저자: 김종효 · 한국인
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미 반도체지수 급등 속 엔비디아보다 브로드컴이 1년 기준 주도, 시장 저변 확대 국면. HBM4에서 SK하이닉스 독주는 아닐 수 있어 삼성전자 비중 확대 견해. 하이브리드 본딩·이오테크닉스 등 장비주와 AI 기판 관련주(해성DS, 대덕전자, 이수페타시스, 심텍, 개미전자 등)로 종목군 확대를 제시. 핵심 종목은 미국 브로드컴, 국내 삼성전자.
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네, 더 증시 라이브 오후장 투자 전략, 알파경제 김종효 이사 오늘도 자리해 주셨습니다. 어서 오세요.
안녕하십니까. 원래 정해진 대로 간단하게 원거리(원래 정해진 거리) 없이 가겠습니다. 주제는 정해져 있으니까요. 먼저 뉴욕 증시 얘기를 해 보죠. 어제 뉴욕 증시는 1%대 상승, 1% 초반이었습니다. 그런데 필라델피아 반도체 지수는 3.77% 상승했어요. 급등이라고 할 만하죠. 미국에서 반도체 중심으로 이렇게 자리매김하는 이유가 뭘까요?
반도체라고 한데 묶기에는 어감상 차이가 있습니다. 엔비디아 같은 종목은 연초 대비 수익률(YTD)로 보면 플러스로 돌아선 지 얼마 되지 않았어요.
연간 기준으로 보면 그렇죠. 지금까지 엔비디아는 한 5% 정도 오른 상황입니다. 그래서 연초부터 저는 우리 시장이 더 매력 있다고 말씀드렸고, 반도체를 산다고 해도 엔비디아보다는 삼성전자를 얘기했습니다. 실제로 올해는 SK하이닉스를 샀다면 지금 제가 보니 YTD 기준 62% 올랐더라고요. 대한민국 증시는 항상 화끈하죠. 안 좋게 얘기하면 냄비 증시라고도 하잖아요. 쉽게 오르고 쉽게 식어 버린다고요. 이번에는 조금 뚝배기 같은 느낌이 있긴 한데, 일단 실적 기준으로 보면 엔비디아는 당연히 좋습니다. 다만 중요한 건, 엔비디아 실적은 외형이 계속 늘어나겠지만, 매출 성장률이나 이익률 같은 질적 지표가 지금 수준을 계속 유지할 수 있느냐에 대해 의심이 생기기 시작하는 순간이 온다는 거예요. 올해부터는 연초 대비가 아니라 1년 기준으로 보면 또 상황이 달라집니다. 거기서 브로드컴이 1등이고요.
미국 증시를 말씀드릴 때 작년부터 저는 엔비디아보다 브로드컴을 얘기해 왔습니다. 브로드컴이 어디까지 넓어질지는 모르겠지만, 시장이 넓어지기 시작하면서 이제는 엔비디아만으로는 안 된다는 게 확인된 거죠.
그럼 반도체 시장에서 두 가지 변화를 읽어야 합니다. 시장이 커지는 것이라면, 주문형 반도체(ASIC)가 넓어지는 시장에서 어떤 업체들이 영역을 넓혀 갈 것인가. 이게 첫 번째 포인트입니다.
두 번째는 HBM3까지는 압도적으로 SK하이닉스의 승리였다는 점입니다. 그럼 삼성전자는 계속 만들고 있었는데 안 팔고 있었을까요? 아닙니다. 중국에도 팔았고, DDR5 형태로도 팔았고, 만든 HBM을 쟁여 두지만은 않고 AMD를 포함한 여러 업체에 팔고 있었어요. 최근에는 브로드컴에도 납품한다는 얘기가 나오고 있고요. 수익성은 SK하이닉스가 압도적으로 높으니 주가가 오르고 실적 전망도 올라가는 건 맞습니다. 그런데 HBM4로 넘어가면 지금 새로 양산을 위해 조합을 짜고 있어요. 개발은 당연히 하이닉스가 먼저 했고, 삼성전자가 뒤따라온 건 맞습니다. 하지만 그건 퀄(품질 인증)을 위한 개발 제품이고, 양산을 위해서는 지금 서로 장비 업체들을 모으고 있어요.
그래서 HBM4에서도 다시 하이닉스가 압도적으로 이긴다고 생각하는 분들은 하이닉스로 가는 게 맞습니다. 올해 60% 넘게 올랐어도 말이죠. 저는 그렇게 보지 않습니다. HBM4에서는 삼성전자도 일정 부분 영역을 차지할 가능성이 있다고 봅니다. 그래서 삼성전자를 계속 말씀드리는 거예요. 일본 업체, 미국 업체 등을 조합해서 HBM의 새로운 양산 조합을 짜고 있는데, 기존 하이닉스 중심 조합과 새롭게 모인 이 조합이 하이브리드 본딩에서 어떤 능력을 보이느냐에 따라 종목군의 투자 방향이 완전히 달라집니다. 각자 결론을 내실 부분이지만, 이 부분을 한번 고민해 볼 필요가 있습니다.
화면을 한번 보시면, YTD로 보면 완벽하게 하이닉스의 승리입니다. 그런데 기간을 1년 정도로 늘려 보면 하이닉스보다 더 압도적인 건 브로드컴이었어요. 브로드컴이 이렇게 오를 수 있었던 건 딱 한 가지입니다. 학습 과정에서는 GPU가 가장 핵심이었고, 그래서 엔비디아의 압도적인 수익률과 쿠다 플랫폼의 능력 때문이었죠. 이걸 5년으로 늘려 보면 엔비디아가 압도적일 겁니다. 최근 1년간 시장이 바라보는 건, 엔비디아는 당연히 1등이고 여전히 잘할 것이며 GPU와 쿠다 플랫폼도 바뀌지 않겠지만, 새롭게 커지는 주문형 반도체 시장에 대한 기대감을 지금은 브로드컴에 투영하고 있다는 겁니다. 이런 변화를 읽는 게 의미가 있다고 봅니다.
브로드컴은 아시다시피 구글 등과 함께 가고 있고, 그 안에는 삼성전자를 포함한 여러 기업이 녹아 있습니다. 아까 말씀드린 HBM4의 변화와 비메모리 쪽 시장 확대라는 측면에서 보면, 어느 쪽을 선택하는 게 맞는지는 각자 찾으셔야 합니다. 저는 개인적으로 삼성전자 쪽에 무게를 두는 게 더 낫다고 주장하고 있습니다.
투자자분들이 용어를 어려워하세요. YTD, 연간 데이터, 수익률, 주문형 반도체 같은 용어도 풀어 줄 필요가 있겠네요. 제가 들은 내용을 정리하자면, 햄버거에 비유할 수 있겠습니다. 맥도날드는 기존에 만들어진 메뉴를 내놓는 방식이라 빼고 넣는 데 자유롭지 않잖아요. 반면 서브웨이는 재료를 고르고 소스를 골라 원하는 대로 만들어 주죠. 이해하기 쉬운 비유네요. 적절한 비유라고 봅니다. 맥도날드는 엔비디아, 서브웨이는 브로드컴 같은 형태가 되는 것 같아요.
맞습니다. 주문형 반도체라는 건 원래부터 있었던 개념인데, 왜 갑자기 튀어나왔냐 하면 구글 같은 업체들이 보니 학습 시장은 엔비디아에게 다 뺏긴 상황이었어요. 그런데 추론 시장으로 넘어가면 그걸 다 엔비디아에게 줄 수는 없다는 거죠. 중국은 이미 자신들의 길을 찾아가고 있고요. 구글 같은 업체들도 자신에게 특화된 TPU 같은 칩을 만들려고 하고, 칩은 우리가 설계하고 우리가 만들겠다는 흐름이 생겼습니다. 그 협력 파트너로 브로드컴이 떠오른 거고요. 통신 기능이 중요해지면서, 엔비디아의 HBM3까지의 구조는 디램에서 HBM으로, 다시 CPU, GPU로 가는 순환이 너무 길다는 문제가 있었어요. 이걸 줄여 주는 과정에서 통신 장비 쪽에서 잘 나가던 브로드컴이 갑자기 튀어나온 겁니다.
HBM도 구조가 바뀌고 있어요. 로직 다이 위에 HBM을 쌓는 방식도 그렇고, HBM과 DDR이 하나로 통합될 가능성도 언급되고 있습니다. 그러면 하이브리드 본딩으로 새롭게 조합하는 것이 필요하다는 게 핵심 포인트입니다. 말씀하신 서브웨이처럼 최근에는 자신들이 만들어 놓은 정답지 외에도 자신들의 특성에 따라 조합할 수 있는 여러 가지 방식이 나오고 있어요. 그런 관점에서 보면 삼성전자도 분명 의미가 있고, 미세 공정 쪽에서 기술력과 업력을 쌓아 가고 있는 이오테크닉스 같은 기업들도 계속 자리매김할 수 있습니다. 그렇게 종목군을 찾아보면 더 많은 조합을 찾을 수 있다고 보고 있습니다.
최근 기판 기업들이 움직이는 것도 시장이 올라오니까 같이 올라오는 부분이 있겠지만, AI용 기판이 늘어나면 서버뿐 아니라 다른 기기에 들어가는 여러 기판의 수요 증가 기대감도 함께 나타날 수 있습니다. 그래서 기판 재료가 되는 해성DS도 움직이고, 대덕전자도, 심텍도 움직이기 시작했어요. 그리고 이런 것들을 조합하는 테크 체인인 마이크론도 뒤늦게 움직이고 있죠. 생각보다 종목 범위가 넓게 움직이고 있다는 점도 함께 살펴볼 필요가 있습니다.
빵에 비유하자면, 호밀빵도 써 보고 식빵도 써 보고 이렇게도 해 보고 저렇게도 해 보면서 요령이 생기는 거죠. 줄여야 하고, 공간적인 측면도 있고, 이걸 붙여야 하고 하니까 본딩 같은 것도 중요해지고요. 반도체 내에서도 단순했던 과거와 달리 요즘은 변화되는 모습을 포착하는 게 포인트입니다.
맞습니다. 그래서 하반기에는 생각보다 종목군이 더 넓어질 수 있어요. 지금 시장은 아직 하이닉스에만 너무 매여 있고, 엔비디아와 하이닉스의 조합이 가장 좋은 조합인 건 맞고 앞으로도 지배력이 유지될 겁니다. 그러나 HBM으로 넘어가는 구간에서 시장 판도가 바뀌거나 새로운 기업들이 튀어나온다면 얼마든지 바뀔 수 있어요. 그러니 하반기에 반도체에 베팅할 때는 가장 강했던 최강 조합만 바라보기보다 새로운 조합의 움직임도 눈여겨볼 필요가 있습니다. 삼성전자를 포함해서, 하이닉스 외에 마이크론도 포함하고, 범위를 더 넓히면 글로벌 기업 중에서도 여러 기업까지 살펴볼 수 있죠. 그런 의미에서 여러 조합을 찾아보자고 말씀드린 겁니다.
그럼 핵심 종목은 무엇이냐. 미국에서는 당연히 브로드컴이고, 국내 시장에서는 저는 삼성전자가 될 거라고 보고 있습니다. 아직도 많은 분들이 삼성전자는 안 된다고 믿고 계시더라고요. 그건 각자의 판단이니까, 제 생각은 브로드컴과 삼성전자에 집중해 보고, 기판 쪽에서 영역이 넓어지는 종목군까지 살펴볼 필요가 있다는 겁니다. 기존 기대감을 너무 높였다가 안 된 부분 때문에 주가가 내려갔는데, 다시 기대가 높아질 만한 구간이니까요. 기판 쪽에서는 MLB도 하고 있고 여러 가지 잘하고 있는 대덕전자도 볼 필요가 있고, 중심 종목이었던 이수페타시스도 여전히 중요해 보입니다. 그리고 기판 재료가 되는 해성DS 같은 종목군으로 폭을 넓혀 보자는 의미에서 말씀드리고 있습니다.
알겠습니다. 삼성전자 얘기를 하시면서 주가가 100원씩 왔다 갔다 하네요. 네, 지금까지 더 증시 라이브였고요, 여기서 마무리하겠습니다. 반도체의 본질을 조금 더 깊이 들여다보자는 고민을 던져 주셨는데요, 알파경제 김종효 이사와 함께했습니다. 감사합니다.
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