저자: SvenCarlin,Ph.D. · 외국인
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헤지펀드 보유 종목 공시(13F 등)를 그대로 따라 사는 전략은 효과가 불확실하다는 주장. 공시는 분기 종료 후 약 45일 뒤에 나와 정보가 지연되며, 대형 운용사는 포지션을 가리기 위해 공시를 늦출 수 있다. 공매도 포지션과 차익거래(합병 스프레드) 등 롱숏 조합은 공시에 드러나지 않아 겉으로 보이는 매수만으로 판단할 수 없다. 세스 클라만의 부실채권 투자나 르네상스 테크놀로지의 전략도 맥락과 의도를 알 수 없어 따라 하기 어렵다고 설명. 르네상스는 수백 명(박사 다수)이 참여하는 조직이고, 브리지워터 올웨더 포트폴리오도 1,500명 규모가 관여하는 복잡한 구조라 개인이 재현하기 힘들다. 결론: 헤지펀드 공시를 보고 무비판적으로 추종하지 말고, 보이지 않는 거래 부분을 고려해 리스크를 낮추라는 메시지. 영상은 장기 가치투자와 인내심 있는 투자 스타일을 강조하며, 특정 자산에 대한 가격 방향 예측은 없음.
다듬은 글
여러분, 헤지펀드 매니저처럼, 그리고 그들이 고른 종목에 그대로 투자하는 게 가능할까요? 미국 SEC는 14f 규정을 통과시켰고, 미국 헤지펀드 매니저들은 보통 분기가 끝난 뒤 45일 안에 자신의 포지션을 공개해야 합니다. 그래서 매년 2월 15일쯤이면 워런 버핏이 무엇을 샀는지, 무엇을 팔았는지, 세스 클라만이나 데이비드 아인혼, 그리고 업계의 다른 거물들이 무엇을 보유하고 있는지 보게 됩니다. 많은 사람들이 그걸 보고 "그가 샀으니 가격이 더 내려간 지금이 기회다, 그 포지션은 분명 좋을 것"이라며 따라 들어갑니다.
이번 영상에서는 이것이 과연 현명한 전략인지, 그리고 어떻게 생각해야 하는지 이야기해 보겠습니다.
말씀드렸듯이 그들이 하는 모든 일은 지연된 상태로 공개됩니다. 그리고 그들에게 매우 중요한 포지션이라도, SEC에 요청해 포지션을 완전히 구축할 때까지 공개를 미룰 수 있습니다. 시장을 움직일 수 있기 때문입니다. 그러니 모든 것이 다 보이는 것은 아니라는 점을 기억해야 합니다. 또한 일정 금액 이하의 포지션이나 작은 종목은 공개 대상이 아니고, 공매도 포지션도 공개되지 않습니다. 이것 역시 시장을 흔들 수 있기 때문입니다.
공매도 포지션이 보이지 않기 때문에, 헤지펀드 매니저가 롱과 숏을 어떻게 가져갔는지는 절대 알 수 없습니다. 데이비드 아인혼이 나중에 말하기도 했지만, 여러분은 그것을 볼 수 없습니다. 예를 들어 그가 GM은 롱으로, 테슬라는 숏으로 가져갔다고 해 봅시다. 이것이 바로 롱숏 포지션이고, 여러분은 그 전체 구조를 알 수 없습니다.
한 펀드 매니저가 브리스톨마이어스스퀴브(Bristol-Myers)가 셀진(Celgene)을 합병하는 과정에서 롱 포지션을 가졌다는 것을 볼 수 있습니다. 하지만 그 스프레드를 취하기 위해 상대 종목을 얼마나 숏했는지는 알 수 없습니다. 즉, 합병 차익거래에서 얼마나 롱이고 얼마나 숏인지 모르는 것입니다. 이것은 개인 투자자가 알 수도, 실행할 수도 없는 영역입니다. 이 합병에 관해 많은 질문을 받았는데, 합병이 성사될 확률이 얼마인지 묻는 것입니다. 합병에 대해서는 항상 버핏의 답이 가장 좋습니다. "합병이 무산되더라도, 지금 지불한 가격에 그 주식을 계속 보유하고 싶은가?" 그렇다면 합병 차익거래를 해볼 수 있지만, 그렇지 않다면 피하는 것이 좋습니다.
세스 클라만은 최근 1년 동안 챕터 11(파산보호) 상황의 채권에 많이 투자했습니다. 많은 사람들이 그가 큰 손실을 봤다고 말하지만, 실제로는 알 수 없습니다. 그가 채권을 공매도했는지, 샀는지, 아니면 다른 곳에서 큰돈을 벌 예정인지 우리는 모릅니다. 어떤 결과가 나오든 그의 롱과 숏 포지션이 어떤지 알 수 없습니다. 그러니 "그가 투자했으니 나도 그와 함께 투자하면 된다"고 생각하지 마십시오.
또한 저는 법률가가 아니어서 챕터 11이 그 가치에 어떤 영향을 줄지, 어떤 일이 벌어질지, 그의 장기적인 해법이 무엇인지 답할 수 없습니다. 어쩌면 그가 그저 실수했을 수도 있습니다. 알 수 없는 것이 너무 많고, 저는 그 질문들에 답할 수 없습니다.
만약 여러분이 "세스 클라만이 왜 이 주식을 샀는지", "르네상스 테크놀로지스의 누군가가 왜 이 주식을 샀는지" 설명할 수 있다면, 20개 종목을 직접 사느라 고생하지 말고 그들에게 여러분의 설명을 적어 편지를 보내십시오. 아마 그들이 여러분을 고용할 것이고, 연간 10만~20만 달러짜리 일자리를 얻을 수 있을 겁니다. 그러면 여러분도 같은 일을 하면서 몇 종목에 돈을 거는 위험을 감수하지 않아도 되겠지요.
르네상스 테크놀로지스에 대해 누군가 댓글을 남겼습니다. "나는 박사학위가 있는데, 왜 그걸 공개해야 하지?" 저는 그 답을 모릅니다. 그래서 저는 그냥 제 방식대로 합니다. 하지만 르네상스 테크놀로지스에는 약 300명의 직원이 있고, 그중 150명이 박사학위 소지자입니다. 금융 전공이 아니라 수학, 물리학 등 다른 분야 출신들입니다. 그들처럼 투자하고 싶다면, 그들이 무엇을 하는지 이해해야 합니다.
레이 달리오는 늘 말합니다. "내 포지션 하나만 보지 마라. 그것이 다른 무엇과 연결되어 있는지 이해할 수 없기 때문이다." 그가 이 종목은 숏, 저 종목은 롱이라고 해도, 전체 그림이 무엇인지 이해하기는 어렵습니다. 그의 올웨더 포트폴리오는 매우 복잡하고, 저는 사람들에게 늘 "1,500명이 그 일을 한다"고 말합니다. 그러니 그의 포지셔닝을 이해할 수 없다면, 브리지워터에 취직해 보십시오. 그러면 잘 해낼 수 있을 겁니다. 이런 것들을 균형 있게 맞추는 일은 매우 어렵습니다.
이 짧은 영상의 메시지는 이것입니다. 헤지펀드들이 무엇을 사고파는지 볼 때, 여러분이 볼 수 없거나 이해할 수 없는 거래의 일부가 있을 수 있다는 점을 항상 생각하십시오. 이렇게 하면 다가오는 헤지펀드 공시 시즌에 위험을 크게 줄일 수 있습니다. 그들의 많은 포지션에 대해 여러분은 그저 "괜찮습니다"라고 말하게 될 것이고, 그것이 여러분이 취할 수 있는 최고의 투자 접근법 중 하나일지도 모릅니다.
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