저자: 홍춘욱 · 한국인
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9월 FOMC에서 연준이 0.25%p 인하(4.25→4.00%)를 단행했으나, 연준 경제전망의 물가(3.1%)는 유지되고 성장률은 상향된 만큼 현재 정책금리(4.5% 수준)가 적정했다는 분석. 금리 인하는 경제 여건보다 트럼프 대통령 압력과 위원 간 의견 분열 회피 때문으로 해석하며, 자산시장 인플레 위험과 미 연준 신뢰 훼손을 우려. 미국 장기금리가 내리지 않아 스태그플레이션 우려도 언급.
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예상대로 FOMC에서 정책금리 인하가 단행돼서 4.25%에서 4%로 정책금리가 결정됐습니다. 그러니까 금리를 내린 이유가 경제나 물가가 안정되고 하는 문제가 아니라, 트럼프 대통령의 압력 때문에 이런 일이 벌어진 게 아닌가 싶은 생각이 듭니다. 안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 오늘은 박PD님을 모시고 FOMC 이야기를 해 보도록 하겠습니다. 안녕하세요, 박PD님.
네, 안녕하세요, 박사님. 오늘 새벽 드디어 FOMC 결과가 발표되었습니다. 많은 사람들이 예상했던 대로 0.25%p 인하가 결정되었는데요. 잭슨홀 미팅부터 지금까지 금리 이슈를 정리해 주실 수 있을까요?
일단 잭슨홀 미팅에서 연준의 금리 인하 가능성이 높아진 것으로 보입니다. 파월 의장이 '미묘한 균형'이라는 표현을 썼는데, 그 미묘한 균형이란 외국인 노동자를 쫓아내서 고용은 줄었지만, 반대로 노동시장에 참여하는 사람도 줄었다는 겁니다. 즉 노동 공급과 수요가 모두 위축되는 균형이 나타났다는 것이 파월 의장의 이야기였습니다. 이를 들은 사람들은 노동시장이 아주 급박한 위기는 아니지만 위험 관리 차원에서 금리 인하는 가능하겠다고 생각하게 됐고, 그때부터 금리 인하에 대한 베팅이 이루어졌습니다. 실제로 예상대로 FOMC에서 정책금리 인하가 단행돼서 4.25%에서 4%로 결정됐습니다.
잭슨홀 미팅 때부터 점진적으로 금리 인하 기대가 퍼지면서, 선반영된 시장이 며칠간 지속되고 있었던 것 같습니다. 그럼에도 오늘 아침 코스피는 대장주들을 선두로 상승 출발해 마감까지 강세 분위기를 띠었는데요. 시장은 어떤 것을 기대하고 있는 걸까요?
금리 인하로 리스크가 사라졌다고 볼 수 있을 것 같습니다. 그렇지만 저는 우리나라 주식시장의 반응도 중요하지만 미국 채권시장의 반응이 더 중요하다고 생각합니다. 단기금리는 하락했지만 장기금리는 빠지지 않았거든요. 이것이 의미하는 바는, 이번 정책금리 인하로 앞으로 미국 경제에 상당한 인플레이션 압력, 즉 일종의 미니 스태그플레이션이 나타날 수 있다는 걱정을 하게 된다는 겁니다. 성장률은 둔화되는데 인플레이션은 더 높아지는 상황 말입니다.
한마디로 말씀드리면, 우리 시장에서 주가가 오른 것은 기분 좋은 일입니다. 역사상 최고치를 돌파했잖아요. 한국 시장은 내부 모멘텀, 특히 주주환원 확대에 대한 기대가 높아진다는 점에서 좋습니다. 하지만 미국에서 들려온 FOMC의 내용은 그렇게 썩 만족스럽지 않았다고 말씀드리고 싶습니다.
어떤 부분이 만족스럽지 않으셨나요?
제가 보기에는 금리 인하가 말이 안 되는 일이었습니다. 왜냐하면 연준의 경제 분석가들이 발표하는 2025년 경제 성장률 전망과 물가 전망이 분기마다 발표되는데요. 한국은행이 분기마다 성장률을 조정하듯, 연준의 경제 분석가들이 FOMC를 앞두고 성장률 전망을 제시합니다. 이번에 성장률 전망은 소폭 상향 조정된 반면, 물가 전망은 3.1%로 그대로 유지됐습니다. 이것이 무슨 뜻이냐면, 올해 미국의 근원 소비자물가 상승률 3.1%에 성장률 1.6%를 더하면 4.7% 정도가 나옵니다.
적정 금리는 결국 실질 성장률에 인플레이션을 더한 것이라고 볼 수 있습니다. 그렇다면 현재 4.5% 수준인 정책금리는 적정하다고 보이는데, 이를 위험 관리라고 하면서 금리를 내렸습니다. 결국 이것은 파월 의장 입장에서, FOMC 19명 멤버들의 의견이 극도로 갈려서 결렬되는 것을 피하고자 금리를 내렸다고밖에 볼 수 없습니다. 금리를 내린 이유가 경제와 물가의 안정 때문이 아니라 트럼프 대통령의 압력 때문이었던 것 같습니다.
문제는 지금 미국 주식시장도 역사상 최고치이고, 부동산 가격도 역사상 최고치라는 점입니다. 여기서 금리를 인하하면 인플레이션 위협을 더 높이고, 자산시장의 인플레이션을 더 유발하게 됩니다. 그다음에 어떤 일이 벌어질까요? 경제 성장률이 다시 회복되어 금리를 다시 인상해야 할 수도 있습니다. 그 경우에도 연준은 잘못한 것이 됩니다. 금리를 다시 올려야 할지도 모르는 상황에서 금리를 인하했으니까요. 두 번째로, 금리를 인하했다가 인플레이션이 발생해서 다시 금리를 인상하게 된다면 이것은 최악입니다. 결국 어떻게 보더라도 연준은 지금 금리를 인하하면 안 되는 상황에서 인하를 한 겁니다.
그렇다면 두 가지 가능성이 제시될 수 있습니다. 연준 멤버들은 왜 트럼프의 압력에 굴복했을까요? 아마 스티븐 미란 대통령 경제정책 자문위원장이 연준 멤버로 들어온 것이 컸을 겁니다. 이 사람은 이번에 금리를 50bp 인하해야 하고, 연말까지 추가로 125bp를 인하해야 한다고 주장하고 있습니다. 이런 사람이 연준 멤버에 들어가면서 연준의 단합이 깨진 것이 첫 번째 원인일 것이고요. 두 번째는 연준의 경제 분석가들이 틀렸을 가능성입니다. 경제 전망이 틀리면 그만이니까요. 그런데 연준의 경제 분석가들이 물가 전망을 상향 조정하고 성장률 전망도 상향 조정하는 흐름을 보면, 트럼프가 옳고 스티븐 미란이 옳고 연준의 경제 분석가들이 틀렸다는 식으로 이야기하는 것이 과연 맞는 일인지 의문입니다. 물론 경제 분석가들은 잘 틀립니다. 저를 포함한 수많은 경제 분석가들이 잘 틀리지만, 경제 전망을 하는 이코노미스트들의 의견과 완전히 반대로 움직인 것에 대해 참혹한 마음이 듭니다.
자산 최고치를 경신하는 코스피, 흔들리는 고용시장, 불안한 강세장 속에서 소액 투자자분들이 꼭 기억했으면 하는 한마디와 함께 오늘 영상을 마무리하겠습니다.
역사에 남는 순간이 아닐까 싶습니다. 2025년 9월 FOMC는 정치권력이 연준을 흔들어 잘못된 결정을 내리게 했고, 자산시장의 위험을 더욱 가중시킨 현장으로 기록될 것 같습니다. 대단히 걱정스러운 상황입니다. 미국 시장의 금리 인하는 더 이어지겠죠. 다만 30년 넘게 경제를 분석해 온 사람 입장에서 볼 때 참혹합니다. 이런 날이 오다니요. 미국이 이런 식으로 자신의 권위를 추락시키며 형편없는 나라로 떨어지는 현재를 잘 보여준 사건이었습니다. 자본시장에서 일해 온 한 사람으로서, 미국에 대해 가지고 있던 약간의 존경심마저 사라진 듯한 기분이 드는 하루입니다.
여러분, 시장의 방향성에 베팅하면서 사람들이 합리적으로 행동할 거라고 생각하고 투자하는 것은 정말 위험합니다. 이 말씀을 꼭 드리고 싶습니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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