더 걸릴 겁니다.
지난번에 "이제 강남 제비가 돌아올 것"이라고 말씀드렸는데, 제 생각보다 늦어지는 것 같습니다. 그때 코스피 4,500에서 5,000 정도를 말씀드렸는데, 미국에서 수익이 많이 난 데다 미국 시장도 신고가라서, 한국의 매력이 훨씬 강해져야 돌아올 것 같습니다. 미국보다 수익률이 월등히 높아야 올 거 아닙니까? 그동안 한국 시장에 속은 적이 많았으니까요.
주춤하시는 분들이 여전히 있는 것 같습니다. 현장에서 느끼기에 아직은 아닙니다. 미국 주식에 대한 신뢰가 훨씬 크죠.
2020년, 2021년 동학개미 운동 때 너무 많은 분이 손해를 봤어요. 그런데 미국 주식에 계속 참여했던 분들은 2023년, 2024년, 2025년을 거치면서 회복하셨습니다. 미국 주식은 성공의 기억이 강렬하고, "결국 회복시켜 준다"는 믿음이 공고하게 세워졌어요. 반면 한국은 들어가면 꼭 물린다는 기억이 있습니다.
정책 당국도 고민이 필요해 보입니다. 중국도 그런 경향이 있는데, 너무 세게 오르면 증거금을 올리는 식으로 눌러 주는 조치를 하거든요. 꾸준히 오래 가도록, 얇고 길게 상승하도록 말이죠. 지금은 너무 두껍고 굵게 올라서 불안한 거 아닙니까?
따져 보면 비싼 것이 아니에요. 이익이 증가해서 그렇습니다. 작년 이맘때만 해도 한국 거래소 전체 이익이 200조 조금 넘을 거라고 하면 잘하는 거라고 했는데, 지금은 300조 얘기가 나오잖아요. 이익이 늘어난 겁니다.
일반인들은 주가의 가격을 보고 판단하려 하는데, 사실 주가를 결정하는 건 기업이 얼마를 버느냐입니다. 후행적으로요.
유동성도 분명히 역할을 하지 않습니까?
물론입니다. 그런데 이자율 동결은 큰 영향을 미치지 않습니다. 제가 여기 오면서 곰곰이 생각해 봤는데, 왜 지금 이런 일이 벌어지고, 왜 개인들의 미국 투자 때문에 환율이 휘청거리는지 과거와 달라진 큰 변화가 있습니다. 개인들이 돈이 많아졌다는 겁니다.
왜 그렇습니까?
누적된 거죠. 개인들이 저축하고 쌓아 놓은 돈의 규모가 과거에 비해 훨씬 많아졌습니다. 나한테는 없을지 몰라도 다른 개인들한테는 돈이 굉장히 많아졌어요. 그 돈 많은 사람들이 달러로 넘어가면서 환율에도 영향을 미칠 정도로 영향력이 커진 겁니다.
이걸 뒤집어 보면, 장기적으로 주식시장에 큰 틀의 변화가 생길 거라는 뜻이기도 합니다. 한국 주식시장의 질이 나빴던 이유는 주주의 힘이 약하고, 기업, 즉 산업 세력의 힘이 셌기 때문입니다. 산업 세력의 자금 조달 창구가 되었던 거죠. 그래서 심심하면 유상증자하고 쪼개기 상장을 했지, 주주에게 환원하거나 배당하는 데는 관심이 없었어요.
그런데 이제 개인 돈이 많아지면서 주주의 영향력이 커지고 있습니다. 미국 시장과 환율 시장에서 이미 그게 드러났어요. 앞으로 한국 시장에서도 개인 자금을 가진 사람들의 영향력이 점차 커질 거라는 의미입니다. 산업 세력 중심의 주식시장이 주주 중심으로 바뀌기 시작하는 거죠. 대전환입니다.
최근 정부가 퇴직금을 기금화하겠다고 했잖아요. 미국은 주식시장이 떨어지면 정치인이 재선을 못 할 정도로 준중산층이 주식에 많이 얽혀 있습니다. 퇴직금도 주식에 투자되고요. 우리도 퇴직금을 기금화해 투자하게 하겠다는 건데, 이제 막 시작됐으니 5년, 10년 쌓이면 개인 자본의 힘이 훨씬 세질 겁니다. 그러면 지금 같은 산업 기업 중심의 자본 문화는 더 이상 유지되기 어렵습니다. 판이 완전히 바뀌는 거고, 지금 환율 시장에서 그 조짐을 일부 보고 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
현대차는 왜 이렇게 잘 나갑니까?
눌려 있던 용수철이 풀린 겁니다. 이렇게 묶여 있던 고리 하나가 풀렸어요.
무엇이 풀렸나요?
성장성에 대한 의문이 풀렸습니다.
로봇 때문입니까?
맞습니다. 현대차는 이익 대비 주가가 원래 너무 낮았어요. 제가 지난번에도 현대차는 별로 비싸지 않다고 말씀드렸는데, 그건 단적으로 알 수 있는 사실입니다. 돈을 많이 버는 회사는 배당할 체력이 있고, 배당률이 높다는 건 주가가 그만큼 싸다는 얘기니까요. 누구나 싸다는 건 알고 있었어요. 그런데 왜 싸냐? 자동차가 잘될 리 있겠느냐, 자율주행도 안 되고, 테슬라도 로보택시를 내놓는데 현대차가 되겠느냐 하는 생각이었죠.
그런데 올해 초 CES에서 현대차가 자동차만 만드는 회사가 아니라 로봇 회사라는 걸 인식하게 된 겁니다. 전 세계적으로 AI의 마지막 종착지는 물리적인 로봇이 될 거라고 보는데, 알고 보니 현대차가 로봇 기업이었던 거죠. 그걸 인식하니까 성장에 대한 기대가 생겼습니다. 눌려 있던 게 풀린 거예요. 거꾸로 말하면 성장이 정체될 거라는 우려가 사라진 겁니다. 자동차는 끝났다는 분위기가 있었는데, 얘네도 로봇을 할 수 있구나, 한 거죠.
게다가 연이어 두 번 사건이 있었습니다. 젠슨 황이 현대차에 와서 행사를 했고, 거기서 아틀라스가 나와 춤을 추니까 사람들이 이게 뭐지 했죠. 지분 구조를 보니 현대차가 로봇 쪽과 얽혀 있는 게 확인되면서, 연타로 사건이 벌어지니까 성장에 대한 의구심이 사라지며 주가가 빵 뛴 겁니다.
지금 주가 상태는 어떻게 분석하십니까?
배당률은 대략 5% 내외입니다. 이걸 계산하는 방법이 투자에서 굉장히 중요합니다. 기준금리가 오늘 동결돼서 2.5%거든요. 기준금리 대비 지금 배당률이 두 배 정도입니다. 나쁘지 않은 거죠. 지금 일반 예금을 보면 1년짜리가 3%도 안 나오는데, 그보다 두 배 가까이 높으니까 나쁘지 않다고 볼 수 있습니다.
아직 더 갈 길이 많은 건가요?
여기서 함부로 그런 얘기를 했다가 수갑 차고 어디 갈까 봐 말씀을 못 드리겠는데, 비슷하지는 않다는 정도는 말씀드릴 수 있을 것 같습니다.
어느 특정 종목은 그렇다 치고, 어느 분야가 아직 갈 길이 많이 남아 있습니까?
예가 있어요. 제가 여러 번 말씀드렸는데, 1번의 예를 잘 보셔야 합니다. 주식시장 구조 개혁에서 한 게 뭐냐면 PBR을 향상시키는 겁니다. 낮은 PBR을 회복시키라는 거죠. 장부가치보다 낮은 주식을 1 이상으로 만들라는 것입니다. 그리고 자기자본이익률, ROE가 낮은 기업은 빨리 ROE를 올리라고 했습니다. ROE는 자본이 줄어들면 저절로 올라가요. 자본을 줄이는 방법은 배당을 하는 거죠. 그렇게 강제했고, 그 뒤 시장이 많이 올라갔습니다.
어떤 주식이 올랐냐면, 소위 장부가치 대비 주가가 매우 저렴한 주식들, 그리고 배당을 많이 줘서 자본을 줄여 ROE를 올릴 여력이 있는 기업들입니다. 이건 전통주예요. 오래된 주식들이죠. 역사가 오래된 제조업 기업이라도 충분히 됩니다. 앞으로 산업이 성장하느냐와는 상관없고, 갖고 있는 재산이 맞는 것이 중요합니다.
그래서 보유한 것을 주주에게 돌려줄 수 있는, 혹은 이미 돌려주고 있는 기업이 아주 좋을 겁니다. 개인 입장에서도 은행 이자의 두 배를 주는데 뭐가 나쁘냐, 편하게 접근하실 수도 있습니다. 제발 드리고 싶은 말씀이 있는데, 욕심 부리지 마시고 빨리 돈 벌 생각을 버리고, 자녀에게 물려줄 주식을 찾으신다면 여생이 좋아지실 수도 있습니다.
지금 말씀하신 게 굉장히 중요한데, 일반인들은 종목까지는 아니더라도 분야는 어떤 큰 테두리가 있을까요? AI에 배당 많이 주는 주식이 뭐냐고 물으면 찾아 주지 않을까요?
배당주를 찾으라는 말씀이시죠. 결론적으로 배당을 많이 주는 주식을 찾으라는 겁니다. 설명드리겠습니다. 배당을 주려면 돈을 벌어야 합니다. 배당을 꾸준히 줬다는 건 돈을 꾸준히 벌었다는 얘기고, 돈을 꾸준히 벌었다는 건 비즈니스를 잘한다는 얘기예요. 기업이 괜찮다는 뜻입니다. 단순히 배당률만 보고 들어가지 마시고, 배당을 잘 주는 기업은 체력이 좋다는 걸 기억하셔야 합니다. 좋은 기업에 투자하시라는 말씀입니다.
배당을 잘 주는 회사는 앞으로 주가도 오를 가능성이 높습니다. 제 경험상 높은 배당을 주는 회사는 크게 오릅니다.
아까 말씀하신 판이 바뀌는 구조적 변화가 생기면 배당 그룹들이 더 오를 거라는 말씀이시죠.
그렇습니다. 현대차가 작년 연말에 8, 9, 10% 사이 배당을 줬어요. 결국 주가가 오른 겁니다. 높은 배당을 주는 회사는 결국 주가가 오릅니다. 제가 1년 뒤에 틀리면 삭발이라도 할까요?
환율은 판이 안 바뀌는 한 계속 고공행진을 하는 건가요?
앞서 말씀드렸듯이 한국 기업들이 돈을 버는 양은 굉장히 많습니다. 환율이 고공행진을 하면 수출 기업들이 돈을 많이 벌어요. 달러가 들어올 요소가 분명히 있는데, 지금 이 부분을 너무 무시하는 것 같습니다. 그래서 오히려 경고를 드리고 싶습니다. 환율이 당연히 약세가 될 거라고 예상하고 배팅하시는 분들은 조심하셔야 합니다. 제가 25년 이상 이 일을 하면서 한쪽으로 쏠려서 확신한 게 맞은 적을 본 적이 없어요. 그래서 환율이 계속 약세로 갈 거라고 생각하고 거기에 담그고 계신 분들은 적극적으로 헤지도 하셔야 합니다.
환 약세에 베팅하시더라도 다른 방향성도 분명히 갖고 계셔야 합니다. 그런데 제가 웃긴 게 있어요. 작년 한국 주식시장은 전 세계에서 가장 많이 올랐고, 올해 1월에도 한국 주식이 가장 많이 올랐는데, 왜 이렇게 한국 주식을 나쁘게 보는지 솔직히 잘 이해가 안 됩니다. 대표님이 가장 잘 아시지 않습니까?
많이 속았기 때문이죠.
그렇죠. 그런데 지금 전 세계 증시를 봐도 한국 기업들은 아직도 비싸지 않은 주식이 제일 많습니다. 대표님이 늘 말씀하시는 해답은, 그동안 주주들을 너무 수없이 속였기 때문에 기업들에 대한 신뢰가 쉽게 돌아오지 않는다는 거죠.
맞습니다. 뉴스하이킥에서 계속 이 얘기를 해 주셨으면 합니다.
신뢰만 돌아오면 판이 완전히 바뀔 거라는 말씀이시죠. 1번 예를 보니 판이 굉장히 빨리 바뀌던데, 바뀌는 데 걸린 시간은 얼마나 됩니까?
그건 예측의 영역이겠죠. 그런데 작정하고 바꾸면 많이 바뀔 수 있습니다. 개인적으로 부동산 중심에서 생산적 금융으로 가려면, BIS 자기자본 비율 산정에서 부동산의 위험가중치를 올리는 게 필요할 것 같습니다. 어려운 얘기인데, 그건 AI에 물어보시면 나올 겁니다.
대출이 부동산에 쉽게 되는 구조죠.
예, 그렇습니다. 여기까지 하겠습니다.
오늘 말씀 감사합니다. 곽상준 매트릭스 투자자문 대표였습니다.
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