저자: 미상 · 외국인
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찰리 멍거의 마지막 공개 발언(2023년 2월 주주총회 등)을 바탕으로 한 교훈 영상. 핵심은 '부정(denial)'이 투자 실패의 가장 큰 원인이라는 경고이며, 이를 밈주식·코인 투기, 위대한 기업의 과도한 가격, 인센티브가 얽힌 투자 구루, 가치투자의 경쟁 심화 등 여러 사례로 확장한다. 특정 자산의 가격 방향 예측이나 매매 권유는 없고, 멍거의 2023년 석탄 관련 기업 투자 사례와 코인을 도박 상품으로 본 발언이 언급되지만 앞으로의 방향에 대한 예측은 아니다.
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찰리 멍거의 마지막 경고
2023년 2월, 99세의 찰리 멍거는 휠체어에 앉아 투자자들이 가득한 방에서 말을 꺼냈습니다. 누구도 종목 추천이나 금리 전망을 기대하지 않던 자리였습니다. 그는 한 가지 사고방식을 이야기했는데, 그것이 어떤 시장 폭락보다도 더 많은 포트폴리오와 경력, 삶을 무너뜨린다고 믿었습니다. 그로부터 아홉 달 뒤 그는 세상을 떠났습니다. 돌이켜 보면 그 2월의 방은 멍거가 자신의 말로 일반 투자자들이 여전히 무엇을 잘못 이해하고 있는지 설명하는 것을 들을 수 있었던 몇 안 되는 장소 중 하나였습니다. 이 영상은 그 경고와 그 배경, 그리고 지금 이 영상을 보는 거의 모든 사람에게 여전히 왜 유효한지를 다룹니다.
워런 버핏 곁의 조용한 동반자
찰리 멍거는 60년 가까이 워런 버핏과 함께 미국 금융사를 만들어 왔고, 대부분의 시간 동안 더 조용한 쪽이었습니다. 연설은 버핏이 했고, 멍거는 옆에 앉아 있다가 가끔 대화 전체의 틀을 바꾸는 한 문장을 툭 던졌습니다. 사람들은 캘리포니아의 작은 회사 Daily Journal Corporation에서 열리는 그의 주주총회에 바로 그 문장들을 들으려고 찾아왔습니다.
2023년 무렵 그 총회는 순례에 가까워졌습니다. 다른 나라에서 투자자들이 날아와 회의실에 앉아, 대부분의 사람들이 인터뷰를 그만두는 나이를 훌쩍 넘긴 한 남자의 이야기를 들었습니다. 그는 나이에 대해 감상적이지 않았고, 농담으로 넘기거나 담담하게 언급했으며, 변명이라기보다 하나의 증거처럼 다뤘습니다.
가장 큰 실수의 원인은 '부인'
그의 생애 마지막 해에 그가 고른 주제는 뜨거운 종목이나 영리한 매매가 아니었습니다. 마음 자체에 대한 경고였습니다. 온라인에서 이 말을 인용하는 사람들이 대개 조금씩 틀리게 전하기 때문에 정확히 이해할 가치가 있습니다. 한 주주가 재정적인 것이든 아니든 나쁜 결정의 가장 큰 원인이 무엇이라고 생각하는지 물었습니다.
멍거는 망설이지 않았습니다. [헛기침] "부인(Denial)입니다. 어리석음도, 나쁜 운도, 정보 부족도 아닙니다." 진실이 충분히 불쾌해지면 마음이 사람을 속여서 그것이 실제로 일어나고 있지 않다고 스스로를 설득하게 만든다는 것이었습니다. 이것이 그의 경고이며, 남기고 가기엔 이상한 말입니다.
그는 피해야 할 특정 종목이나 두려워해야 할 거품을 가리키지 않았습니다. 손실 중인 포지션을 너무 오래 들고 있게 하거나, 명백히 악화되는 사업을 무시하게 하거나, 증거가 이미 다른 결론을 가리킨 뒤에도 계획이 잘 되고 있다고 계속 믿게 만드는 정신적 과정을 묘사했습니다. 살아 있는 가장 위대한 투자자 중 한 명의 마지막 메시지치고는 기묘합니다. 시장보다는, 명확하게 보기를 거부하는 마음에 시장이 무엇을 하는지를 겨냥하고 있습니다.
투기를 투자로 포장하는 습관
이 말을 곱씹으면 그가 그해에 한 다른 거의 모든 말이 설명되기 시작합니다. 투기에 대한 발언을 보십시오. 멍거는 신중한 분석과는 아무 상관이 없고 흥분과는 모든 관련이 있는 시장의 움직임에 대해 직설적이었습니다. 밈 주식 주변의 거래를 기회로 포장된 무모한 행동이라고 묘사했고, 그가 말한 '비참한 과잉'과 거기에 휘말린 사람들에게 실질적인 위험을 낳는다고 했습니다.
그는 누군가가 즐기는 것을 나무란 것이 아닙니다. 하나의 패턴을 지목한 것입니다. 사람들은 자신이 무엇을 소유하는지 이해해서가 아니라 가격이 움직이기 때문에 무언가를 사고, 그 뒤에 이유를 만들어 정당화합니다. 같은 부인, 다른 옷입니다. 기업의 경제성을 이해해서 사는 것이 아니라 주변 모두가 사기 때문에 사고, 그러고 나서 처음부터 이유가 있었다고 스스로를 설득합니다.
그는 암호화폐에 대해서는 더 가혹했는데, 그가 실제로 한 말을 정확히 짚을 가치가 있습니다. 그는 그것을 위험하다거나 투기적이라고 하지 않았습니다. 투자처럼 보이도록 꾸민 도박 상품이라고 불렀습니다. 확률을 이해하지 못하는 사람들에게서 확률을 아는 사람들에게로 돈을 옮기도록 만들어진 것이라고 했습니다.
그는 한 나라가 그것이 그토록 퍼지도록 내버려 둔 것에 자랑스럽지 않다고 말했습니다. 암호화폐에 동의하든 말든, 그 밑에 깔린 논리는 그해 그가 한 다른 모든 말의 밑에 있던 논리와 같습니다. 사람들은 이해하지 못하는 무언가에 참여하면서 그것을 투자라고 부르고, 그 이름이 실제로 맞는지 확인하는 수고는 한 번도 하지 않았습니다.
가장 안전해 보이는 기업의 함정
여기서부터는 평범한 자산을 관리하는 사람에게 더 유용해집니다. 멍거의 마지막 경고는 명백한 투기에 관한 것만은 아니었기 때문입니다. 그는 가장 안전해 보이는 기업들에 대해 경고하는 데 시간을 썼습니다. 가장 유명하고 가장 존경받는 기업, 너무 크고 너무 지배적이어서 결코 힘들어질 수 없어 보이는 기업들이 종종 정확히 과대평가되기 가장 쉬운 기업이라는 것입니다.
모두가 그 기업이 훌륭하다는 것을 이미 알고 있는데, 그것이 문제입니다. 기업의 훌륭함이 상식이 되면 주가는 보통 그것을 반영하고, 때로는 마땅한 것보다 더 반영해서, 이미 가격에 포함되지 않은 무엇인가가 잘못되지 않을 여지가 거의 남지 않습니다. 그는 한때 난공불락으로 보였고 자신의 생애 안에서 한 세대 전에는 아무도 예측하지 못했을 어려움을 겪은 디즈니를 예로 들었습니다.
그의 요점은 훌륭한 기업이 나쁜 투자가 된다는 것이 아니었습니다. 완벽함을 전제한 가격에 산 훌륭한 기업은 완벽함에 거는 베팅이며, 완벽하게 오래 유지되는 것은 거의 없다는 것이었습니다. 모든 사업은 결국 예전보다 운영하기 어려워집니다. "인생이 그렇죠"라고 그는 말했습니다. 그가 거의 모든 것에 쓴 건조한 말투 그대로였습니다. 개별 주식을 보유하고 있다면 이것은 유용한 필터입니다.
훌륭한 기업을 피하라는 말이 아닙니다. 사업의 질과 그 대가로 지불하는 가격을 구분하라는 말입니다. 너무 자주 하나로 합쳐지는 두 가지 질문입니다. 훌륭한 기업이라도 어리석은 가격에 사면 여전히 어리석은 투자입니다. 멍거는 이 두 판단을 분리하는 것으로 경력 전체를 쌓았고, 생애 말에는 이 구분을 실제로 하는 사람이 점점 줄어드는 것에 진심으로 답답해하는 것 같았습니다.
정보의 출처를 의심하라
정보를 어디서 얻고 있는지에 대한 또 다른 경고도 있는데, 누가 보고 있느냐에 따라 다르게 와닿습니다. 이것은 자산보다는 정보의 원천에 관한 것입니다. 멍거는 그해 마지막에 여러 차례, 텔레비전과 소셜미디어에서 강의나 구독, 책의 대가로 과도한 수익을 약속하는 사람들에 대해 이야기했습니다.
그중 일부는 의도적으로 남을 오도한다고 했고, 이는 현대 금융에서 다른 무엇보다도 그를 불편하게 했다고 합니다. 이미 부유한 사람이 낯선 이들에게 시장을 이기는 법을 가르칠 좋은 이유는 없다고 그는 지적했습니다. 가르치는 일 자체가 사업이 아니라면 말입니다. 구루의 수입이 당신이 시장을 이길 수 있다고 믿는 데 달려 있다면, 그 수입이 당신의 성공에 달려 있는지, 아니면 당신이 계속 확신하고 있는 것에 달려 있는지 솔직히 물어볼 가치가 있습니다.
이것은 이 채널에서 전에 다룬 적 있는 주제, 즉 멍거의 가장 오래되고 가장 자주 반복된 아이디어 중 하나인 '인센티브가 만드는 편향'과 연결됩니다. 사람들은 진실에 반응하는 것이 아니라 보상받는 것에 반응하고, 자신이 얼마나 자주 팔리는 대상이 되는지에 대해 스스로에게 정직한 사람은 거의 없습니다.
생애 마지막 몇 달 동안 멍거는 이 메시지에 한 번 더 밑줄을 긋고 싶어 한 것 같습니다. 아직 듣고 있을지 모를 누구에게든 크게 말입니다.
가치투자의 다른 한계
가치투자 자체에 대해 그가 한 말에도 덜 드러나지만 낙관적이지 않은 경고가 숨어 있습니다. 그는 가치투자자들, 즉 인내심 있는 분석으로 저평가된 기업을 찾아 경력을 쌓은 사람들이 가득한 방에서 이 전략이 더 어려워졌다고 말했습니다.
지금은 그와 버핏이 시작했을 때보다 더 많은 자본, 더 많은 컴퓨팅 파워, 더 빠른 정보로 더 많은 사람들이 이 방법을 실천합니다. 그의 조언은 그만두라는 것이 아니라 머릿속 계산을 조정하라는 것이었습니다. 같은 기회를 두고 벌어지는 경쟁이 엄청나게 커졌으니, 과거 몇십 년의 투자자들이 벌었던 것보다 적게 버는 데 익숙해지라고 했습니다.
입소문이 날 만한 말은 아닙니다. 지름길을 약속하지도 않습니다. 하지만 전설적인 투자자가 자신의 분야에 대해 한 말 중 가장 정직한 것 중 하나일지 모릅니다. 수십 년 동안 검증된 전략조차 환경이 계속 바뀌기 때문에 같은 결과를 보장하지 않는다는 인정입니다.
공통된 패턴
이 모든 것을 나란히 놓으면 패턴이 보이기 시작합니다. 부인, 투자로 포장된 투기, 훌륭한 기업에 완벽함의 가격을 지불하는 것, 당신의 믿음에 수입이 달린 사람들을 신뢰하는 것, 예전보다 붐비게 된 전략에서 경쟁하는 것. 옷은 다르지만 밑에 깔린 경고는 같습니다. 현실은 당신이 무엇을 믿고 싶은지 신경 쓰지 않는다는 것입니다.
시장은 당신의 계좌 잔고, 투자 기간, 희망을 알지 못합니다. 그저 그 자체로 있을 뿐이고, 투자자로서 당신이 가진 유일한 실제 우위는 감당할 수 있는 한 최대한 명확하게 보는 것입니다. 명확함에 대가가 따를 때조차 말입니다. 멍거의 마지막 해에 그 본능, 불편할 때조차 사물을 명확히 보려는 본능은 돈에만 국한되지 않았습니다.
같은 시기의 작고 거의 지나가듯 한 세부 사항이 어떤 시장 전망보다도 그 사람에 대해 더 많은 것을 말해 줍니다. 그는 나이가 들면서 지팡이 쓰기를 거부했다고 무심코 언급했습니다. 고집 때문이 아니라, 지팡이를 짚는 친구들도 여전히 넘어지는 것을 보았기 때문이었습니다. 그래서 보행기로 바꿨습니다. 더 튼튼하고, 신중해 보이는 것에 그치지 않고 실제로 문제를 해결하는 물건이었습니다.
투자 영상에 넣기엔 이상한 이야기처럼 들리지만, 실은 그렇지 않습니다. 그해 그가 한 다른 모든 말 밑에 흐르는 같은 본능이기 때문입니다. 책임 있어 보이는 선택지보다 실제로 작동하는 선택지를 고르라는 것, 방에 들어설 때 덜 근사해 보여도 말입니다. 지팡이는 보행기보다 더 나아 보입니다.
멍거는 평생 겉보기에 좋은 선택보다 덜 근사해 보이지만 더 튼튼한 선택을 골랐고, 그 습관은 끝까지 이어졌습니다. 그는 2023년 11월 28일 산타바바라에서 세상을 떠났습니다. 100번째 생일을 한 달 조금 넘게 앞둔 때였습니다. 말년에 그와 시간을 보낸 친구들은 그의 정신이 전혀 느려지지 않았다고 말합니다. 계속 책을 읽었고, 필요해서가 아니라 습관으로 주식 데이터를 넘겨 보았으며, 일을 계속할 명백한 이유가 남아 있지 않은 한참 뒤에도 다음의 합리적인 아이디어를 찾았다고 합니다.
그해 말, 환경 투자에 대한 대중적 분위기와 반대로 그는 석탄과 관련된 기업에 투자했습니다. 전 세계 에너지 수요가 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 석탄을 더 오래 관련 있게 유지할 것이라는 데 걸었습니다. 그 특정한 판단이 세월을 견딜지 여부와 관계없이, 이것은 패턴에 한 번 더 들어맞습니다. 그는 믿는 것이 유행인지에 근거해 투자하지 않았고, 자신이 실제로 참이라고 생각하는 것에 근거해 투자했습니다. 방 안의 거의 모든 사람과 의견이 달라도 말입니다.
평범한 투자자를 위한 질문들
그렇다면 리서치팀도 수십 년의 경험도 없이, 그저 자신의 미래를 망치지 않으려 애쓰는 평범한 사람에게 이 모든 것은 무엇을 의미할까요? 아마 서둘러 답하기보다 솔직하게 물어볼 만한 불편한 질문 몇 개일 것입니다. 사실이 여전히 그 투자를 뒷받침하기 때문에 들고 있는가, 아니면 그것이 작동하지 않는다고 인정하는 게 불편하기 때문에 들고 있는가? 이해하기 때문에 무언가를 사는가, 아니면 주변 모두가 흥분해 보이기 때문에 사는가? 지금 지불하는 가격은 회사가 영원히 완벽하게 남는다고 가정하는 가격인가, 아니면 그저 평범하게 유지될 여지를 남기는 가격인가? 지금 듣고 있는 말을 믿으면 누가 이익을 보는가? 그리고 기적적인 것을 쫓다가 모든 것을 걸 위험을 감수하는 대신, 지금 더 작고 안정적인 결과를 받아들일 수 있는가?
이 중 어느 것도 흥미롭지 않습니다. 다음 분기까지 누군가를 부자로 만들어 주지도 않습니다. 멍거의 철학 뒤에 있던 약속이 원래 그런 것은 아니었습니다. 그의 이름을 둘러싼 많은 인터넷 콘텐츠가 그렇게 들리게 만들려 하지만 말입니다. 특히 마지막 해의 그의 실제 메시지는 부자가 되는 계획이라기보다 경고문에 가깝습니다. 대부분의 재정적 손실은 지능 부족에서 오지 않습니다. 더 잘 알 만큼 똑똑한 사람들이 정직이 가장 중요했던 바로 그 순간에 편안함을 택하면서 생깁니다.
2월 모임의 한 장면이 계속 떠오릅니다. 누군가 그에게 막 시작하는 젊은 투자자, 가진 것은 거의 없고 재정적 인생은 이제 시작인 사람에게 무엇을 말해 주겠느냐고 물었습니다. 그는 전략을 설명하지 않았습니다. 투자에서든 인생 전반에서든 행복은 수익의 크기보다 기대와 실제 결과 사이의 차이에 훨씬 더 많이 달려 있다고 말했습니다. 너무 많이 기대하면 탄탄한 결과도 실망처럼 느껴집니다. 합리적이고 평범한 것을 기대하면 평범한 성공도 진짜 선물처럼 느껴지기 시작합니다.
자산이 20억 달러가 넘는 사람에게서 나온 이상한 말이고, 바로 그래서 귀 기울일 가치가 있는지도 모릅니다. 그는 사람들에게 인생에서 덜 원하라고 한 것이 아닙니다. 현실적으로 무엇이 가능성이 높은지에 대해 스스로를 속이는 것을 그만두라고 한 것입니다. 그 거짓말이 바로 대부분의 재정적 고통이 조용히 시작되는 곳이기 때문입니다.
99세에 휠체어에 앉아, 기억만으로 숫자 질문을 정정할 만큼 여전히 예리했고, 부유한 주주들이 가득한 방에 더 많은 것이 아니라 더 적은 것을 기대하라고 말할 만큼 여전히 직설적이었습니다. 그것이 찰리 멍거가 일반 투자자들에게 남긴 마지막 공개 메시지였습니다. 격식 없이, 이것이 세상이 그의 말을 듣는 마지막 기회 중 하나가 될지도 모른다는 어떤 기색도 없이 전했습니다.
그는 늘 해 왔던 말을 가능한 한 분명하게 한 번 더 했고, 그러고는 집으로 돌아갔습니다. 이 모든 것에서 한 줄만 간직할 가치가 있다면, 그가 부인에 대해 처음 한 말입니다. 다음 계좌 명세서를 확인하기 전에, 다음 거래를 하기 전에, 무언가를 팔지 말지, 들고 있을지, 새로 살지 결정하기 전에, 지금 눈앞의 사실을 보고 있는지 아니면 그 사실들 중 당신이 참이기를 바라는 버전을 보고 있는지 스스로에게 솔직히 물어보십시오.
이 질문은 멍거에게 묻는 데 아무 비용도 들지 않았고, 거의 한 세기 동안 솔직하게 답하는 데도 아무 비용이 들지 않았습니다. 당신이 받을 수 있는 가장 값싼 재정 조언일지도 모릅니다. 동시에 그 자신의 말에 따르면, 대부분의 사람들이 조용히 따르기를 거부하는 조언이기도 합니다. 이 내용이 도움이 되었다면 구독을 고려해 주십시오. 그의 사고를 하나의 구호로 줄이지 말고 신중하게 곱씹을 만한 것이 아직 많이 있습니다.
이 영상에서 한 가지만 가져가신다면, 찰리 멍거가 생의 마지막까지 거듭 되짚었던 질문을 가져가시길 바랍니다. 그것은 내가 원하는 것이 무엇인지가 아니라, 실제로 무엇이 사실인지를 묻는 질문입니다. 그 답이 마음에 드는지 아닌지와는 상관없이 말이죠.
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