저자: SvenCarlin,Ph.D.—소속미상 · 외국인
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Jeremy Grantham(GMO)의 향후 7년 자산군 전망(미국 주식 실질수익률 연 -8.1%, 누적 약 -47%)과 70% 폭락 예측을 논평한다. 저자는 과거 강세장 놓친 점, 버블은 사후에만 보인다는 점, 금리·재정적자 기반 유동성 의존을 짚는다. 폭락 '시기'보다 발생 시 본인이 감당 가능한지가 핵심이며, 주식은 사업 소유라는 관점에서 저PER·고성장 저평가 기업 분산 투자를 권한다. 특정 자산의 단기 방향은 명시하지 않는다.
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안녕하세요, 투자자 여러분. 지난번에 제레미 그랜섬의 70% 폭락 전망과 그에 대한 댓글들을 다뤘는데, 댓글이 정말 많이 달렸더라고요. 그런데 그랜섬이 설립한 GMO가 다음 7년간의 자산군별 전망을 또 발표했습니다. 여전히 현재 수준에서 미국 주식의 실질 수익률이 평균 47% 하락할 것으로 예측하고 있어요.
연 마이너스 8.1%가 7년간 이어진다는 뜻입니다. 돈의 거의 절반을 잃는다는 얘기죠. 오늘은 이 자산군 전망을 살펴보고, 여러분 댓글도 조금 이야기해 보고, 실제로 폭락이 올 수 있는지, 올 것인지에 대한 투자 논리를 정리해 보려고 합니다. 제레미 그랜섬은 그냥 시장에 겁을 주는 건가요? 실제 투자에서는 많이 잃을 수 있다고 말하는 '불(bull)' 쪽 사람들과 비교하면 어떨까요? 이 채널에서 우리가 하는 얘기가 바로 그거니까요.
시작해 볼게요. 첫 댓글이 좋았습니다. "그랜섬 말을 들었다면 2022년 이후의 엄청난 상승장을 놓쳤을 것이다." 맞는 말이에요. 우리도 S&P 500의 대단한 상승장을 놓쳤지만, 신흥시장의 가치 자산에 계속 투자했고 시장과 비슷한 수익을 냈습니다. 그러니 제레미가 말하는 개념이 그런 것은 아니죠. 다만 타당한 지적이긴 합니다.
또 다른 댓글은 "제레미 그랜섬은 완전히 바보처럼 보인다. 낙관한 적은 몇 번뿐이고 대부분 비관했다. 그러니 그 말을 들으면 또 전부 팔게 된다"는 내용이었어요. 여기에는 동의합니다. 좋은 기업을 사야 하고, 결국 그게 전부라는 것이죠.
품질은 하나의 사고방식이 맞습니다. 다만 기억해야 할 점은, 품질이 바로 제레미 그랜섬의 핵심 투자 논리이기도 하다는 겁니다. 더 중요한 건 Dave라는 분의 댓글이에요. 그는 70세인데, 살아온 인생 동안 대략 10년마다 상승장과 큰 조정을 봐 왔다고 합니다. 그런데 2009년 이후로는 큰 경기침체가 없었죠. 사실상 경기침체가 전혀 없었다고 해도 될 정도입니다.
이유는 연준(Fed)이 금리를 내리고, 돈을 찍어내고, 지금까지도 이어지는 적자 재정을 운용했기 때문입니다. 시장과 경제가 좋은 시기였는데도 말이죠. 정부는 이걸 무기한 계속하고 싶겠지만, 채권시장이 그걸 허락하지 않을 것이고, 다음 경기침체는 역사상 최악일 것이라고 그랜섬은 예측합니다.
이 말은 사실이에요. 문제는 다른 댓글에서 지적했듯, '거품'의 한가운데 있을 때는 아무도 그것이 거품이라는 걸 보지 못한다는 점입니다. 그렇게 보였다면 거품이 아니었겠죠. 지금 시장은 연준의 돈과 재정적자에서 나온 자금에 기대는 수동적 투자자에 의존하고 있습니다. 돈이 떨어지고 정부가 더 이상 빌릴 수 없게 되면 거품이 꺼지고, 그때 모두가 "그럴 줄 알았다"고 말하겠죠. 투자에서 핵심은 "이게 되면 어쩌지, 저게 되면 어쩌지"를 따져보는 것이고, 그랜섬은 바로 그 위험을 설명하고 있습니다. 그걸 듣고 무엇을 할지는 여러분이 정하는 겁니다.
이제 다음 상황으로 넘어가죠. 제레미는 억만장자입니다. 사람들의 말을 들을 때 이 점을 이해하는 것이 아주 중요해요. 그는 부를 지키고 싶어 하는 것이고, 우리는 억만장자가 아니라면 시장에서 더 많은 위험을 감수해야 합니다. 이 댓글은 아주 위험하다고 봅니다. 투자에서 위험을 더 많이 감수하면 어떻게 될까요?
나스닥은 2000년에 82% 떨어졌습니다. 위험을 감수했던 사람들은 큰 고통을 겪었죠. 2007년에는 부동산이 위험에 처했고, 많은 사람이 손실을 봤습니다. 그러니 제 채널에서 오랜만에 본 것 중 가장 위험한 댓글이라고 할 수 있겠습니다. 매우 흥미로운 상황이죠.
한편으로는 폭락은 분명 옵니다. 그런데 언제 올지 말해줄 수 없다면 그건 쓸모없는 정보입니다. 사실 아무도 언제 올지는 알 수 없어요. 중요한 것은 폭락이 왔을 때 여러분에게 무슨 일이 생기느냐입니다. 많은 사람이 이걸 간과합니다. 버핏의 제1원칙은 "돈을 잃지 말라"는 것이니까요.
그러면 질문이 생기죠. 이 붕괴가 일어날까? 아마도 그럴 겁니다. 일어난다면 얼마나 잃게 될까? 그런데 가장 중요한 질문은 "언제"가 아니어야 합니다. 핵심 질문은 "이게 일어날 수 있는가?"이고, 그게 일어나면 나에게 무슨 일이 생기는가입니다. 이건 100년의 역사, 펀더멘털, PER, 성장률, 마진, 평균회귀에 근거한 이야기입니다.
제 생각에 투자란 사업을 소유하는 것입니다. 사업을 소유하면 여러분의 수입은 이익에서, 즉 그 사업이 시간이 지나며 만들어내는 가치에서 나옵니다. 주가는 오르내리죠. 대부분의 사람은 주가를 쫓습니다. 그리고 우리가 여러 번 얘기했듯, 주가 추세가 뒤집히는데 모멘텀과 수동적 자금이 강하게 작용하고 있다면 상황은 불편해집니다. 주가가 돌아설 때도 굉장히 불쾌해지죠.
2시그마, 즉 장기 시장 수익률 수준에서 투자하는 사람들이 지금은 더욱 이국적인 상황에 놓이고 있습니다. 이 자료는 NDR에서 찾았는데, 더 최신 차트는 찾지 못했어요. 2시그마일 때 제레미 그랜섬은 시장을 26번 분석했는데, 3시그마까지 올라갈 수도 있지만 매번 시장은 평균으로 돌아가거나 그 아래로 내려갔다고 말합니다. 이 추정치가 평균인 16으로 돌아간다면 주식시장이 60% 폭락한다는 뜻이 됩니다. 그랜섬이 여기서 보여주는 것이 바로 그겁니다.
시장 메커니즘 때문에 주가가 오를 거라고 기대할 수는 있지만, 그건 매우 위험합니다. 그래서 "좋아, 나는 글로벌하게 투자하겠다. 또 다른 가치 기둥을 세우겠다"고 말할 수 있고, 저도 그걸 추천합니다.
설명란이나 첫 댓글에 있는 링크로 Interactive Brokers에 가입하시면 제가 소액의 수수료를 받게 됩니다. 채널을 응원해 주시는 것이고, 동시에 170개국에서 쓸 수 있는 저렴하고 품질 좋은 글로벌 증권사를 고려하게 되실 겁니다. S&P 500이 너무 위험하다고 생각하시면, 거기서 가치 기반을 쌓기 시작하실 수 있어요. 설명란 링크를 확인해 주세요. 응원 감사합니다.
제가 투자에서 가장 중요하게 생각하는 것은 시장이 떨어질지, 이것이나 저것이 일어날지 예측하는 게 아닙니다. 핵심은 자신감을 가지고 목표를 달성하는 것이에요. 그래서 저는 쌀 때 사고, 비쌀 때 팝니다. 상황에 따라 다르지만 그게 제 전략이고, 제 리서치 플랫폼에서 제가 하는 걸 확인하실 수 있어요. PER 10에 성장률 10~15%인 제 종목들도 살펴보실 수 있는데, 아직도 찾을 수 있습니다. 시장이 ASML, 엔비디아 같은 기업을 쫓고 있어서 그 종목들은 싸게 남아 있는 거죠. 그게 지금 우리가 있는 사이클입니다.
마지막으로 한 댓글을 소개하며 마치겠습니다. 2000년과 2009년의 큰 폭락을 실제로 다 겪었다면, 어떻게 아직도 유튜브를 하고 있냐는 것이에요. 가치투자자인데 어떻게 아직 부자가 되지 않았고, 왜 요트에 있지 않냐는 거죠. 이 사람은 유럽연합에서 가장 비싼 나라에 집을 가지고 성인 생활을 시작했다고 하더라고요. 그런데 나는 왜 아직도 유튜브를 하냐고요?
저는 21살에 월급이 약 400유로일 때 투자를 시작했습니다. 27살 때 월급은 700유로였고요. 전쟁 같은 일도 겪으면서 버텼습니다. 그런데 투자 첫 10~15년 동안 자산을 두 번 다섯 배로 불리는 데 실제로 성공했어요. 그 덕분에 영어를 배우고, 영국으로 이주하고, 조금씩 미래를 쌓아 올릴 수 있었습니다. 그리고 2017년부터 제가 하는 일을 유튜브에서 나누기 시작했고, 지금도 그걸 좋아합니다. 리서치 플랫폼도 있고 다른 프로젝트도 있어요.
그래서 핵심은 다시 한번, 여러분이 가진 것과 목표를 바탕으로 자신감을 가지고 목표에 접근하는 것입니다. 시장과 인생, 재정, 그리고 모든 것에 대한 나만의 관점을 이해하는 것도 중요하고요. 이건 많은 사람이 이해하지 못하거나 보지 못하는 부분입니다.
이것이 위험 측면, 즉 가치투자 측면에서 드리고 싶은 핵심 메시지입니다. 위험이 현실이 된다면 나에게 무슨 일이 생길까? 2.5시그마가 1 또는 그 이하로 돌아간다면 나는 버틸 수 있을까? 나는 재정 목표를 달성하기 위한 올바른 길 위에 있는가? 이것이 가장 중요한 메시지입니다. 여러분의 댓글을 기다리겠습니다.
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