저자: PeterLynch · 외국인
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주가가 많이 떨어졌다고 더 안 떨어지지 않는다는 생각, 저가 매수, 과거 상승 이력 기반 판단, 보수적 주식이라 안전하다는 믿음, 놓친 종목에 대한 후회, 손절 기준으로서의 본전 가격 등은 위험한 투자 사고방식이라고 경고한다. 사례로 Polaroid, Kaiser Industries, Taco Bell, Philip Morris, 프레이트카·석유 장비 업종의 침체 등을 든다. 장기적으로 좋은 회사는 결국 회복하는 경우가 많지만 회복 여부는 종목마다 다르다고 덧붙인다.
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이제 제가 '주식에 대해 사람들이 하는 가장 위험한 10가지 말'이라고 부르는 것들에 대해 이야기해 보겠습니다. 첫 번째로 좋은 예가 있습니다. "이미 이만큼 떨어졌으니 더 떨어질 수는 없다"는 말입니다.
폴라로이드가 140달러에서 107달러 정도까지 떨어졌을 때, 사람들은 100달러 밑으로 내려오면 무조건 사야 한다고 말했습니다. 차를 대놓고 주식을 싹쓸이하라는 식이었죠. 그런데 주가가 110달러까지 올랐다가 103달러로 떨어지고, 다시 112달러로 오르내리기를 반복했습니다. 그러다 100달러 아래로 떨어지자 사람들이 몰려들어 샀는데, 9개월 만에 주가는 18달러가 되었습니다. 에이본 프로덕츠에서도 똑같은 일을 봤습니다. 이미 이만큼 떨어졌으니 더 떨어질 수 없다는 말은 정말 어리석은 생각입니다. 주가는 얼마든지 계속 떨어질 수 있습니다.
제가 피델리티에서 신입 애널리스트로 일할 때 이 생각을 직접 시험해 본 적이 있습니다. 카이저 인더스트리였죠. 주가는 29달러에서 17달러로 떨어져 있었고, 우리는 미국 증권거래소 역사상 가장 큰 규모의 블록 매수를 준비하고 있었습니다. 1천만 주에서 1,500만 주 정도를 15달러 75센트에 샀습니다. 저는 속으로 이렇게 생각했습니다. "세상에, 29달러에서 17달러로 떨어졌는데 얼마나 더 떨어지겠어?" 그런데 그 큰 블록을 15달러 75센트에 사들인 뒤, 저는 어머니께 전화해서 이렇게 말했습니다. "엄마, 이거 사셔야 해요. 29달러에서 10달러까지 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠어요?" 그런데 주가는 9달러, 8달러, 7달러, 6달러, 5달러, 4달러까지 계속 떨어졌습니다.
운 좋게도 이 하락은 아주 빨리 일어나서 약 6개월 만에 끝났습니다. 그러지 않았다면 저는 슈퍼마켓에서 봉지를 싸는 일을 하고 있었을지도 모릅니다. 저는 펀드 매니저에게 가서 15달러 75센트에 산 건 제가 조금 너무 일렀다고 말해야 했습니다. 업계에서는 이런 걸 '시기상조'라고 부르는데, 사실은 돈을 빠르게 잃는 것을 완곡하게 표현한 말입니다.
그래서 다시 한번 회사를 살펴봤습니다. 이 회사는 카이저 알루미늄의 45%, 카이저 스틸의 59%, 카이저 시멘트의 38%를 보유하고 있었고, 카이저 일렉트로닉스 전부, 카이저 방송 전부를 소유하고 있었습니다. 카이저 방송에는 TV 세트가 일곱 대나 있었습니다. 지프도 가지고 있었고, 카이저 섬유유리와 카이저 자갈 사업도 있었으며, 그 밖에도 여러 개의 카이저 계열사를 갖고 있었습니다. 그런데 이 회사는 부채가 전혀 없었습니다. 이 방에 프리먼 빌링스가 있는데, 그는 금융주에 아주 관심이 많다는 걸 알고 있습니다. 부채가 하나도 없는 회사가 파산한 사례는 들어본 적이 없습니다. 그런 기록을 세우려면 아마 무슨 특별 공로상이라도 줘야 할 겁니다. 아무튼 이 회사는 부채가 없었기 때문에 주가가 0이 될 리는 없다고 판단했습니다. 제가 15달러 아래로는 떨어질 수 없다고 했던 건 틀렸지만, 그래도 우리는 버텼습니다. 3년 뒤 회사는 카이저 스틸과 카이저 알루미늄 등의 주식을 주주들에게 나눠주고, 모든 사업을 매각했습니다. 주주들은 주당 약 55달러를 받았습니다. 하지만 사정을 모르는 사람이 "얼마나 더 떨어지겠어?"라고 생각하면서 주가가 15달러에서 9달러, 8달러로 떨어지는 걸 보고만 있었다면, 그 사람은 손해를 봤을 겁니다.
그러니까 "더 떨어질 수 없다"고 단정해서는 안 됩니다. 1974년에 타코벨 주가가 14달러에서 1달러 정도로 떨어지는 걸 본 적이 있는데, 그 회사도 부채가 없었고 주당 60센트를 벌고 있었습니다. 여기에는 더 위험한 변형도 있습니다. "이미 이렇게 올랐으니 더 오를 수는 없다"는 생각입니다. 필립모리스는 주식 분할을 조정한 기준으로 1951년에 12센트에 팔렸는데, 1961년에는 60센트가 되었습니다. 다섯 배가 오른 셈이죠. 그러면 사람들은 "이 가격 이상으로는 절대 못 오를 거야"라고 생각하게 됩니다. 하지만 그건 분할만 조정한 가격이었을 뿐입니다. 사람들은 이 회사의 성장 가능성, 220개 나라에 퍼진 판매망, 현금흐름 등 모든 것을 놓쳤습니다. 이 주식은 다섯 배가 오른 뒤에도 100배가 될 주식이었는데, 사람들은 "더 오를 수는 없어"라고 말하며 팔아버렸습니다. 홈디포, 토이즈알US에서도 똑같은 실수가 있었습니다. 저 역시 토이즈알US에서 같은 실수를 했습니다. "이미 이만큼 올랐으니 더 오를 수 없어"라는 생각은 매우 위험하고, 절대 써서는 안 되는 말입니다.
결국 돌아온다는 말도 있습니다. 이것도 나쁜 말입니다. RCA는 1929년 가격을 거의 회복했다가 다시 떨어졌고, 존스 맨빌은 끝내 돌아오지 못했습니다. 인터내셔널 하베스터는 이름을 바꾸고 주식 분할까지 조정했는데도 아직 그 가격을 회복하지 못했습니다. 웨스턴 유니온이나 더블니트 같은 것들도 기억하시죠? 플로피 디스크도 있었습니다. 이런 것들이 반드시 돌아와야 할 이유는 없습니다. 사람들은 "결국 언젠가는 돌아온다"고 말하지만, 그건 사실이 아닙니다.
여기 아주 좋은 예가 있습니다. 주가가 3달러입니다. 얼마나 잃을 수 있을까요? 이 질문은 꽤 유용합니다. 제가 컴퓨터를 잘 다루지 못하고 고급 수학도 잘 못하지만, 이 정도는 할 수 있습니다. 이웃 사람이 50달러일 때 주식을 1만 달러어치 샀다고 해봅시다. 지금 그 주가는 3달러입니다. 여러분은 3달러일 때 22만 5천 달러를 넣었습니다. 주가가 0이 되면 누가 가장 많이 잃을까요? 많은 사람들이 이 질문에 답하지 못합니다. 만약 여러분이 3달러에 10억 달러를 넣었다면, 10억 달러를 잃을 수도 있습니다. 매년 많은 기업이 파산하고, 주가가 0이 될 수도 있습니다.
또 도움이 된 좋은 말이 있습니다. "동이 트기 직전이 가장 어둡다." 이 업계는 끔찍하고, 형편없으니 업종 전체를 사야 한다는 말을 자주 듣게 됩니다. 그런데 이건 돈을 버는 좋은 방법이 아닙니다. 1979년에는 미국에서 화물차 9만 6천 대가 인도되었습니다. 2년 뒤에는 4만 5천 대로 떨어져서 23년 만에 가장 낮은 수준이 되었습니다. 9만 6천 대에서 4만 5천 대로 줄었으니 사람들은 "업황이 끔찍하다, 최악이다"라고 말했습니다. 그러다 2만 5천 대까지 떨어지자 사람들은 "지금이 사야 할 때다"라고 말했습니다. 하지만 여기에는 돈을 잃을 기회가 약 15번 정도 있었습니다. 화물차 공급업체가 15곳쯤 되었고, 그들 모두가 손해를 볼 수 있었습니다. 업황은 정말 형편없었습니다. 지난해 우리는 미국에서 화물차 7천 대를 출하했는데, 업황은 계속 비참했습니다.
더 큰 손실 기회가 있었던 건 에너지 서비스 업계입니다. 우리 모두가 이번 주에 고통을 겪을 기회가 있었죠. 1982년에는 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 곳곳에서 시추 작업을 하던 굴착기가 1만 1천 대나 있었습니다. 우리는 매주 굴착기 수를 집계하곤 했는데, 그 수가 1982년 1만 1천 대에서 1983년에는 6천 대로 떨어졌고, 1984년에는 조금 더 내려갔습니다. 이 업계에는 수백 개의 기업이 있습니다. 머드를 만드는 회사, 지하 작업을 하는 회사, 파쇄(프랙처링) 회사, 월 회사, 측정 회사, 입찰 회사 등입니다. 여기에서도 돈을 잃을 기회는 많았고, 심각한 손실에 대한 똑같은 기회가 있었습니다. 사람들은 "이 업계는 형편없으니 이 그룹을 사자"고 했습니다. 그런데 3년 전에는 굴착기가 겨우 1천 대뿐이었습니다. 1만 1천 대에서 6천 대, 5천 대로 떨어졌고, 8년 뒤에는 1천 대 아래로 떨어졌습니다. 업계는 약 2년 전에 실제로 회복되기 시작했습니다. 그러니까 "더 나빠질 수는 없다"고 말하는 것은 의미가 없습니다.
저는 운 좋게도 금속 산업을 잘 아는 편이었고, 섬유 산업도 따라가기 좋은 업종이었습니다. JP 스티븐스는 18세기에 세워졌고, 웨스트포인트 페퍼렐도 18세기에 세워졌습니다. 벌링턴 인더스트리는 비교적 새로운 기업으로 1904년에 세워졌습니다. 이 기업들은 불황, 대공황, 세계대전을 모두 겪었고, 온갖 상황을 다 봐왔습니다. 섬유 산업에는 이런 유명한 말이 있습니다. "동이 트기 직전이 가장 어둡다." 정말 깜깜한 밤이죠. 업황이 끔찍할 때는 생각보다 훨씬 더 나빠질 수 있다는 점을 기억해야 합니다. 여섯 제곱만큼 더 나빠질 수도 있습니다.
화물차 숫자 이야기를 하니 생각나는데, 저는 〈제퍼디〉를 좋아합니다. 〈제퍼디〉를 보면 출연자들이 엄청난 숫자를 다 알고 있습니다. 어느 나라가 처음 휴가를 갔는지, 필 루토의 타율이 얼마인지, 그의 아내 이름이 무엇인지, 제록스가 할로이드였을 때 쓰던 주식 코드가 무엇인지까지 다 압니다. 그들은 모든 걸 알고 있고, 그걸 보면서 여러분은 자신이 완전히 바보처럼 느껴집니다. 하지만 그들은 정말 똑똑한 사람들입니다. 저도 킹 월드 주식을 가지고 있었던 적이 있는데, 〈휠 오브 포춘〉도 많이 봅니다. 화면에 단어가 떠 있고 "th" 같은 글자가 보이면서 "T"가 들어 있다고 합니다. 참가자들은 "I, buy a vowel(모음을 사겠습니다)" 같은 식으로 말합니다. 바나나가 룰렛을 돌리고, 참가자들은 A를 삽니다. 〈제퍼디〉를 보며 바보가 된 것 같다가도 〈휠 오브 포춘〉을 보면서 조금 위로를 받게 됩니다.
그런데 또 하나의 좋은 규칙이 있습니다. "주가가 10달러에 사서 6달러로 떨어졌을 때, 다시 10달러로 돌아오면 팔겠다"는 말입니다. 계산을 해보면 4와 6을 다룰 수 있습니다. 저는 수학을 좋아합니다. 10달러로 돌아오면 약 66%의 수익이 나는 셈입니다. 만약 10달러로 돌아갈 거라고 생각한다면, 지금 그 주식을 사야 합니다. 그런데 사람들은 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 말합니다. 여기서 중요한 교훈은, 절대 둥근 숫자를 기준으로 삼지 말라는 것입니다. 앞으로 26년 동안 주가가 5달러에서 9달러 25센트 사이를 오갈 수도 있고, 10달러에는 절대 도달하지 못할 수도 있습니다. 그러니 차라리 9달러 1/8이나 8달러 3/4 같은 숫자를 기준으로 삼는 게 낫습니다. 주식은 여러분이 얼마에 샀는지 알지 못합니다. 이건 매우 중요한 규칙이고, 핵심 규칙 중 하나입니다.
주식은 여러분이 그 주식을 가지고 있다는 사실을 모릅니다. 여러분이 좋은 사람이든 나쁜 사람이든, 누군가를 도와주지 않았든, 올바른 일을 한 번도 하지 않았든 상관없습니다. 여러분의 배우자가 여섯 명이었고 아무것도 제대로 한 적이 없다 해도 상관없습니다. 저는 지난 50년 동안 코카콜라를 보유했는데, 300배가 올랐습니다. 여러분은 세계에서 가장 훌륭한 사람일 수도 있습니다. 스페셜 올림픽을 돕고, 정신지체인을 돕고, 가난한 사람들을 돕고, 에이즈 환자를 도울 수도 있습니다. 하지만 여러분이 베들레헴 스틸을 갖고 있다면, 그 주가는 30년 전보다 낮습니다. 그건 여러분의 잘못이 아닙니다. 개인적으로 받아들이지 마십시오. 사람들은 때때로 주식을 손주나 강아지처럼 대합니다. 주식이 자기를 알고 있다고 생각하는 거죠. 하지만 그렇게 작동하지 않습니다.
저는 걱정할 필요가 없습니다. 저는 보수적인 주식을 가지고 있으니까요. 이런 말을 많이 듣지만, 콘 에디슨이 80% 떨어졌을 때, 퍼블릭 서비스 인디애나는 90% 떨어졌습니다. 걸프 스테이트 유틸리티, 롱 아일랜드 라이팅, 텍사스 은행들, 뉴잉글랜드의 우량 은행들도 주가가 0이 되었습니다. 이 기업들은 150년, 120년 동안 존재해 온 회사들입니다. 보수적인 주식을 가지고 있으니 걱정할 필요가 없다고 말하는 사람들을 많이 봤습니다. 그리고 많은 사람들이 누군가로부터 주식을 물려받습니다. 어머니가 임종 자리에서 "롱 아일랜드 라이팅은 절대 팔지 마라"고 했다는 식의 이야기죠. 그런데 여러분은 그 말을 들으며 어머니가 천국에 가고 있는지 궁금해하곤 합니다. 많은 사람들이 임종 때 롱 아일랜드 라이팅을 이야기하는 상황을 상상해 보세요. 이런 이야기를 자주 듣습니다. 어머니가 그 주식을 29달러에 팔지 않았을 수도 있지만, 어머니는 그 회사에 60억 달러 예산을 초과한 작은 발전소 문제가 있다는 것을 알았을 겁니다. 아무도 원하지 않았고 제대로 작동하지도 않았으며, 롱 아일랜드의 성장도 멈췄습니다. 그러니까 어머니는 22달러에 팔았을지도 모르고, 18달러에 팔았을지도 모릅니다. 4달러까지 떨어지게 내버려두지 않았을 겁니다.
그러니 상속받은 주식이 이른바 보수적인 주식이라고 해서 안심해서는 안 됩니다. 이스트먼 코닥은 75% 떨어졌고, IBM도 75% 떨어졌습니다. 회사는 매우 역동적입니다. 저는 그런 주장을 받아들이지 않습니다.
또 아주 위험한 말이 있습니다. "내가 그 주식을 샀더라면 이만큼 벌었을 텐데." 사람들은 이런 말을 자주 합니다. "나는 블록버스터를 안 샀어", "홈디포를 안 샀어", "토이즈알US를 몰랐어." 제가 이 자리에서 여러 좋은 말을 해준 에릭과 매니에게도 감사드립니다. 제 책 중 하나에는 13년 동안 마젤란 펀드를 운용하면서 뉴욕 증권거래소에 상장된 A부터 L까지의 종목 약 200개를 나열한 페이지가 두 쪽 있습니다. 그 종목들은 10배 이상 올랐지만 저는 그중 대부분을 보유하지 않았습니다. 저는 L까지 가면서 많은 주식을 가지고 있었지만, 그 주식들을 보유하지 않았습니다. 그래도 마젤란 펀드는 잘 운용되었습니다. 사람들은 항상 마이크로소프트, 웨스턴 디지털, 유나이티드 항공을 놓칠까 봐 걱정합니다. 그들은 주식에 대해 걱정하는 데 모든 시간을 씁니다. 그러나 여러분이 보유하지 않은 주식에서는 돈을 잃을 수 없습니다. 이것은 매우 중요합니다. 돈을 잃는 유일한 방법은 주식을 사서 떨어졌을 때 파는 것입니다. 그게 유일한 방법입니다.
아침마다 배우자가 신문에서 주식 시세를 오려내는 사람들도 있습니다. "세상에, 마이크로소프트가 3달러나 올랐네!" 저는 마이크로소프트를 1만 주 살 생각이었는데, 어젯밤 자는 사이에 3천 달러를 잃었다는 식이죠. 그리고 내셔널 세미컨덕터가 10달러에서 17달러로 올랐다고 하면서, 저는 그걸 사지 않아서 4만 9천 달러를 잃었다고 생각합니다. 사람들은 이런 일을 늘 합니다. 그들은 신문에 구멍을 낼 지경입니다. 다행히 블록버스터는 알파벳 앞쪽에 있어서 사람들이 블록버스터에서 얼마나 잃었는지 계속 찾아보게 되는 일은 없었습니다. 저는 그 기회는 놓쳤지만, 다음 기회를 잡을 겁니다. 물론 이런 방식은 대개 통하지 않습니다. 토이즈알US의 모방 기업들도 많았고, 트라이얼 월드, 리엘 같은 회사들도 있었습니다. 홈디포를 모방한 회사들도 있었습니다. 무언가 성공한 것의 다음 주자를 사는 전략은 대개 통하지 않습니다. 정말 나쁜 방법입니다. 그건 하락할 때 사는 것과 비슷합니다. 저는 하락장에서 사는 것보다 하락 이후에 사는 편이 항상 낫다고 생각합니다. 이것이 "하락할 때 사라"보다 더 나은 규칙입니다. 다른 사람들에게 이 말을 설명해야 할 수도 있습니다. 여기서 '딥(dip)'이란 말은 시간 외 거래에서 설명해야 할 수도 있는 기술적 용어입니다. 보통 복수형으로 '딥스'라고 씁니다. "그는 딥이다", "그녀는 딥이다"라는 말은 들어본 적이 없습니다. 보통 복수형으로만 쓰고, 성별이 없는 말이며, 주로 복수형으로 씁니다. 단수형은 거의 쓰지 않습니다.
주가가 올랐으니 내가 맞았다고 생각하고, 주가가 떨어졌으니 내가 틀렸다고 생각하는 일도 흔합니다. 사람들은 주식을 10달러에 사고, 조금 사다가 13달러로 오르면 더 많이 삽니다. 그런데 그들은 이 회사가 무슨 일을 하는지 10달러에 살 때보다 더 많이 알고 있는 것도 아닙니다. 회사가 무엇을 하는지도 모릅니다. 그런데도 13달러로 올랐다는 이유로 집을 담보로 대출을 받아 13달러에 2차 매수를 합니다. 이 사람들에게 가장 좋은 일은 주가가 10달러에서 곧장 4달러로 떨어지는 것입니다. 결국에는 4달러까지 떨어지겠지만, 중간에 13달러까지 오르면서 그들은 확신을 갖게 됩니다. 처음에 10달러에 100주를 샀는데, 이제 13달러에 2만 달러어치를 삽니다. 그런데 실제로는 주가가 10달러에서 13달러로 올랐을 뿐입니다. 뉴욕 증권거래소에서 이번 세기 동안 주식의 평균 변동폭은 고점과 저점 사이에서 50%였습니다. 즉 연초에 20달러였던 주식이 어떤 때는 16달러, 어떤 때는 24달러가 되고, 연말에는 21달러나 19달러로 끝날 수도 있다는 뜻입니다. 주식은 1년 안에도 많이 오르내립니다. 그러니 이 주식이 오르고 있다고 해서 여러분이 맞았다는 뜻은 아닙니다. 아무 의미도 없습니다. 그러니 그런 식으로 판단하지 마십시오. 좋지 않은 방법입니다.
대박 종목을 피하라는 것도 중요합니다. 이른바 '속삭임 주식(whisper stocks)'이라는 기술적 용어가 있습니다. 여러분도 아시겠지만, 누군가 전화를 걸어와서 "안녕하세요, 피터. 캐롤린은 잘 지내요? 베스는요? 애니는요? 메리는 어떻게 지내요? 골프는 쳤어요?" 하고 묻습니다. 그러고 나서 "인터내셔널 비벳에 대해 얘기하고 싶어요"라고 말합니다. 그들은 노르딕 트랙이 있는 곳에서 짧은 시간에 큰돈을 벌려고 합니다. 그들은 큰 돌을 작은 돌로 쪼개지 않고, 영화를 보며 노르딕 트랙을 탑니다. 이들이 속삭이면 사람들이 걸려듭니다. 이런 주식은 머리카락을 나게 하고, 아이의 철자 실력을 좋게 하고, 숨을 더 잘 쉬게 해주며, 바지를 다림질하지 않아도 된다고 말합니다. 이런 주식들은 여러분을 위해 모든 걸 해준다고 말하지만, 정작 매출이 전혀 없습니다. 스토리의 가장 중요한 요소가 빠져 있는 셈이죠. 이들의 스토리는 센세이션이지만, 이익도 없고 매출도 없습니다. 하지만 세상에, 이게 성공하면 다음 제록스가 될 수도 있다고 합니다. 우주 같은 분야에서도 도움이 된다고 하고요. 아주 좋은 거래처럼 들리지만, 사실 이건 기회조차 아닙니다. 아예 가능성이 없는 주식입니다. 이 둘을 구분해야 합니다. 저는 이런 주식을 30개쯤 시도해 봤는데, 대박 종목에서 본전을 찾은 적이 한 번도 없습니다. 반면 저는 어떤 주식에서는 25배, 30배의 수익을 냈습니다. 세일리메이, MBIA, 패니메이, 몇몇 은행들, 스톱앤숍 같은 주식이 그랬습니다. 저는 20배, 30배의 돈을 벌었지만, 처음에는 그런 수익을 상상도 못 했습니다. 저는 주가가 오르기를 바랐을 뿐이었습니다. 10년 뒤를 돌아보면 "세상에, 이 주식으로 큰돈을 벌었네!" 하게 됩니다. 저는 처음 4배 정도를 기대하고 들어갔는데, 대박 종목에서는 본전도 찾은 적이 없습니다. 그러니 대박 종목에는 투자하지 마십시오. 그런 방식은 통하지 않습니다.
또 하나 말씀드리면, 주가가 3달러인데 엄청난 잠재력이 있다면 그 이야기를 적어두십시오. 종목 코드도 적어두세요. 주가가 300달러까지 오를 수도 있다면, 15달러에 사도 괜찮습니다. 나중에 다시 확인하세요. 1년 뒤에 아직 상장되어 있는지, 여전히 시세가 나오는지, 아직 오렌지가 남아 있는지 확인하는 겁니다. 이런 방식이 통하는 경우도 있습니다. 저는 아직 그런 사례를 듣지 못했지만, 어쩌면 통할지도 모릅니다. 그러니 6개월 뒤에 다시 확인해 볼 가치는 있습니다.
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