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힐링 가족 여러분 안녕하세요. 이번에는 AMD와 오픈 AI의 계약을 하나 볼까 합니다. 정확히 딱 1년 전이었는데요. AMD가 주가가 600달러를 넘으면서 25년 10월에 발표됐던 오픈 AI와 AMD의 계약이 다시 주목을 받고 있습니다. 당시에 알려진 내용 중에 가장 눈길을 끌었던 건 오픈 AI가 AMD의 주식을 주당 1에 살 수 있다는 아주 파격적인 조건이었는데요. 그 조건 중에 하나는 AMD의 주가가 600달러라는 목표까지 붙어 있었기 때문입니다. 이번 상승으로 오픈 AI가 막대한 이익을 얻게 된 것에 대한 궁금증이 생기는데요.
먼저 결론부터 말하자면 오픈 AI가 AMD의 주식을 주당 1에 취득할 수 있는 계약을 당시에 맺었고 마지막 단계에 600달러라는 주가 목표가 결정이 돼 있다는 건데요. 그런데 진짜 1년 만에 AMD 주가 지금 600달러 넘어 버렸습니다. 따라서 오픈 AI는 당시에 계약했던 주식을 600달러의 지금 주식을 단 1에 취득할 수 있게 될 것 같고요. 다만 주가가 600달러를 넘으면 약속된 주식을 전부 즉시 받는다는 뜻은 아니겠죠.이 이 계약에는 주가 외에도 GPU의 구매와 납품, 또 기술적, 상업적 조건들이 함께 연결되 있습니다. 일단 당시에 계약을 다시 되돌아보면 25년 10월 5일 날 체결됐었고요.
그다음 날인 10월 6일 날 공개됐었고요. 이날 저희도 영상을 만들어서 두 번인가 세 번 말씀드렸었는데 당시 AMD 주가가 발표 직후에 23%인가 폭등했었습니다. 그때 밤 11시 반에서 12시쯤에 이제 그거 딱 발표하고 그 순간에 한 20% 이상 쫙 올랐다 갔던 걸로 기억합니다. 그때는 오픈 AI가 어디랑 계약했다. 뭐 엔트로픽이 어디랑 계약했다라는 말만 나오면 주가가 그 관련 종목들이 2, 30%씩 그냥 막 폭등하던 시기였습니다. 그때 당시에 AMD는 자기네 제품을 판매하는 조건에 오픈 AI에 자 보통주의 최대 1억 6천만 주를 주당 0.01달러에 01달러에 살 수 있는 워런트를 발행해 줬고요.
워런트는 정해진 조건에 따라서 주식을 정해진 가격으로 취득할 수 있는 권리입니다. 따라서이 계약에서 1c는 오픈 AI가 받는 현금이 아니라 주식 한 주를 취득할 때 적용되는 행사의 가격입니다. 다시 말씀드리면 AMD 주가가 시장에서 600달러의 거래가 되더라도 계약상 조건을 충족한 오픈 AI에는 진짜로 주식을 단돈 1세트에 살 수 있는 길이 열리는 거죠. 시장의 가격과 행사 가격의 차이에 엄청난 차이가 있기 때문에 경제적인 가치가 매우 크죠. 다만이 권리는 일반 투자자들에게 제공되는 혜택이 아니죠. 대규모 GPU 공급 계약과 연결해서 오픈 AI에만 부여한 특별한 계약상 권리입니다.
일단 최대 물량인 1원 6천만 주 계약 발표 당시에 AMD 발행 주식수와 비교해서 약 10%에 해당하는 규모로 소개됐고요. 상당한 지분이라는 의미지만이를 오픈 AI가 언제나 정확히 AMD의 지분을 10% 바로 보유하게 된다는 뜻으로 이해하시면 조금 차이가 있는데요. 실제 지분율 행사되는 주식의 수, 당시 전체 발행 주식수, 또 다른 주식 발행 등에 따라서 달라질 수 있기 때문입니다. 일단 이번 계약의 핵심은 AMD의 주식을 한꺼번에 넘기는 구조가 아니라는데 있습니다. 주식을 취득할 권리 여러 단계로 나뉘어져 있겠고요. 오픈 AI 측에 AMD GPU 구매 실적 등과 연동해서 단계적으로 확정되겠죠.
즉 주가 상승만으로 모든 과정이 끝나는 계약이 아니라 실제 사업 관계가 확대되는 정도에 따라서 혜택도 커지도록 설계돼 있겠죠. 그러니까 다시 말하면 우리 GPU 이만큼 많이 구매해 주면 주식 이만큼 많이 줄게. 또 이만큼 더 많이 구매하면 이만큼 더 많이 주식 줄게라는 식으로 계약이 돼 있겠죠. 먼저 공개된 내용에 따르면 첫 번째 물량의 권리는 초기에 1GW의 규모에 AMD 인스팅트 MI 450 시리즈 GPU 제품이 납품된 조건 뒤에 확정입니다. 최대 1억 6천만 주 전체에 대한 권리가 확정되려면 총 6GW 규모의 AMD 제품을 구매해야이 조건이 충족되고요.
여기에는 오픈 AI의 직접 구매뿐만 아니라 계열사나 계약서에서 인정하는 제 3자를 통한 구매도 포함될 수 있겠고요. 여기서 기가W라는 단위 다들 아시죠? 이제는 GPU 공급 규모를 나타내는 기준으로 사용되죠. 주식을 몇 주 받느냐, 단순히 GPU 몇 개를 주문하느냐로 연결되는게 아니라 대규모 AI 인프라의 필요한 제품 구매와 연결된다는 의미죠. 따라서 주가 화면만 보고 오픈 AI가 현재 어느 단계까지 권리를 확보했다는지 판단하기는 어렵죠. 600달러라는 숫자는이 단계별 구조의 마지막 물량에 적용되는 주가의 목표입니다. 공개 공시는 단계별로 주가 목표가 올라가면서 최종 단계에서 주당 600달러에 이른다고 설명했는데요.
그러므로 모든 물량이 처음부터 일괄적으로 600달러만 기다리고 있었다고 이해하기보다는 구매 조건과 주가 조건이 여러 단계로 구성되 있다고 보시면 됩니다. 또한 공개 공시에는 특정 주가 목표 외에 별도의 주가 성과 기준도 언급되 있는데요. 각 단계에서 권리가 확정된 뒤에도 실제 행사에서 앞으로 충족해야 할 기술적 상어적 조건들이 있겠죠. 여기에서 권리가 확정되는 것과 실제로 그 권리를 행사해서 주식을 취득하는 건 또 당연히 구분해야죠. 계약상 자격이 생기는 시점과 실제 주식을 받는 시점도 같지 않겠고요. 특히 주의할 점은 세부 조건 전체가 공개되 있지 않다는 사실인데요.
계약 원문에서 구체적인 권리 확정 일정과 행사 조건이 담긴 별첨은 비공개 처리돼 있다고 합니다. 따라서 공개된 자료만으로는 600달러를 장중에 한 번 넘으면 되는지 일정 기간을 유지해야 되는지 또 어떤 방식으로 주가 성과를 평가하는지에 따라서 또 달라지겠죠.이 이 때문에 AMD가 600달러를 넘었으니까 오픈 AI가 오늘 바로 1억 6천만 주를 받는다라는 해석은 정확하지는 않고요. 다만 확인할 수 있는 건 최종 단계 목표 가격에 도달했다는 사실입니다. 와 진짜 AMD 주가가 600달러를 그것도 1년 만에 넘어서 버렸습니다. 엄청나죠?
일단 지금 주가 가격을 오픈 AI가 받을 수 있는 경제적 규모로 계산해 볼까요? 최대 물량인 1원 6천만 주, 주당 600달러 곱하면 주식 시장의 가치는 960억 달러입니다. 같은 물량을 주당 1세트에 취득하는데 필요한 행사대금 총 160만 달러고요. 이렇게 모든 조건을 충족하고 전량 취득할 수 있다고 가정을 한다면 160만 달러의 행사대금으로 960억 달러치의 주식을 취득할 수 있다는 계산이 나오죠. 단순히 시장 가치에서만 행사 대금만 빼면 차액은 959억 9,840만 달러입니다. 다만이 수치는 주가가 600달러이고 최대 물량 전체를 취득할 수 있다는 가정을 놓고 계산한 금액입니다.
물론 오픈 AI가 정확하게 얻게 되는 금액은 비공개 처리돼 있기 때문에 우리가 정확히 알 수는 없겠죠. 하지만 중요한 건 진짜로 구매 당시에 계약했던 계약이 진짜로 이제 성립될 것 같습니다. AMD가 당시에 이런 조건을 제시한 이유 계약의 성격에서 이해할 수 있는데요. AMD는 오픈 AI의 대규모 제품 구매를 유도하고 공급 관계를 확대할 동기를 제공하기 위해서 워렌트를 발행했죠. 오픈 AI가 AMD의 제품을 더 많이 구매하고 활용하면서 AMD의 사업이 성장하면 오픈 AI가 받을 수 있는 주식의 경제적 가치도 같이 커지는 구조입니다.
오픈 AI 입장에서는 필요한 AI 연산 자원을 확보하는 동시에 공급 업체의 성장에 따른 경제적 이익에도 참여할 수 있는 거죠. AMD 입장에서는 큰 고객의 구매를 확보하고 제품의 채택을 확대할 기회를 얻는 거죠. 그러니까 확정된 매출을 더 늘리는 거죠. 이런 점에서 공급 계약과 주식 취득 권리를 결합한 건 양측의 이해 관계를 연결하는 장치라고 볼 수 있죠. 다만 양측의 이해 관계가 연결된다고 해서 계약이 반드시 같은 크기의 이익을 보장하는 건 아니겠죠. 실제로 GPU의 납품과 활용이 얼마나 원활하게 진행됐는지, 또 구매 규모가 얼마나 많이 확대됐는지, 또 AMD의 실적과 주가가 어떻게 움직이는지 등에 달려 있습니다.
주가의 목표 달성은 중요하지만 전체 사업 성과를 대신하는 지표는 아니죠. 기존에 AMD 주주들에게는 기대와 부담이 동시에 곤존하는데요. 배규모 GPU의 판매가 매출과 이익의 증가로 이어질 가능성은 긍정적이죠. 반면에 워론트 행사로 신주가 발행되면 전체 주식수가 늘어나서기 때문에 기존 주주들의 지분율이 얼마든지 희석될 수 있죠. 결국 주주 관점에서는 새로 창출되는 사업 가치가 주식 발행에 따른 부담을 얼마나 상세하는지가 가장 중요합니다. 자, 일단 정리해 보면 계약상으로 워런트의 행사 만기는 미국 동부 시간으로 기준 2030년 10월 5일 오후 5시인데요.
2030년까지 600달러가 달성한다는 전제 조건이 붙겠지만 지금 오늘이 딱 1년 되는 달인데요. 2030년이 아니라 26년 1년 만에 600달러가 진짜로 넘어 버렸습니다. 일단은 뒤약서를 보면 일정 기간 안에 조건을 충족하고 권리를 행사하도록 설계된 계약이라는 뜻입니다. 다만 만기가 남아 있다는 사실만으로 모든 물량이 결국 확정된다고 볼 수는 없죠. 각 단계에서 요구하는 조건의 충격 여부가 여전히 중요합니다. 하지만 공개된 정보로까지 보자면 2030년 10월 5일까지의 600달러의 조건이 1년도 안 돼서 벌써 달성됐다는게 진짜 이런 회사를 운영하는 본인들도 자기네 주가가 이렇게 빨리 오를 건 예상하지 못한 거죠.
일단 오픈 AI는 AMD, GPU, 금매 등 여러 조건을 충족할 경우에 AMD 주식 최대 1억 6천만 주를 주당 1에 취득할 수 있는 권리를 지금 가지고 있다는 거고요. 마지막 물량에 적용되는 주가의 목표가 600달러고 AMD 시장 가격은 일단 지금 벌써 그 수준을 넘어섰습니다. 다만 전체 권리의 확정이나 전량 행사까지는 아직 완료됐다는 의미는 아닙니다. 개인적으로 저는 당시에 그때이 계약 딱 터지고 이제 20몇 % 폭등하자마자 와 당시 AMD 주가가 600달러를 넘는다고 진짜 가능할까? 미친 거 아니야라고 생각했는데 1년 만에 진짜 600달러를 넘어 버렸습니다.이 계약서는 2030년에 600달러를 잡았는데 말이죠.
지금 AI 관련 주식들이 얼마나 기대감을 크게 받고 있는지를 확인할 수 있는 대목이었습니다. 지금 미국 주식 시총 순위를 보면 AMD가 첫 페이지에 14위까지 올라왔고요. 엄청나죠? 테슬라가 PER이 엄청 높고 그다음에 AMD도 지금 100을 넘어가고 있습니다.이 부분은 무시하지 못할 부분인데요. 앞으로 추후에도 AMD 주가 어떻게 되는지 우리 함께 계속 같이 보도록 하겠습니다. 우리 힐링 가족 여러분들의 성공 투자 언제나 진심으로 응원합니다. 여러분 파이팅! Yeah.
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