저자: 차영주 · 한국인
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삼성전자·SK하이닉스 3분기 실적 전망은 2분기를 저점으로 3분기 개선, 4분기 본격 턴어라운드 예상이다. [반도체 업종 전반] - 엔비디아는 매출·영업이익이 증가 추세로 가장 긍정적이다. - AMD는 매출은 늘지만 수익성은 부진할 것으로 봤다. - 인텔은 매출·영업이익이 하락 추세로 부정적이다. - 마이크론은 매출·이익이 정체되어 가이던스가 기대에 못 미쳤다. - 전반적으로 엔비디아를 제외하면 업황을 긍정적으로 보기 어렵다고 평가했다. [메모리 시황] - 2분기 DRAM 재고가 사상 최고를 기록했으나, 3분기부터 수주·수출 증가 기대가 있다. - 생산 속도가 판매보다 빨라 재고 해소가 필요하며, 4분기 DDR5 가격이 약 3~8% 오를 것으로 보고 있다. - 삼성의 가격 인상 추진 소식이 있으나, 2분기에도 긍정적 얘기가 나왔다가 실적으로 확인되지 않은 점을 들어 신뢰도에 의문을 제기했다. [삼성전자] - 실적 발표는 10월 둘째 주 화요일 오전으로 예상된다. - 3분기 영업이익 컨센서스 평균은 약 2조2,900억~2조3,000억 원으로, 전년 동기 대비 약 78% 감소를 예상했다. - 반도체(DS) 부문은 3~4조 원대 적자가 예상되며, 휴대폰 등 타 사업부가 실적을 떠받치고 있다. - 4분기 영업이익은 약 3조6,000억 원으로 증가할 것으로 봤으며, 2분기 저점·3분기 개선·4분기 턴어라운드가 증권가 공통 전망이다. [SK하이닉스] - 3분기 영업손실 약 1조6,800억 원 예상으로 전분기보다 적자폭이 줄어드는 추세다. - 4분기 적자는 약 7,000억 원까지 축소될 것으로 봤다. - HBM 매출 비중이 2분기에 이미 약 20%에 도달했고 계속 확대될 전망이다. - 빅테크의 자체 AI 반도체 개발 철수 흐름으로 메모리 수요가 유지될 것으로 해석했다. - 최선호주로 꼽으며, 3월·4월 추천 당시 약 8만8,000~9,000원 대비 현재 약 12만 원대로 여전히 매력적이라고 강조했다. [소부장] - 실적 개별 체크가 어렵지만 후공정 업체의 실적 전망은 긍정적이고, 전공정은 부진 우려가 있다. - 최근 후공정 업체 주가가 상대적으로 강하다. [시장 전망] - 반도체는 인공지능 관련 새 사이클이 주도하고 있으며, 삼성·SK하이닉스가 좁은 박스권에서 횡보 중이다. - SK하이닉스는 2차 상승을 위한 레벨업 준비 단계로 해석했다. - 엔비디아가 주가 조정을 받았음에도 SK하이닉스가 버티고 있어 긍정적으로 본다고 밝혔다. [리스크] - 메모리 가격 반등과 재고 소진 속도가 핵심 관건이며, 실적으로 확인되지 않는 긍정 뉴스는 신뢰도가 떨어질 수 있다. - 전공정 부진과 AMD·인텔·마이크론의 수익성 약세가 업종 전반의 불확실성 요인이다.
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네, 시장에는 뉴스가 부족해서가 아니라 너무 많아서 탈이죠. 그래서 옥석을 가려야 합니다. 차영주 옥석 가리기 시간입니다. MTN 차영주 전문위원 모셨습니다. 어서 오십시오. 무척 오랜만에 뵙는 느낌입니다. 연휴가 있긴 했지만요.
오늘 주제는 실적입니다. 삼성전자를 포함해 3분기 실적 발표가 임박했는데, 보릿고개를 넘어설지 살펴보겠습니다. 먼저 반도체부터 얘기하면, 마이크론이 연휴 직전에 실적을 발표했잖아요. 그 실적을 시작으로 글로벌 업체들의 동향과 실적을 체크해 보겠습니다.
반도체 업체들은 하는 일이 조금씩 다릅니다. 우리나라 반도체 기업들은 주로 메모리와 새로운 메모리인 HBM에 특화돼 있고, 엔비디아는 GPU, 마이크론은 여전히 단순 램에 특화돼 있습니다. 그렇더라도 미국 기업을 통해 반도체 업계 전반의 분위기를 엿볼 수 있습니다. 3분기와 4분기 실적 전망치가 나오고 있으니 전반적인 분위기 이상으로 살펴보셔야 합니다. 이 데이터는 자주 바뀌고 있습니다.
엔비디아는 매출과 영업이익이 증가 추세에 있다는 것이 현재 중론입니다. GPU에 대한 특별한 호재가 내년까지 이어진다고 본다면 매출과 영업이익은 증가 추세라고 정리할 수 있습니다.
두 번째로 AMD는 매출은 증가하지만 수익성은 다소 부진할 것으로 증권가가 보고 있습니다. 인텔은 매출과 영업이익이 전반적으로 하락 추세를 나타내고 있습니다. CPU 시장이 아직 살아나지 못하고 있기 때문입니다. 우리나라 램에 대해서는 아직 중립적인 의견을 낼 수밖에 없는 상황입니다.
마지막으로 마이크론은 매출과 이익이 정체되고 있는 모습이 확인됩니다. 전체적으로 보면 엔비디아를 제외하고는 시황을 긍정적으로 보기 어렵다고 정리할 수 있습니다. 마이크론도 기대를 모았지만 가이던스가 좋지 않았습니다. 결국 메모리 가격이 반등하려면 재고가 줄어야 하는데, 최근 메모리 현물가가 조금 올라가고 있고 삼성은 DDR5 등에 대한 가격 인상을 추진한다는 얘기가 있습니다. 이런 요인들은 기대해 볼 만할까요?
긍정적인 얘기는 계속 나오고 있습니다. 다만 2분기에도 긍정적인 얘기가 나왔지만 실적으로 확인되지 못했습니다. 이런 얘기가 계속 나오는데 확인되지 않으면 뉴스의 신빙성이 떨어질 수밖에 없습니다. 그래도 3분기, 4분기까지 긍정적인 얘기가 또 나오고 있으니 일단 믿어볼 필요는 있습니다. 안타깝게도 현재 DRAM 기준으로 보면 2분기 DRAM 재고가 사상 최고를 찍었습니다. 삼성전자 기준으로 2분기에 수출이 조금 늘어날 것으로 봤는데, DRAM 재고는 여전히 사상 최대입니다.
그래도 4분기부터는 본격적인 회복 기대감이 있습니다. 중요한 것은 현재 팔리는 양보다 만드는 속도가 빠르다는 점입니다. 본격적으로 회복되려면 만드는 것보다 팔리는 양이 많아져야 하는데, 3분기부터는 그런 기대감이 조금 있다고 볼 수 있습니다.
그 기대감을 일으키는 것이 수주 소식입니다. 추석 이전에도 삼성전자의 고객사로부터 메모리 반도체 서버 수주 소식이 있었습니다. HBM에 대한 인공지능 서버뿐 아니라 디램 기반 서버에 대한 수출 트리거도 있다고 볼 수 있고, 현재 수출도 증가 추세입니다. 수출 데이터가 나올 때마다 긍정적인 흐름이 이어지고 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 2분기까지는 재고가 막대하게 쌓여 있었고, 3분기에도 재고가 어느 정도 유지됐을 것으로 보입니다. 하지만 3분기 말과 4분기로 넘어가면서 수주 소식과 수출이 본격적으로 증가할 것으로 보고 있습니다.
이에 따라 증권가는 4분기에 DDR5 신제품 가격이 약 3~8% 증가할 것으로 보고 있습니다. DDR4도 조금 오를 것으로 보지만, 신제품인 DDR5가 가격을 주도할 것으로 보입니다. 가격이 5% 이상 오르게 된다면, 어제 나온 SK증권 리포트에 따르면 삼성전자가 수익성을 따지기 시작했다는 얘기입니다. 단순히 밀어내기식으로 매출을 늘리는 것이 아니라 가격을 올려 수익성을 높이겠다는 것입니다. 이런 모멘텀을 통해 앞으로 실적이 더 개선될 가능성이 높습니다.
반도체 전반을 살펴봤으니 이제 국내 대표 기업들의 실적을 체크하겠습니다. 삼성전자 실적 발표는 당초 이번 주 금요일에서 다음 주 수요일 정도로 잠정 연기됐는데, 실적 전망은 어떻습니까?
10일에 삼성전자 실적이 나올 것으로 보입니다. 10일은 또 연휴인데, 연휴 이후 화요일 아침에 나올 것으로 보입니다. 증권사별 전망치 격차가 큽니다. 평균을 내보면 영업이익이 2조 2,900억~2조 3천억 원 정도 발생할 것으로 보고 있습니다. 전년 동기 대비 78% 감소한 수치이긴 하지만, 2분기보다는 조금 증가할 것으로 봅니다. 삼성전자 전체 기준으로 2조 원 중후반의 영업이익이 예상됩니다.
최저치가 많이 나오는 것은 긍정적으로 볼 수 있습니다. 가장 낮은 전망은 1조 원대 중반까지도 나옵니다. 그래도 최소한 1조 5천억 원 정도의 영업이익은 나올 것 같습니다. 다만 반도체가 포함된 DS 사업부는 여전히 3~4조 원가량 적자가 날 것으로 추정됩니다. 2분기에도 휴대폰 사업부 등 다른 부문이 실적을 이끌었는데, 이번에도 이런 경향이 두드러질 것으로 보입니다.
다행스러운 것은 영업이익이 4분기에는 3조 6천억 원까지 늘어날 것으로 본다는 점입니다. 모든 증권사가 이 방향에 동의합니다. 늘어나는 폭은 전망치에 따라 다르겠지만, 2분기가 바닥이고 3분기에 개선되며 4분기에는 영업이익 적자가 완전히 해소될 것으로 보고 있습니다. 관건은 적자 폭을 얼마나 줄이느냐입니다. 대부분의 증권사는 2분기 저점, 3분기 개선, 4분기 본격적인 턴어라운드를 예상하고 있습니다.
삼성전자는 반도체 부문은 적자지만 다른 부문이 있어서 합치면 조 원 안팎의 흑자를 기록하는 구조입니다. 반면 SK하이닉스는 반도체 사업이 대부분이라 계속 적자가 나고 있습니다.
SK하이닉스는 반도체만 있다 보니 적자가 그대로 드러나는 구조입니다. 3분기에는 1조 6,800억 원 정도의 영업손실이 예고돼 있습니다. 전분기보다는 줄어드는 추세입니다. 4분기까지 적자가 7천억 원 수준으로 줄어들 것으로 보입니다. 삼성전자와 마찬가지로 2분기 바닥, 3분기 개선, 4분기 흑자 전환이 이뤄지면 좋겠습니다. 4분기가 아직 남아 있으니 힘을 내서 흑자로 바꿔 놓았으면 좋겠습니다. 적자가 줄어들고 있다는 점은 분명합니다.
SK하이닉스는 현재 주가 퍼포먼스가 가장 좋습니다. 그 이유 중 하나가 HBM 비중이 높다는 점입니다. HBM 판매 속도가 SK하이닉스의 주력 제품이 되면서 성장세가 주가 흐름을 이끌고 있습니다. SK하이닉스는 2분기에 이미 HBM 비중이 전체 매출의 20%를 달성했는데, 이 비중은 더 늘어날 것으로 보고 있습니다. 삼성전자도 HBM에서 따라오고 있지만 막대한 재고를 안고 있어서 HBM 효과는 SK하이닉스에 더 뚜렷하게 나타날 것으로 봅니다. 인공지능 서버 수요는 내년까지 폭증한다는 사실이 계속 확인되고 있습니다. 매우 긍정적인 흐름이라고 볼 수 있습니다.
최근 일부 미국 빅테크 기업들이 인공지능 관련 반도체 개발에서 철수하는 움직임도 있습니다. 메타도 엊그제 철수했다는 뉴스가 나왔습니다. 돈을 들여 직접 만드는 것보다 사서 쓰는 것이 현실적으로 싸다는 판단입니다. 결국 반도체를 어떻게 운용하느냐가 중요해졌고, 반도체 제조보다 운용 쪽에 초점이 맞춰지고 있습니다. 그렇기 때문에 SK하이닉스와 삼성전자의 전망은 긍정적일 수밖에 없습니다.
삼성전자와 SK하이닉스의 실적은 촘촘하게 체크할 수 있습니다. 반면 소재·부품·장비(소부장) 업체는 모멘텀은 좋거나 나쁘다고 볼 수 있지만, 실적을 따져 보기가 어렵습니다. 기업이 워낙 많아서 하나하나 따져 보기 쉽지 않습니다.
단순하게 전공정과 후공정으로 나눠 보겠습니다. 후공정은 실적 전망치가 여전히 긍정적입니다. 전공정도 최근 관심이 많았지만, 부진할 것이라는 전망도 나오고 있습니다. 전후공정 모두 관심을 지속할 필요가 있습니다. 오늘도 후공정 업체들이 상대적으로 강했습니다. 전공정도 고개를 들고 있지만 실적은 여전히 약합니다. 후공정이 그동안 강했던 것에 비하면 전공정의 실적이 아직 약하다고 정리할 수 있습니다.
실적 기준으로 오늘 반도체 얘기를 했는데, 지금 시점의 반도체 전략은 어떻습니까?
반도체 업황의 회복세가 현재로서는 가시권에 들어왔다고 말씀드릴 수 있습니다. 올해 시장을 이끌었던 뜨거운 여름의 두 섹터가 있죠. 반도체와 2차전지입니다. 반도체는 온전히 살아 있습니다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 수준을 보면 좁은 박스권에서 주가 퍼포먼스가 나타나고 있습니다. 이는 인공지능 관련 새로운 반도체 사이클이 주도하고 있기 때문입니다. 올초에는 램 재고 사이클로 반도체를 봤다면, 이제는 인공지능 관련 반도체의 퍼포먼스가 나타나며 새로운 사이클을 이끌기 시작했습니다.
저는 반도체 섹터 중 최선호주로 여전히 SK하이닉스를 보고 있습니다. 삼성전자보다 SK하이닉스의 적자가 눈에 띄긴 하지만, HBM에 대한 기대가 있기 때문에 SK하이닉스가 현재 대장 역할을 할 가능성이 높다고 봅니다. 과거부터 SK하이닉스에 대해 긍정적인 말씀을 계속 드려 왔고, 주가 차트도 긍정적인 모습을 보여주고 있으니 여전히 긍정적으로 봅니다. HBM 판매에 따라 SK하이닉스의 긍정적인 흐름이 계속 이어질 것입니다.
3월 17일, 4월 4일, 4월 6일에도 SK하이닉스를 선호주로 말씀하셨는데, 그때 주가가 대략 8만 8, 9천 원 수준이었고 지금은 12만 원입니다. 여전히 매력적입니까?
네, 그렇습니다. 이 가격대에서 박스권 횡보가 상당히 오랜 기간 이어지고 있습니다. 2차 상승을 위한 레벨업을 준비하는 단계라고 생각합니다. 엔비디아가 그 사이에 주가 조정을 세게 받았는데도 SK하이닉스가 버텨내고 있다는 것은 2차 상승을 위해 힘을 모으고 있다고 해석하고 싶습니다.
차영주 옥석 가리기, MTN 차영주 전문위원 함께했습니다. 고맙습니다.
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