저자: MarcFaber · 외국인
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Marc Faber는 주가지수 신고가가 투자자에게 잘못된 안도감을 준다며 큰 폭의 시장 조정을 경고한다. 핵심 근거: 1987년 10월에도 증시가 상승 중이었고 이후 두 달 내 40%, 하루 21% 폭락이 있었다는 점을 제시한다. 현재 시장이 올랐다고 해서 계속 오른다는 보장은 없다고 주장한다. 통화 효과: 달러는 유로 대비 약 12% 약세이며, 자산을 비트코인으로 환산하면 대부분 폭락했다고 지적한다. 달러 기준 미국 주식 상승은 통화 약세의 영향을 받았다고 본다. 해외 비교: 이탈리아 약 30%, 영국 약 22%, 홍콩 약 29%(모두 달러 기준) 상승으로 미국보다 강했다고 언급한다. 1987년과의 차이: 1987년 1~8월 미국 증시가 40% 상승했던 반면 현재는 신고가 부근이며 고점 대비 약 15% 낮은 상태라 과열 정도는 덜하다고 본다. 다만 세계적인 부채 수준과 정부 재정적자가 훨씬 크고 악화될 것으로 보아 거시 여건은 더 불리하다고 판단한다. 촉발 요인: 특정 단일 사건은 없으며, 하락이 시작되면 공매도 포지션(VIX 공매도 포함, 공매도 잔고 사상 최고치)이 청산되며 가속될 수 있다고 본다. 작은 하락이 큰 하락으로 이어질 수 있다고 경고한다. 대응: 변동성 매수, 풋옵션, 주식 일부 매도, 헤지펀드 활용 등으로 보호를 준비할 수 있다고 언급하나, 헤지펀드는 최근 8년간 시장에 크게 못 미쳤다고 지적한다. 전망 요약: 미국 증시는 조정 위험이 크고, 통화·부채·재정 측면에서 장기적으로 취약하다고 본다.
다듬은 글
공포감이 계속 주식시장을 사상 최고치로 밀어 올리고 있는데, 이 고점이 투자자에게 잘못된 안정감을 주고 있는 것은 아닐까요? 제 다음 게스트는 파티가 곧 끝날 것이니 준비하라고 말합니다. 지금 전화로 연결된 분은 원조 '닥터 둠'으로 불리는 마크 파버 박사, 《곰과 붐과 둠 리포트》의 발행인이십니다. 참여해 주셔서 정말 감사합니다.
네, 감사합니다. 최근 보고서는 시장의 큰 조정을 매우 암울하게 전망하고 있습니다. 그런데 주가가 계속 신고가를 경신하고 있으니 시장은 다른 이야기를 하고 있는 것처럼 보입니다.
맞습니다. 1987년에도 시장은 같은 이야기를 했습니다. 파티가 끝나기 전까지는 그랬죠. 그리고 두 달 안에 시장은 40% 하락했고, 1987년 10월 19일 하루에만 21%가 떨어졌습니다. 그러니 시장이 오른다고 해서 반드시 계속 오른다는 보장은 없습니다. 그리고 2009년 3월 6일부터 상승해 왔다는 점도 잊으면 안 됩니다. 곧 이 강세장의 9주년을 맞게 되는데, 경기 확장은 2009년 6월에 시작됐습니다. 아주 강한 확장은 아니었고, 많은 통화 및 재정 부양책에 의해 주도됐습니다. 그래서 사람들이 모든 것이 괜찮다고 생각한다면 잘못 생각하는 것입니다.
제가 늘 말하는 것은, 버블은 추가적인 돈 찍어내기를 통해 훨씬 더 부풀어 오를 수 있다는 것입니다. 그리고 실제로 그런 일이 일어날 가능성이 매우 큽니다. 다만 그에 따른 결과도 있을 것입니다. 원자재 시장을 보면 올해 들어 실제로 훨씬 좋아지기 시작했습니다. 일부 원자재는 꽤 강하게 올랐고, 실제로 주식을 앞질렀습니다. 또 다른 통화들이 달러보다 훨씬 강세를 보이고 있다는 것도 확인할 수 있습니다. 달러는 유로 대비 약 12% 하락했습니다. 그리고 어떤 주식이나 자산 가치를 비트코인으로 환산해 보면 모든 것이 붕괴한 것처럼 보입니다. 그러니 시장이 강세를 보였다는 사실에서 큰 위안을 얻어서는 안 됩니다.
또 하나 강조하고 싶은 점은 해외 시장입니다. 흥미롭게도, 종종 더 의심스러운 시장들이 미국보다 훨씬 강세를 보였습니다. 이탈리아는 30%, 스페인은 22% 올랐고, 홍콩은 29% 올랐습니다. 이것은 모두 달러 기준입니다. 같은 기준끼리 비교하는 것이죠. 누군가 미국 시장이 아주 좋다고 말한다면, 저는 달러 기준으로 보면 시장이 실제로 그렇게 오른 것이 아니라고 말합니다. 미국 주식의 상승분이 통화 약세의 영향을 받았기 때문입니다.
1987년 10월과 비슷한 패턴이 지금도 보이는데, 이에 대비할 수 있을까요?
대비할 수 있습니다. 물론 오랫동안 미리 대비해 온 사람들도 있습니다. 변동성을 사들이거나, 풋옵션을 사거나, 일부 자금으로 공매도를 하는 방식입니다. 변동성 매수는 지금까지 아주 저조한 성과를 냈습니다. 헤지펀드도 지난 8년간 성과가 나빴고, 시장을 크게 밑돌았습니다. 그래서 이미 대비한 사람도 있습니다.
다만 1987년과 오늘날 사이에는 중요한 차이가 있습니다. 1987년에는 미국 주식시장이 1987년 1월부터 8월 사이에 40% 상승했습니다. 지금은 그런 상황이 아닙니다. 지금은 최고점 근처에 있지만 그 정도로 급등한 상태는 아닙니다. 다시 말해 1985년 말부터 1987년 8월 20일 고점까지 시장은 100% 넘게 올랐습니다. 미국은 지금 그렇지 않습니다. 그러니 시장이 그때만큼 과열되어 있지는 않습니다.
하지만 전 세계의 통화 및 경제 상황을 보면, 부채 수준이 훨씬 높습니다. 정부 부채 수준이 훨씬 높아졌고, 영국, 일본, 미국 등 선진국 전반에 여전히 아주 큰 재정 적자가 있습니다. 제 생각에 이 적자는 줄기보다 오히려 늘어날 가능성이 큽니다. 즉, 순수하게 기술적 관점에서 보면 1987년보다 조건이 더 유리한 면이 있습니다. 과열 정도는 덜하죠. 1987년에는 아주 과열되어 있었지만, 지금은 거시경제 여건이 훨씬 더 불리합니다.
그러니 파티를 끝낼 중대한 사건이 있을 것입니다. 하나의 단일 사건이 존재하는 것은 아니지만, 시장이 하락하기 시작하면 그 하락이 가속화될 것이라고 저는 봅니다. 새로운 보험 수요 때문이 아니라, 많은 사람이 1982년 8월에 시작된 강세장에 너무 익숙해져 있었기 때문입니다. 강세장이 5년째 이어지자 그들은 계속 공매도를 했습니다. 하지만 공매도를 했다면 결국 주식을 인도해야 합니다. 오늘날에는 과거만큼 주식을 빌려주는 물량이 많지 않습니다. 대신 VIX 지수 매도 포지션과 공매도 포지션이 사상 최고치에 있습니다. 그래서 시장이 하락하고 변동성이 크게 올라가면 무슨 일이든 일어날 수 있습니다. 많은 사람이 숏 스퀴즈를 당할 것이고, 작은 하락이 큰 폭락으로 이어질 수도 있습니다.
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