저자: 김종효 · 한국인
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AI 데이터센터 수요 확장으로 철강·조선·방산 등 미반영 섹터에 순환매 기회가 있다고 주장. 메모리는 쉬어가고 엔비디아는 다음 스텝 물음표로 상승 둔화, 반도체 투톱은 전고점 재도전 가능성 언급. 포스코홀딩스 2.5조 자금조달(주가수익스왑 방식)은 오버행 우려가 낮고 자회사 실적 개선이 핵심이며, 포스코홀딩스·포스코인터내셔널 현재가 매수 가능 자리라고 평가. 현대차는 PBR 0.1배 수준이라 평가 재고 필요 언급.
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오늘도 키워드를 통해 시장 전략을 세워 보겠습니다. 알파경제 김종효 이사를 모셨습니다. 안녕하십니까?
네, 안녕하십니까? 오늘 첫 번째 키워드 함께 열어 보시죠. AI 데이터센터를 이야기할 때 보통 엔비디아, 국내 반도체 투톱, 전력기기 위주로만 생각하기 쉬운데요. 오늘의 키워드는 AI의 영토 확장입니다. 철강, 조선, 방산까지 함께 알아보려고 합니다. 데이터센터가 점차 거대해지면서 그 뼈대가 되는 특수 철강 소재 수요가 급증하고 있어 철강도 함께 주목해야 한다는 이야기가 나오고 있습니다. 특히 바다에 띄우는 데이터센터, 우주에 짓는 데이터센터까지 언급되면서 조선, 방산 이야기도 함께 나오고 있는데요. 투자 포인트를 하나씩 짚어 보겠습니다.
먼저 AI 데이터센터 하면 많은 분들이 엔비디아와 전력기기 기업을 떠올리실 텐데, 오늘은 철강, 조선, 방산을 본다는 주제가 흥미롭습니다. 이미 알려진 내용이라 주가에 충분히 반영되고 있다고 봅니다. 그렇다고 해서 이들 종목이 나쁘다는 얘기는 아닙니다. 지금 시장에서는 국내 증시도 미국도 메모리는 조금 쉬어 가는 흐름입니다. 이것이 메모리가 나쁘다는 의미는 아닙니다.
앞서 많은 전망이 있었습니다. 누구는 12만 전자를 간다고 하고, 누구는 반도체를 살 때라고 하고, 누구는 내년 2분기가 정점이라고 합니다. 여러 이야기가 나오고 있지만 핵심은 한 가지입니다. 이익은 계속 증가하고 있고, 이쪽 수요는 쉽게 꺾이지 않는다는 것입니다.
내년 2분기 정점 이야기도 중요한데, 2분기 정점 이후에 과거 사이클처럼 급격히 떨어지느냐, 아니면 완만하게 하락하면서 높은 수준을 유지하느냐의 차이를 따져 볼 필요가 있습니다. 후자의 가능성이 더 높다고 봅니다. 이런 관점에서 보면 반도체도 좋고 전력 설비도 좋지만, 그 안에 들어가는 수많은 다른 업종은 고려하지 않고 있었던 것은 아닌가 생각해 볼 필요가 있습니다. 최근 시장에서 나타나는 순환매 흐름처럼 말입니다. 국내에도 데이터센터가 대거 조성될 가능성이 높아지고 있습니다. 데이터센터는 GPU와 메모리만으로 만들어지지 않습니다. 그 안에 들어가는 소재 측면에서 철강주, 특히 특수강은 충분히 의미가 있다고 판단합니다.
씨티은행처럼 불안한 이야기를 하는 곳도 있지만, 정점을 찍고 급락하는 것이 아니라 완만하게 수요를 유지하면서 서서히 정점을 지나간다면, 그동안 투자 관점에서 주목하지 않았던 순환매 가능 섹터를 지금 고려해 볼 때입니다.
엔비디아를 생각해 보시죠. 지금 엔비디아가 나빠진 것은 없습니다. 실적이 떨어진 적도 없고 마진율도 떨어지지 않았습니다. 그런데 올해 엔비디아 주가가 화려하게 올랐을까요? 그렇지 않습니다. 엔비디아도 다음 단계에서 무언가를 보여 줘야 레벨업을 할 수 있습니다. 과거에는 PER 60~70배 얘기가 나왔지만 지금은 매우 싸졌습니다. 그럼에도 폭발적인 상승을 보여 주지 못하는 이유는 다음 단계에 대한 물음표가 생겼기 때문입니다. 매출이 떨어진다는 뜻이 아닙니다. 추가 확장에 대해 경쟁자도 생겼고, 다음 단계를 정말 잘할 수 있을지에 대한 질문이 나오고 있는 상황입니다. 전력 설비 같은 분야는 좋은 것을 모두 알고 있지만, 앞으로 얼마나 더 늘어날지에 대해서는 지켜보는 단계입니다. 반면 철강 같은 종목군은 아예 반영되지 않았습니다. 오히려 부정적인 이슈만 반영되면서 오랫동안 올랐던 주가를 토해 낸 상황이라, 이 부분을 한번 지켜볼 필요가 있다는 것입니다.
2년 전까지만 해도 엔비디아 신고가를 보면서 국내외 투자자 모두가 엔비디아에만 달려들었습니다. 지금은 훼손된 것은 아니지만, 고점에서 PER 자체가 점점 낮아지고 있는 과정입니다. 그러니 국내 반도체 투톱 등 그동안 열광했던 반도체 기업들의 수익을 다른 섹터가 이어받을 수 있으니, 그 외 섹터도 함께 체크해야 한다고 이해하시면 될 것 같습니다.
반도체 투톱은 이익 레벨이 높아져서 계속 이어진다면, 엔비디아 대비 워낙 저평가되어 있기 때문에 엔비디아처럼 가지는 않을 것 같습니다. 다시 한번 전고점을 시도할 가능성이 높습니다. 다만 전고점에 간다면 그 이후에도 추가 상승 여력이 있는지는 다시 고민해 볼 문제입니다. 엔비디아도 우려가 나왔을 때 급락했다가 전고점을 회복하고 넘어섰지만, 그 이후 상승세는 둔화되고 있습니다. 이런 과정으로 이해하시면 됩니다. 삼성전자나 SK하이닉스, 전력기기도 충분히 투자 기회가 있습니다. 다만 오늘은 그동안 전혀 반영되지 않은 종목군을 말씀드리고 싶습니다. 건설주는 많이 언급했고, 오늘 새롭게 말씀드릴 것은 철강주 정도입니다. 조선과 우주항공 쪽은 데이터센터 이슈가 아니더라도 오를 만한 이슈가 있어서, 이것과 결부하기에는 너무 이른 것 아닌가 하는 생각도 듭니다.
먼저 철강부터 살펴보겠습니다. 데이터센터가 대형화되면서 기존 콘크리트보다 강구조의 경쟁력이 부각되고 있습니다. 철강주는 어떻게 바라봐야 할까요?
핵심은 국내 철강 종목들입니다. 해외 철강 이슈는 우리가 크게 신경 쓸 필요가 없습니다. 과거 철강 업황을 압박했던 것은 중국의 조강 생산량 증가와 중국 저가 물량의 국내 유입이었습니다. 그런데 지금은 중국의 조강 생산량 자체가 줄었습니다. 또 하나의 포인트는 국내 내수 수요입니다. 그동안 내수가 별로 없었는데, 이제 대형 데이터센터에서 수요가 충분히 생길 가능성이 있습니다. 좋았던 조선업이 갑자기 나빠질 리도 없습니다. 자동차가 조금 주춤하고 있지만, 그 부분을 다른 쪽에서 메워 준다면 국내 철강주의 마진율도 개선될 가능성이 있습니다. 특히 일반 강보다 특수강 쪽은 더 강화될 가능성이 있다고 봐야 합니다.
그런 의미에서 포스코홀딩스나 현대제철에 우리가 조금 더 강점을 가져갈 만합니다. 현대차 같은 경우에는 지금 PBR 0.1배 수준까지 빠져 있습니다. 역대 거의 최저 수준입니다. 현대차에 영향이 있겠지만, 그럼에도 이 정도 평가를 받을 만한 종목인지에 대해서는 고민이 필요합니다.
오늘 이슈를 철강에 집중해 보되, 조선과 방산, 우주항공은 각자 가진 이슈에 집중해 봐야 한다는 말씀이었는데요. 조선과 우주도 데이터센터와 엮이고 있습니다. 어떻게 체크해야 할까요?
엮이고 있긴 하지만, 앞서 말씀드린 대로 해상에 띄우는 플로팅 데이터센터가 가능할 것 같기는 합니다. 그러나 이것이 지금 당장 급한 이슈일까요? 미국 지역에서 반대 의견이 많이 나오면서, 멀리 떨어진 해양에 두면 되지 않겠느냐는 아이디어 차원에서 나오고 있습니다. 여러 제약 요소도 있기 때문에 이것을 보기보다는, 조선 업종의 실적이 워낙 좋고 추가 수주도 계속 쌓이고 있다는 점을 봐야 합니다. 마스크 관련 부분은 아직 기대치를 채우지 못하고 있지만, LNG를 포함한 다른 흐름은 견조합니다. 조선주는 그것만으로도 충분하다고 판단합니다.
우주는 더 멉니다. 우주에 데이터센터와 통신 영역을 만들 수 있겠지만, 지금 당장 하기에는 돈이 너무 많이 드는 영역입니다. 방산주는 데이터센터와 별개로 추가 수주 가능성이나 올라오고 있는 마진율 측면에서도 충분한 메리트가 있습니다. 데이터센터까지 억지로 엮을 필요는 없다고 봅니다. 먼 미래에는 반영될 수 있겠지만, 먼 미래의 모멘텀을 가지고 있다고 해도 지금 실적 대비 최근 주가 흐름은 다소 과대한 부분이 있습니다. 대표주로는 앞서 전문가가 언급한 삼성중공업도 있고, 우주항공과 방산 무기에 결부된 여러 종목군을 함께 보셔야 한다고 생각합니다.
오늘 한 주 평에 들어가 있는 종목까지 함께 언급해 주셨습니다. 철강, 조선, 방산을 함께 보자고 하셨는데, 포스코홀딩스, 삼성중공업, 한화에어로스페이스까지 관련 이슈로 체크해 보겠습니다.
두 번째 키워드는 포스코의 2조 5천억 원 실탄 소식입니다. 주말 사이 포스코홀딩스가 굵직한 결정을 내렸습니다. 자회사인 포스코인터내셔널과 포스코DX의 보유 지분을 주가수익스와프(주가 연계 파생상품) 방식으로 매각해서, 무려 2조 5천억 원의 자금을 융통하기로 했습니다. 이 자금을 어떻게 활용할지, 그리고 어떻게 재평가가 이뤄질지 자세히 살펴보겠습니다.
포스코홀딩스가 2조 5천억 원이라는 대규모 자금 조달을 발표했는데, 주가수익스와프는 생소한 방식이라 시청자분들이 어떤 차이가 있는지 궁금하실 것 같습니다.
쉽게 말씀드리면 돈을 빌리는 것입니다. 2조 원을 은행권에서 빌리기는 쉽지 않습니다. 그래서 여러 옵션을 붙여 증권사에서 비교적 싸게 빌리는 형태로 갑니다. 여기에 PRS, 즉 수익을 되돌려 주는 구조가 붙습니다. 증권사에는 최소한 손실을 보지 않도록 옵션을 만들어 주고, 이를 기반으로 거래하는 방식입니다. 증권사 입장에서는 보유 기간 동안 주가가 내려가도 손실을 보장받고, 2조 원을 빌려 준 대가로 이자도 받으니 손실 볼 일이 거의 없습니다. 이것이 좋은 기업금융 방법인지는 잘 모르겠지만, 지금처럼 금리가 높고 외부 조달이 쉽지 않은 상황에서 유상증자를 하면 주가 충격이 있을 수 있습니다. 포스코그룹이 원래 매각하기로 했던 부분이니, 만약 시장에서 20% 지분을 한꺼번에 판다면 주가가 폭락할 수 있습니다. 회사 입장에서는 주가 변동성 위험을 피하고, 증권사 입장에서는 손실 없이 돈을 빌려줄 수 있는 금융상품을 선택한 것이라고 보시면 됩니다.
상장 자회사 지분율을 50%까지 줄이는 것은 예고된 사건이었습니다. 가장 중요한 것은 2조 5천억 원의 향방입니다. 투자자들 사이에서 궁금증이 커질 것 같은데, 어떻게 보십니까?
포스코가 방향성을 명확히 했습니다. 철강 기업을 넘어 에너지 기업으로 가겠다는 것입니다. 그렇다면 포스코인터내셔널은 앞으로 무엇을 할까요? 해외 자원 개발에 더 적극적으로 뛰어들 가능성이 큽니다. 가스전, 유전 개발도 있고, 과거 대우인터내셔널 시절의 트레이딩 중심에서 벗어나 해외 자원을 개발해 국내로 가져오는 방향으로 가고 있습니다. 얼마 전 이재명 대통령이 남미를 방문해 여러 계약을 맺고 왔는데, 그 계약 대부분이 원자재 확보와 관련됩니다. 원자재를 실어 올 캐리어, 즉 회사가 필요하고, 그것을 트레이딩할 조직도 필요합니다. 정부 지분이 높은 포스코그룹에서 포스코인터내셔널이 그 역할을 맡을 가능성이 있다고 봅니다. 또 포스코그룹이 리튬 염 관련 자산을 가지고 있는 부분, 브라질 원유 도입 가능성도 살펴볼 필요가 있습니다. 이런 요소를 고려하면, 포스코가 단순 철강사에서 벗어나 에너지를 트레이딩하고 공급망의 연결고리가 될 가능성이 높아지고 있습니다.
단순하게 보면 20% 지분 매각 물량에 대한 부담은 계속 남아 있습니다. 그러나 결국 중요한 것은 이익이 좋아지느냐입니다. 포스코인터내셔널의 매출과 이익이 늘어나는 방향이라면 크게 우려할 상황은 아닙니다. 그럼 자금을 빌려준 증권사들은 어떻게 할까요? 가만히 있어도 이자를 받고, 만기까지 보유해도 현재 손실을 보지 않는 구조입니다. 이들이 언제 팔지를 생각하면, 주가가 많이 올라 이자와 수익을 모두 상쇄할 정도의 강한 이익이 나와야 매도할 것입니다. 따라서 시장이 우려하는 다섯 개 증권사가 가져간 2조 5천억 원 물량이 갑자기 매물로 쏟아질 가능성은 생각보다 매우 낮다고 봐야 합니다. 투자자 입장에서 오버행 이슈를 걱정할 수는 있지만, 이보다 이익 증가에 더 집중해야 합니다. 증권사 역시 주가가 많이 올랐을 때 팔 것이므로, 지금 당장 걱정할 문제라기보다 포스코그룹 자체가 에너지 기업으로 도약하는 데 초점을 맞춰야 합니다.
계열사 실적도 중요하다고 하셨는데, 현재 상황은 어떤가요?
포스코인터내셔널은 역대 최고 실적을 계속 찍고 있습니다. 하반기에도 걱정을 별로 하지 않는 분위기입니다. 포스코DX는 과거부터 그룹의 IT 전환을 담당해 온 기업입니다. 그룹사 물량만 담당하느냐, 그 이상으로 외부 물량을 넓히느냐에 따라 차이가 있겠지만, 산업 방향 자체는 나쁘지 않다고 봅니다. 포스코가 2분기 실적을 발표했을 때도 핵심은 모회사보다 자회사들의 실적이 개선되고 있다는 점이었습니다.
말씀드린 대로 주가가 초급등하지 않는 이상 물량이 나올 가능성은 비교적 적습니다. 만약 이들 자회사의 실적이 더 올라가는 모습을 보여 준다면, 최근 나타나는 주가 조정은 피해 갈 자리라기보다 오히려 매수해 볼 만한 자리라고 판단합니다. 다만 에너지 기업 특성상 에너지 가격이나 정책 변화에 노출되어 있으므로, 급등 구간에서 공격적으로 접근하기보다는 주가가 눌리는 구간에서 분할 매수하는 것이 좋다고 봅니다.
포스코홀딩스는 과거 저평가받는 기업이었습니다. 정부 기업이고 저성장 기업이라는 평가를 많이 받았습니다. 그런데 최근 행보를 보면 돈을 쓰는 방향과 산업 전환 방향이 긍정적이라고 보고 있습니다. 현재 가격대에서는 충분히 매수할 만한 자리라고 생각합니다.
오늘 키워드 한 주 평으로 포스코인터내셔널과 포스코홀딩스를 모두 주셨습니다. 두 가지 이슈에 포스코홀딩스가 겹치는 것 같습니다.
자금 여력도 있고 투자할 만한 여력도 있는데, 산업 전반에 패러다임 전환이 나타나고 있다는 점은 주목할 만합니다. 포스코홀딩스는 지금 수준의 가격이라면 매우 긍정적으로 보고 있습니다.
네, 잘 참고하겠습니다. 오늘 관련 이슈를 함께 짚어 봤는데요. 투자에 도움이 되기를 바라며 김종효 이사와 함께한 시간을 마치겠습니다.
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