저자: 이코노미스트동춘 · 한국인
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결론: 한국은행이 7월 금통위에서 0.5%p 인상해 기준금리 2.6%가 될 가능성이 높으나, 미국 수입물가 둔화 시 하반기 이후 금리 동결 전환을 예상. 미국 금리 흐름: 미국 2년물 국고금리가 급등 중이며 기준금리보다 선행하고, 시장 컨센서스는 연준의 공격적 인상이다. 2년물은 향후 2년 금리 기대를 반영하므로 금리 정점 판단에 유의해야 한다. 한국 금리 전망: 미국이 6월 0.75%p, 7월 0.75%p 인상 기대. 한국은 과거 2004년(미국 인상·한국 인하/동결), 2010~11년(미국 동결·한국 인상), 2016~17년(미국 인상·한국 동결) 사례처럼 미국과 반드시 같이 움직이지는 않는다. 한국 소비자물가 급등이 있어 물가 안정을 위해 인상 가능성이 높다. 물가 전망: 미국 수입물가가 꺾이면 한국 물가도 안정될 것으로 보며, 공공요금(전기요금) 인상 가능성은 물가 상방 요인이다. 미국 수입물가 상승 탄력이 둔화되고 있어 하반기 기대 가능. 환율: 달러 강세와 미국 금리 상승으로 원/달러 환율이 1,300원대까지 급등. 과거에는 환율 상승이 물가 상승 요인이 되었으나, 현재는 물가·환율 안정 필요성이 커 금리 인상 압력으로 작용. 외국인 매도는 이미 진행된 것으로 보며 금리 격차만으로 추가 매도를 단정하기 어렵다. 리스크/조건: 미국 수입물가 하락 지속 여부, 내수 경기 악화 시 인상 제약, 환율 변동성. 출연자 전망: 내년 한국은행 금리 동결 시기 도래 가능성 제시.
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안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 최근 인플레이션에 대한 공포가 높아지면서, 한국은행도 기준금리를 공격적으로 인상할 것이라는 우려가 커지고 있습니다. 실제로 미국이 6월에 0.75%포인트 금리를 인상한 데 이어, 7월에도 0.75%포인트 인상 기대감이 굉장히 높습니다.
그림을 보시면 빨간 선이 미국 2년물 국고채 금리이고, 파란 선이 미국의 기준금리입니다. 보시다시피 빨간 선으로 표시된 2년물 국고채 금리가 기준금리보다 먼저 움직입니다. 왜 그럴까요? 국고채 금리는 향후 2년 동안의 기준금리 경로를 평균해서 반영한 것이라고 볼 수 있기 때문입니다.
그래서 국고채 금리가 오르다가 내리기 시작하면, 기준금리가 빠지는 시기가 임박했다고 볼 수 있습니다. 그때가 사실 주식시장이 가장 안 좋을 때라고 생각합니다. 얼마나 경기가 나빠야 금리를 내리겠습니까? 유동성 장세에 대한 해석이 달라질 수 있겠지만, 경기가 가장 나쁠 때라고도 볼 수 있죠. 현재 미국의 2년물 국고채 금리가 급등하고 있기 때문에, 앞으로 연준의 금리 인상은 더욱 공격적으로 이루어질 것이라는 것이 시장의 컨센서스라고 볼 수 있습니다.
그렇다면 우리는 어떻게 될까요? 저도 한국은행이 0.5%포인트 금리 인상을 단행할 가능성은 대단히 높아졌다고 생각합니다. 그런데 미국이 올린다고 해서 우리도 꼭 올려야 하는 것은 아닐 수도 있습니다. 그림에서 보시듯, 2004~2005년에는 우리나라가 기준금리를 인하하고 있는 중에 미국은 금리를 인상하고 있었습니다. 반대로 2010~2011년에는 미국이 금리를 동결하고 있을 때 한국은 금리를 인상했습니다. 2016~2017년에는 미국이 금리를 인상했지만 우리는 금리를 인하했습니다. 이처럼 미국이 금리를 인상한다고 해서 우리가 꼭 따라 올려야 하는 것은 아닙니다.
다만 한국은행 입장에서는 빨간 선으로 표시된 한국의 소비자물가 상승률이 너무 급등하고 있습니다. 물가가 이렇게 급등할 때 물가 안정을 목표로 하는 한국은행이 가만히 있을 수는 없죠. 그림을 보시면 알겠지만, 한국의 패턴은 물가가 오르고, 그 뒤에 금리 인상이 있고, 물가가 안정된 다음에야 금리 인하를 하는 것입니다.
요약하면, 7월 13일에 열리는 금융통화위원회에서 0.5%포인트 금리 인상이 단행되어 기준금리가 2.6%가 될 가능성이 상당히 높다고 봅니다.
그렇다면 금리 인상은 여기서 끝날까요? 그리고 우리나라 물가는 언제쯤 안정될까요? 그림에서 빨간 선으로 표시된 미국의 수입물가와 파란 선으로 표시된 한국의 소비자물가를 비교해 보면 흥미로운 점이 있습니다. 미국의 수입물가가 뚝뚝 떨어질 때 한국 물가가 안정되는 모습을 쉽게 발견할 수 있습니다.
미국은 세계에서 가장 큰 시장입니다. GDP가 20조 달러가 넘고, 개인 소비지출이 15조 달러 이상인 세계에서 가장 큰 내수시장입니다. 전 세계 글로벌 기업들이 이 시장에서 경쟁하고 있고, 여기서 결정된 물가는 다른 나라의 기준이 됩니다. 그래서 전 세계 수많은 기업들이 미국에 수출하는 물가가 곧 우리 입장에서는 세계 물가의 압력이라고 볼 수 있습니다. 그 압력이 꺾인 다음에야 한국의 물가도 진정될 것입니다. 다만 그 시기가 언제일지는 잘 모르겠습니다.
특히 이번에 전력 요금 인상을 비롯한 공공서비스 요금 인상 가능성이 상당히 높습니다. 그렇다면 우리나라 물가는 더 오를 것이고, 특히 6월, 7월 물가는 더 오를 것이라는 전망도 가능합니다. 하지만 그림에서 보시듯 미국의 수입물가 상승 탄력이 최근 둔화되고 있으니, 하반기에는 기대를 걸어 볼 만하지 않을까 합니다. 그렇다면 한국은행은 하반기 이후에 금리를 동결할 것이고, 올해가 아니라 내년에는 금리 동결 시기가 찾아오지 않겠는가, 그렇게 생각해 봅니다.
지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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