저자: TQQQ연구소 · 한국인
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트럼프의 러시아-우크라이나 3일 휴전 발표, AI 자본지출 뉴스 다발, AMD 급등 등이 겹친 주말을 분석. Fed 금융안정성 보고서가 AI 부채·사모신용·헤지펀드 레버리지를 경고했으나 시장은 무시하고 반도체 레버리지 랠리를 지속. 채널 계좌는 $10,000→$14,184(+41.8%)로 LONG 포지션 유지, 알고리즘 시그널 전까지 보유 입장.
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안녕하세요, TQQQ 연구소입니다. 한국 시간 토요일 새벽 3시 34분, 미국 동부 시간으로는 오후 2시 34분입니다. 트럼프 대통령이 트루스소셜에 한 줄을 올립니다. "5월 9일, 10일, 11일. 러시아와 우크라이나 사이에 3일 휴전이 있을 것이다." 그 시각 뉴욕 거래소에서는 AMD라는 칩 회사가 단 하루에 11.44% 뛰어오르고 있었습니다. 시가총액 742B달러, 우리 돈으로 약 1,085조 원짜리 회사가 한 세션 안에 움직인 겁니다. 같은 새벽, 미국 장이 마감되고 정확히 5분 뒤에 Fed가 1년에 두 번 내는 금융안정성 보고서를 조용히 공개했습니다.
보고서에는 시장 참가자들이 꼽은 위험 순위가 있었습니다. 1순위는 '지정학', 2순위는 '오일 쇼크', 3순위가 'AI'였습니다. 보고서 본문에는 이런 문장도 박혀 있었습니다. "AI 성장이 부채로 굴러간다는 우려가 늘고 있다." 휴전 발표, AI 광풍, 그리고 부채 경고. 같은 24시간 안에 나온 세 가지 사건입니다.
저희 계좌는 어제 $14,184를 찍었습니다. 어젯밤 하루 +6.92%, 한 주 +16.81%입니다. 현재 Phase는 LONG이고, QQQ는 200일선 위 17.34%에 떠 있습니다. 이 상승이 안전한 상승인지, 아니면 누군가 마지막 한 모금을 빨고 있는 그림인지, 이번 편에서 함께 풀어 보겠습니다.
한국 시간 금요일 밤 10시 30분, 미국 장이 열렸습니다. 시장 워보드의 첫 헤드라인은 'Stocks Hit Highs on Jobs Strength, AI Rally'였습니다. 'AI 거품인가 아닌가'를 두고 옥신각신하던 시장이 고용 지표 한 방에 결론을 내버렸습니다. 노동시장이 견고하다는 한 문장이 두 가지 메시지로 동시에 해석됐습니다. 첫째, 경기는 죽지 않았다. 둘째, AI 자본지출은 멈출 이유가 없다.
두 해석이 같은 방향으로 작동하면 거의 막을 수 없는 매수 압력이 됩니다. QQQ는 +2.34%로 마감했고, 711.23달러입니다. 이번 주 +5.5%, 연초 대비 +16.15%입니다. 그런데 진짜 비밀은 그 아래에 있습니다. 반도체 ETF SOXX는 어젯밤 하루 +5.67%, 이번 주 +11.71%, 연초 대비 +65.97%입니다. QQQ가 +2.34% 오를 때 그 안의 반도체 종목들은 평균 +5.67%로 오르고 있었습니다.
AAPL +2.05%, NVDA +1.75%, TSLA +4.02%. 여기까지는 좋습니다. 그런데 MSFT는 -1.34%, META는 -1.16%였습니다. 같은 빅테크 안에서 갈라진 겁니다. 그 와중에 AMD 혼자 +11.44%를 기록했습니다. 같은 섹터 안에서도 한 종목이 다른 종목들의 두 배 이상 속도로 오르는 풍경입니다. 시장 전체가 오르는 게 아니라, 한 방향으로 돈을 몰아넣고 있었던 겁니다.
AMD는 이번 주에만 +26.25%, 연초 대비 +103.69%로 올해 들어 두 배가 됐습니다. 어젯밤 하루의 +11.44%는 단순한 추세가 아닙니다. 시장 전체가 'AMD에 뭔가 있다'고 한 방향으로 베팅한 겁니다.
같은 새벽 다섯 가지 신호가 동시에 떴습니다.
첫째, AI 칩 회사 Cerebras의 IPO 청약이 20배 초과 들어왔습니다. 가격 밴드는 $125에서 $135로 상향 조정 중입니다. 둘째, Apollo와 Blackstone이 Broadcom 인수 자금으로 $35B, 약 50조 원 규모의 융자를 검토 중이라는 뉴스입니다. 셋째, Anthropic이 Akamai와 $1.8B짜리 컴퓨팅 계약을 맺었습니다. 넷째, 구글의 Isomorphic Labs가 작년 외부 투자 $600M에 이어 자금 조달을 확대하고 있습니다. 다섯째, Apple과 Intel이 칩 생산을 위한 사전 합의에 이르렀다는 WSJ 보도입니다.
다섯 번째는 단순한 비즈니스 딜이 아닙니다. 같은 보도에 따르면 트럼프 대통령이 백악관 회동에서 팀 쿡에게 직접 인텔을 밀었고, Lutnick 상무장관이 1년 동안 애플과 머스크, 젠슨 황을 만나며 인텔 쪽으로 자본을 유도해 왔다고 합니다. 백악관이 자본 흐름을 직접 빚어내고 있다는 뜻입니다.
이 다섯 점을 시장은 직선으로 이어버렸습니다. 엔비디아 혼자 이 수요를 다 처리할 수 없으니, 두 번째 칩 공급자로 AMD가 지목된 겁니다.
같은 시각 Bernstein이 메모리 보고서를 냈습니다. DRAM 가격은 4월 한 달에만 직전 분기 대비 +57%, NAND는 +65~70%까지 올랐습니다. AI 메모리 수요가 공급을 부수고 있다는 신호입니다. 이것이 마이크론 MU가 어젯밤 +15.49%, 주간 +29.55%를 기록한 진짜 이유입니다.
AMD가 'AI 자본이 어디로 흐를 것인가'라는 베팅이라면, MU는 '지금 메모리 가격이 얼마나 오르고 있는가'라는 펀더멘털입니다. 자본 베팅과 가격 펀더멘털이 같은 새벽 같은 방향으로 정렬된 것이 어젯밤 반도체 폭주의 그림입니다.
같은 날 백악관 Mother's Day 행사에서 트럼프 대통령이 즉흥적으로 한마디 던졌습니다. "Go out and buy a Dell, they're great." 그 한마디에 DELL은 장중 +14.6%까지 올랐고, 사상 최고가 263.99달러를 찍고 +13.11%로 마감했습니다. 배경에는 마이클 델 부부가 작년 12월 트럼프 행정부의 아동 자산형성 정책 'Trump Accounts'에 6.25빌리언 달러, 약 9조 원을 기부한 사실이 있습니다. 정책에 돈을 넣은 기업가를 대통령이 직접 광고해 주는 풍경입니다. Apple-Intel 딜이 자본을 유도하는 모습이라면, Dell 발언은 주가를 직접 움직이는 모습입니다.
같은 새벽, 위층에서는 정반대 방향의 신호가 발사됐습니다. Fed의 Financial Stability Report는 봄과 가을에 나오는 공식 문서로, 시장 참가자 수십 명에게 "미국 금융 시스템에 가장 큰 위험이 뭐냐"고 물어 정리한 보고서입니다. 2026년 봄 보고서는 어젯밤 한국 시간 5시 5분, 정규장 마감 5분 뒤에 공개됐습니다.
위험 순위는 다음과 같습니다. 1순위 지정학, 2순위 오일 쇼크, 3순위 AI, 4순위 사모 신용, 5순위 인플레이션과 긴축입니다. 작년 가을 보고서에서 1순위였던 '정책 불확실성'은 봄에 8위로 내려갔습니다. 1년 전 5순위였던 AI는 지금 3위입니다. 사모 신용은 9위에서 4위로 점프했고, 오일 쇼크는 가을 톱5에 없었는데 봄에 2위입니다. 외부 충격에서 내부 누적 압력으로, 위험의 성격이 바뀌고 있습니다.
보고서의 한 줄이 특히 눈에 띕니다. "AI 성장이 부채로 굴러가고 있다는 우려가 늘고 있다." 또 다른 대목은 이렇습니다. "헤지펀드 레버리지가 사상 최고치 근처에 머물고 있다. 일부 거대 펀드에 집중되어 있다." 그리고 "은행이 비은행 금융기관에 빌려준 신용이 2025년 4분기에 $2.5T까지 급증했다." 2.5조 달러는 한국 1년치 명목 GDP의 약 1.4배입니다. 이 돈은 사모 신용 펀드, 헤지펀드, 그리고 AI 데이터센터로 흘러갔습니다.
한쪽에서는 AI 자본지출이 폭발하고, AMD가 +11.44% 가고, Cerebras IPO가 20배 청약을 받습니다. 다른 쪽에서는 그 자본지출의 핵심이 빌린 돈이라는 것을 Fed가 공식 문서로 인정하고 있습니다. 이것이 모순인지, 아니면 거품의 정의 그 자체인지 판단해 볼 필요가 있습니다.
1996년 12월, 그린스펀 의장이 '비이성적 과열(irrational exuberance)'이라는 단어를 처음 꺼냈습니다. 닷컴 거품에 대한 첫 공식 경고였습니다. 그 뒤에도 나스닥은 2000년 3월 정점까지 약 +290% 더 올랐다가 그해 3월에 끊어졌습니다. 2007년 3월, 버냉키가 서브프라임 문제는 contained라고 말했고, 실제 위기는 2008년 9월에 터졌습니다. 18개월의 시차가 있었습니다.
두 사례의 공통점은, 위험 신호가 공식 문서에 등장한 뒤에도 시장은 한참 더 올라갔다는 점입니다. 그래서 'Fed 경고가 떴으니 지금 팔자'는 결론은 성급합니다. 금융안정성 보고서는 경고이지 예측이 아닙니다. 다만 이 보고서는 한 가지를 알려줍니다. 지금 이 랠리는 안전한 펀더멘털만으로 굴러가는 게 아니라, 빌린 돈이 끼어 있고 그 규모가 사상 최고 수준이라는 사실입니다.
시카고 연은 총재 굴스비는 어젯밤 BTV 인터뷰에서 신호를 두 개 던졌습니다. 하나는 "디스인플레이션 진전에 대해 이전보다 덜 낙관적이다"라는 말입니다. 다른 하나는 "금리 인하만이 답이라고 생각하는 건 잘못일 수 있다. 모든 옵션이 열려 있다"는 말입니다. 표면만 보면 매파 쪽으로 살짝 움직인 것입니다.
그런데 시장은 이 발언을 거의 무시했습니다. 굴스비가 말하는 동안에도 AMD와 QQQ는 계속 올랐습니다. 굴스비는 또 "노동 시장은 대체로 안정적이다"라고 했고, "스태그플레이션 충격은 중앙은행에 가장 어려운 도전 중 하나다"라는 말도 했습니다. 시장은 이것을 이렇게 읽었습니다. "Fed가 금리 인하를 서두르지는 않겠지만, 노동시장이 망가지면 결국 인하할 것이다. 그 사이에 사야 할 자산은 채권이 아니라 주식이다."
실제로 10년물 금리는 TNX -0.64%로 4.36%까지 내려갔고, 달러지수 DXY는 -0.41%였습니다. 금리 인하 기대와 인하 무산 우려가 동시에 잡히지 않은 상태에서, 시장은 위험 자산만 골라 샀습니다.
이 풍경의 핵심은, 시장이 어떤 시나리오에서도 주식을 사기로 결심했다는 점입니다. 경기가 강하면 AI에 더 베팅하고, 경기가 약해지면 Fed가 결국 인하할 테니 또 AI에 베팅합니다. 이것이 'TINA(There Is No Alternative)' 패턴입니다. 'TINA'가 본격적으로 회자된 건 2008년 이후 저금리 시대였고, 강세장 후반에 이 정서가 강해지면 자산 가격은 펀더멘털에서 더 멀어지는 경향이 있다는 것이 역사적 교훈입니다.
저희는 이것을 근거로 'TQQQ를 팔아라'고 말하지 않습니다. 알고리즘이 시키지 않으면 저희도 팔지 않습니다. 다만 어젯밤의 상승이 안전한 상승이 아니라 레버리지 상승이라는 점은 꼭 기억해 주셨으면 합니다. AMD가 하루에 +11% 갈 수 있는 시장은, 같은 속도로 -11%도 갈 수 있는 시장입니다. 올라가는 속도와 내려가는 속도는 같습니다.
금 GLD는 어젯밤 +0.55%, 한 주 +2.5%였고, 채권 TLT는 +0.5%, 한 주 +0.55%였습니다. 보통은 risk-on이면 금이 빠지고 risk-off이면 주식이 빠지는데, 어젯밤은 둘 다 위로 갔습니다. 시장의 한 부분은 'AI 거품 끝까지 가자'에 베팅하고, 다른 부분은 '만약을 대비해 금도 사두자'에 베팅하고 있는 겁니다. 시장 자체가 이 랠리를 100% 신뢰하지는 않는다는 증거입니다.
WTI 6월물은 $95.34, 어제 +0.56%였습니다. Brent는 $101.25, +1.19%였습니다. USO는 이번 주 -6.45%였지만 연초 대비로는 +93.72%로 거의 두 배입니다. 원인은 호르무즈 해협 긴장입니다.
Fitch는 어제 새 보고서에서, 5월부터 7월까지 호르무즈 폐쇄가 지속되면 Brent가 $100~110 사이에 머물고, 9월쯤 $70으로 떨어질 것으로 봤습니다. 그런데 같은 시각 이란 의회 국가안보위원장은 'Hormuz Strait Regime Bill'이 준비되어 본회의 통과만 남았다고 발표했습니다. 이 법은 사실상 호르무즈 통과 절차를 이란이 일방적으로 통제하겠다는 내용입니다. 휴전이 아니라 통제권 강화 쪽으로 가고 있다는 뜻입니다.
트럼프 대통령이 올린 러시아-우크라이나 3일 휴전은 5월 9일부터 11일, 즉 오늘부터 월요일까지입니다. 5월 9일은 러시아의 2차 세계대전 승전 기념일(Victory Day) 퍼레이드 날입니다. 푸틴 입장에서는 자국 최대 행사를 안전하게 치르고 싶었던 것이고, 양국이 포로 천 명씩 교환에 합의한 것이 그 대가입니다. 푸틴과 트럼프의 통화 직후 러시아 보좌관 우샤코프가 발표했고, 젤렌스키도 X에 글을 올려 확인했습니다. 평화 협정의 시작이라기보다는 러시아 정치 일정에 묶인 한정된 거래에 가깝습니다.
시장에는 단기적으로 위험 자산에 우호적인 뉴스입니다. 하지만 영구 휴전으로 이어지지 않는다면 새 충격의 시작이 될 수 있습니다. 1938년 뮌헨 협정 이후에도 약 1년의 휴식기가 있었고, 그 끝에 1939년 9월 폴란드 침공이 있었습니다. 휴전은 시작이지 결말이 아닙니다.
위험이 줄어든 시장과 위험을 무시하는 시장은 표면에서는 똑같아 보입니다. 둘 다 QQQ가 +2.34%로 오르니까요. 그러나 구조는 정반대입니다. 위험이 줄어든 시장은 다음 충격이 와도 천천히 빠집니다. 위험을 무시하는 시장은 다음 충격이 오면 한 번에 빠집니다. AMD가 하루 +11.44%를 기록했다는 것은, 이 시장이 한 번에 움직일 수 있는 능력이 있다는 증거입니다. 위로든 아래로든.
채널을 시작한 지 약 3개월이 됐습니다. 그 사이 중동 전쟁 헤드라인에 흔들려 마이너스 구간도 있었습니다. 결과만 보면 만 달러가 $14,184가 됐으니 +41.8%입니다. 시스템 트레이딩 입장에서 나쁘지 않은 숫자입니다.
솔직히 말씀드리면, 많은 분이 이 숫자를 보면서도 다른 데 마음이 가 있을 겁니다. AMD 한 주 +26.25%, MU +29.55%, INTC +30.42%, NAND 강자 샌디스크 SNDK는 한 주 +31.62%, 연초 대비 +467%입니다. 반도체 3배 레버리지 ETF SOXL은 한 주 +35.69%, 연초 대비 +274%입니다. 저희보다 두세 배 큰 숫자를 만든 종목들이 줄지어 있었습니다. 그런 생각이 드는 건 충분히 이해합니다.
하지만 한 가지만 같이 짚겠습니다. 투자에서 가장 큰 함정은 종목 수익률을 자기 자산 수익률로 착각하는 것입니다. 어떤 종목이 한 주에 +100% 올랐다고 해 봅시다. 박수받을 숫자지만, 진짜 질문은 그 종목에 시드의 몇 퍼센트를 넣었느냐입니다. 시드의 5%를 넣어 두 배가 났다면 내 자산은 +5% 늘어난 것입니다. 종목 수익률은 +100%인데 통장에 찍힌 숫자는 +5%입니다. 반대로 시드 전체로 +20%를 만든 사람의 자산은 정직하게 +20% 늘었습니다.
시장에서 사람들이 이야기하는 것은 거의 항상 종목 수익률입니다. 두 가지를 물어야 합니다. 첫째, 그 종목에 전체 자산에서 의미 있는 비중을 넣었느냐. 의미 없는 비중에서 나온 큰 수익률은 결국 의미 없는 수익금입니다. 둘째, 의미 있는 비중을 넣었다면 그렇게 변동성이 큰 개별주를 그 비중으로 들고 가는 것이 옳은 투자인가. 한 사이클 이긴다고 10년 곡선을 이긴다는 보장은 없습니다. 두 질문을 모두 통과해야 그 종목이 자산을 실제로 키우는 투자입니다.
저희가 개별주가 아니라 TQQQ로 채널을 운영하는 이유도 여기에 있습니다. 종목 수익률에 끌려 비중을 잘못 두지 않기 위해서입니다. 정찰병으로 한 종목에 시드의 일부를 보내 두 배가 나든 세 배가 나든, 내 자산 곡선의 모양은 크게 바뀌지 않습니다. 자산 곡선을 바꾸는 것은 시드 전체가 장기간 어떤 곡선을 그리느냐입니다. 우리가 봐야 할 것은 종목 수익률이 아니라 자산 수익금입니다. 정찰병이 아니라 본대를 봐야 합니다. +41.8%는 정찰병이 아니라 본대 전체가 함께 움직여 만든 숫자입니다.
Phase는 LONG이고, QQQ가 200일선 위 17%에 있는 한 알고리즘은 이 자리를 지킵니다. 자주 받는 질문이 있습니다. "그럼 언제 팝니까?" 답은 단순합니다. 알고리즘이 시그널을 주는 날입니다. 그 전까지는 시장이 어떤 헤드라인을 던지든, 어떤 보고서가 나오든 이 자리를 지킵니다. 이것이 시스템에 운영을 맡기는 이유입니다. 'AI 거품 끝났네' 하고 아침에 무릎을 칠 필요도, 후회할 필요도 없습니다. 그것은 알고리즘의 일이지 우리의 일이 아닙니다. 전략의 세부 파라미터는 앞으로 차근차근 공개하겠습니다. 과거 10년 백테스트에서 1만 달러를 16억으로 만들어 준 전략이지만, 과거 결과가 미래를 보장하지는 않습니다.
오늘은 한국 시간 토요일이라 미국 시장은 닫혀 있습니다. 다음 정규장 개장은 월요일 밤 10시 30분, CME 선물은 월요일 새벽 7시에 다시 열립니다. 이 주말 두 가지를 지켜보세요. 첫째, 트럼프 대통령이 발표한 러시아-우크라이나 3일 휴전이 실제로 지켜지는지. 둘째, Hormuz Strait Regime Bill이 이란 본회의를 통과하는지. 하나라도 어긋나면 월요일 선물 개장이 흔들릴 수 있습니다.
그리고 Fed의 금융안정성 보고서를 시장이 어떻게 소화하는지도 보세요. 보고서가 나온 뒤 첫 정규장이 월요일입니다. 그 첫 시간 안에 'AI 빚'이라는 단어가 가격에 반영될지, 아니면 시장이 다시 무시할지. 이것이 다음 주의 첫 번째 질문입니다.
저희는 만 달러로 시작해 지금 $14,184에 있습니다. 어젯밤이 강세장의 마지막 챕터인지, 아니면 다음 챕터의 첫 장인지는 월요일 첫 시간에 가격이 알려 줄 겁니다. 그때 같은 자리에서 다시 만나겠습니다.
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