저자: TomLee · 외국인
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이란 전쟁으로 유가가 높게 유지될 전망이며, 미국은 순석유수출국이라 고유가가 상대적으로 유리하고 성장주 로테이션에 유리하다고 주장. VIX 정점은 지났을 가능성, 헤지펀드 숏 포지션 증가로 반등 여지 언급. 3월은 상승 월로 예상하며 전쟁이 이 견해를 바꾸지 않는다고 봄. 개별 종목 성과와 테마 성과(글로벌 노동·AI 인력 부족)도 짧게 언급.
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이번 주는 3월 16일 주간 업데이트입니다. 먼저 기본 수치부터 짚겠습니다. 3월 13일 기준으로 그래니(Granny)의 총자산은 39억 7천만 달러, 그래니 주니어(Granny J)는 3억 6,900만 달러, 인컴 펀드인 그래니 I는 5,700만 달러입니다.
지난주 그래니는 0.86% 하락해, S&P 500의 1.5% 하락 대비 약 70bp 상대 우위를 기록했습니다. 그래니 주니어는 0.94% 하락해 러셀 2500의 1.67% 하락 대비 약 72bp 상대 우위를 보였습니다. 그래니 I는 0.87% 하락으로 S&P 대비 약 69bp 앞섰습니다.
연초 이후로는 그래니가 2.26% 하락해 S&P 500의 2.86% 하락보다 60bp 나은 성과입니다. 그래니 주니어는 1.41% 하락으로, 러셀 2500이 1% 상승한 것과 비교하면 상대적으로 뒤처져 있으며, S&P 대비로는 18bp 우위입니다.
거시 환경을 한 문장으로 요약하면, 저는 고유가가 오히려 미국에 이롭다고 봅니다. 설명드리겠습니다.
원유 가격은 당분간 높은 수준을 유지할 것으로 보입니다. 예측시장에서는 3월 말까지 유가가 배럴당 100달러를 넘을 확률이 86%, 6월 말까지 100달러 이상일 확률이 93%로 반영되고 있습니다. 레이 달리오가 지적했듯, 이번 이란 전쟁은 결국 호르무즈 해협을 누가 장악하느냐로 귀결될 가능성이 큽니다. 지금 이 해협을 통과하는 선박은 매우 적습니다. 투자자들은 5월 31일 이전에 휴전이 이뤄지지 않을 것으로 보고 있고, 올해 말 이전에 미군이 개입할 확률도 63%로 봅니다.
그렇다면 이것이 왜 미국 주식에 도움이 될까요? 첫째, 미국은 원유 순수출국이라 고유가가 미국 경제에 긍정적입니다. 둘째, 상대적 비교우위입니다. 호르무즈 해협은 중국, 인도, 한국, 일본, 유럽에 원유를 공급하기 때문에, 이 지역들이 받는 타격이 미국보다 큽니다. 셋째, 고유가는 세계 성장 리스크를 키우고, 성장이 희소해지면 성장주가 주도권을 잡습니다. 미국은 성장주 비중이 높은 지수이므로 이 역시 미국에 유리합니다. 마지막으로 트럼프 풋(Trump put), 즉 정책적 하방 지지가 미국 기업에 우호적으로 작용합니다.
VIX는 지난주 35까지 치솟았기 때문에, 최악의 국면은 이미 지나갔을 가능성을 시사합니다. VIX 선물 커브의 역전(4개월물과 1개월물 스프레드) 역시 지난주에 정점을 찍은 뒤 현물 VIX와 역전 폭 모두 개선됐습니다. 헤지펀드들은 이미 추가 하락에 대비한 포지션을 쌓고 있는 것으로 보입니다. 공매도 비중이 2021년 이후 가장 높고, ETF 공매도 증가폭은 2025년 4월 저점 이후 두 번째로 큽니다.
미국 주식에 고금리가 오히려 좋을 수 있다는 근거도 있습니다. 전쟁이 시작된 뒤 성과를 보면, 위험회피 상황에서 강세를 보여야 할 자산들, 즉 국채, 금, 필수소비재, 헬스케어, 은이 오히려 부진했습니다. 반면 위험선호 자산인 이더리움, 비트코인, 에너지, 매그니피센트 7은 더 나은 성과를 냈습니다.
결론적으로 저희는 3월이 상승 월이 될 가능성이 높다고 봅니다. 이란 전쟁이 이 전망을 뒤엎지는 않습니다. 일반적으로 전시에도 미국 주식은 대체로 강세를 보였다는 점을 기억할 필요가 있습니다.
그래니와 그래니 I의 상위 5개 종목은 Air Products(기초소재), KLA, Strategy, Chevron, Quanta Services였습니다. 하위 종목은 PPG Industries, Union Pacific, Goldman Sachs, Robinhood Markets, Meta였습니다.
그래니 주니어의 상위 종목은 Nebius Group, NextEra Energy, United Therapeutics, Lumentum이었고, 하위 종목은 IonQ, Western Alliance, AeroVironment, Shark Ninja, e.l.f. Beauty였습니다.
테마별로는 '글로벌 노동력 부족과 AI'가 가장 좋은 성과를 냈고, 그 뒤를 계절성 스타일 틸트(style tilt)가 이었습니다.
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