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네 이번 주 한주 동안 월가에서는 어떤 종목 어떤 섹터에 주목을 했을까요. 김장열 업사이드 시작합니다. 오늘은 it 반도체 특집입니다. 어 유니스토리 자산운용 김장일 투자 전략 본부장 나오셨습니다. 안녕하십니까네 안녕하세요네 안녕하십니까 반도체가 살짝 좀 움츠러 들기는 했는데 예 그래도이 타이밍에 또 가져오신 이유가 분명히 있을 거라고 생각을 합니다네 제가 반도체 특집이라고 말씀드린게 체 역사부터 짚어 주신다고 얘기를 들었어요. 어떤 내용인가요네 사실은 가끔 이제 강의할 때는 얘기하는데 반복적으로 들으시 모르시 듣지 않으신 분들은 사실 잘 기억 못하죠.
그래서 큰 그림에 잠깐 한 장짜리 정리된게 있어서 소개시켜 드리려고 합니다. 좋습니다. 어 반도체 시장이라 그러면은 온갖 반도체 시장이 합쳐서 시장 규모는 대략 대략 한 6천억 달러 정도가 됩니다. 6천억 달러 재 그리고 향후 뭐 또 한 한 른 년 7년 8년 지나면 한 1조 달러가 된다고 해요. 이렇게 큰 규모이기 한데 그 반도체를 이끈 드라이버 그러니까 추동력 있었던 그 테마가 몇 가지 있거든요. 아시는 분 아시겠 한번 봅시다요 80년대 그니까 90년 이전네 80년대 초만 하더라도 사실은 반도체가 그렇게 쓰이지 않았죠. 한번 그래프 보시면은 밑에서 기잖아 그러니까 그 컴퓨터라고 하면은 반도체는 그 기업용 산업력 쓰는 커다란 컴퓨터 대용량 그거를 메인 프레임으로 많이 쓰이거든요.
ibmi 유명할 때 그러니까 애플이라는 우리 말하는데 컴퓨터 HP 이런 각종의 우리 PC 컴퓨터 퍼스널 컴퓨터가 나오기 전에는 메인프레임 또는 워크스테이션 발음부터 좀 웅장하네요. 큰구멍 씨였어요. 그 시제가 개였습니다네 그게이 소형화가 되면서 본격적으로 90년대가 되면서 시장이죠. 음 그래서 PC 시장과 함께 시장이 막 기 시작한 거예요. 월 연 뭐 한 1 2천만대 정도 팔리는 PC 시장 지금한 2억대 정도 넘어 가잖아요. 한때 피크일 때 3억대 넘어갔고 그래서 PC 시대 하면서 30 이게 이기죠이기이기 하다가 끝판에 와서 어 인터넷 오다가 3기 들어오면서는 모발 모빌 트가 있죠.
휴대폰 스마트폰 이게 2000년 초중반부터 시작한 거죠. 2005년 7년 때 이제 모빌리티가 나온 거고 그게 3기 초반이고 3기 후반에 와서는 뭐 하냐면 클라우드 서브음 여기서 반도체가 많이 쓰 디램이 그게 2000년 중후반 2012년 13년 14년요 때였어요. 그게 기네요. 그러면 3기 끝 끝 3기 끝 4기 초반 그리고 지난 한 7 8년요 사이에 뭐가 나왔냐면 사물 인터넷 그 최근에 2020년 들어오면서 17년 18년 넘어가면서 AI 시대 그렇죠. 큰 그림 보면 큰 기기 어떤 그 스테이지가 한번 시작하는데 한 5년간에 뜸을 들렸다가 시작하면은 한 15년 가는 거예요.
제가 봤을 땐 지금 AI 아고 하는 거는 태동이 5년이 걸렸어요. 그니까 2016년부터 꿈땅 꿈땅 꿈 1탕 하다가 21년 해서 모든 사이 안개 오래지만 이제 어 그 초기에 그 꾸물한 꾸물이 지나가서 많이 상합니다. 21년 22년 초입에 들어온게 22 23년이 그 초입 들어올 때 얼 얼마 간다 그랬죠. 한 15년는데 지금 그니까 21년부터 오니까 2035년까지 성장하는 거예요. 그 초반에 성장이 지금 피 왔다 갔다 왔다 갔다 할 수 있고 지금 잡음 나오는 거 논란 나오고 이렇게 오버 서플라이 아니면 너무 일찍 같다 오버다 이런 얘기 나오는 것이 어 큰 20년 해서 5년에 꿈틀꿈틀 그다음 본격 성장에 초입 있을 때 나타날 수 있는 거기 때문에 결론적으로는 큰 그림에 가는데 약간의 뭐 찬물이 좀 필요하다 속도에 대해서 느낌이 좀 달라야 된다 렇게 말씀을 드리라고 이거 가져온 거예요.
알겠습니다. 성장의 초기 국면이 때문에 지금은 조금 꾸물꾸물 예 네 조 변성 있을 수 있다고기를 해주셨고 그게 실제로 지금 어 반도체 관련 종목들 특히 비디아 주가 보시면 지금 고점에서 조금 멈칫멈칫 거리는 모습이 있거든요. 그런 흐름들이 분명히 뭐 논란도 있을 겁니다. 너무 오버슈팅 한게 아니냐라는 얘기도 좀 나올 거고요 다 자연스럽게 일어날 수밖에 없는 일이라고 가정을 했을 때 이제 앞으로 15년간의 성장을 준비를 할 필요가 있겠죠. 그래서 엔비디아 이번에 컨퍼런스 콜에서 또 그 CEO 엄청나게 자신있게 여러 가지 얘기를 했다고 들었어요.
어떤 내용들이 나왔나요. 그거 하기 전에 반도체 변수 아까 말씀드 꿈다 터 다음에 올라가는데 아까 15년 시대가 내잖아요. 원대은 AI 들어온다 아니면 스마트폰 나온다 뭐 하면 서버가 한다 하면은 초반에 제품이 나오잖아요. 근데 초반 제품이 완성도가 완성되지 않았겠죠. 그 완성도를 높이는 과정이 필요해요. AI 지금 완성도는 뭐죠. 마이크로소프트 오픈가 체포 했잖아요. 티 구글이 경장히 붙었 아아 언제 저 구글이 예 라 구루 AI이 업체들이 경쟁하면서 플랫폼이 완성돼야 돼요 그니까 초기의 제품이 그다음 달에 넘어가야 되죠. 경쟁이 들어와 줘야 되는 스마트폰도 처음 나왔을 때 애플이 바로 들어오지 않았잖아요.
근데 애플이 들어오면서 아이폰 나오면서 레벨이 달라지잖아요. 그러니까 지금 그 AI AI 시대는 마이크로소프트와 구글이 본격적으로 스타트는 얘네 둘이 플랫폼을 완성으로 높여야 되는 거예요. 그리고 하드웨어적으로도 경쟁이 붙어야 돼요 아직까지는 엔비디아가 독점이아요네 그렇죠. 가 봉 경제에 붙어 가지고 제품의 성능이나 제품이 많이 충분하게 알 알려져야 되고 그다음에 밑에 따라는 우리 삼성전자 하이닉스든지 tsm처럼 제품 만드는 회사들이 생산성이 높아야 되잖아요. 그러니까 완성도 경제 생산 속도가 완성이 되는 과정이 아까 15년 중에서 초반에 2 3년에 굉장히 스트러글 한다는 거죠.
그거를 좀 잘 보셔야 된다 이렇게 말씀을 드리고 그 방향은 점진적이지만 개선될 것이고 하지만 업체들이 얼마나 서두르 따라서 서두 업체는 먼저 주가가 가고 뭐예요. 그다음에이 비대가 먼저 갔고 삼성보다는 하이닉스가 먼저 가고 이랬잖아요. 다른 경제 붙으면서 그 속도전을 붙으면 달라진다 이렇게 개념을 말씀드리며 저 앵커님 말씀하신 엔비디아 실적에서 말씀 나온 거를 말씀드릴게요 mbd 160억 불 180억 불 뭐 50% 얘기 많이 나왔는데 실제 실적 콘에서 재미 없는 단어들을 방송에서 얘기 안 했을 거예요. 재미없는 단어 재미없는 단어들 그니까 수치적인 오 뭐 50% 0% 이런 거 말고 실적 콘에서 CEO 얘기한게 한네 가지가 있어요네 두 가지로 나눌 수 있는데 하나는 시장의 규모 또 하나는 얘네가 어떻게 다기의 생태계를 구축했는지 몸이 건조하지만 핵심적인 단어로 얘기해서 말씀드리니다.
시장 금어는 우리 그 AI 일단 사용되는 것이 데이터 센터를 AI 시키는게 중요해요. 근데 기존의 데이터 센터가 전 세계 1조 달러 규모가 설치돼 있다고 합니다. 그 얘기를 이분이 하시면서 1조 달러 근데 이것은 원래 AI 있기 전에만 만든 거예요. 그래서 생성형 AI 또 우리의 가속 컴퓨팅 그런 목적으로 하려면 전환이 돼야 된다 하고요 전환되는 속도가 문제긴 하지만 연간 한 2천억 달러 이상이 규모가 투입돼서이 지금의 데이라 센터를 컨버전 시켜 나가야 된다음 이게 엄청난 잠재력이다 자 자기네들한테이 얘기를 했어요. 아까 반도체 규목 얼마 했죠.
아까 아까 6,000억 일주로 가잖아요. 뭐 2천억 달러 자본적 지출이라는게 데이라 센터를 컨버전 하는데 시간도 걸리고 거기에 뭐 여러 가지 뭐 인프라도 있으니까 순수 반도체만 따지면 없 규모가 작겠지만 아마도 1천억 달러 이상의 규모의 시장이 간다고 보는 거죠. 영간 그럼 얘네 매출이 지금 얼마냐면 엔비디아가 지금 올해나 한 400억 볼 600억 볼 이렇게 연관으로 커가는 거거든요. 그 시장이 열려 있다 속도만 20분이다 이렇게 장기적인 변화는 데이라 센터 1조 달러가 컨버지 드는 과정에 자기네가 들어왔다 이런 얘기를 하는게 첫 번째 메시지고백 하면은 20년 동안 준비했다 20년 그래서 갖춘 것이이 AI 소프트웨어란 말이에요.
소프트 각종 다른 소프트웨어 패키지와 거기서 파생되는 라이브러리들을 이렇게 보유하게 된게 4,500개 20년 동안 구축했고 이거는 첫 번째 그거 규모고 그거를 계속 업데이트한다 거기서 파생된 얘네의 아키텍처가 우리가 자신 있다는 얘기예요이 아키텍처를 최근 그 AI 작년부터 이렇게 올라오기 전까지는 한 2년에 한 번 정도 이렇게 어 그 뭐 업데이트 할 필요가 해줬는데 예 지금은 6개월에 한 번씩 이렇게 구축한 아키텍처를 업데이트 해야 되는 거예요. 무슨 얘기냐 자기네 생태에 들어오려면 업체들 반도체 업체고 뭐 업체들도 6개월에 한 번씩 업데이트 맞게끔 서포트가 돼야 된다는 거죠.
관련돼서 일단 그 얘네들이 그 얘기한게 클라우드 서비스 프로바이더 아까 빅테크 데이라 센터 하는게 아니니까 각종 클라우드 어 서비스하 있잖아요. csp는데 그런 업체하고 AI서 실제 개발해서 만드는 그 저기 파트너들 이런 파트너들이 3만 개를 지금 자기네 파트너를 갖고 있다는 거예요. 자 20년 동안 4,500개 갖추고 1년이 아니고 2년이 아니고 6개월마다 이걸 업데이트해야 되고 그러기 위해서 파트너들이 3만 개 갖추고 있고 이걸 따라 오겠냐이 얘기예요음 그러니까가 빨리 오면 좋은데 쉽지가 않은 거고 그렇죠. 그 또 마지막으로 혼자서는 그래도 AI 확대시키는는데 시간이 걸린다 파트너를 또 놨는데 아까 3만 개 파트너 말고 찍한게 있어요.
전 세계적으로 소프트웨어를 어 플랫폼화 시키는 소프트웨어 플랫폼 기술을 갖고는 회사가 큰 회사가 있습니다. 무슨 회사냐 vm 웨라 있어요음 vm 상장돼 있습니다. 그다음 브로드 코인과 콜코인 죄송합니다. 브로드컴 콜코인 그가 vm 인수했다고 하는데이 vm 하고 그 협력을 해 갖고 소프트웨어 자기는 패키지를 더 파는데 어 확대하는데 더 어 도달 범위를 넓히겠다 이렇게 최근에 이게 그 레스 컨퍼런스에 얘기했거든요. 그러니까 자기는 생태가 이만큼 자신 있다 20년간에 엄청난 패키지 그다음에 6개월 만에 속도전 그리고 보달 보면 확대하기 위해서 최대의 플랫폼 합체하고 또 확대한다 이런 개념들을 계속 얘기했는데 이런 거는 기사 재미가 없잖아요.
안 나오는 거지 이런 걸 믿는다면 사실은 규모는 잡혀 있고 속도만 나와 있다 이렇게 보시면 될 거 같아요음 알겠습니다. 엔비디아가 그려왔던 그리고 그리고 있는 그런 그림들을 어 다시 한번 강조를 좀 해 주셨습니다. 과연 엔비디아가 어떻게 앞으로 그 AI 에코시스템을 만들어 갈 것이냐 여러 가지 얘기 를좀 했습니다만 사실 시장에서는 그렇게까지 크게 주목을 하지 않았던 부분 웨어라는 앞으로의 시장 성장성 이런 것들을 얘기를 해 주셨는데 사실 이게 뭐 지금 주가만 보시는 분들은 여기가 뭐 끝일 수도 있지 않나 뭐 물론 이제 시작인 건 알지만 과연 얼마나 더 뻗어갈 수 있을까에 대해서 아직은 좀 물음표를 다시는 분들도 분명히 계실 거거든요.
근데 이게 시스코 비교하면 좀 그게 확인이 된다 시스코는 한마디 그다음에 최근에 나오는 암 홀딩 상상 되잖아요. 예 그죠. 시스코 교는 20년 시스코가 그 당시 인터넷 붐 때 붐 버스트 할 때 버스트 깨지기 전에 psr 그때는 영업 이이 많지 않아서 50% 아니니까 매출 대비했을 때 꼭지점이 psr이 한 25배 꼭지가 됐었어요. 그랬군요. 근데 지금 우리 그 비슷한게 이거죠. 디아도 매출 기준으로는 psr 현재는 좀 내려가서 한 17배 18배 될 겁니다. 내년도 실적 기준으로 17배 18 되 근데 요것이 얼마 전에 꼭지 때 꼭지는 아니고 피 쪽을 때가 한 20배 정도 됐어요.
아 벌써 그렇게 왔어요. psr 그 비슷하죠. 맞아요. 그런데 per이 봐야 돼 per 엔비디아는 마진이 50% 넘기 때문에는 여전히 싸요 저 말씀은 30배 중반 밖에 안 돼요 내년 기준으로 오래 거 아닙니다. 내년 기준으로 어 그래서 그렇게 따지면 어 얘네들이 과거에도 40분 았는데 높은 성장인데 30배 중반 다던 거는 피크 하고 가깝지 않죠. 피크가 되려면 앞단에 엔비디아 수 수요를 주는 그 앞단에 있잖아요. 옛날에 시스코 같은 경우는 인터넷 라우트 이런 거기 때문에 앞단의 통신 업체 우리도 어 퍼스널 앞 아 앞단의 클라우드 이런 쪽에서의 제구가 많이 싸야 되는데 재고가 지금 줄고 있는 상황이기 때문에 지금 사이클이 다르다는 거예요.
그니까 재고 앞단의 커스터머가 제고가 많이 쌓이고 그러면은 시스코은 경우는 그런 징조가 보이고 나서 얘네 주구가 4개월 6개월 뒤에 폭락세로 들어갔거든요. 어 지금 그런 징조가 보이냐 이거죠. 제고 이슈가 아니거든요. 예 그래서 그거는 좀 다르다 그 피하는 싸다 이렇게 말씀을 드리고요 보세요. 오늘도 인텔은 주가 올랐죠. 맞아요. 예 올랐고 사실은 오 오늘 빠졌습니다. 지난주에 9월 1일 날 실적 발표되고 무슨 카멘 델 델 컴퓨터 추억에 컴퓨터 한 20% 급등했다 어 그러면 걔네들은 뭐냐 이거죠. 거기서 PC 쪽이 5스테이지 오버라는 얘기가 지금 나오고 있단 말이에요.
PC 쪽은 그래서 전체적으로는 반도체가 아까 제고 조정 나 이런 거 마무리가 아직 안 되고 아직 뭐 미국하고 중국하고 싸움하면서 갑론을박하고 이런 잡음 때문에 그런 거지이 반도체 앞단에 있는이 흐름은 여전히 유효하다는 걸 말씀을 드려야 되는 거죠. 그럼 자연스럽게 대를 넘어가면 대은 9월 1일 날 20% 금단 했는데 단순히 실적이 좋았기 때문만은 아니에요. 한번 보실까요. 실적 가이던스도 좋았어요. 좋았지만 여전히 와와이 내려가요 그러니까 저 늘어가 내려가는 율이 -1%는데 -1% 되고 무슨말인지 아시죠. 예 초자가 좋아 좋아지는 거 예상보다 그죠.
그 주가 2% 오르니까 per 안 싸요 per 열몇 배니까 근데 evb 따로는 싼데 실적만 중요한게 아니요 카트 이거죠. 보실까요. 제목을 애널리스 적었는데 온 프레미스 방식의 생성형 AI 모멘텀 어 AI 나왔네 근데 온 프레미스 뭐야 아 우리가 클라우드 하잖아요. 클라우드 클라우드 하는데 클라우드는 우리가 아마존이나 그 마이크로소프트한국지사 들을 보내줘서 거기서 하는 클라우드만 생각하잖아요. 이게 아웃소싱 당연히 그게 클라우드 생각하잖아요. 근데 큰 기업들은 자기네가 안전 때문에 보안 때문에 자기네들이 그 회사 내에 클라우드를 갖추는게 있거든요.
그 할 수 있으면 하면 좋죠. 그게 온프레미스에 프레라게 구역이라 들서 그런 쪽에서도 생성의 AI 수요가 생 생긴다이 얘기를 주는 거예요. 그렇군요. 그럼 거기 델 컴퓨터가 거기 써버 만드니까 델리 피션 만든는게 아니거든요. 내 써버 보니까 어 온 프레미스 기업들이 자체 제하는 클라우드 그죠. 거기 수요에 AI 모멘텀이 있다이 얘기를 했어요. 단순히 실적 가이던스가 워스 오브 말고도 그만하면 주가 많이 올라간 거 예 그 측면이 있다는 걸 강조한게 이거였 또 하나 대리 비하고 동맹을 맺었어요. 오 원래는 5월 달에 동맹을 맺고 7월 달부터 본격화 된다 했는데 디아도 아까 큰 빅테크 업 아웃소싱하는 클라우드만 아까 클라우드 시스템 데이라 센터 이렇게 했잖아요.
뭐라면데 엔비디아가 내라고 온 프레미스 각 기업들이 스스로하고 밖에 오픈 안 하고 자기네 거 용으로 쓰는 거이 온 프레미스 방식으로 AI 제품을 대하고 엔비디아가 프로젝트 헬릭스는 걸 구축을 했는데 그걸 보여 준다고 한게 5월인가 7월이 있는데 이제 본격적으로 2분기 3분기 들어가면서 그게 되는 거예요. 그래서 커멘트가이 온 프레미스 형 신제품 덕분에 상반기 매출도 괜찮아서 서버형 매출에 한 20% 정도는이 온 프레미스 나간다 내 입장에서대 서버 만드니까 이게 디가 동명에서 있는데 이게 중장기적으로 흐름이 좋다 이런 얘기를 한 것이 어 질적으로 중요한 얘기가 되는 거죠.
구체적으로는 뭐 AI 그러한 그 서버가 여기 아시면 아시는데 파워엣지 xe 9680 어렵습니다만은 이런 그 제품이 낼게 있는데 이게 GPU 비디아 가로 사용을 대했다 이렇게 말씀을 드리면서 CEO 상당히 자신감을 표현했기 때문에 단순히 2분기 실전 받다 3분기 더 좋아진다 이런 거 말고도 코멘트가 있었기 때문에 레벨이 달네 이렇게 말씀드릴 수 있습니다. 알겠습니다. 델 테크놀로지 그러니까 우리가 옛날에 그 쓰던 PC 관련 기업이 어떻게 이렇게 갑자기 주가가 급등을 했지라 생각을 했었는데 단순히 그냥 실적이 좋아서만은 아니었군요. AI 좀 연계가 됐습니다.
그럼 간단히 좀 정리를 해 볼까요. 지금 엔비디아 PR이 30배 중반 정도 내년 실적 가져오면 그리고 또 대의 PR이 그렇게 뭐 낫지는 않다 싸지는 않다라고 말씀해 주셨는데 근데 이비이 따로는 아직은 싸요 어 그 이따 그 저기 순위 영업 이에다 감가상 더한 거이는 이제 자기 밸리아 한번 보시면 여기 데이를 보시면은 12개월 선행했다 2 있다로 보면은 평균이 일곱배 정도 됐었거든요. 네네 그러니까 본격적으로 올라갈 때는 여덟 배 아홉 배 열 배 가셨어요. 내려왔다가지 올라온 거니까 평균 정도에 수렴한 정도예요. 그 EB 따라 한번 아 왜 이해하느냐 새로운 사업을 해서 투자를 하고 할 때는 영업 이익률이 낫단 말이에요.
오스테 올라올 때는 그때이 처음에는 너무 과대 평가될 수 있단 말이에요. 투자를 적당해서 나중에 회수하는 거는 앱이 따로 해야 된단 말이에요. 비이 따로 했을 때는 평균 밖에 안 되니까 아직 또는 지금까지 올라온 것이 비싼게 아니다라는 걸 보여주는 거기 때문에 결론적으로 주가는 중기적으로 방향이 턴 했을 수 있다 이렇게 말씀드리는 거죠. 그러면은이 델 테크놀로지가 엔비디아 급으로 성장할 것이다요 정도의 관점은 아니고 예 지금 어떻게 보면 엔비디아가 조금 어 붙임을 겪을 수 있으니까 그럴 때 틈세 전략으로 또 대를 활용하는 그죠. 그러니까 대리나 인텔은 왜 갔냐 이거죠.
그렇죠. 네 그렇죠. 예들 서냐 그건 아니고 다 키를 치 있 알겠습니다. 엔비디아 주가가 최근에 조금은 방향성이 정체된 그런 모습이잖아요. 이게 어 AI 개화되기 했지만 성장기 초반 한 2년 3년 동안은 좀 나타날 수 있는 하지만 15년 장기적인 관점을 보시는 분들은 얼마든지 지금도 좀 어 접근이 가능하실 것 같고요 그 사이에 또 틈세 전략으로 대리나 뭐 인텔 같은 종목들 한번 또 같이 보시면 좋을 것 같네요. 지금까지 유니스토리 자산운용 김장 결 투자 전략 본부장과 얘기 나눠봤습니다. 오늘도 좋은 말씀 고맙습니다. 감사합니다
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