저자: 홍춘욱 · 한국인
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금값이 사상 최고치(3,600달러대)를 기록한 배경으로 레버리지 투자 증가와 AI 반도체 주도 랠리로 인한 버블 리스크를 지목. 가치·헤지 투자자들이 현금성 자산인 금을 선호하는 흐름이라고 분석. 금은 ETF 투자를 추천하며 현재 리밸런싱 시점은 아직 아니라고 봄. 연준의 금리 인하 기대가 이어지면 금이 추가 수혜를 받을 수 있다고 전망.
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안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 오늘은 금값 이야기를 해 보겠습니다. 박PD님, 안녕하세요.
최근 금값이 사상 최고치를 달성했습니다. 8일 장중 금 선물은 3,685달러, 금 현물은 3,646달러까지 올랐고, 현재도 3,630달러 선을 유지하며 고가 행진을 이어가고 있습니다.
금 시세 상승의 가장 큰 요인은 버블 리스크라고 봅니다. 미국 증시가 달리는 건 좋은 일이지만, 이제는 저 같은 이코노미스트가 펀더멘털로 분석하기 어려운 수준까지 올라왔습니다. 가장 큰 이유는 레버리지 투자가 굉장히 늘고 있다는 점입니다. 여기에 AI 반도체가 시장을 주도하고 있는데, 이것이 실제로 얼마나 경제 성장을 촉진하고 생산성을 높이는지는 데이터로 잡기가 쉽지 않습니다. 실제로 미국의 생산성 통계나 고용 통계를 보면 부정적인 영향이 더 큰 것 같습니다.
그럼에도 금융시장 참가자들은 돈이 복사되는 듯한 분위기 속에서 시장을 밀어 올리고 있습니다. 투자자는 크게 세 부류로 나눌 수 있습니다.
- **헤지 투자자**: 주식을 전혀 들고 있지 않으면 반등 때 포트폴리오가 흔들린다고 느끼는 사람들입니다. - **밸류 투자자**: 바닥을 치고 올라오기 시작하면 싸다고 보고 매수하는 사람들입니다. 사자 워런 버핏 같은 투자자가 대표적입니다. - **모멘텀·레버리지 투자자**: 시장이 더 오를 것이라 보거나, "나보다 더 바보가 비싸게 사 줄 것"이라고 생각하며 들어오는 사람들입니다.
현재 미국의 레버리지 투자가 크게 늘고 있고, 헤지 투자자와 가치 투자자들은 매도 쪽에 서 있습니다. 이들은 시장이 조정받을 때 가치를 지킬 수 있는 현금성 자산을 선호하게 됩니다. 특히 최근까지 미국 국채 금리가 4.5%를 넘나들면서 채권 투자도 부담스러웠습니다. 그래서 금으로 자금이 옮겨 가고 있다고 볼 수 있습니다. 미국 국채 금리가 떨어지면 채권으로 이동하는 사람도 나오겠지만, 현재로서는 글로벌 주식시장, 특히 테크 기업의 버블 리스크에 대비하는 헤지 수단으로 금이 가장 선호받는 자산이라고 생각합니다.
금과 달러는 장기적으로 반대 방향으로 움직이는 경향이 있지만, 그것이 매번 칼같이 맞아떨어지지는 않습니다. 최근 달러가 강세를 보인 이유는 미국 경제가 좋아서라기보다는 유로존 경제가 어려워 상대적으로 달러가 강해진 측면이 큽니다. 게다가 경제가 금리를 내려야 할 만큼 어려워지고 있다는 점을 고려하면, 지금 나타나는 달러와 금의 동시 상승은 일시적인 패턴으로 볼 수 있습니다.
금은 전통적인 인플레이션 헤지 자산으로서 포트폴리오에서 중요한 역할을 합니다. 상품을 고른다면 현물, 선물, 금 ETF 중 ETF를 추천합니다. 수수료가 저렴하고 금 가격을 잘 따라가며, 최근 운용사 간 경쟁이 붙으면서 수수료 인하 경쟁도 이어지고 있기 때문입니다.
리밸런싱 시점에 대해서는 아직 이르다고 봅니다. 중국 주식이 급등했을 때가 리밸런싱을 고민할 타이밍이었고, 지금의 금값 상승은 전체 포트폴리오의 균형을 크게 무너뜨릴 정도는 아니라고 생각합니다.
앞으로 금 시세를 좌우할 가장 중요한 변수는 FOMC입니다. 연준이 향후 금리와 물가를 어떻게 전망하느냐가 핵심입니다. 연준이 인플레이션을 우려해 물가 전망을 계속 상향해 왔는데, 이 상향이 멈추고 경제 정책의 방향이 금리 인하 쪽으로 전환된다면 금은 더 오를 수도 있다고 봅니다.
개인적으로 연준 위원이라면 고민이 많을 것 같습니다. PER이 23~24배로 역사상 최고 수준이고 주가도 사상 최고치인 상황에서 금리를 인하하는 것은 전통적인 연준의 역할, 즉 파티에서 술이 올라올 때 술을 치우는 역할과 배치되기 때문입니다. 지금 연준은 파티장에 계속 술을 공급하고 있는 셈이라 고민이 많을 것입니다. 이번 FOMC에서 어떤 결정이 나올지는 지금으로서는 알 수 없지만, 금리 인하 가능성은 이미 시장에 상당 부분 반영되어 있는 만큼, 방향이 그쪽으로 잡히면 금이 더 혜택을 받을 것으로 생각합니다.
지금까지 시청해 주셔서 감사합니다.
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