저자: 염승환 · 한국인
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하나오션 캐나다 잠수함 탈락 후 주가 하락을 할인 기회로 보고, 미국 해군 함정 건조(필리조선소 인수·군함 수주) 모멘텀과 LNG 운반선·단열재(보냉제) 수요를 근거로 조선주 분할 매수를 권유. 엔진·변압기·로봇 등 억울하게 빠진 종목으로 포트폴리오 다변화 제안.
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고남은 어쨌든 제일 잘 만드는 회사가 하나오션과 현대중공업이에요. 이 둘이 양강 체제예요. 그래서 방산 쪽으로 보시면 이 두 개에 집중하시는 게 맞고요. 아니면 최근에 조선 업종 중에서 제일 많이 빠진 회사들도 있어요. 이번에 코스닥 시장이 망가지면서 다들 많이 빠져 버렸어요. 조선으로 본다면 당연히 필요한 거니까, 그런 쪽을 봐야 합니다.
캐나다가 차기 잠수함 사업 우선 협상 대상으로 독일을 선정하기로 했는데요. 하나오션 주가가 하락했습니다. 그런데 이번 탈락으로 하나오션이 오히려 고평가를 받았던 측면도 있다고 하더라고요. 이번 상황 어떻게 보셨나요?
하나오션 같은 경우는 이번에 사실 확률이 반반이었어요. 독일이 너무 막강한 건 맞아요. 사실 잠수함 성능은 우리가 더 좋다고 봅니다. 왜냐면 우리는 이미 검증된 잠수함이에요. 지금도 만들고 있고요. 독일이 만드는 건 아직 안 만들었어요. 개발에 들어갈 거예요. 검증이 된 게 아니에요. 캐나다 입장에서는 우리 걸 선택하는 게 훨씬 합리적이에요. 단가도 더 낮고, 우리가 1년 더 빨리 만들어 줄 수 있었거든요. 누가 봐도 펀더멘털로 보면 한국을 선택하는 게 맞았어요.
그런데 이런 엄청 큰 국방 사업을 수주할 때는 정치적인 게 들어가잖아요. 결국 지정학에서 밀린 거예요. 캐나다는 나토를 선택한 거죠. 독일을 선택하면 나토와 같이 협력해서 방산 산업을 꾸릴 수 있어요. 그들한테는 이게 너무 큰 것 같았어요. 그래서 좀 아쉽더라고요. 독일도 여기에 목숨 걸고 협상에 임했고, 파격적인 조건도 제시했어요. 그래서 하나오션이 잘못한 건 없습니다. 선택을 안 받은 걸 어떡하겠어요? 그렇다고 헐값에 넘길 수는 당연히 없는 거고요.
그러니까 저는 하나오션 자체가 잘못됐다고 생각할 이유가 전혀 없고, 아쉽게 고배를 마시는 건 어쩔 수 없는 거예요. 그것 때문에 주가가 빠진 것도 어쩔 방법은 없지만, 지금 하나오션 주가는 그것 때문에 빠진 상황이다 보니까 굉장히 매력적인 가격까지 떨어졌다고 봐요. 캐나다만 있는 게 아니라 싱가포르부터 지금 많은 국가에서 잠수함 사업이 있어요. 거기 수주도 기대되고, 우리가 제일 기대하는 건 미국과의 사업이 남아 있잖아요. 이번에 잠수함 하나만 가지고 너무 실망하지 말자는 거예요. 아쉽긴 해도 요건이 좀 있고, 새로운 수를 기대해 봐야 될 때가 아닌가 싶어요. 오히려 할인 기간이라고 저는 봅니다. 원래 하나오션이 좀 비쌌거든요. 고평가된 게 군함 프리미엄이 붙어 있었어요. 잠수함을 워낙 잘하니까요. 그런데 이번에 탈락하면서 그게 제거돼 버리니까 주가가 확 빠지면서 밸류가 싸져 버렸죠. 지금 상황에선 부담 없는 주가까지 떨어졌다고 생각하고 있습니다.
네, 미국 얘기도 해 주셨습니다. 미 해군 모멘텀이 아직 남아 있는데요. 어디까지가 확실한 부분이고 앞으로의 전망은 어떤가요?
미국은 좀 까다로운 국가예요. 법에 의해서, 미국에 있는 선박은 군함뿐만 아니라 상선도 미국 안에서만 건조해야 돼요. 존스법이라는 게 있더라고요. 그래서 우리나라에서 군함을 만들어 주고 싶어도 안 돼요. 법에 의해서요. 트럼프는 그걸 원하더라고요. 지금 미국은 군함을 만들 여력이 없어요. 1년에 한두 척 만들까 말까 한대요. 그런데 중국은 몇십 척씩 뽑아내니까 점점 함정 전력이 밀리죠.
전 세계 최강 대국의 자존심이 말이 아니에요. 원래 해군력이 제일 중요하거든요. 이번에 이런 전쟁을 보셨잖아요. 해협을 막아 버리니까, 해군 전력이 없으면 미국이 여러 전쟁에서 좋은 위치를 찾기가 어렵죠. 만약 미국 해군 경쟁력이 없다고 생각해 보세요. 이란이 미국을 되게 우습게 보겠죠. 중국도 대만을 호시탐탐 노리는데, 대만 해협에서 무슨 일이 터지면 거기서 뭘 가지고 싸울 건가요? 군함을 가지고 싸우겠죠. 그때 미국 함정이 밀릴 겁니다. 쪽수에서 중국이 압도적으로 많아요.
미국 함정의 단점도 있어요. 대부분 1960~70년대에 취역한 함정들이 많아요. 나이가 너무 많아서 은퇴해야 되거든요. 그런데 이들을 현역으로 계속 떼야 된다면 성능이 당연히 안 좋겠죠. 이런 딜레마가 있다 보니까 트럼프 대통령도 그걸 알고 우리나라에 손을 내민 거예요. 법 때문에 한국에서 못 만드니까 미국에서 만들어야 하는데, 미국에서 만들 수 있는 유일한 곳이 하나오션밖에 없어요. 하나가 필리 조선소를 갖고 있잖아요. 전 세계에서 미국 조선소를 인수한 회사는 사실 없어요.
하나가 필리 조선소를 인수했고, 여기서 앞으로 군함을 수주한다면 생산을 하게 될 텐데요. 실제로 최근에 수주를 받았어요. 정식 군함이라기보다는 미국의 골든돔 같은 방어막 사업이죠. 미사일 방어할 때 날아오는 미사일을 봐야 되잖아요. 자료 수집도 하고요. 그걸 해 주는 배가 있어요. 그 선박이 두 척 있는데, 1965년도에 만든 배예요. 이 두 척을 교체해야 돼요. 이번에 하나 필리 조선소 홈페이지에 그게 딱 나온 거예요. 우리가 이거 두 척 건조를 따냈다고요. 우리나라 역사상 처음으로 미국 군함 포지션에 들어가게 된 거죠.
그래서 미국에서 건조해 앞으로 납품할 예정이니까, 하나오션의 가치가 올라갈 가능성이 더 높아졌다고 보고 있어요. 한국 조선사 같은 경쟁사도 당연히 미국에 투자하겠죠. 하나그룹이 저렇게 가져가는 걸 보고 두 분만 볼 수가 없거든요. 군함 시장이 엄청 커요. 미국은 많은 군함을 다 교체하고 새로 만들어야 돼요. 그런데 미국이 못 만든다면 그 시장은 누가 가져가죠? 지금 상황은 하나그룹이 가져갈 수도 있지만, 한국 조선사들도 같이 뜰 가능성이 높아요. 그래서 저는 하반기에 한국 조선주도 한번 봐 보세요. 미국 조선소를 인수하거나 미국에 조선소를 짓는다는 발표가 나올지도 중요한 투자 아이디어가 될 거라고 생각합니다.
미국 조선소에서 짓는다는 게 어떻게 보면 미국에만 도움이 되는 것 같은데, 정확히 어떤 의미가 있을까요?
일단 거기서 직접 배를 만들어 주는 거죠. 그럼 당연히 거기에 대한 마진을 취하게 될 거고요. 우리는 배를 만드는 국가잖아요. 해외에서 잠수함을 만들려고 하면 보통 거제 조선소 같은 데서 만들어 보내 주겠죠. 그럼 우리는 그걸 만든 대가로 돈을 받잖아요. 마찬가지예요. 하나오션도 필리 조선소를 인수했어요. 하나그룹이 아예 가져갔어요. 거기서 건조해서 만든 배는 당연히 건조비를 받게 되겠죠.
그런데 이게 한두 척이 아니라 앞으로 많은 군함을 만들어야 되거든요. 미국은 좀 급해요. 군함을 만들 수 있는 인력이 없고, 되게 낙후돼 있고, 시설도 그래요. 그래서 우리 입장에서는 그런 수주를 따내면 앞으로도 계속 수주가 들어올 수 있잖아요. 하나만 들어오는 게 아니라 시장이 막 열리거든요. 미국 군함 시장은 어떤 나라에도 열리지 않은 시장인데, 이 시장이 열리는데 우리가 들어가 있다는 건 엄청난 변화죠. 그래서 군함을 그냥 만들어서 돈 버는 게 아니라, 앞으로 수백 척을 만들 가능성이 높기 때문에 그런 관점에서 계속 주목할 필요가 있다고 생각합니다.
인력은 어떻게 하나요?
미국은 미국 인력을 쓰라고 할 거예요. 트럼프가 그걸 원하죠. 그런데 우리나라가 가서 도와줘야 되죠. 미국은 고급 인력이 없어요. 그 부분은 부담이 되죠. 인건비도 비싸고요. 그래서 그 부분은 우려되는 부분도 있지만, 어쩔 수가 없어요. 미국 사람을 고용하지 않고 하기는 현실적으로 어려워요. 일정 비율은 미국인을 고용할 거고, 훈련을 시키는 것도 시간이 걸리겠죠. 그래서 우리 인력이 가서 일단 세팅을 해 놓고 여러 가지를 훈련시키면서 미국인들이 들어가서 유용하게 되는 사업 모델로 갈 것 같아요. 인력 부분은 시간이 좀 필요할 것 같다고 생각합니다.
리스크로는 정치나 외교 리스크가 있죠. 트럼프는 그걸 원하지만, 만약 민주당에서 왜 우리 군함 같은 걸 해외에 맡기려고 하냐고 민감하게 따지고 들어올 수도 있어요. 그리고 일본이 들어올 수도 있고요. 일본도 만들잖아요, 자위대 같은 부분이요. 다만 일본이 만들 가능성은 별로 없다고 보죠. 일본은 자기네 물량 만들기도 빠듯하다고 하더라고요. 그래도 혹시라도 일본이 진입할 수도 있으니까 이런 건 약간 불편한 요소죠.
사실 군함 수주는 정치가 관여될 수밖에 없어요. 기업이 잘한다고 될 문제가 아니거든요. 그래서 우리나라 대통령도, 일본의 다카이치 총리도, 미국 대통령을 만나면 이런 얘기를 하죠. 우리한테 달라고요. 당연히 하겠죠, 비공식적으로요. 그것도 대통령이 해야 될 역할 중 하나니까요. 정치적으로 어쨌든 미국과 친하게 지내는 게 좋아요. 조선 업종 입장에서는 친하게 지내야 우리한테 들어올 군함 수주가 많아지니까 유리할 수밖에 없어요. 그래서 방산과 정치는 뗄 수가 없습니다. 민간기업 단독으로는 하기 어렵기 때문에요.
그리고 다음 주쯤 이재명 대통령이 미국에 간다고 하더라고요. 가서 기술 기업들, 엔비디아도 만나고 하는 것 같은데, 트럼프를 만날지는 모르겠지만 어쨌든 대통령이 미국에 간다고 하니까, 그 부분도 한번 확인해 봐야 될 것 같습니다. 조선소도 가는지 한번 확인해 보셔야 될 것 같아요.
제 친구가 하나 5,000원 하라고 하니까 하나시스템을 사놨더라고요. 관련해서 쓸 만한 종목도 있을까요?
군함은 어쨌든 제일 잘 만드는 회사가 하나오션과 현대중공업이에요. 이 둘이 양강 체제예요. 방산 쪽으로 보시면 이 두 개에 집중하시는 게 맞고요.
하나시스템은 군함에 들어가는 여러 레이더 같은 인프라와 부품을 깔아 주는 회사예요. 그래서 하나시스템은 순수 조선주가 아니에요. 우리나라 K2 전차에 들어가는, 포를 쏠 때 잘 맞출 수 있게 해 주는 시스템을 만드는 소프트웨어 기업 중 하나거든요. 그래서 여러 분야가 많이 섞여 있어요. 우주항공도 있고요.
조선만 살 거라면 하나오션을 보는 게 맞아요. 그런데 이것도 좋고 저것도 좋고 다방면에 분산하고 싶었다면 하나시스템도 나쁘진 않아요. 괜찮은데, 내가 어느 걸 선택하려고 했는지가 중요한 것 같아요. 조선만 얘기하면 차라리 배를 만드는 하나오션이나 HD현대중공업이 낫고, 최근 조선 업종에서 제일 많이 빠진 건 엔진 회사들이에요. 엔진 회사들 주가가 정말 많이 빠졌는데 실적은 나쁘지 않거든요. 조선으로 본다면 엔진도 당연히 필요한 거니까, 하나시스템보다 그쪽을 보는 게 낫다고 봐요. 다만 하나시스템의 여러 매력, 다양한 산업에 걸쳐 있다는 게 마음에 드시면 흔들릴 필요는 없다고 말씀드리겠습니다.
LG선 그리고 에너지 쪽으로도 연관해서 말씀해 주셨는데요. 어떤 상황이고 눈여겨볼 만한 종목이 있을까요?
우리가 군함 이슈도 있지만, 우리나라 조선사의 최대 먹거리는 LNG 운반선이에요. 이게 제일 비싸고, 우리나라가 전 세계에서 제일 잘하죠. 중국보다 훨씬 잘하거든요. 특히 미국이 LNG를 많이 수출하는 나라 중 하나니까 그걸 배에 실어서 수출해야 되거든요. 그래서 미국은 해안가에 LNG 터미널을 많이 만들고 있어요. 그러면 배가 많이 필요합니다. 그런데 그 배를 중국에 발주하진 않겠죠. 미국은 당연히 우리나라 배를 선호할 거예요.
앞으로 지정학적 리스크가 크잖아요. 우크라이나 전쟁도 있었고 이란 전쟁도 있었고요. 이런 이슈가 생기면서 원래 유럽의 가스 수급이 제대로 안 되고 있죠. 러시아에서 받는 것도 안 되고, 카타르에서도 받는데 이런 부분들이 막히다 보니까 결국 가장 가까운 미국에서 받는 거죠. 미국에서 천연가스를 LNG로 바꾼 다음 LNG선에 실어서 유럽이나 우리나라로 보내 주는 구조예요. 이런 구조를 보면 LNG 운반선 수요는 굉장히 많을 거라고 생각하고, 실제 최근 수주도 많이 늘어나서 LNG 쪽을 좋게 보고 있습니다.
LNG 쪽은 계속 눈여겨보시고, 특히 조선 3사가 다 하지만 LNG 운반선에만 들어가는 부품이 하나 있어요. 보냉재라고 하는데요. LNG는 천연가스인데, 천연가스는 기체잖아요. 기체는 부피가 너무 커서 배에 실을 수가 없어요. 부피를 줄이려면 액체로 바꿔야 되는데, 영하 162.5도로 낮춰야 돼요. 그러면 액체가 되어서 부피가 줄고, 그걸 싣고 배로 옮기는 거예요. 그런데 옮길 때 열이 들어가면 큰일 나죠. 영하 162.5도를 유지해야 돼요. 조금만 열이 올라가도 액체가 기체로 바뀌어서 빠져나가 버려요. 가스를 쓸 수 없게 되는 거죠. 그래서 그걸 막아 주는 게 보냉재, 단열재예요. 여러 겹의 벽으로 이루어진 창고라고 보시면 돼요. 거기에 LNG를 담는데, 열이 못 들어오게 벽을 여러 겹 세우는 거죠. 냉기를 유지하고 열을 차단하는 단열재를 만드는 회사가 보냉재 회사예요. 대표적인 회사로 우리나라의 한국카본이나 동성화인텍 같은 기업들이 있어요. 이런 회사들은 거의 LNG에 특화돼 있거든요. LNG선이 좋다면 이런 기자재 업종도 한번 보시면 좋겠습니다.
조선주가 워낙 많이 빠졌죠. 많이 빠졌는데, 뚜렷하게 문제될 건 없었어요. 업황도 여전히 괜찮고 수주도 잘되니까, 지금처럼 많이 빠진 구간에서는 오히려 기회가 아닌가 생각해요. 실적도 괜찮고, 미국 시장도 열리고, LNG 운반선도 괜찮고요. 배들도 전 세계적으로 노후화된 배가 많거든요. 이 배들을 교체해야 되는 사이클까지 다가오고 있어요. 조선은 결국 한국과 중국의 싸움인데, 지정학적으로 우리가 좀 유리하죠. 미국이 중국을 좀 쳐내고 있으니까요. 그런 면에서 조선주는 관심을 가질 필요가 있다고 말씀드리겠습니다.
지금 웬만한 종목들은 하이닉스랑 삼성전자로 돈이 몰리는데, 아무리 실적이 좋고 모멘텀이 좋아도 다른 종목은 오르지 않는 것 같아요. 다른 종목들도 전망이 긍정적일까요?
삼성전자, 하이닉스만 좋은 건 아니에요. 정말 괜찮은 기업도 많아요. 이유도 없이 그냥 폭락한 게 수두룩합니다. 그런 기업들이 앞으로 가치가 올라간다면, 예를 들어 저는 개인적으로 AI가 반도체만 있는 게 아니라고 봐요. AI에 중요한 게 전력 공급인데, 거기서 중요한 게 변압기 같은 회사들이에요. 변압기 사이클도 굉장히 좋은 편이에요. 실적도 좋은데 주가는 반 토막씩 나 버렸어요. 아무 문제도 없는데요. 그런 기업들은 우리가 진입할 수 있는 기회죠.
포트폴리오는 아무리 삼성전자와 하이닉스가 좋아도 100% 살 수는 없어요. 포트폴리오는 적절히 분산하는 거죠. 예를 들어 하이닉스를 절반 샀으면 나머지 절반은 다른 데 분배해야죠. 그 분배 조건은 가격이 싸면 더 좋겠지만, 가격만 싸서는 안 되고 기업 가치가 앞으로 올라갈 수 있는 성장 회사인지, 억울하게 빠진 건지를 봐야 해요. 아까 말씀드린 조선주도 억울하게 빠진 거고, 변압기도 마찬가지고, 로봇도 괜찮죠. 장기로 보면 이런 것들을 반도체만큼 많이 살 순 없어도, 일정 부분 편입한다면 괜찮은 포트폴리오라고 생각해요. 그러니까 지금 내가 삼성전자와 하이닉스에만 치우쳐 있다면, 다른 쪽으로도 다변화하는 걸 한번 고민해 볼 필요는 있다고 생각합니다.
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